| 迈科期货早评精要 2025.2.6 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 集运指数 | 集运指数受美国10%的关税落地以及取消800美元以下的小包裹关税豁免而显著回落。地缘方面，胡塞武装在第一阶段巴以停火协议通过后并未袭击经过红海的部分欧美船只，而第二阶段协议将在多哈进一步谈判。哈马斯方面对以色列表示部分质疑，认为其承诺较难实现。 | 恢复中美邮寄有一定利多，今日主力合约1350-1450。 |
| 有色 | 镍 | 截至1月31日LME镍投资基金净空头持仓11003.17手，较前一周增长1494.05手。据财联社2月3日电，印尼能源部长预计今年镍矿石产量将达到2.2亿公吨。整体看，印尼镍矿政策再次反复多变扰动市场情绪，精炼镍过剩情绪仍存但镍矿端的供应担忧反复。 | 震荡。沪镍主力参考123000-125650。 |
| 不锈钢 | 据财联社2月3日电，印尼能源部长预计今年镍矿石产量将达到2.2亿公吨。钢厂高镍铁成交价格自1月份以来以持稳为主仅小幅变动，印尼镍矿政策再次反复多变扰动市场情绪，关注钢厂原料成交情况，节后预计不锈钢将以中性略低水平的社会库存逐步进入旺季预期，和两会政策预期阶段，中期震荡偏多。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13300-13500。 | |
| 工业硅 | 行业低利润、西南厂家亏损状态下叠加春节检修增多，工业硅产量持续下降，据SMM2025年1月份工业硅产量环比减少8.3%同比减少12.2%。不过许多配套自用电的大厂产能仍能维持生产，且据百川数据现货库存持续走高，交易所仓单持续走高，且整体库存处于历史高位，整体基本面供需偏弱。 | 低位震荡。工业硅主力参考10500-10900。 | |
| 碳酸锂 | 矿端价格仍显坚挺，冶炼厂利润微薄甚至倒挂，开工率持续下行；长期低利润下锂盐厂和矿端均有减量体现，节后现货市场逐渐进入淡季中后期，关注锂盐厂能否及时复工。1月初至节前交易所仓单自高位回落，但仓单位置仍处于高位，关注节后冶炼厂逐步复工后仓单去化能否持续。整体上中期暂以震荡看待，但估值低位。长期产能过剩依然存在。 | 暂以震荡看待，但估值略显低位。碳酸锂主力参考77000-78800。 | |
| 黑色 | 钢材 | 市场价格供需两弱，节后第一个交易日实际需求不足，大部分终端企业也尚未开始生产，现货端整体或维持震荡运行。成本方面，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3076元/吨，与2月5日普方坯出厂价格3070元/吨相比，钢厂平均亏损6元/吨。钢坯生产维持节前盈亏平衡水平，预计后续变化有限。 | 钢材走弱重回震荡区间，螺纹主力今日3300-3350，热卷主力今日3400-3450。 |
| 铁矿 | 青岛港61.5%pb粉昨日报价790元/湿吨，较节前有小幅回落。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量228.44万吨/日（+2.99），铁水产量进一步反弹。库存方面，钢厂库存9464.74万吨（-1381.58），铁水产量较好春节期间钢厂库存去化明显；45港库存15367.68万吨（+433.37），铁元素整体库存去化明显，反映当前需求韧性较强。 | 铁矿震荡运行，关注钢材需求情况；主力合约今日800-815。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价2130元/吨（+0）。有消息称，本周五焦炭将开启第八轮提降，下周一落地。这则消息需后续跟踪验证。多轮提降落地，焦企利润亏损，预计后续焦炭产量将走弱。节前铁水产量止跌企稳，后续关注钢厂复产情况，如果钢材成交好转，钢厂将顺利复产，如果成交较差，钢厂将推迟复产时间。焦企库存持续走高对盘面有较强拖累。后续重点关注钢厂复产情况。 | 焦企累库压力大，钢厂复产在正月十五之后，短期底部震荡思路对待。焦炭指数日内参考1700-1760。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1280元/吨（+0）。节后国内煤矿将逐渐复产，考虑到上游库存水平较高，预计复产进度较慢。我国对美国煤炭加征15%关税，这将影响美国焦煤进口，后续将对焦煤价格有一定支撑。中蒙口岸1月29日-31日闭关三天，2月1日恢复正常。焦炭产量有走弱迹象，焦煤需求将下行。焦煤上游库存水平处于高位，对现货和盘面有较强拖累。综合来看，焦煤上游累库压力大，对盘面形成拖累，考虑到美煤加征关税或将对盘面形成支撑，且后续钢厂面临复产，焦煤关注底部偏多思路。 | 焦煤关注底部偏多思路，焦煤指数日内参考1100-1160。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 由于不利天气影响，马来1月棕榈油库存或降至近两年来的最低水平，但出口下滑在一定程度上缓和了库存的降幅，BMD毛棕榈油期货维持在4300令吉附近震荡整理；近期CBOT大豆价格整体上涨，市场对贸易争端将扰乱美国农产品出口的担忧有所缓解，同时南美作物面临天气风险，包括阿根廷产区干旱和巴西产区降雨过多，继续支撑美豆价格。国内因巴西部分出口到中国的大豆不合格，大豆供应偏紧的预期依旧，受此提振油脂短期内或维持震荡偏强走势。 | 震荡偏多，主力参考豆油7600-8000，棕榈油8400-8700，菜籽油8500-8800，近期油脂盘面波动较大，注意控制风险。 |
| 玉米 | USDA1月供需报告再度下调美玉米新作单产至179.3蒲/英亩，产量大幅调低至148.67亿蒲。CBOT玉米盘面强势上行，继续消化利多数据。假期期间中储粮宣布节后将在东北地区增加新一批玉米收储库点，提振市场购销情绪。节前农户售粮意愿较强，产区售粮进度较往年偏快6%-7%。节后基层粮点陆续开始收购，购销活跃度尚未完全恢复。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游需求的积极性对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | 假期期间美政府陆续出台关税政策，引发市场对中美加贸易关系不确定性的担忧。尽管美国宣布对华将征收10%关税，中国对美反制政策中暂未包含农产品，缓解美豆出口担忧。南美大豆延续巴西丰产、阿根廷部分地区干旱格局。CBOT大豆较节前震荡收涨，涨幅2.84%。成本端走强，节后连粕盘面将跟涨弥补外盘涨幅。美对加关税政策震荡反复，市场担忧将影响加菜籽油进入美生柴领域，限制菜籽需求。随后美政府宣布该政策又将推迟执行，节日期间ICE菜籽期货震荡收涨。2月国内进口菜籽到港量较预期减少，目前菜籽菜粕高库存逐步去化，支撑菜籽粕价格偏强运行。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 | 偏强运行。豆粕05合约支撑2870。菜粕05合约支撑2500。 | |
| 生猪 | 春节期间北方猪价先涨后跌，南方先稳后跌。节前因屠宰企业停工、市场停业，交易量明显减少，初五后养殖场加快生猪出栏节奏，但随着春节假期结束，猪肉消费进入传统淡季，家庭库存消化及餐饮需求疲软，叠加鸡肉、牛羊肉价格低位分流消费，猪肉需求支撑减弱。节后餐饮行业猪肉采购量预计下降30%-40%，家庭采购量同步减少10%-15%，进一步加剧供需失衡，将导致猪价整体走低，短期内市场面临供大于求的压力。 | 震荡调整，主力13200-13500。 | |
| 白糖 | 随着印度出口政策尘埃落地，出口利润驱动有限，市场的供应压力转移至泰国。全球主产国在不同程度上均受到不利的干旱天气影响，这将在2月份带来利多因素，尽管目前处于供应季。另外由于天气干燥主产国生产进度加快，这或许令本榨季的生产提前结束。这将导致价格逻辑前置。 | ICE20美分、ZCE60日线是关键压力区，有效突破前按照区间波动对待。 | |
| 棉花 | 美国农业部和ICAC双双在月度供需预测数据中调增全球棉花产量以及期末库存，这令国际棉价承压。CFTC基金持仓数据显示基金净持仓为持空42428手。美棉周度出口数据显示出口回落。国内节后开工预计延迟。由于美棉的种植收益与其它作物竞争优势下降，预计新年度种植面积或有所回落，另外关注干旱天气对新作种植预估带来的影响，这是棉市存在的变数。 | 棉价区间波动，等待消费季种植指引。 | |
| 能化 | 沥青 | 截止6日当周，隆众沥青54家厂库77.1万吨，环比增加8.5吨，12.4%，山东地区较多，区内部分炼厂稳定生产，假期炼厂出货放缓，带动库存增加。76家社库74.5万吨，环比增加10.4万吨，16%，华东地区为主，区内假期期间船货集中到港入库，资源入社会库为主，带动社会库集中累库。沥青高位承压，原油中期偏强基础仍在，裂解存在下行压力。 | BU2503参考支撑3600，压力3900，裂解逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 特朗普签署恢复对伊朗最大施压政令，并强调要让伊朗出口归零，一旦伊朗出口归零，将影响每日150-170万桶的原油供应，同时也会大幅影响重油供应，目前高硫油供应仍然偏紧，该消息进一步加强了高硫盘面支撑。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润阶段回升后再度走弱，对低硫盘面带动不足，LU-FU价差存在继续下行动力，目前价差已新低，逢高偏空思路对待为宜。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2504参考支撑3900，压力4300，LU-FU价差逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1310元/吨（+0）。春节期间玻璃产量继续走弱，1月31日当周玻璃产量为109.73万吨（-0.48）。纯碱供需矛盾突出，价格有较强下行驱动，玻璃的成本支撑将走弱。下游开工预计将在正月十五之后，短期需求或将维持低位。玻璃厂库存处于中性水平，贸易商库存走高但不及往年同期水平。综合来看，玻璃短期需求尚无法验证，后续重点关注玻璃需求情况；供应端持续走弱，将对盘面有一定支撑；纯碱下行带动玻璃成本支撑走弱；库存水平对价格驱动一般。 | 考虑主力合约在1300附近有较强支撑，向下空间不大，不宜追空，短线暂观望为宜。玻璃指数日内参考1330-1380。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1418元/吨（-43）。纯碱供需矛盾突出，纯碱产量继续维持高位水平，但光伏和浮法玻璃产量持续走弱，需求端有较强压力。碱厂库存维持高位水平，在高供应情况下，碱厂有较强累库预期，将对盘面有较强拖累。 | 纯碱逢高偏空思路，主力合约上方压力位1510、1480。纯碱指数日内参考1440-1495。 | |
| PX | 因最新EIA数据较弱，昨夜原油大跌，预期带动PX价格下降。PX与原油价差方面，因汽油裂解价差保持低位，预期给二甲苯带来的向上驱动的强度和持续时间均有限；另一方面，PTA基本面也开始走弱，后期需求也偏弱看待。因此可等PX利润上升至高位后偏空看待。 | 单边跟随原油变动，合约参考区间6600-7800。多SC空PX，上边际看到2950-3050。 | |
| PTA | 近期PTA跟随原油价格走弱，就PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也存在走弱预期，短期内PTA继续累库的压力依然存在。加工利润估值方面，目前PTA与PX价差已经下降至较低位置，投资者可选择等待回归至高位后再次偏空看待。综合而言，预期PTA单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待。 | 单边跟随原油震荡，合约参考区间4600-5500。价差：多PTA空PX，区间300-350。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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