| 迈科期货早评精要 2025.2.17 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股三大指数震荡收涨，创业板指数领涨。两市成交额约1.72万亿元，较上一交易日有所萎缩。消息面，1月社会融资规模增量7.06万亿元，为历史同期最高水平；新增人民币贷款5.13万亿，M2-M1剪刀差继续收窄。中央汇金将控股四大金融机构，拉开国内金融资产整合序幕。微信确认，已灰度测试接入DeepSeek。 | 短期支撑参考MA20，保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 周五SCFI欧线更新于1608美元/TEU，04合约涨停收盘,各船司开始提涨三月价格，MSK开仓价涨至4000美元/FEU。CMA和COSCO也分别涨至4100月4200美元/FEU以上。船体集体调涨价格，使得市场预期显著走强。短期关注后续调涨最终落地情况。 | 集运短期延续多头运行，关注3月可能的抢出口以及提涨落地情况。 | |
| 有色 | 锌 | 矿端宽松预期延续，周度加工费再度上行至2750元/金属吨，加工费上涨背景下冶炼厂利润逐步修复，加上硫酸和小金属回收利润后部分冶炼厂已有小幅盈利。消费上元宵节过后下游企业基本恢复生产，但从实际终端表现上消费传导仍然需要时间，整体复工情况不及预期。 | 区间震荡，今日沪锌主力参考区间23500-23900元/吨。 |
| 镍 | 上周LME镍库存持续走高，沪镍仓单维持高位。国内现货需求随着下游复工逐渐恢复但整体仍偏淡，现货升贴水略有回落。精炼镍方面过剩格局仍然继续保持，上方压力仍然保持；而近期镍矿价格小幅上涨，且印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需要关注矿端消息对盘面情绪的扰动。 | 震荡。沪镍主力参考122500-125500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍矿价格小幅上涨，镍铁价格小幅上涨，且印尼菲律宾镍矿端政策消息反复多变，需要关注矿端消息对盘面情绪的扰动。整体原料价格上涨推升成本。不锈钢开启季节性累库状态，库存水平上升至中性略偏高一些的状态，后续逐步进入旺季预期和两会政策预期阶段，但目前现货市场多以低价成交，下游较为畏高，整体成交谨慎，上方空间可能随着库存走高而受限。 | 震荡略多。不锈钢主力参考13000-13150。 | |
| 工业硅 | 现货市场成交仍然平淡，硅厂复工缓慢，但自用电大厂产能仍能盈利生产。工业硅现货库存继续累库，仓单也仍然保持增长趋势。整体看工业硅基本面整体供需仍弱，估值略低，整体低位震荡表现。 | 低位震荡。工业硅主力参考10560-10820。 | |
| 碳酸锂 | 据百川，上周碳酸锂产量环比增长22.88%，厂库下降10.4%，社会库存增长16.01%，节后大厂开始复产，预计2月碳酸锂仍偏过剩。但现货市场逐渐进入淡季后期，旺季需求逐步来临，交易所仓单较上周小幅下降。整体上暂以震荡看待，但估值略显低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待。碳酸锂主力参考76000-78000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间，在美元指数和美债利率有所下行情况下，贵金属金银价格出现明显调整。短线贵金属价格主要受到避险情绪影响，美联储货币政策的影响较弱。特朗普对等关税政策可能要到4月份才能落定，短线避险情绪稍有减弱，影响贵金属价格出现调整。但美国对外关税政策仍处于渐进过程，所以难言避险情绪出现持续性回落，特别是后期301调查结束以及对等关税落地等，仍会引发波动。贵金属金银短线波动幅度加大，注意规避风险，中长线偏多思路暂未改变。 | 短线震荡。沪金主力合约关注665短线支撑，沪银主力合约关注7900短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 周末钢材延续弱势运行，唐山迁安普方坯资源出厂报3030元/吨。Mysteel统计237家主流贸易商建筑钢材成交7.08万吨，环比增39.2%，成交量依然较差。消息方面，特朗普14日称可能在4月2日对进口汽车加征关税。继续关注美国关税政策变化情况，以及可能对钢材上下游产品造成的影响。钢材当前需求平淡，建材端依然较弱，关注后续恢复可能。 | 钢材短期震荡偏弱运行；今日螺纹主力合约3220-3270，热卷主力合约3350-3400。 |
| 铁矿 | 周五青岛港pb粉矿车板价806元/湿吨（+3），铁矿价格趋于稳定。皮尔巴拉地区受热带气旋Zelia影响基本结束，丹皮尔港、瓦拉努斯岛港以及黑德兰港分别在14、15日起恢复使用，本周起发运量将逐步恢复。库存方面，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿石库存为16004.53万吨，环比增1.85万吨。考虑到上周铁矿发运量偏紧的表现，在港口发运恢复后，铁矿价格或将承压。 | 铁矿供给扰动结束，关注后续需求情况，价格或将承压运行；铁矿主力合约今日790-805。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1510元/吨（+0）。铁水产量略有下滑，上周日均铁水227.99万吨（-0.45）。多轮提降落地，焦企利润亏损，预计后续焦炭产量将走弱。节前铁水产量止跌企稳，后续关注钢厂复产情况，如果钢材成交好转，钢厂将顺利复产，如果成交较差，钢厂将推迟复产时间。焦企库存持续走高对盘面有较强拖累。后续重点关注钢厂复产情况。 | 焦企累库压力大，钢厂复产在正月十五之后，短期底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1670-1715。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1200元/吨（+0）。节后煤矿复产进度超预期，对盘面有较强拖累。蒙煤通关逐渐恢复。焦炭产量有走弱迹象，焦煤需求将下行。焦煤上游库存水平处于高位，对现货和盘面有较强拖累。综合来看，焦煤上游累库压力大，煤矿复产较快，对盘面形成向下驱动，后续钢厂面临复产，需求端或有一定支撑，底部震荡思路对待。 | 底部震荡思路，焦煤指数日内参考1070-1115。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货上周先涨后跌，在触及4700林吉后展开震荡回落态势。罗萨里奥谷物交易所发布报告，将24/25年度阿根廷大豆产量预期值调低到4750万吨，低于之前预期，但阿根廷主要农业区的强降雨为大豆作物提供了缓解，加上头号供应国巴西的大豆丰收，全球大豆供应预计将增加。在巴西大豆收割上市之际，CBOT大豆反弹幅度有限。国内方面，海关放行政策收紧的消息加重了市场对于国内大豆供应偏紧的估计，支撑油脂行情，但传统的需求淡季即将到来，贸易商集中备货之后的需求有限，多空并存。 | 震荡调整为主，主力参考豆油7800-8100，棕榈油8800-9100，菜籽油8500-8800。 |
| 玉米 | 全球玉米库存降至十年最低，CBOT玉米盘面上涨突破500美分压力。相对于国内玉米价格来看，进口玉米利润空间再度收窄。中储粮在东北地区收储已有一定时间，关注托市影响的边际消退。节前农户售粮意愿较强，产区本年度售粮进度较往年偏快6%-7%。节后产区、港口现货价格联动上涨，市场价格偏强运行，农户惜售，贸易商出货意愿减弱。深加工企业、饲料企业及港口库存上周继续回落，以消耗库存为主。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游主动建库情绪对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | 南美天气及关税预期继续影响外盘走向。美政府施加关税的步伐不及预期，盘面对出口反制的担忧暂时放缓。国内一季度买船进度偏慢，进口大豆到港量偏少，或将造成阶段性供需错配。节后油厂开机缓慢恢复，下游饲料企业物理库存有所消化，带动现货市场需求较为积极。现货-盘面近强远弱。2月国内进口菜籽到港量较预期减少。中加关系尚不明朗的情况下，油厂后续买船计划不明确，短期供应转向紧张。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 前高阻力附近震荡调整。豆粕05合约2800-2950。菜粕05合约2415-2570。 | |
| 生猪 | 目前仍有少数二次育肥养殖户进入市场，但近期气温大幅波动，生猪养殖疫病风险增加，积极性远不如去年同期，短期内难以对价格产生有力的支撑作用。近期随着价格不断下跌，部分养殖户试图抄底，并且近期玉米、豆粕等主要饲料原料价格攀升，直接推高了养殖成本。未来一段时间饲料成本仍将维持高位，将进一步压缩养殖利润，短期内或带动价格出现反弹，但持续性并不强，价格后续可能仍会延续震荡下行的态势。 | 震荡调整运行，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 国际市场的糖料作物均受到干旱天气的不利影响，这是糖价获得提振的主要因素。中国方面现货报价上调，销售情况回升。接下来需要关注进口，从进口利润跟踪来看，预计一季度进口量极低，这利于国产糖的消化。二月天气因素的积极影响需要持续关注。 | 糖价走势偏强，支撑5950。 | |
| 棉花 | 美国农业部2月份供需数据显示全球期末库存前景上调50万包，至7,841万包，符合市场预期，市场反映利空兑现，并且报告中对出口前景调增提振棉价。关税压力减轻，市场情绪缓和。纺企库存不高，关注能否由企业补库带动棉价上行。另外新棉种植预估市场预计减少或带来提振。 | 郑棉震荡偏强，支撑60日线。 | |
| 能化 | 沥青 | 节后炼厂逐渐复工，上周沥青开工产量大幅增加，业者复工后提货增加，沥青出货同步回升，但道路施工仍处于淡季，且下游复工积极性偏低，沥青库存继续累积，短期供增需弱，基本面偏弱，价格高位承压，受美俄会谈影响，原油大幅调整，沥青裂解可能阶段有所反弹。 | BU2504参考支撑3600，压力3900，裂解逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 美俄会谈后地缘冲突平息预期走强，高硫供应紧张预期下修，但该事件未来可能会有反复，预计后续市场预期还会出现摇摆，只要俄罗斯、伊朗出口仍被实际限制，高硫供应仍会偏紧，对FU盘面构成支撑。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润短期明显回升，对低硫盘面形成支撑，不排除LU-FU价差出现反弹，但整体驱动方向仍是向下。 | FU2505参考3300支撑，3700压力；LU2505参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 上周五华北5mm浮法玻璃市场价1310元/吨（-10）。春节期间玻璃产量继续走弱。纯碱供需矛盾突出，价格有较强下行驱动，玻璃的成本支撑将走弱。下游开工预计将在正月十五之后，短期需求或将维持低位。玻璃厂库存显著上升，对现货和盘面有一定压制。综合来看，玻璃短期需求尚无法验证，后续重点关注玻璃需求情况；供应端持续走弱，将对盘面有一定支撑；纯碱下行带动玻璃成本支撑走弱；库存水平对价格驱动一般。上周浮法玻璃产量109.41万吨（-0.04）。上周全国浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱（+296）。 | 震荡偏弱思路。玻璃指数日内参考1250-1290。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1433元/吨（+33）。纯碱供需矛盾突出，纯碱产量继续维持高位水平，但光伏和浮法玻璃产量持续走弱，需求端有较强压力。碱厂库存维持高位水平，在高供应情况下，碱厂有较强累库预期，将对盘面有较强拖累。上周纯碱产量72.03万吨（-0.62），其中，轻碱产量30.99万吨（-0.45），重碱产量41.04万吨（-0.17）。上周纯碱厂家总库存187.88万吨（+3.37），其中，轻碱库存86.81万吨（+3.5），重碱库存101.07万吨（-0.13）。 | 纯碱逢高偏空思路，主力合约上方压力位1510、1480。纯碱指数日内参考1430-1480。 | |
| LPG | 现货方面，国际液化气市场受原油下跌牵制走跌，供需相对宽松，或延续偏弱运行，国内液化气市场窄幅整理，涨跌均存；供应方面，国内商品量小幅增加，到港量小幅减少；需求方面，下游PDH装置开工率延续下滑，装置利润持续亏损，C4下游烷基化和MTBE开工率均下降；库存方面，厂内库存小幅增加，部分船只转港或延迟到港，叠加节后补库，港口出货情况偏好，港口库存减少，预计本周港口到船增加；成本端方面，国际油价延续下跌。总体而言，国内供应变化不大，需求偏弱，基本面表现平平。 | 成本端利空市场情绪，盘面短期震荡偏弱运行，今日PG主力合约参考区间4200-4400。 | |
| 乙二醇 | 油价达前低，继续向下空间有限，向上需等待新的向上驱动；基本面来看，聚酯需求同比强盛，华东港口库存累库幅度小于往年同期。后期来看，利润和开工还将处于螺旋式修复状态，目前利润均值回到前低，继续向下空间有限。价差：乙二醇基本面相对强于PTA，但乙二醇利润修复预期将是缓慢长期的过程，波段投资者可选择做缩价差；原油带给PTA的影响强于乙二醇，但相对原油波动会更小；近期调油逻辑带给PTA较大利多驱动，价差短期偏强，中长期偏空看待。 | 单边乙二醇可等待回调至支撑线附近偏多看待，参考区间4600-5000；价差方面，短期偏强，中长期偏空看待，多乙二醇空PTA，参考区间0-600。 | |
| 短纤 | 短纤价格跟随成本端波动，生产利润被动扩张。基本面来看，短期供需基本面边际改善。但需要考虑的是，下游纯涤纱实际基本面依然较弱，开工下降，库存较高，重点关注年后下游及终端需求复工情况。综合来说，成本端原油走弱带来利润被动扩张，预期暂时保持弱需求，短纤利润存在进一步压缩预期，短纤价格震荡偏弱看待。 | 弱需求下利润进一步偏弱看待。主力合约参考区间6500-7300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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