| 迈科期货早评精要 2025.2.24 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股三大指数震荡收涨，双创板表现较强，科创50指数涨幅近6%；两市今成交额约2.19万亿元，较上一交易日明显放量。消息面，2025年中央一号文件发布，首提“农业新质生产力”，支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景。国资委部署深化中央企业“AI+”专项行动。 | 短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 三月船司提价刺激市场提前订舱策略基本失败，MSK将三月第一周报价调降至3200美元/FEU，跌幅近1000美元/FEU。目前市场依然相对疲弱，船司满载率不高，即使后续有航运恢复预期但市场情绪依然较差。地缘方面，关注第二阶段哈以停火协议能否顺利达成，远月合约或对此有所反应。 | 集运指数承压运行，后续或有进一步回落可能。 | |
| 有色 | 铜 | 上周五美国2月标普全球综合PMI初值以及2月密歇根大学消费者信心指数终值均不及预期，引发市场担心。国内两会前将继续围绕政策预期炒作，当前经济状态下出台超预期政策的必要性也不大。铜矿供应相对稳定，加工费持续走低，随着下游加工企业的复产，需求端边际好转。整体而言，在未见明显衰退迹象的情况下，铜价下方没有太多想象力，趋势上行需要看到宏观及产业面的持续改善，宏观不确定性增强的情况下价格波动率也将加大，谨慎乐观。 | 短期维持震荡，今日沪铜76600-77800。 |
| 铝 | 上周五美国2月标普全球综合PMI初值以及2月密歇根大学消费者信心指数终值均不及预期，引发市场担心。国内两会前将继续围绕政策预期炒作，当前经济状态下出台超预期政策的必要性也不大。供需面上加工企业陆续复产，下游需求随着节后复工也在边际改善，整体供需矛盾不突出，当然仍处于累库阶段，但绝对值不高。后期旺季需求端兑现程度将决定价格高度。 | 短期维持震荡，今日沪铝20700-20900。 | |
| 锌 | 周度锌矿加工费环比持稳运行，随着进口矿量的增加以及国内北方矿山的陆续恢复，矿供应增加，导致整体加工费加速上行，预计3月加工费将进一步上涨。消费上虽然企业基本复工，但节奏上比预期稍慢，现货弱势运行，社会库存继续累增，但社会库存累库幅度相对有限，后续关注需求恢复和库存情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23800-24200元/吨。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间美元指数微涨，美债收益率和美股下行。上周五晚间美国制造业PMI指数继续回升，但服务业PMI指数明显回落。自去年11月份以来美国利率水平再度偏高，以及关税等政策风险，使美国服务业面临压力，美国经济增长预期稍有弱化，推动美债收益率下行以及美股下行。另外，2月份以来中国科技股表现也使美股相对承压。贵金属方面，前期主要受到关税风险导致的避险情绪影响，所以在美元指数和美债利率高位情况下，贵金属依旧有强势表现。短线美国对外关税虽然存在风险但等待4月份调查落地，俄乌战争调停虽然有很多不确定性，但近期特朗普的积极态度，也使避险情绪没有进一步强化。所以导致近期贵金属价格表现仍然偏强，但反复震荡，没有进一步向上突破。 | 短线震荡。沪金主力合约关注688-690能否突破站稳，沪银主力合约关注8000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场有所走弱，周末唐山迁安普方坯累跌30报3090元/吨。考虑到上周整体偏强运行，虽然需求端恢复水平一般，但前期库存较低且金融市场情绪较好，目前回落幅度如何还需进一步关注。重点关注本周需求改善情况，以及市场对三月预期，由于近期表现较好，政策端后续发力可能有限，更多依赖实际需求水平。 | 钢材进一步向上动力短期不足，顶部有技术性阻力；今日螺纹主力合约3300-3350，热卷主力合约3410-3450。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价830元/湿吨（+1），铁矿价格稳定，但期货端周五夜盘走弱，预计今日将有所回调。成交量方面，全国主港铁矿石成交81.70万吨，环比减10.6%。整体来看铁矿目前依然处于供给相对偏紧的状态，但这种情况未来几周将随发运改善而缓解，核心影响因素仍在需求端，重点关注本周起钢材终端以及铁水产量改善情况。 | 铁矿短期或有顶部压力；主力合约今日820-835。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1490元/吨（+10）。上周日均铁水产量227.51万吨（-0.48）。焦企利润持续走弱，焦炭产量弱稳运行。钢厂焦炭产量变化不大。焦炭总产量环比持平。钢材成交有所好转，关注其持续性。焦企库存继续增加，累库幅度放缓，当前库存处于历史同期偏高水平，当前焦企库存偏高对盘面有较强拖累。钢厂库存继续下滑，预计后续钢厂库存将面临季节性下滑。港口库存持稳运行。成本端，煤矿复产较快，焦煤价格面临下行压力，焦炭成本支撑走弱。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 短线震荡偏多思路对待。焦炭指数日内参考1695-1760。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。有消息称，某公司暂停进口煤，消息尚未证实。如果此消息为真，进口煤将下滑，将对国内煤炭价格形成支撑。节后煤矿复产，复产速度较快，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关逐渐恢复至十万吨以上，焦煤供应充足。焦企利润亏损，焦炭产量持稳运行，焦煤需求端短期较稳。中期还需关注钢厂复产情况，如果钢材成交较差，钢厂复产进度或将放缓，焦煤需求将走弱，如果钢厂顺利复产，焦煤将有较强需求支撑。蒙煤通关口岸库存仍处于较高水平，国内焦煤矿山库存有所下滑，但仍处于同期高位水平，随着国内煤矿复产，预计煤矿库存将走高。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 短线震荡偏多思路对待，焦煤指数日内参考1100-1145。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受周末前获利平仓打压及SPPOMA产量数据意外增长的利空影响，BMD毛棕榈油期货冲高回落；由于南美作物前景恶化，IGC将2024/25年度全球大豆产量预测下调200万吨，CBOT大豆短期内走势较为强劲。国内豆油现货需求清淡，近期贸易商下调豆油基差报价，对期货市场形成拖累。另外有传言称有200万吨储备大豆即将拍卖，缓解国内大豆短缺程度，利空豆油走势。不过近期工厂将大面积停机，叠加国际面消息影响，多空并存，油脂整体震荡调整为主。 | 震荡调整，主力参考豆油7800-8100，棕榈油9300-9500，菜籽油8700-9000。 |
| 玉米 | USDA2月供需报告再度收紧全球玉米供需格局，CBOT玉米盘面强势上行，500美元关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中央一号文件发布，继续推进油料扩种，或将挤压新季玉米种植。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。天气转暖后东北地区玉米粮源保管不易，有上量压力。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，贸易商出货意愿增加，深加工到货量增加，涨势减缓。深加工企业、饲料企业及港口库存上周回升。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡调整，05合约2260-2330。 | |
| 蛋白粕 | Cobank预测2025年美豆种植面积8400万英亩，下滑3.6%。关注2月底农业论坛对美豆种植面积预估。南美天气及关税预期继续影响外盘震荡运行。本周巴西收割进度加快，但仍低于上年同期，国内一季度进口大豆到港量相应偏少，支撑近月持续偏强。加菜籽25/26年度产量预计下降，带动远月供应紧张情绪。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 震荡偏强，豆粕05合约支撑MA20。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 生猪 | 目前养殖端整体出栏积极性不高，多地养殖场出现缩量提价现象，散户观望惜售，屠宰企业采购难度提升，被迫提价保量。随着猪价持续上涨，市场二次育肥补栏热情提升，对猪价带来有力支撑，且截断部分屠宰猪源，使屠企采购难度进一步提高。但是，终端猪肉消费需求仍较为疲软，批发市场走货不快，市场对高价产品接受度较差，贸易商订货谨慎，屠企多有亏损，预计现货猪价整体持稳。 | 震荡调整运行，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 机构对印度的产量调低至2700万吨以下，供应端的利多逐步在ICE盘面释放。不利天气对食糖生产国带来的影响是持续的，这点需要我们关注。尽管目前中国处于传统的消费淡季，但进口方面的压力较轻，利于国产糖消化。 | 糖价偏多思路对待，支撑5960。 | |
| 棉花 | 美棉周度数据回升，消费有回升的迹象，接下来要关注东南亚订单及出口情况持续性。美国国家棉花总会（NCC）发布消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%，对棉价带来提振。随着提振内需的政策逐步引领下，对棉价形成较强支撑。 | 偏多思路对待，关注补库进度，支撑13800。 | |
| 能化 | 玻璃 | 上周五华北5mm浮法玻璃市场价1280元/吨（+0）。玻璃现货价格有下行迹象，近期玻璃厂利润弱稳运行，节后玻璃产量弱稳运行。下游开工时间较晚，短期需求尚未恢复，后续重点关注需求恢复情况。下游需求尚未完全恢复，玻璃厂库存继续积累，这对盘面和现货价格有明显压制，去库的关键在于需求能否尽快恢复。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖，警惕宏观预期扰动。上周浮法玻璃产量109.08万吨（-0.24）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6555.9万重箱（+245.5）。 | 底部震荡思路对待。玻璃指数日内参考1250-1295。 |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1495元/吨（+15）。市场传多家碱厂有检修计划，消息尚未证实，碱厂供应仍处高位水平。纯碱产量上升，碱厂库存去化。浮法玻璃产量弱稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压。重碱表需恢复至节前水平，轻碱表需尚未恢复至节前水平。纯碱供需过剩，纯碱库存继续累积。纯碱现货价格走弱，短期利润有所下滑。当前供应端扰动对盘面和现货价格有较强扰动，如果开始检修，纯碱价格或将向上，带动碱厂利润恢复，从而积累更大的供需矛盾。上周纯碱产量72.49万吨（+0.46），其中，轻碱产量31.68万吨（+0.69），重碱产量40.81万吨（-0.23）。上周纯碱厂家总库存185.59万吨（-2.29），其中，轻碱库存90.19万吨（+3.38），重碱库存95.4万吨（-5.67）。 | 短线暂观望为宜。纯碱指数日内参考1495-1550。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场供需相对宽松，或延续震荡运行，周末国内液化气市场持稳为主，市场氛围一般；供应方面，国内商品量小幅减少，到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率有所下降，本周有1家企业装置计划检修，开工率或延续下滑；库存方面，厂内库存小幅增加，港口库存小幅减少，部分船只转港或延迟到港，预计本周港口到船增加；成本端方面，地缘风险减弱，国际油价下跌。总体而言，国内供应变化不大，需求偏弱，基本面表现平平。本周国内气温将有明显回升，燃烧需求或有下降。 | 本周国内气温将有明显回升，燃烧需求或有下降。成本端利空，盘面短期震荡偏弱运行，今日PG主力合约参考区间4450-4650。 | |
| PX | PX单边价格跟随原油波动。PX基本面保持偏空看待，与原油价差方面，虽然汽油裂解价差近期有所提升，但季节性相比仍旧处于较低位置，且EIA最新公布的调和汽油库存高位，预期给二甲苯带来的向上驱动强度和持续时间均有限；另一方面，PTA基本面也开始走弱，后期需求也偏弱看待。因此可等PX利润上升至高位后偏空看待。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，上边际看到3200。 | |
| PTA | 近期PTA跟随原油价格波动，就PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也存在走弱预期，短期内PTA继续累库的压力依然存在。加工利润估值方面，目前PTA与PX价差已经上升至较高位置，预期继续向上的空间有限。综合而言，预期PTA单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-390。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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