2025.2.28早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-02-28

迈科期货早评精要 2025.2.28
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日A股三大指数震荡分化涨跌不一，量能较之前日进一步提升重回2万亿。市场经历前期连续上涨后有整固要求，预计仍需要时间进行震荡消化。消息面，金融监管总局、央行印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》。随着科技股行情的延续，近日A股市场融资余额突破1.9万亿元，达到2015年7月3日之后将近十年的新高。	短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。
指数	集运指数	集运指数延续近弱远强格局，地缘方面，哈马斯表示以色列在加沙和埃及走廊违反停火协议。虽然双方已在埃及展开下一阶段的停火协议谈判，但市场对红海航线稳定复航的预期不高，且特朗普对欧洲、中国等国家地区关税第一阶段开始落地，后续影响程度尚不明朗。	集运延续近弱远强格局，关注近月价格是否有支撑以及远月走势。
有色	铜	特朗普称将在3月4日对加拿大墨西哥征25%关税，对中国商品全部加征10%关税，将很快对欧盟商品征25%关税，美欧股市普遍下跌，美元指数升至107上方。美国宣布对铜调查带动纽铜走强对伦铜升水继续扩大到700美元，但广泛关税拖累经济下行的担忧升温，另外巴拿马讨论科布雷矿复产，铜价冲高回落。周四国内社会库存37.8万吨累库放缓，铜价小跌现货贴水收窄到140元，远三月进口亏损收窄200元至400元，精废杆价差收窄到替代水平，暗示现货开始出现支撑。伦铜注销仓单10万吨现货贴水快速收窄存挤仓风险，沪铜现货进口亏损保持在1000元以上，炼厂布局出口，进入3月消费持续回升国内库存可能更快转降。	整体看特朗普关税威胁导致宏观利空增强，但纽铜高升水和旺季需求回升令铜价易涨难跌，逢低多头思路。今日77300-76800。
	铝	特朗普称将在3月4日对加拿大墨西哥征25%关税，对中国商品全部加征10%关税，将很快对欧盟商品征25%关税，美欧股市普遍下跌，美元指数升至107上方。美铝表示将争取对加拿大铝进口的关税豁免，普京称希望与美国合作将向美国销售200万吨铝，政策前景仍不明朗。但关税预期导致现货流出美国，伦铝维持升水结构，国内库存处同期极低位，本周停止增库，进入3月需求持续回升国内库存可能更快转降。	价格易涨难跌，逢低多头思路。今日20700-20600。
	锌	国内锌社会库存出现回落，截至本周四，SMM库存14.53万吨，较2月20日增加0.82万吨，较2月24日降低0.03万吨。昨日LME锌库存下降425吨至16.49万吨，注销仓单1.92万吨，Cash-3m贴水31美元/吨。国内加工费上行预期持续，最近美国关税政策继续扰动市场，加剧了市场的不确定性，避险情绪有所升温。	偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23400-23800元/吨。
贵金属	金银	昨日晚间贵金属金银价格继续向下调整。海外方面美股继续下跌，美元指数则出现明显反弹，美债利率基本保持稳定。尽管昨日晚间特朗普表示对墨西哥和加拿大的关税措施将于3月4日实施，并且额外对中国加征10%关税，但并未引发避险情绪下的贵金属价格上涨。并且美股下跌和美元指数上涨，更倾向于经济疲软、流动性紧缩情况下的反应。总体而言，关税风险仍在发展阶段，对经济影响待明朗。短线避险情绪、流动性风险多空交织，贵金属反复震荡。	震荡偏弱，黄金偏稳白银偏弱。沪金主力合约关注673、666短线支撑，沪银主力合约关注7870、7770短线支撑。
黑色	钢材	市场价格企稳，基本面数据延续正常恢复节奏。成交量方面，237家主流贸易商建筑钢材成交10.12万吨，环比减29.9%。Mysteel统计五大钢材品种供应842.26万吨（+6.25），五大钢材总库存1879.12万吨（+14.98）；其中螺纹钢库存863.44万吨（+15.79），延续累库节奏不及前期乐观预期。需求方面，五大品种周消费量为827.28万吨（+32.91），其中螺纹需求190.71万吨（+22.09）。本周建材端依然在恢复需求，但幅度相对有限。	上行遇阻，关注后续政策及实际需求情况；今日螺纹主力3300-3350，热卷主力3390-3440。
黑色	铁矿	昨日青岛港pb粉矿车板价805元/湿吨（-4），铁矿价格维持稳定。全国主港铁矿石成交115.55万吨，环比减1.7%。本周247家钢企铁水产量227.94万吨/日（+0.43），延续小幅增长。目前长流程产出利润较好，钢厂后续有进一步增产的预期，或对铁矿有一定支撑。	铁矿短期考验800一线支撑，关注后续能否反弹；主力合约今日800-820。
农产品	油脂油料	昨日CBOT大豆小幅反弹，但CBOT豆油与BMD棕油下跌，主要由于巴西大豆上市，美国对墨西哥与加拿大产品加征关税，美国生物柴油政策不确定，以及美豆播种面积可能会下降；东南亚棕榈油需求减少，供应也在下降，影响国内油脂市场。国内油脂需求清淡，市场消息显示大豆即将陆续拍卖，缓解现阶段大豆供应偏紧的情况。但是目前整体大豆供应有限，工厂停机导致豆油产量下降，多空并存，油脂整体震荡调整为主。	震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8900-9200，菜籽油8600-8900。
	玉米	美国农业部报告玉米出口销售数据继续保持强劲，CBOT玉米盘面强势上行，500美分关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中央一号文件发布，继续推进油料扩种，或将挤压新季玉米种植。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。本年度售粮进度较往年同期偏快，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，东北粮源开始流入华北市场，贸易商出货意愿增加，深加工到货量增加，涨势减缓。深加工企业、饲料企业及港口库存上周止跌回升。关注下游主动建库情绪对盘面的支撑。	震荡运行，05合约2260-2330。
	蛋白粕	USDA农业展望论坛下调新作美豆种植面积预估至8400万英亩，符合市场预期，但单产相应提升至52.1蒲/英亩，产量减少不大。同时，美政府宣布新的关税政策将于3月4日实施，市场担忧美国农产品出口将受影响。本周巴西收割进度加快，但仍低于上年同期，近月供应紧张带动国内现货端持续上涨，因一季度进口大豆到港量偏少，阶段性供需错配出现共识。市场传闻国储大豆投放市场解决供应紧张，基差及近月回落。加菜籽25/26年度产量预计下降，带动远月供应紧张情绪。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。	震荡调整，豆粕05合约支撑MA20。菜粕05合约支撑MA20。
	生猪	集团场出栏计划完成情况不佳，出栏节奏加快，散户出栏积极性也有所提升，市场情绪较为悲观。终端屠企采购难度不大，计划完成情况较好，屠企对高价接受度较差，多压价收猪。目前屠企屠宰量基本持稳，终端批发市场走货情况不佳，白条出场价格连续下调，贸易商采购积极性不高。	震荡调整，主力12800-13100。
	白糖	ICE隔夜20下方大幅回落，这里仍是关键的技术阻力位，18.5美分一线将有较强的支撑。印度调低产量且出口利润不合算。泰国的产量也不急预期，国际糖价仍有较强的支撑。进口糖数量为0，加上替代品管制，国内供应压力受限。当然榨季生产尚未结束，因此糖价上行过程中也逐渐会遇见压力。	糖价60日线遇阻，若不能收回则有进一步回落的压力。
	棉花	USDA公布出口销售报告显示美棉出口销售净增1669万包，较之前一周减少47%，较前四周均值减少35%。并发布报告显示，由于棉花价格低迷，25/26年度美国棉花种植面积预计同比下降11%,至1000万英亩。令国际棉价承压重回前低附近寻求支撑。中国进口棉、进口棉纱利润驱动低，且下游库存并不高，这对国内形成一定支撑。但依然受到外盘的拖累回调。	短线回调受5日线压制，向20日线寻找支撑。
能化	燃料油	OPEC+可能推迟4月增产，国际原油反弹，高硫偏强。高硫方面俄罗斯、伊朗出口仍低，虽然目前市场预期俄乌争端走向平息，但事件走向仍未确定，在实际出口回升以前，高硫供应仍会偏紧，并对FU盘面构成支撑。低硫中东、拉美出口下降，但国内自出口配额下发后供应重新宽松，海外成品油利润阶段反弹后小幅回落，对低硫盘面带动不足，LU-FU价差阶段反弹后已经达到长期压力平台，或再度进入下行节奏。	FU2505参考3150支撑，3600压力；LU2505参考支撑3700，压力3950，LU-FU价差逢高偏空对待。
	沥青	本周沥青开工产量继续增加，出货量增加，但下游需求仍然较为一般，北方道路施工尚未开启，南北改性开工均处于历史地位，厂库社库继续累积，短期供增需弱，基本面支撑不足，沥青高位存在下行风险。	BU2504参考支撑3600，压力3900，反弹偏空对待，裂解观望。
	LPG	现货方面，3月CP价格出台下跌，国内液化气市场持稳为主，需求有限缺乏上涨动力，短期或窄幅震荡；供应方面，国内商品量减少，到港量减少；需求方面，下游PDH装置开工率有所回升，MTBE和烷基化开工率均上升；库存方面，厂内库存减少，受低到港量影响，港口库存下降；成本端方面，OPEC+可能推迟增产计划，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化有所减少，化工需求有所增加，国内气温有明显回升，燃烧需求预期转弱。	成本端反弹，盘面短期震荡运行，今日PG主力合约参考区间4450-4600。
	PX	PX单边价格跟随原油波动。短期内美俄谈判预计仍将反复，这会继续带来石脑油裂解价差的波动，但长期而言，取消俄油制裁的可能性较大；调油逻辑方面，美国汽油大势走强的时间段已经过去，国内二甲苯库存开始累库，预期其对市场的影响将逐步减弱；基本面方面，一季度 PX 与 PTA 均有检修计划，目前PTA 开工率先下降，PX 开工率还维持，后期预计跟随检修落实情况变化。	单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，上边际看到3200。
	PTA	单边波动受上游PX价格带来的波动将大于PTA与PX价差带来的波动，短期震荡看待。近期因检修PTA产量下降，需求端聚酯需求虽有所提升，但供减需增只能减缓PTA累库幅度，PTA继续小幅累库。后续来看，因聚酯年后复工相较往年相对缓慢，PTA后续供需情况需进一步关注PTA检修落地情况。因本周PX基差大幅走高，带动PX与PTA价差扩大，PX现货供给充足，不存在长期支撑高基差的基础，预期不能长时间持续。在这种情况下，预期PTA与PX价差可选择在上边际附近入场做空。	单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-390。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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