2025.2.27早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2025-02-28

迈科期货早评精要 2025.2.27
板块	品种	观点	结论
指数	股指	昨日A股三大指数震荡收涨。市场迎来快速修复，三大指数涨幅均在1%左右，成交额也小幅放大。消息面，金融监管总局、发改委推动优化股权投资环境，调动更多资金和资源支持试点。上交所对上证科创板100指数和上证科创板200指数进行编制方案修订。美国众议院通过旨在大幅削减社会保障开支的预算案，为减税计划铺路。	短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。
指数	集运指数	昨日开盘冲高后回落，MSK再度下调第十周运价至2300美元/FEU。此外OOCL依然维持3月3500美元/FEU水平，预计后续将开始下调，CMA和MSC也无力涨价仅能维持现有运价，关注后续3月下旬报价是否回落。整体来看，弱现实格局依然持续，04合约很难有所改善，关注06、08合约方面能否进一步走强。	近弱远强格局延续，关注远月需求及地缘预期能否推动进一步上行
有色	铜	美欧股市小涨，美国消费者信心指数大跌导致对经济前景担忧升温，特朗普表示将很快对欧洲汽车等商品加关税，但俄乌冲突结束前景推动欧洲股市维持强势，原油则继续下跌。特朗普宣布对铜产业进行调查，加税担忧推动纽铜一度大涨4%但昨天回吐全部涨幅，纽铜对伦铜升水扩大到680美元。智利电力已大部分恢复，对盘面的扰动结束。伦铜冲高回落，注销仓单继续增加。沪铜冲高回落，月末现货采购减少，贴水扩大到160元，现货进口亏损仍维持在1000元以上。整体看美国关税拖累全球经济的担忧升温，但对铜加关税的前景导致非美地区的现货流向美国，伦铜挤仓可能性上升，国内需求逐步进入旺季，在炼厂可能减产和扩大出口的情况下，沪铜低位支撑强，整体易涨难跌。	逢低多头思路，今日77300-76800。
	铝	美欧股市小涨，美国消费者信心指数大跌导致对经济前景担忧升温，特朗普表示将很快对欧洲汽车等商品加关税，但俄乌冲突结束前景推动欧洲股市维持强势，原油则继续下跌。伦铝继续回落，因美可能取消对俄制裁或令俄铝隐性库存流出，另外美铝官员表示将寻求对加拿大进口铝的关税豁免，当然政策仍存较大不确定性，难以立刻转向政策落空的逻辑。沪铝昨天库存止升小跌，因铝价连续回落后刺激下游逢低购买。整体看比价仍处极端低位，沪铝库存亦处近年同期极低位，随着旺季逐步启动下游主动承接力度逐步增强，整体易涨难跌。	逢低多头思路，今日20600-20500。
	锌	智利近日发生大规模停电，但智利铅锌矿山分布较少，一年锌精矿产量在4万金吨左右，整体占比较小，预计本次停电或对全球锌矿产量影响有限。昨日LME锌库存续增600吨至16.5万吨，注销仓单1.96万吨，Cash-3m贴水34.5美元/吨。国内加工费上行预期持续，国内需求端情况仍未完全明朗，终端消费情况仍有待恢复。	偏弱震荡，今日沪锌主力参考区间23400-23800元/吨。
贵金属	金银	避险情绪略有降温，使贵金属价格近两周反复震荡。近期影响贵金属价格的因素仍然是避险情绪。本周以来结束俄乌战争方面取得进展，美国和乌克兰将签署关键矿产框架协议。但俄乌领土问题，美俄资产冻结问题仍然存在较大不确定性，所以尽管短期避险情绪稍有回落，但并未引发贵金属价格持续调整，下方仍然有支撑。关税方面，美国对外全面加征关税仍在进行中，但由于对等关税、对墨西哥和加拿大加征关税以及对铜等加征关税，要到4月份进一步明朗，所以短线同样处于避险情绪仍存但没有进一步显著发酵的状态。	短线震荡。沪金主力合约短线支撑675、665，沪银主力合约短线支撑7860、7600。
黑色	钢材	现货市场反弹，昨日市场需求恢复显著。成交量方面，237家主流贸易商建筑钢材成交14.42万吨，环比增63.7%。建材成交显著提升，反映市场改善明显。钢谷网数据显示建材需求显著提升，且库存开始去化。今日关注钢联数据表现，若基本面表现较好则后续有进一步上行预期。	反弹强势，关注基本面改善能否持续，若可以则后续逢低偏多思路；螺纹主力合约3310-3360，热卷主力合约3400-3450。
黑色	铁矿	昨日青岛港pb粉矿车板价809元/湿吨（-1），铁矿价格维持稳定。昨日全国主港铁矿石成交117.60万吨，环比增55.4%。铁矿虽然有中长期供给增加预期以及长流程调控可能，但如果后续钢材基本面改善明显，也将带动铁矿短期走强。铁矿近期回调后下方或有一定支撑，后续大概率有所反弹。	铁矿短期考验800一线支撑，关注后续能否反弹；主力合约今日800-820。
农产品	油脂油料	国际端来看，南美大豆上市，美国对墨西哥与加拿大产品加征关税，美国生物柴油政策不确定，以及美豆播种面积可能会下降；东南亚棕榈油需求减少，供应也在下降，CBOT豆类与BMD棕油目前处于调整阶段，影响国内油脂市场。国内油脂需求清淡，市场消息显示大豆即将陆续拍卖，缓解现阶段大豆供应偏紧的情况。但是目前整体大豆供应有限，工厂停机导致豆油产量下降，多空并存，油脂整体震荡调整为主。	震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油9100-9300，菜籽油8600-8900。
	玉米	美国农业部报告玉米出口销售数据继续保持强劲，CBOT玉米盘面强势上行，500美分关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中央一号文件发布，继续推进油料扩种，或将挤压新季玉米种植。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。本年度售粮进度较往年同期偏快，天气转暖后地趴粮上市压力或将减弱。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，贸易商出货意愿增加，深加工到货量增加，涨势减缓。深加工企业、饲料企业及港口库存上周止跌回升。关注下游主动建库情绪对盘面的支撑。	震荡运行，05合约2260-2330。
	蛋白粕	USDA展望论坛本周举行，将发布美豆新作初步供需预测，市场对新作美豆种植面积下调有预期。南美天气及关税预期继续影响外盘震荡运行。本周巴西收割进度加快，但仍低于上年同期，近月供应紧张带动国内现货端持续上涨，因一季度进口大豆到港量偏少，阶段性供需错配出现共识。市场传闻国储大豆投放市场解决供应紧张，带动基差及近月回落。加菜籽25/26年度产量预计下降，带动远月供应紧张情绪。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。	震荡调整，豆粕05合约支撑MA20。菜粕05合约支撑MA20。
	生猪	近日养殖端出栏速度较快，大体重猪源价格跌幅加大，肥标猪价差收缩，前期压栏养殖户出栏意愿增强。目前市场供给仍有进一步增多的趋势，养殖端的出栏积极、肥标猪价差收缩，均不利猪价反弹。需求端来看，目前整体较为稳定，二次育肥陆续补栏对底部形成支撑，生猪价格短线窄幅震荡调整为主。	震荡调整，主力12800-13100。
	白糖	市场认为ICE3月合约的交割压力不大。印度调低产量且出口利润不合算。巴西港口通关进度或受影响，这令国际糖价获得利好，而这一影响并没有结束的迹象。进口成本的抬升，带动国内糖价上行，产量不及预期同样提振着国内的糖价。当然榨季生产尚未结束，因此糖价上行过程中也逐渐会遇见压力。	ICE20美分，ZCE6000一线，阶段性遇见压力，价格有反复需求。
	棉花	东南亚需求增长态势良好并加大原料采购力度，令国际需求得到回升。当然国际市场依然对贸易环境有所顾虑，因此回升力度还不够大。ICE美棉受周边商品市场带动回落。中国进口棉、进口棉纱利润驱动低，且下游库存并不高，这对国内形成支撑。关注补库进度对棉价带来的提振力度。	短线回调受5日线压制，向20日线寻找支撑。
能化	燃料油	原油下跌带动燃料油走低，高硫方面俄罗斯、伊朗出口仍低，虽然目前市场预期俄乌争端走向平息，但事件走向仍未确定，在实际出口回升以前，高硫供应仍会偏紧，并对FU盘面构成支撑。低硫中东、拉美出口下降，但国内自出口配额下发后供应重新宽松，海外成品油利润阶段反弹后小幅回落，对低硫盘面带动不足，LU-FU价差阶段反弹后已经达到长期压力平台，不排除进入再度下行节奏。	FU2505参考3150支撑，3600压力；LU2505参考支撑3700，压力3950，LU-FU价差逢高偏空对待。
	沥青	截至26日，隆众石油沥青开工率28.5%，环比上升8%，大样本产量49.3万吨，环比上升3.4万吨，7.4%，福建联合、中化泉州、温州中油以及广东石化间歇生产沥青，加之个别地炼小幅提产，带动产能利用率增加。54家样本出货37.74万吨，环比增加13.1%，西南、华南及华北增加较明显，西南区内炼厂供应稳定，执行合同出货，华南主力炼厂船发和铁路出货顺畅，支撑出货增加，华北月底合同到期集中提货，入库需求为主。69家改性沥青产能利用率0.8%，环比增加0.2%，山东地区个别企业提产，其他地区暂无变化。短期供增需弱，基本面支撑不足，原油持续回落，沥青高位存在下行风险。	BU2504参考支撑3600，压力3900，反弹偏空对待，裂解观望。
	PX	成本端原油存在较大回落带动乙二醇价格下降，基本面来看，需求端聚酯复工缓慢，乙二醇供给充足，短期预期库存累计，带来利空驱动，考虑到乙二醇价格波动较小，投资者可等待价格至区间边际后介入。价差方面，近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动减退，与原油及乙二醇价格无关，导致PTA与乙二醇价差大幅抬升，但预期力度和时间均有限，波段投资者可选择高位做缩价差。	单边震荡，参考4550 - 5000 元 / 吨；PTA与乙二醇价差短期偏空，参考0-600 元 / 吨。
	PTA	短纤价格受成本端和自身基本面影响，本周受成本端 PTA 价格波动影响较大。基本面供需双增，库存累库幅度放缓，生产利润进一步下降。后期来看，下游复工缓慢，且库存高位，预期短期需求较差。综上可知，除受成本端影响外，自身基本面较弱，短期震荡偏空看待。价差方面，上半年短纤利润往往处于压缩趋势，需要到一季度末二季度初才会有所好转。目前利润有所压缩，但仍有较大的压缩空间；加征关税将进一步压制下游补库情绪，预计一季度短纤利润会持续被压缩。综上可知，一季度短纤利润压缩看待。	单边，短期震荡偏空，主力区间6500-7300；价差，短期压缩，多PTA空短纤，区间1400-2100。
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