| 迈科期货早评精要 2025.2.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股三大指数高开后盘中呈现冲高回落格局，收盘上涨。两市成交额约1.94万亿元，较上一交易日明显放大。消息面，习近平17日上午在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话。工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》。宇树科技日前宣布，其机器人算法完成升级，可实现流畅的舞蹈表演，并附上视频。 | 短期情绪超买，存在回调风险，支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 昨日集运指数冲高回落，市场对3月船司涨价落地持观察态度。远月方面跌幅显著，主要原因在于以色列周末对哈马斯反应措施不强烈，并未像之前宣称一般结束停火。本周SCFI欧线更新于1897.84点，环比下跌-19.3%，跌幅显著市场预期有所走弱。 | 延续震荡高波动运行，中长期维持偏多判断。 | |
| 有色 | 锌 | 国内锌锭累库节奏持续，但同比来看不及预期。截至2月17日，SMM社会库存13.56万吨，较2月10日增加1.69万吨，较2月13日增加1.23万吨。周末锌锭持续到货三地仓库，下游企业复产进度不及预期。LME伦锌库存集中度上行，昨日LME锌库存下滑1625吨至16.1万吨，注销仓单2.7万吨，Cash-3m贴水43美元/吨。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23700-24100元/吨。 |
| 镍 | 上周LME镍库存持续走高，沪镍仓单维持高位。国内现货需求随着下游复工逐渐恢复但整体仍偏淡，现货升贴水略有回落。精炼镍方面过剩格局仍然继续保持，上方压力仍然保持；而近期镍矿价格小幅上涨，且印尼和菲律宾镍矿端政策消息反复多变，暂以震荡看待，但需要关注矿端消息对盘面情绪的扰动。 | 震荡。沪镍主力参考123000-126000。 | |
| 不锈钢 | 近期印尼和菲律宾镍矿价格坚挺，镍矿价格小幅上涨，镍铁价格小幅上涨，且印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需要关注矿端消息对盘面情绪的扰动。整体原料价格上涨推升成本。不锈钢延续季节性累库状态，库存水平上升至中性略偏高一些的状态，后续逐步进入旺季预期和两会政策预期阶段，但目前现货市场多以低价成交，下游较为畏高，整体成交谨慎，上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡略多。不锈钢主力参考13000-13150。 | |
| 工业硅 | 工业硅现货市场成交仍然平淡，硅厂复工缓慢，但自用电大厂产能仍能盈利生产。工业硅现货库存继续累库，仓单也仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需仍弱，估值略低，整体低位震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10400-10800。 | |
| 碳酸锂 | 节后大厂开始复产，碳酸锂产量迅速恢复，预计2月碳酸锂仍偏过剩。昨日交易所仓单较上周小幅下降，此前的高库存压力略有缓和，但绝对位置仍高；现货市场逐渐进入淡季后期，旺季需求逐步来临，关注后续下游3月排产情况给予的进一步指引。整体上暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考76000-78500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 短线避险情绪稍有减弱，主要因为特朗普政府表示对等关税进入调查阶段，估计到4月初才能落定。风险事件落地并且不立即实施，使短线避险情绪缓和，美元指数下跌，贵金属价格也冲高回落，短线震荡略有调整。但这并不意味着后期关税风险将持续回落，对等关税落地以及潜在的其他理由加征关税风险，仍将在3月份到4月份出现，后续关税仍然有进一步加码的风险。后续关注美联储货币政策预期的变动情况以及关税进一步落地情况，将继续影响贵金属价格。 | 短线震荡。沪金主力合约关注670短线支撑，沪银主力合约关注7900短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场窄幅震荡运行，关注本周起建材端需求恢复情况。237家主流贸易商建筑钢材成交10.56万吨，环比增49.2%，成交量开始逐步恢复，首先关注能否反弹并稳定于日成交15万吨以上。消息方面，昨日在北京召开民营企业座谈会，或有效推动国内市场情绪及信心。后续钢材端关注本周工地开工恢复及资金到位情况。 | 钢材延续震荡运行；今日螺纹主力合约3250-3300，热卷主力合约3380-3420。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港pb粉矿车板价805元/湿吨（-1），铁矿价格稳定。虽然皮尔巴拉地区前期受热带气旋影响，但目前主要影响结束，力拓等主要受影响矿山并未宣布将下调今年总产量水平。长期来看，今年依然是前期矿山资本投入的兑现阶段，年内铁矿供应大概率维持增产。如淡水河谷近期宣布在巴西帕拉州（位于亚马孙地区）启动“新卡拉加斯”计划，以恢复和保持铁矿石产量；必和必拓依然预测全年可归属矿石产出2.6亿至2.7亿吨，预计全年西澳铁矿石总产量2.8亿至2.9亿吨。整体来看铁矿或维持近强远弱格局。 | 铁矿短期震荡，关注钢材端需求改善情况；铁矿主力合约今日800-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1470元/吨（-40）。焦炭第九轮提降开启，后续仍有提降预期。焦企利润持续走弱，焦炭产量弱稳运行。钢厂焦炭产量变化不大。焦炭总产量环比持平。上周铁水产量略有下滑。节后钢材成交较弱，可能与节后复工进度较慢有关，关注后续钢材成交情况，如果钢材成交较差，钢厂复产进度或将放缓。焦企库存继续增加，累库幅度放缓，当前库存处于历史同期偏高水平，当前焦企库存偏高对盘面有较强拖累。钢厂库存继续下滑，预计后续钢厂库存将面临季节性下滑。港口库存持稳运行。成本端，煤矿复产较快，焦煤价格面临下行压力，焦炭成本支撑走弱。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1670-1710。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1200元/吨（+0）。节后煤矿复产，复产速度较快，供应端的恢复对盘面有较强的下行驱动。蒙煤通关逐渐恢复至十万吨以上，焦煤供应充足。焦企利润亏损，焦炭产量持稳运行，焦煤需求端短期较稳。中期还需关注钢厂复产情况，如果钢材成交较差，钢厂复产进度或将放缓，焦煤需求将走弱，如果钢厂顺利复产，焦煤将有较强需求支撑。蒙煤通关口岸库存仍处于较高水平，国内焦煤矿山库存有所下滑，但仍处于同期高位水平，随着国内煤矿复产，预计煤矿库存将走高。钢厂和焦企以消耗自身库存为主，库存显著下滑。焦煤总库存下滑。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖。 | 震荡偏弱思路对待，焦煤指数日内参考1070-1100。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货维持在4550令吉附近震荡整理，受产量季节性下降以及后市斋月需求发酵给予提振，毛棕油期货仍有重新向上走强的机会；美豆出口旺季结束，近期阿根廷大豆产区有降雨，并且巴西大豆已经收割三成，正在陆续上市，集中性的供应压力将至，CBOT大豆或受到拖累。国内方面，海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的估计，支撑油脂行情，但传统的需求淡季即将到来，贸易商集中备货之后的需求有限，多空并存。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7700-8000，棕榈油8900-9200，菜籽油8500-8800。 |
| 玉米 | USDA2月供需报告再度收紧全球玉米供需格局，CBOT玉米盘面强势上行，500美元关口震荡反复。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。目前产区售粮进度超过六成，较往年偏快5%-6%。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，农户惜售，贸易商出货意愿减弱。深加工企业、饲料企业及港口库存上周继续回落，以消耗库存为主。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | 昨日外盘休市。南美天气及关税预期继续影响外盘走向。美政府施加关税的步伐不及预期，盘面对出口反制的担忧暂时放缓。降雨天气令巴西收割延迟，国内一季度进口大豆到港量相应偏少，或将造成阶段性供需错配。油厂开机陆续恢复，市场情绪降温。但运行区间跟随外盘抬升，下方空间也有限。2月国内进口菜籽到港量较预期减少。中加关系尚不明朗的情况下，油厂后续买船计划不明确，短期供应转向紧张。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 前高阻力附近震荡调整。豆粕05合约2800-2950。菜粕05合约2415-2570。 | |
| 生猪 | 当前2月份生猪市场出栏时间相对较短，出栏量环比下降，对生猪价格有一定支撑作用，但这种支撑较为有限。从需求端来看，2月除了元宵节和学校陆续开学外，缺乏其他节日刺激需求，因此生猪价格的回升速度可能会比较慢，不如预期。此外，目前养殖户对二次育肥的态度较为谨慎，这使得生猪市场供大于求的局面难以改变。综合来看，预计2月中下旬生猪价格仍将保持偏弱的走势。 | 震荡调整运行，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 机构对印度的产量调低至2700万吨以下，供应端的利多提振国际糖价上行。不利天气对食糖生产国带来的影响持续存在，需要我们持续关注。中国节后逐步复工，现货糖价日内调价的频次增加。尽管目前处于传统的消费淡季，但进口方面的压力较轻。 | 震荡偏强走势，支撑5947。 | |
| 棉花 | 美棉周度数据回升，消费有回升的迹象，接下来要关注东南亚订单及出口情况持续性。美国国家棉花总会（NCC）发布消息，2025年美国意向植棉面积为956万英亩，同比减少14.5%，对棉价带来提振。在提振内需的政策逐步引领下，预计采购会进行，对棉价形成支撑。 | 关注补库力度，郑棉缓慢上移，支撑5日线。 | |
| 能化 | 沥青 | 截止17日当周，隆众沥青54家厂库80.3万吨，环比增加0.6吨，0.75%，山东及西南增加较多，山东东明及胜星炼厂集中恢复生产，另有部分炼厂暂不出货累库，西南区内主力炼厂复产沥青，但下游刚需恢复缓慢，出货缓慢，带动厂库累库。76家社库90.9万吨，环比增加9.4万吨，11.5%，华东华中明显，由于终端需求恢复缓慢，且有船货持续到港入库，社库增加，此外华中部分中石化的资源集中流入社会库，带动社库累库。节后终端需求恢复缓慢，3月沥青地炼排产量134.6万吨，环比增加12.5%，同比增加13.2%，短期供增需弱，基本面支撑不足，沥青高位存在下行风险。 | BU2504参考支撑3600，压力3900，裂解观望。 |
| 燃料油 | 美俄利雅得会谈将展开，存在地缘冲突平息可能，高硫供应紧张预期下修，但实际影响还是要看俄罗斯、伊朗出口变化，在实际供应回升以前，高硫供应仍会偏紧，对FU盘面构成支撑。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，对低硫盘面形成支撑，不排除LU-FU价差出现反弹，但整体驱动方向仍是向下。 | FU2505参考3300支撑，3700压力；LU2505参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1300元/吨（-10）。玻璃现货价格有下行迹象，近期玻璃厂利润弱稳运行，节后玻璃产量弱稳运行。下游开工时间较晚，短期需求尚未恢复，后续重点关注需求恢复情况。下游需求尚未完全恢复，玻璃厂库存继续积累，这对盘面和现货价格有明显压制，去库的关键在于需求能否尽快恢复。三月份召开两会，或将带动市场情绪回暖，警惕宏观预期扰动。上周浮法玻璃产量109.41万吨（-0.04）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱（+296）。 | 需求恢复较慢，玻璃厂持续累库，震荡偏弱思路对待。玻璃指数日内参考1250-1300。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1494元/吨（+61）。市场传多家碱厂有检修计划，消息尚未证实，碱厂供应仍处高位水平。浮法玻璃产量弱稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压。重碱表需恢复至节前水平，轻碱表需尚未恢复至节前水平。纯碱供需过剩，纯碱库存继续累积。纯碱现货价格走弱，短期利润有所下滑。当前供应端扰动对盘面和现货价格有较强扰动，如果开始检修，纯碱价格或将向上，带动碱厂利润恢复，从而积累更大的供需矛盾。上周纯碱产量72.03万吨（-0.62），其中，轻碱产量30.99万吨（-0.45），重碱产量41.04万吨（-0.17）。上周纯碱厂家总库存187.88万吨（+3.37），其中，轻碱库存86.81万吨（+3.5），重碱库存101.07万吨（-0.13）。 | 短线暂观望为宜。纯碱指数日内参考1485-1535。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场震荡偏弱，供需相对宽松，或延续震荡运行，国内液化气市场稳中走跌，交投氛围平淡，或窄幅震荡运行；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量小幅减少；需求方面，下游PDH装置开工率延续下滑，装置利润持续亏损，山东一套PDH装置投产，因前期开工不稳定暂时需求不大；库存方面，厂内库存小幅增加，部分船只转港或延迟到港，叠加节后补库，港口出货情况偏好，港口库存减少，预计本周港口到船增加；成本端方面，国际油价上涨。总体而言，国内供应变化不大，需求偏弱，基本面表现平平。 | 成本端上涨，对市场提振有限，盘面短期窄幅震荡运行，今日PG主力合约参考区间4200-4400。 | |
| PX | PX单边价格跟随原油波动。PX基本面保持偏空看待，与原油价差方面，虽然汽油裂解价差近期有所提升，但季节性相比仍旧处于较低位置，且EIA最新公布的调和汽油库存高位，预期给二甲苯带来的向上驱动强度和持续时间均有限；另一方面，PTA基本面也开始走弱，后期需求也偏弱看待。因此可等PX利润上升至高位后偏空看待。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。价差：多SC空PX，上边际看到2950-3050。 | |
| PTA | 近期PTA跟随原油价格走弱，就PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也存在走弱预期，短期内PTA继续累库的压力依然存在。加工利润估值方面，目前PTA与PX价差已经下降至较低位置，投资者可选择等待回归至高位后再次偏空看待。综合而言，预期PTA单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-350。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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