| 迈科期货早评精要 2025.3.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周一市场缩量震荡，主题分化轮动。沪深两市全天成交额约1.57万亿，环比缩量明显。消息面，国新办发布会，《方案》首次在促消费文件中强调稳股市、稳楼市，并提出相应举措。国家统计局数据，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，比上年全年加快0.1个百分点。 | 2月高点初步突破，支撑参考MA50，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 昨日SCFIS欧线更新于1611.7点，环比下跌3.7%。前期船司涨价失败后开启的现实运价下跌阶段已接近尾声，达飞、MSK等主要船司对4月上旬货柜报价维持4000美元/FEU及以上，目前看4月价格调降概率不大，但也需保持谨慎。 | 运价有企稳迹象，关注后续涨价落地情况，主力合约2150-2250。 | |
| 有色 | 铜 | 美国2月零售销售月率增长0.2%，低于预期，且1月由-0.9%修正为-1.2%，年率为上升3.1%，消费出现放缓迹象。中国前两月主要经济数据公布，固定资产投资增速环比提高，整体保持平稳增长势头。美欧股市继续反弹，美元回调，欧元和欧股在财政支出计划的推动下相对强势。纽铜再创新高，较伦铜升水扩大到1100美元，伦铜现货贴水回落到45美元，但纽铜高升水必然带动伦铜继续去库，挤仓压力持续。沪铜周一社会库存环比减少1万吨，因炼厂布局出口且报关减少，精矿TC维持低位，炼厂检修减产影响或增大。周一现货对4月贴水仅40元，但高铜价抑制需求，下游无意追涨铜杆市场冷清。 | 铜价在8万整数关口整固，坚持逢低多头思路，今日80500-80000。 |
| 铝 | 美国2月零售销售月率增长0.2%，低于预期，且1月由-0.9%修正为-1.2%，年率为上升3.1%，消费出现放缓迹象。中国前两月主要经济数据公布，固定资产投资增速环比提高，整体保持平稳增长势头。美欧股市继续反弹，美元回调，欧元和欧股在财政支出计划的推动下相对强势。欧盟对铝市场进行调查以核实进口突然激增的情况，并收紧钢铝进口关税的漏洞。统计局数据前两月中国原铝产量增长2.6%，运行产能微增，主要是去年末西南减产的企业复产。伦铝持续快速去库，现货升水提高到20美元，挤仓压力仍在，沪铝周一价格回调吸引下游逢低采购，铝棒加工费回升40元。SMM统计上周型材行业开工率环比提高2.5个百分点，铝锭和铝棒出库量持续创新高，消费基本进入旺季水平，对铝价有强支撑。 | 维持逢低短多，冲高换手思路。今日21000-20850。 | |
| 锌 | 消息面，3月17日Boliden发布公告，其在挪威的Odda冶炼厂于今日正式落成。近些年，Boliden大量投资，将Odda的锌年产能从之前的20万吨提升至35万吨，其锌产量近乎翻倍。截至3月17日，SMM锌社会库存13.88万吨，较3月10日增加0.3万吨，较3月13日增加0.29万吨。社会库存略有增加，关注传统消费旺季表现。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23900-24200元/吨。 | |
| 镍 | 消息面，昨日盘后据中联金，3月8日印尼能矿部提议提高镍矿石特许权使用费，从前的10%提高至14%-19%，而印度尼西亚镍业论坛总主席代表其成员坚决反对在当前情况下提高特许权使用费的计划。昨日夜盘沪镍主力减仓下行，近期印尼市场涉及镍市相关政策反复变化，影响市场情绪，需保持关注。基本面看，上周印尼菲律宾镍矿价格仍然坚挺，矿商挺价意愿较强，但随着主矿区雨季陆续结束，后续矿端供应或有改善。精炼镍方面仍然维持过剩格局，LME镍库存升至20万整数关口上方，为21年8月以来新高，3月份企业排产增速仍高，过剩压力仍大。 | 宽幅震荡。沪镍主力参考129000-132900。 | |
| 不锈钢 | 昨夜镍不锈钢盘面迅速走低，近期印尼市场涉及镍市相关政策反复变化，影响市场情绪，需保持关注。基本面看，上周印尼和菲律宾镍矿价格仍然坚挺，但随着主矿区雨季陆续结束，后续矿端供应或有改善。镍铁端上成交价格持续上涨，继续推升不锈钢成本，不锈钢厂商挺价意愿较强。从佛山现货市场成交情况看，冷轧304市场成交位于往年同期高位。全国现货继续去库表现。但随着盘面价格走高，交易所仓单迅速大幅增长至历史最高位附近，盘面库存压力明显增大。 | 宽幅震荡。不锈钢主力参考13450-13600。 | |
| 碳酸锂 | 碳酸锂产量延续增长，正极材料产量预计随着旺季来临正极材料开工率将继续恢复，整体下游需求将继续回暖。交易所仓单月底将面临集中注销，而现货库存持续增长，整体库存压力仍大。整体供需仍偏弱。 | 偏弱震荡。碳酸锂主力参考75000-77000。 | |
| 工业硅 | 近期随着现货价格走弱，以及盘面跌破万元整数关口后，西北地区出现小幅减产，但整体库存仍继续走高，整体看工业硅基本面整体供需仍偏弱，估值略低。短期关注持续低价下硅厂运行情况即有无供应扰动特别是新疆大厂，中期关注若后续电价下调是否带来西南待产产能的迅速恢复使得库存压力进一步增加。 | 低位偏弱震荡。工业硅主力参考9800-10100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线贵金属价格上涨，主要受到美联储货币政策预期偏向宽松以及避险情绪持续影响。昨日晚间美国公布的经济数据偏弱，其中纽约联储制造业指数明显下滑，房价指数回落，零售销售环比增速也不及预期。但上周四以来美股跌势趋缓，偏弱经济数据并没有引发进一步经济衰退预期，市场认为当前美国经济偏弱但尚不足以达到衰退。受偏弱经济数据影响，货币宽松预期升温，年内降息次数没有显著改变，市场等待周四凌晨美联储议息会议结果，其对于年内货币政策路径的预测。 | 偏多思路。沪金主力合约关注690短线支撑，沪银主力合约关注8150-8250短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 期现两端价格继续走弱，目前现货端需求较差以及上期所前期修改交割规则，延长出库商品生产日期，增加交割厂库对钢材价格利空影响明显。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.06万吨，环比减15.5%。成交水平依然较差，3月建材日成交基本维持在12万吨以下水平。国家统计局数据显示1-2月全国房地产开发投资、商品房销售面积同比分别下降9.8%和5.1%，降幅比上年全年收窄；房屋新开工面积同比下降29.6%，降幅扩大6.6个百分点。虽然地产终端需求有企稳迹象，但新开工仍在加速下降，对钢材需求有明显利空影响。 | 钢材偏空运行，今日或测试技术支撑，螺纹主力3180-3230，热卷主力3340-3400。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港PB粉矿价格779元/湿吨（-11），价格显著回落。成交方面，全国主港铁矿石成交95.60万吨，环比增32.2%。Mysteel统计上周中国47港铁矿石到港总量2995.0万吨，环比增1089.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2353.7万吨，环比减288.8万吨。澳洲发运量1873.2万吨，环比增加47.0万吨。巴西发运量480.5万吨，环比减少335.8万吨。近期澳洲发运维持每周1800万吨以上的高位运行，且上周国内港口铁矿到港量大增，显著弥补了2月因天气影响主产地导致到港量不足的缺口。目前铁矿供给维持相对宽松格局，如果钢材终端需求较差，铁矿很大概率将维持弱势运行。 | 铁矿受钢材影响偏弱运行，技术上或再考验765一线支撑，今日主力合约765-790。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1360元/吨（-10）。上周铁水日均产量230.59万吨（+0.08）。随着焦炭十一轮提降落地，焦企产量下滑至历史同期低位水平；钢厂利润好转，后续有较强复产意愿，铁水产量将上行；综合来看，周度铁水产量及焦炭产量供需偏紧，焦炭供需格局边际好转，但需警惕成本端焦煤价格继续下行，及潜在的第十二轮提降能否落地。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1600-1650。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1130元/吨（+0）。焦煤现货价格涨跌互现。国内煤矿产量环比回升，蒙煤通关有所回升但处于同期偏低水平，澳煤进口利润为负，总体来看，焦煤供应充足，对盘面有一定下行驱动。焦炭产量走弱焦煤需求短期承压，中期看，钢厂面临复产，铁水产量将上行，焦煤需求有一定支撑。上周下游焦企和钢厂焦煤库存环比回升，关注补库持续性。蒙煤口岸库存高位及国内矿山库存高位，上游库存压力大。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1050-1090。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 目前国际贸易局势紧张，市场波动较为剧烈，美国大豆出口窗口关闭，国际需求转移至南美，不过巴西大豆与阿根廷大豆产量估测均被机构下调，短线也对行情有一定支撑，CBOT大豆小幅上涨，在1000美分附近受到支撑；由于已经接近4月，斋月备货快要结束，国际棕油没有价格优势，导致了后期棕油出口堪忧，马棕出口数据疲软再度拖累BMD棕油走势。目前国内豆油库存处于中性略偏低水平，库存易降难增，主要由于一季度大豆进口处于淡季，且海关暂停部分大豆进口企业对华输入资质，部分油厂出现断豆停机；菜油方面基本面变化不大，由于国际关系盘面出现反复。近期政策频出、波动较大，注意控制风险。 | 震荡调整运行，主力参考豆油7900-8200，棕榈油8900-9200，菜籽油9000-9300。 |
| 生猪 | 目前养殖端市场出栏积极性一般，多地存在挺价惜售情绪，对低价较为抵触。屠宰企业订单情况尚可，采购难度稍有增加，但终端批发市场走货情况一般。年前养殖端加速出栏导致大猪供给收缩，而需求端在消费回暖及冻品库存消化下形成一定承接力，支撑猪价。短期预测大猪与标重生猪价格差继续收窄，目前养殖端惜售情绪较重，预计猪价以稳定为主。 | 震荡调整运行，主力13500-13800。 | |
| 玉米 | 贸易争端升级限制美玉米出口需求，CBOT玉米盘面大幅回落。关税反制后进口玉米规模或进一步收缩。中储粮辽宁、吉林公司陆续发布新的增储库点，持续在产区进行收储托市。东北产区气温逐渐升高，基层出售速度加快，余粮有限。本年度售粮进度近八成，较往年同期偏快。东北-华北逐渐顺价，粮源外运增加。本周深加工企业库存窄幅下调、饲料企业库存上涨。淀粉企业因成本上升利润窄幅下调。 | 震荡偏强，05合约支撑2270元/吨。 | |
| 蛋白粕 | 受关税政策抑制需求及南美大豆上市来临影响，CBOT大豆盘面向下测试1000美分支撑。月底USDA对新作美豆种植面积的预估即将出炉，对盘面提供部分支撑。连粕05合约贸易冲突升水被挤出，转向反映南美大豆上市压力。关税情绪反映基本完毕，盘面回归基本面震荡运行。本周四中国对加菜籽副产品关税将正式落地，落地后情绪或有一定降温。尽管暂未对中国直接大量进口的菜籽加征关税，但菜系成本大幅抬升、供应紧张预期已显现。 | 豆粕05合约震荡运行，2800-2930。菜粕05合约震荡偏强运行，支撑2640。政策波动较大，注意控制风险。 | |
| 白糖 | 印度减产，泰国产量不及预期，糖价阶段性的利多仍存。另外要关注天气是否会出现扰动因素。国内进口压力轻，替代品压力减轻，现货购销良好，市场供应压力不大，基本面情况较好。国际糖价带动内盘继续继续震荡上行。 | 05合约支撑6063。 | |
| 棉花 | 纺织行业处于传统消费旺季，国外贸易环境对全球棉花消费并不友好，但国内在扩内需的指引下春夏季订单有所下达，市场下游开机率回升。目前中下游库存开始消化，但由于企业对旺季不及预期的担忧情绪仍存，原料采购积极性不强。新年度播种即将开始，关注播种情况以及消费情况对盘面的进一步指引。 | 05压力13700-13760。 | |
| 能化 | 燃料油 | 伊朗、俄罗斯中重质油出口仍然受限，哈萨克斯坦原油供应增加使OPEC+增产继续被市场担忧，但二季度中东需求也将迎来旺季，高硫需求端存在支撑，裂解下行空间有限。低硫供需面矛盾不明显，海外汽柴油超预期去库对盘面有所提振，LU-FU价差有望反弹至长期压力平台，但持续上行动力有限，压力区间偏空看待。 | FU2505参考3000支撑，3400压力；LU2505参考支撑3450，压力3870，LU05-FU05价差压力参考590-750。 |
| 沥青 | 截止17日当周，隆众沥青54家厂库92.6万吨，环比增加0.1吨，0.1%，各地区互有增减，其中华东地区厂库去库幅度最大，主要由于统计周期内主力炼厂减产，加之价格走跌后，船发良好，带动厂库去库。76家社库123.3万吨，环比增加9.3万吨，8.2%，华东地区社会库累库较为明显，主要由于统计周期内降雨天气集中，影响终端施工，同时船货资源有到港，导致社会库增加明显。寒潮影响，目前尚不具备稳定的施工条件，需求端恢复较慢，加之委内瑞拉资源可能重新流入中国，原料紧张担忧有所缓解，原油偏弱下沥青继续承压。 | BU2506参考支撑3460，压力MA20，反弹偏空对待，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日湖北5mm浮法玻璃市场价1080元/吨（+0）。玻璃现货价格涨跌互现，部分地区产销好转。湖北地区浮法玻璃价格继续下行，贴水盘面。短期玻璃产销回暖，对盘面有一定扰动。但中长期来看，供应上升，终端需求承压，玻璃累库趋势将持续，盘面将继续承压下行。纯碱盘面和现货价格走弱，成本支撑下行。上周浮法玻璃产量110.72万吨（+0.76），上周全国浮法玻璃样本企业总库存7025.7万重箱（+70.9）。上周湖北厂内库存716万重量箱（+6）。 | 空头思路结束。关注玻璃5-9反套思路，-90左右参与，玻璃指数日内参考1180-1225。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1415元/吨（-17）。某大厂检修，纯碱产量下滑，供应端缩量明显。上周纯碱产量67.95万吨（-1.84），其中，轻碱产量31万吨（-0.71），重碱产量36.95万吨（-1.13）。浮法玻璃产量回升，光伏玻璃产量持企稳回升，总体来看，重碱需求企稳回升，轻碱需求较为稳定重碱表需周环比下滑，轻碱表需周环比上升。但随着检修结束，纯碱供应将继续上升，中长期看纯碱供需宽松格局难改。上周纯碱厂家总库存173.52万吨（-2.47），其中，轻碱库存84.72万吨（-0.81），重碱库存88.8万吨（-1.66）。 | 主力合约1420附近支撑较强，空头思路结束。纯碱指数日内参考1430-1475。 | |
| LPG | 现货方面，国际市场供需宽松，化工刚需支撑，短线或延续震荡运行，国内液化气市场稳中走跌，氛围一般，短期或稳中低位补涨；供应方面，国内商品量减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所回升，本周装置计划开停工企业均存，开工率或有下滑；库存方面，到港增量不及需求增量，港口库存仍为小幅下降趋势；成本端方面，地缘局势不稳定，国际油价上涨。总体而言，国内供应减少，3月进入传统检修季，部分厂家陆续检修，预计供应偏紧，化工需求有所增加，燃烧需求转淡，整体需求依旧疲软。 | 成本端上涨，消息面有一定支撑。盘面短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4550-4700。 | |
| PX | 近期跟随原油价格而上升；随着山东地炼开工提升石脑油炼解价差进一步走弱，调油逻辑方面，美国汽油大势走强的时间段已经过去，对市场的影响在逐步减弱；基本面方面，一季度 PX 与 PTA 均有检修计划，目前PTA 开工率先下降，PX 开工率还维持，导致PX基本面持续走弱，但因为前期PX价格存在部分超跌，近期价格有所回升，基差有所好转，体现在PX与MX价差的走强和PTA与PX价差的走弱。综上所述，PX单边价格跟随成本端原油变动，PX与原油价差短期回调，中期保持偏弱看待。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6550-7000。价差：多SC空PX，区间2800-3200，5-9月差反套看待。 | |
| PTA | 单边波动受上游PX价格带来的波动将大于PTA与PX价差带来的波动，短期跟随PX价格波动。近期因检修PTA产量下降，需求端聚酯需求虽有所提升，PTA小幅去库，PTA加工费上涨。后续来看还需继续关注PTA后续供需情况。因本周PX基差走弱，PTA加工费回调，带动PX与PTA价差缩小，在国内PX供给充足的情况没有改变，预期更多为前期PX超跌带来的价格回调，PTA与PX盘面价差短期震荡偏弱看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4700-5000。PTA与PX盘面价差震荡偏弱看待，5-9价差反套看待。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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