| 迈科期货早评精要 2025.2.19 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日三大指数震荡收跌，两市今日成交额约1.8万亿元，较上一交易日缩量。民营企业家座谈会有利于提振民营企业信心、加快经济基本面复苏，也有利于A股市场表现。消息面，潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。马斯克旗下xAI推出最新大模型Grok 3。 | 短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 目前市场关注集中于三月船司提涨落地情况和中东地缘局势，目前没有船司有进一步涨价行动，市场对马士基后续开舱价关注程度较高。考虑到实际需求和揽货压力，对后续提涨或需保守看待。地缘冲突方面，虽然哈马斯表示愿意放弃在加沙权力以开启第二阶段停火谈判，但以色列要求哈马斯解除武装不太可能实现，双方或继续僵持一段时间。 | 短期面临阻力或震荡运行，中长期延续偏多观点。 | |
| 有色 | 铜 | 俄乌冲突预计走向缓和，宏观环境进一步改善，海外宏观当前走强现实的逻辑，矿端供应受到干扰，加工费持续走低，短期的回调压力有所释放，暂未见明显衰退迹象，下方空间有限。美国制造业继续改善的预期依然存在，国内也存在一定的政策预期，预计铜价偏强运行。 | 维持低位偏多思路，沪铜主力参考76500-77500。 |
| 铝 | 宏观环境进一步改善。供需面上加工企业陆续复产，下游需求随着节后复工也在持续改善，成本端有所松动，整体供需矛盾不突出。后期重点关注去库时间点、需求端的兑现程度以及政策方面的扰动，双碳考核政策值得关注。 | 短期偏强震荡，沪铝主力参考20500-20800。 | |
| 锌 | 锌现货市场氛围偏弱，下游订单一般。截至2月17日，SMM社会库存13.56万吨，较2月10日增加1.69万吨，较2月13日增加1.23万吨。下游企业复产进度不及预期，国内库存继续增加。LME伦锌库存集中度上行，昨日LME锌库存下滑2275吨至15.8万吨，注销仓单2.6万吨，Cash-3m贴水40美元/吨。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23700-24100元/吨。 | |
| 镍 | 昨日LME镍库存持续走高，沪镍仓单维持高位。国内现货需求随着下游复工逐渐恢复但整体仍偏淡，现货升贴水略有回落。精炼镍方面过剩格局仍然继续保持，上方压力仍然保持；而近期镍矿价格小幅上涨，且印尼和菲律宾镍矿端政策消息反复多变，暂以震荡看待，但需要关注矿端消息对盘面情绪的扰动。 | 震荡。沪镍主力参考122500-125000。 | |
| 不锈钢 | 近期印尼和菲律宾镍矿价格坚挺，镍矿价格小幅上涨，镍铁价格小幅上涨，且印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需要关注矿端消息对盘面情绪的扰动。整体原料价格上涨推升成本。不锈钢延续季节性累库状态，库存水平上升至中性略偏高一些的状态，后续逐步进入旺季预期和两会政策预期阶段，但目前现货市场多以低价成交，下游较为畏高，整体成交谨慎，上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡略多。不锈钢主力参考13000-13150。 | |
| 工业硅 | 工业硅厂复工缓慢，现货市场成交稍有好转但整体需求仍弱，个别地区牌号现货小幅下跌，工业硅现货库存继续累库，仓单也仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需仍弱，估值略低，整体低位震荡表现。 | 低位偏弱震荡。工业硅主力参考10400-10700。 | |
| 碳酸锂 | 消息面，昨日九岭锂业碳酸锂120吨竞拍成交价格75800元/吨。基本面看随着产量恢复，预计2月碳酸锂仍偏过剩。但交易所仓单较自节后以来小幅下降，此前的高库存压力略有缓和，但绝对位置仍高；现货市场淡季后期，旺季需求预期逐步来临，关注后续下游排产情况给予的进一步指引。整体上暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考76000-78500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间欧美经济数据大致向好，美联储官员继续表达谨慎降息的观点，美联储降息预期略有推迟，另外美国地区联储制造业指数向好，延续自年初以来美国制造业向上修正的状态。德国经济数据表现也回暖，经济景气指数回升。受此影响，美元指数和美债收益率再度小幅上行，部分商品上涨。贵金属价格无惧美联储货币政策偏紧以及美俄有望就乌克兰问题举行谈判的影响，仅在上周五晚间出现明显调整，本周以来有再度走强的迹象。 | 短线再度走强。沪金主力合约关注688-690能否突破站稳，沪银主力合约关注8000短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场震荡上行，市场情绪有所好转。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交11.68万吨，环比增10.6%，成交量继续好转，关注后续能否继续反弹并稳定于日成交15万吨以上。消息方面，自周一北京召开民营企业座谈会后，央行、发改委、工信部等部门均发声表示将进一步推出积极财政政策，帮助民营中小企业发展，对民营企业反映的困难问题精准施策助企纾困。目前处于政策空窗阶段，市场更多依赖预期，政策推出也需等待3月两会期间关注能否有实质性落地。 | 钢材短期有反弹，关注能否企稳；今日螺纹主力合约3280-3330，热卷主力合约3400-3450。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价813元/湿吨（+8），铁矿价格稳定。虽然对港口影响结束，但Zelia后续影响逐步显现，Mysteel称澳洲皮尔巴拉地区目前正遭受洪水，内陆交通运输中断，当地矿山处于暂停开采阶段。已对锰矿开采造成影响，是否进一步影响铁矿还需保持关注。库存方面，中国47港进口铁矿石库存总量15968.60万吨，较上周一增加122.06万吨。澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1370.0万吨，环比增加64.7万吨。从库存情况来看短期铁矿不会面临明显供给紧张，但依然关注皮尔巴拉地区开采是否会有较长期影响。 | 铁矿短期反弹，延续震荡运行；铁矿主力合约今日800-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（+0）。焦炭第九轮提降落地，后续仍有提降预期。焦企利润持续走弱，焦炭产量弱稳运行。钢厂焦炭产量变化不大。焦炭总产量环比持平。上周铁水产量略有下滑。节后钢材成交较弱，可能与节后复工进度较慢有关，关注后续钢材成交情况，如果钢材成交较差，钢厂复产进度或将放缓。焦企库存继续增加，累库幅度放缓，当前库存处于历史同期偏高水平，当前焦企库存偏高对盘面有较强拖累。钢厂库存继续下滑，预计后续钢厂库存将面临季节性下滑。港口库存持稳运行。成本端，煤矿复产较快，焦煤价格面临下行压力，焦炭成本支撑走弱。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1680-1730。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1150元/吨（-50）。节后煤矿复产，复产速度较快，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关逐渐恢复至十万吨以上，焦煤供应充足。焦企利润亏损，焦炭产量持稳运行，焦煤需求端短期较稳。中期还需关注钢厂复产情况，如果钢材成交较差，钢厂复产进度或将放缓，焦煤需求将走弱，如果钢厂顺利复产，焦煤将有较强需求支撑。蒙煤通关口岸库存仍处于较高水平，国内焦煤矿山库存有所下滑，但仍处于同期高位水平，随着国内煤矿复产，预计煤矿库存将走高。钢厂和焦企以消耗自身库存为主，库存显著下滑。焦煤总库存下滑。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 震荡偏弱思路对待，焦煤指数日内参考1070-1115。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 巴西大豆快要大量上市，阿根廷降雨缓解旱情，CBOT大豆期货下跌；BMD毛棕榈油期货围绕4500令吉震荡整理，受产量季节性下降以及后市斋月需求发酵给予提振，毛棕油期货仍有重新向上走强的机会。国内方面，海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的预期，部分工厂已经因缺豆停机，支撑油脂行情，但传统的需求淡季即将到来，贸易商集中备货之后的需求有限，多空并存。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7800-8100，棕榈油9000-9300，菜籽油8500-8800。 |
| 玉米 | USDA2月供需报告再度收紧全球玉米供需格局，CBOT玉米盘面强势上行，500美元关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。目前产区售粮进度超过六成，较往年偏快5%-6%。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，农户惜售，贸易商出货意愿减弱。深加工企业、饲料企业及港口库存上周继续回落，以消耗库存为主。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | 受出口需求提振，CBOT玉米继续强势上行，带动CBOT大豆回升。关注2月底美豆种植面积预估。南美天气及关税预期继续影响外盘走向。本周巴西收割进度加快，但仍低于上年同期，国内一季度进口大豆到港量相应偏少，或将造成阶段性供需错配。油厂开机陆续恢复，市场情绪降温。但运行区间跟随外盘抬升，下方空间也有限。2月国内进口菜籽到港量较预期减少。中加关系尚不明朗的情况下，油厂后续买船计划不明确，短期供应转向紧张。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 震荡偏强，前高阻力附近震荡调整。豆粕05合约2800-2950。菜粕05合约支撑MA20。 | |
| 生猪 | 目前标肥价差依旧存在，局部地区二次育肥入场积极，养殖端挺价情绪增强，猪价出现止跌，不过目前市场消费情绪持续低迷，供强需弱状态持续，屠企压价收猪意愿不变，养殖端对后市信心不足，后期二育入场积极性或将减弱。猪价上涨缺乏持续有效动力，局部市场存短时反弹回涨机会，但2月中下旬猪价总体偏弱走势为主的可能性更大。 | 震荡调整运行，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 机构对印度的产量调低至2700万吨以下，供应端的利多逐步在ICE盘面得到释放。不利天气对食糖生产国带来的影响需要我们持续关注。尽管目前处于传统的消费淡季，但进口方面的压力较轻，基本面平稳，等待新的驱动。 | 阶段性糖价连续上涨后步入整数关口，糖价反复测试压力有效性。 | |
| 棉花 | 美棉周度数据回升，消费有回升的迹象，接下来要关注东南亚订单及出口情况持续性。美国国家棉花总会（NCC）发布消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%，对棉价带来提振。在提振内需的政策逐步引领下，预计采购会进行，对棉价形成支撑。 | 关注补库力度，支撑5日线。 | |
| 能化 | 沥青 | 节后炼厂大面积复工，沥青开工产量大幅提升，3月沥青地炼排产量134.6万吨，同环比均增，但下游需求恢复相对缓慢，沥青继续累库。短期供增需弱，基本面支撑不足，但在美俄利雅得会谈后，昨日突发乌克兰无人机袭击俄罗斯南部国际石油管道泵站，或驱动成本端原油再度上行，沥青单边和裂解仍存在下行风险。 | BU2504参考支撑3600，压力3900，裂解观望。 |
| 燃料油 | 美俄利雅得首次谈判结束，地缘冲突平息预期强化，但昨日乌克兰无人机袭击俄罗斯南部国际石油管道泵站，可能造成30%-40%输送量减少，原油短期仍具有较大不确定性，高硫供应还是要看俄罗斯、伊朗出口变化，在实际供应回升以前，仍会偏紧，并对FU盘面构成支撑。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，对低硫盘面形成支撑，不排除LU-FU价差出现反弹，但整体驱动方向仍是向下。 | FU2505参考3300支撑，3700压力；LU2505参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1290元/吨（-10）。玻璃现货价格有下行迹象，近期玻璃厂利润弱稳运行，节后玻璃产量弱稳运行。下游开工时间较晚，短期需求尚未恢复，后续重点关注需求恢复情况。下游需求尚未完全恢复，玻璃厂库存继续积累，这对盘面和现货价格有明显压制，去库的关键在于需求能否尽快恢复。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖，警惕宏观预期扰动。上周浮法玻璃产量109.41万吨（-0.04）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱（+296）。 | 需求恢复较慢，玻璃厂持续累库，震荡偏弱思路对待。玻璃指数日内参考1250-1300。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1480元/吨（-14）。市场传多家碱厂有检修计划，消息尚未证实，碱厂供应仍处高位水平。浮法玻璃产量弱稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压。重碱表需恢复至节前水平，轻碱表需尚未恢复至节前水平。纯碱供需过剩，纯碱库存继续累积。纯碱现货价格走弱，短期利润有所下滑。当前供应端扰动对盘面和现货价格有较强扰动，如果开始检修，纯碱价格或将向上，带动碱厂利润恢复，从而积累更大的供需矛盾。上周纯碱产量72.03万吨（-0.62），其中，轻碱产量30.99万吨（-0.45），重碱产量41.04万吨（-0.17）。上周纯碱厂家总库存187.88万吨（+3.37），其中，轻碱库存86.81万吨（+3.5），重碱库存101.07万吨（-0.13）。 | 短线暂观望为宜。纯碱指数日内参考1485-1535。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场因国际油价上涨提振小幅反弹，供需相对宽松，或延续窄幅震荡运行，国内液化气市场涨跌均存，持稳为主；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量小幅减少；需求方面，下游PDH装置开工率延续下滑，装置利润持续亏损，山东一套PDH装置投产，因前期开工不稳定暂时需求不大；库存方面，厂内库存小幅增加，部分船只转港或延迟到港，叠加节后补库，港口出货情况偏好，港口库存减少，预计本周港口到船增加；成本端方面，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大，需求偏弱，基本面表现平平。 | 成本端连续上涨，对市场提振增强，盘面短期震荡运行，今日PG主力合约（PG2504）参考区间4450-4650。 | |
| 短纤 | 短纤价格受成本端和自身基本面影响，本周受成本端 PTA 价格波动影响较大。基本面供需双增，库存累库幅度放缓，生产利润进一步下降。后期来看，下游复工缓慢，且库存高位，预期短期需求较差。综上可知，除受成本端影响外，自身基本面较弱，短期震荡偏空看待。价差方面，上半年短纤利润往往处于压缩趋势，需要到一季度末二季度初才会有所好转。目前利润有所压缩，但仍有较大的压缩空间；加征关税将进一步压制下游补库情绪，预计一季度短纤利润会持续被压缩。综上可知，一季度短纤利润压缩看待。 | 单边，短期震荡偏空，主力区间6500-7300；价差，短期压缩，多PTA空短纤，区间1400-2100。 | |
| 乙二醇 | 基本面变化不大，需求端聚酯端原料库存位置不高，存在补库预期，乙二醇供给充足，供需双增且叠加生产利润均值处于中性位置，预期短期震荡整理，考虑到乙二醇价格波动较小，投资者可等待价格至区间边际后介入。价差方面，近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动，与原油及乙二醇价格无关，导致PTA与乙二醇价差大幅抬升，但预期力度和时间均有限，波段投资者可选择高位做缩价差。 | 单边震荡，参考4600 - 5000 元 / 吨；PTA与乙二醇价差短期偏强，中长期偏空，参考0-600 元 / 吨。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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