| 迈科期货早评精要 2025.2.21 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数震荡分化涨跌不一，两市成交额约1.76万亿元，较上一交易日有所放量。近期市场板块轮动，主要以Deepseek为代表的AI软件及应用板块，以及受益政策支持的大消费、农业、基建、新能源及房地产等板块。消息面，李强总理表示要大力促进科技消费，释放人工智能终端产品等消费潜力。央行称用好股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定运行。 | 短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | MSK三月运价开舱位于3200美元/FEU和3600美元/FEU。明显低于前期发布价，市场博弈目前基本确认船司无法在3月大幅调涨价格，因此集运市场或面临进一步调整。地缘方面哈马斯称将一次性释放所有人质以进一步达成“永久停火”。但能否兑现承诺以及双方冲突是否会重新开始需保持进一步关注。 | 集运指数或面临调整，中长期关注旺季逐步到来需求改善情况，今日主力合约1950-2050。 | |
| 有色 | 铜 | 美国上周首次申领失业救济人数略增0.5万至21.9万，表明劳动力市场依然稳固，美国制造业继续改善的预期也依然存在，国内两会前将继续围绕政策预期炒作，当前经济状态下出台超预期政策的必要性也不大。铜矿供应相对稳定，加工费持续走低，随着下游加工企业的复产，需求端边际好转。整体而言，在未见明显衰退迹象的情况下，铜价下方没有太多想象力，趋势上行需要看到宏观及产业面的持续改善，宏观不确定性增强的情况下价格波动率也将加大，谨慎乐观。 | 维持低位偏多思路，今日沪铜77200-77800。 |
| 铝 | 美国上周首次申领失业救济人数略增0.5万至21.9万，表明劳动力市场的基础依然稳固，美国制造业继续改善的预期也依然存在，国内两会前将继续围绕政策预期炒作，当前经济状态下出台超预期政策的必要性也不大。供需面上加工企业陆续复产，下游需求随着节后复工也在边际改善，整体供需矛盾不突出，当然仍处于累库阶段，但绝对值不高。后期旺季需求端兑现程度将决定价格高度。 | 短期偏强震荡，今日沪铝20700-20900。 | |
| 锌 | 美联储会议纪要显示未来可能停止缩表，特朗普称可能与中国达成贸易协议，美元走弱，有色价格普遍上涨。国内社会库存累积有限，截至2月20日，SMM锌锭库存13.71万吨，较2月17日增加0.15万吨。昨日LME锌库存小增425吨至15.6万吨，注销仓单2.19万吨，Cash-3m贴水35美元/吨。下游需求仍在恢复，社会库存累计相对有限，后续关注需求恢复和库存情况。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23800-24200元/吨。 | |
| 镍 | 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年12月，全球精炼镍产量为30.36万吨，消费量为28.61万吨，供应过剩1.75万吨，2024年全球精炼镍产量为355.6万吨，消费量为341.94万吨，供应过剩13.67万吨。昨日LME镍库存继续增长，近期LME镍库存持续增长，沪镍仓单维持高位，精炼镍方面过剩格局仍然继续保持，上方压力仍然保持；但国内现货需求随着下游复工逐渐恢复，印尼内贸镍矿价格继续小幅上涨，推升产业成本，且印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变保持关注，暂以震荡看待。 | 震荡。沪镍主力参考124500-126500。 | |
| 不锈钢 | 矿端价格继续小幅上涨，镍铁价格小幅上涨后持稳，且印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变保持关注。整体原料价格上涨推升成本。不锈钢延续季节性累库状态，库存水平上升至中性略偏高一些的状态，后续逐步进入旺季预期和两会政策预期阶段，但目前现货市场多以低价成交，下游较为畏高，整体成交谨慎，上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡略多。不锈钢主力参考13200-13400。 | |
| 工业硅 | 工业硅厂复工仍然缓慢，现货市场成交较上周稍有好转但整体需求仍弱，工业硅现货库存继续累库，仓单位于历史高位，关注后期若工业硅厂逐步复产能否进一步带来库存压力。整体看工业硅基本面整体供需仍弱，估值略低，整体低位偏弱震荡表现。 | 低位偏弱震荡。工业硅主力参考10450-10700。 | |
| 碳酸锂 | 昨日交易所仓单继续下降，自春节前后近一个月以来仓单持续下降，此前的高库存压力略有缓和，但绝对位置仍高。基本面看预计2月碳酸锂仍偏过剩，现货市场淡季后期，旺季需求预期逐步来临，关注后续下游排产情况给予的进一步指引。整体上暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考76500-78600。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美元指数继续下行，自2月份以来震荡走低，从109上方回落至106.3附近。美元指数下行受多重因素影响：包括美联储货币政策预期已经非常紧缩，1月中旬以来进一步强化空间有限，包括2月中旬以来美国关税风险短期的略有缓和，以及包括中国科技企业崛起带动的权益市场情绪好以及资金流入。昨日晚间美元指数下跌，对贵金属价格有较强支撑，但并未推动贵金属价格明显上行。贵金属价格2月中旬以来倾向于偏强震荡，关注近期是否突破并站稳前期高点。 | 偏强运行。沪金主力合约关注688-690能否突破站稳，沪银主力合约关注8050短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场继续走强，部分地区库存出现拐点，钢联基本面数据改善，推动市场情绪上行，钢材走强。钢联统计本周五大钢材品种供应836.01万吨（+21.39），增幅2.6%；总库存1864.14万吨（+41.63），增幅为2.3%；表观消费量为794.38万吨，环比增19.8%；其中螺纹表需168.62万吨（+104.45），建材需求显著改善。 | 钢材走强突破前期阻力，基本面也出现明显改善支持偏多运行；今日螺纹主力合约3340-3390，热卷主力合约3450-3500。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价829元/湿吨（+14），铁矿价格明显走强。成交量方面，全国主港铁矿石成交91.35万吨，环比增22.9%。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量227.51万吨/日（-0.48）。本周钢厂盈利率49.78%，小幅下降但考虑到钢材的需求出现明显改善，预计后续下跌空间不大。库存方面，47港库存总量15930.54万吨（-73.99）。整体来看铁矿基本面变化不大，但钢材端走强拉动铁矿明显上涨。 | 终端需求初步改善，铁矿明显走强；铁矿主力合约今日825-845。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1480元/吨（+20）。本周日均铁水产量227.51万吨（-0.48）。焦企利润持续走弱，焦炭产量弱稳运行。钢厂焦炭产量变化不大。焦炭总产量环比持平。上周铁水产量略有下滑。节后钢材成交较弱，可能与节后复工进度较慢有关，关注后续钢材成交情况，如果钢材成交较差，钢厂复产进度或将放缓。焦企库存继续增加，累库幅度放缓，当前库存处于历史同期偏高水平，当前焦企库存偏高对盘面有较强拖累。钢厂库存继续下滑，预计后续钢厂库存将面临季节性下滑。港口库存持稳运行。成本端，煤矿复产较快，焦煤价格面临下行压力，焦炭成本支撑走弱。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 短线震荡偏多思路对待。焦炭指数日内参考1710-1770。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（+0）。有消息称，某公司暂停进口煤，消息尚未证实。如果此消息为真，进口煤将下滑，将对国内煤炭价格形成支撑。节后煤矿复产，复产速度较快，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关逐渐恢复至十万吨以上，焦煤供应充足。焦企利润亏损，焦炭产量持稳运行，焦煤需求端短期较稳。中期还需关注钢厂复产情况，如果钢材成交较差，钢厂复产进度或将放缓，焦煤需求将走弱，如果钢厂顺利复产，焦煤将有较强需求支撑。蒙煤通关口岸库存仍处于较高水平，国内焦煤矿山库存有所下滑，但仍处于同期高位水平，随着国内煤矿复产，预计煤矿库存将走高。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 短线震荡偏多思路对待，焦煤指数日内参考1110-1160。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 美国释放的将与中国达成贸易协议的信号对美国农产品市场形成提振，但目前巴西大豆持续收割中，即将大量上市，在南美大豆集中供应的利空被消化之前，CBOT大豆涨幅或有限；马棕方面，继B40后印尼开始对B50生物柴油题材进行预热，棕榈油消费情绪再度升温，且当前印度低库存背景下存在斋月补货采购预期，对棕榈油价格有支撑。国内方面，油脂库存整体偏低，海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的预期，部分工厂已经因缺豆停机，支撑油脂行情。 | 震荡偏强，主力参考豆油7800-8100，棕榈油9300-9600，菜籽油8700-9000。 |
| 玉米 | USDA2月供需报告再度收紧全球玉米供需格局，CBOT玉米盘面强势上行，500美元关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。天气转暖后东北地区玉米粮源保管不易，有上量压力。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，贸易商出货意愿增加，深加工到货量增加，涨势减缓。深加工企业、饲料企业及港口库存上周继续回落，以消耗库存为主。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡调整，05合约2260-2330。 | |
| 蛋白粕 | Cobank预测2025年美豆种植面积8400万英亩，下滑3.6%。关注2月底农业论坛对美豆种植面积预估。南美天气及关税预期继续影响外盘走向。本周巴西收割进度加快，但仍低于上年同期，国内一季度进口大豆到港量相应偏少，或将造成阶段性供需错配。油厂开机陆续恢复，市场情绪降温。但运行区间跟随外盘抬升，下方空间也有限。加菜籽25/26年度产量预计下降，带动远月供应紧张情绪。本周将召开加菜籽反倾销调查陈述会，会议内容将影响供应端情绪。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 震荡偏强，豆粕05合约支撑MA20。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 生猪 | 目前终端消费市场没有明显利好因素，但规模养殖场的出栏量有所减少，市场供需关系相较于之前有所改善。当前生猪市场二育抢猪现象较为火热，但随着价格的上涨，二育入手的意愿会逐渐减少。同时价格下跌也会对集团厂的利益造成损害，短期现货猪价涨跌两难。 | 震荡调整运行，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 机构对印度的产量调低至2700万吨以下，供应端的利多逐步在ICE盘面释放。不利天气对食糖生产国带来的影响是持续的，这点需要我们关注。尽管目前中国处于传统的消费淡季，但进口方面的压力较轻，利于国产糖消化。 | 糖价偏多思路对待，支撑6000-5945。 | |
| 棉花 | 美棉周度数据回升，消费有回升的迹象，接下来要关注东南亚订单及出口情况持续性。美国国家棉花总会（NCC）发布消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%，对棉价带来提振。随着提振内需的政策逐步引领下，对棉价形成较强支撑。 | 偏多思路对待，关注补库进度，支撑13800。 | |
| 能化 | 沥青 | 本周沥青开工产量继续上升，但幅度相较上周下降，出货量明显增加，但终端需求增加有限，库存继续累积，下游改性需求恢复偏缓，南方部分改性企业陆续恢复生产，北方除山东个别企业复产改性沥青外，其他企业继续维持停产状态。供需面支撑不足，短期成本端原油上行对盘面有所带动，但也导致裂解存在下行风险。 | BU2504参考支撑3600，压力3900，裂解观望。 |
| 燃料油 | 美俄首轮谈判期间乌克兰无人机袭击俄罗斯国际石油管道，美、乌之间出现初步分歧，预计随着谈判进行，原油会继续受到供应预期反复影响和突发事件扰动，高硫端目前俄罗斯、伊朗出口仍低，在实际供应回升以前，仍会偏紧，并对FU盘面构成支撑。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，对低硫盘面形成支撑，不排除LU-FU价差出现反弹，但整体驱动方向仍是向下。 | FU2505参考3300支撑，3700压力；LU2505参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1280元/吨（+0）。玻璃现货价格有下行迹象，近期玻璃厂利润弱稳运行，节后玻璃产量弱稳运行。下游开工时间较晚，短期需求尚未恢复，后续重点关注需求恢复情况。下游需求尚未完全恢复，玻璃厂库存继续积累，这对盘面和现货价格有明显压制，去库的关键在于需求能否尽快恢复。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖，警惕宏观预期扰动。本周浮法玻璃产量109.08万吨（-0.24）。本周全国浮法玻璃样本企业总库存6555.9万重箱（+245.5）。 | 底部震荡思路对待。玻璃指数日内参考1280-1330。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1480元/吨（+0）。市场传多家碱厂有检修计划，消息尚未证实，碱厂供应仍处高位水平。本周纯碱产量上升，碱厂库存去化。浮法玻璃产量弱稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压。重碱表需恢复至节前水平，轻碱表需尚未恢复至节前水平。纯碱供需过剩，纯碱库存继续累积。纯碱现货价格走弱，短期利润有所下滑。当前供应端扰动对盘面和现货价格有较强扰动，如果开始检修，纯碱价格或将向上，带动碱厂利润恢复，从而积累更大的供需矛盾。本周纯碱产量72.49万吨（+0.46），其中，轻碱产量31.68万吨（+0.69），重碱产量40.81万吨（-0.23）。本周纯碱厂家总库存185.59万吨（-2.29），其中，轻碱库存90.19万吨（+3.38），重碱库存95.4万吨（-5.67）。 | 短线暂观望为宜。纯碱指数日内参考1525-1570。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场窄幅震荡，供需相对宽松，或延续震荡运行，国内液化气市场涨跌均存，持稳为主；供应方面，本周国内商品量小幅减少，进口到港量增加；需求方面，下游PDH装置开工率延续下滑，山东一套PDH装置投产负荷不高下拉整体开工率；库存方面，厂内库存小幅增加，港口库存小幅减少，部分船只转港或延迟到港，预计下周港口库存增加；成本端方面，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大，需求偏弱，基本面表现平平。 | 成本端连续上涨，对市场提振增强，盘面短期窄幅震荡运行，今日PG主力合约（PG2504）参考区间4450-4650。 | |
| 短纤 | 短纤价格受成本端和自身基本面影响，本周受成本端 PTA 价格波动影响较大。基本面供需双增，库存累库幅度放缓，生产利润进一步下降。后期来看，下游复工缓慢，且库存高位，预期短期需求较差。综上可知，除受成本端影响外，自身基本面较弱，短期震荡偏空看待。价差方面，上半年短纤利润往往处于压缩趋势，需要到一季度末二季度初才会有所好转。目前利润有所压缩，但仍有较大的压缩空间；加征关税将进一步压制下游补库情绪，预计一季度短纤利润会持续被压缩。综上可知，一季度短纤利润压缩看待。 | 单边，短期震荡偏空，主力区间6500-7300；价差，短期压缩，多PTA空短纤，区间1400-2100。 | |
| MEG | 基本面变化不大，需求端聚酯端原料库存位置不高，存在补库预期，乙二醇供给充足，供需双增且叠加生产利润均值处于中性位置，预期短期震荡整理，考虑到乙二醇价格波动较小，投资者可等待价格至区间边际后介入。价差方面，近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动，与原油及乙二醇价格无关，导致PTA与乙二醇价差大幅抬升，但预期力度和时间均有限，波段投资者可选择高位做缩价差。 | 单边震荡，参考4600 - 5000 元 / 吨；PTA与乙二醇价差短期偏强，中长期偏空，参考0-600 元 / 吨。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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