| 迈科期货早评精要 2025.2.5 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 集运指数 | 2月3日的SCFIS更新于2274.32点，环比下跌7.8%，下周起将进入交割结算价。目前各船司报价依然延续跌势，MSK7、8周报价在2500美元/FEU；CMA也下跌至2935美元/FEU。宏观方面欧美制造业表现尚可，欧洲主要地区PMI均好于预期，但目前市场对特朗普政府关税是否进一步落地持观望态度，而国内由于春节前集中出口导致近期装船也较为平淡，因此整体表现也相对弱势。 | 整体延续震荡运行，多空因素互现，空方或较强势。EC主力合约今日1400-1550。 |
| 有色 | 镍 | 海外特朗普关税政策反复，1月FOMC暂停降息，春节长假期间LME镍下跌1.76%，LME仓单累库幅度变动不大。据财联社2月3日电，印尼能源部长预计今年镍矿石产量将达到2.2亿公吨。印尼镍矿政策再次反复多变扰动市场情绪，精炼镍过剩情绪仍存但镍矿端的供应担忧反复。 | 震荡。沪镍主力参考122500-125000。 |
| 不锈钢 | 据财联社2月3日电，印尼能源部长预计今年镍矿石产量将达到2.2亿公吨。印尼镍矿政策再次反复多变扰动市场情绪。关注钢厂原料镍铁成交情况，节后预计不锈钢将以中性偏低水平的社会库存逐步进入旺季预期，和两会政策预期阶段，中期震荡偏多。 | 震荡偏多。不锈钢主力参考13150-13400。 | |
| 工业硅 | 节前最后一个交易日工业硅主力盘中一度涨超3%。而当日现货报价持稳，基本面尚无明显转变。行业低利润、西南厂家亏损状态下叠加春节检修增多，工业硅节前产量持续下降，据SMM2025年1月份工业硅产量环比减少8.3%同比减少12.2%。此前的碳足迹相关政策涉及工业硅，引起部分市场有对能耗管控的担忧但尚无法证实或证伪，保持关注。不过许多配套自用电的大厂产能仍能维持生产，且据百川数据现货库存持续走高，交易所仓单持续走高，且整体库存处于历史高位，整体基本面供需仍偏弱。 | 低位震荡。工业硅主力参考10500-11000。 | |
| 碳酸锂 | 春节长假期间海外美联储会议暂停降息，特朗普关税政策反复多变。长期低利润下锂盐厂和矿端均有减量体现，节后现货市场逐渐进入淡季中后期，关注锂盐厂及时复工情况，1月初至节前交易所仓单自高位回落，但仓单位置仍处于高位，关注节后仓单去化能否持续。 | 震荡。碳酸锂主力参考78500-80500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 节假日期间COMEX黄金白银走高，主要受到避险情绪推动。受到美国对墨西哥以及加拿大、对中国加征关税影响，导致避险情绪升温，美元指数和贵金属价格同涨。后来受到美国对加拿大和墨西哥暂缓加征关税影响，贵金属价格一度回落，但随后很快收回跌幅，盘中波动较大。总体而言，关税政策仍然是美国对外博弈的手段，未来一段时间仍然具有高度不确定性，推动贵金属价格偏多运行，但由于情绪影响导致盘中波动幅度加大。 | 偏多运行，但波动风险加大，沪金预计660上方运行，沪银预计7900上方运行。 |
| 黑色 | 钢材 | 春节假期期间出现季节性需求回落以及累库，从表现来看较去年同期表现更好，钢材库存也处于往年同期低位。五大品种钢材周消费量为621.71万吨，较24年同比增加70.77万吨。现货方面，昨日唐山迁安普方坯资源出厂较节前（1月27日）涨10报3100元/吨，表现较好。政策方面，特朗普政府将对我国出口商品加征10%的关税，其他方面并无明显变化。整体来看短期钢材市场基本面尚可，宏观预期也有一定支撑，关注后续能否有新的政策驱动。 | 钢材维持偏强震荡，关注能否突破前期阻力；螺纹主力关注3390一线，热卷主力关注3500一线。 |
| 铁矿 | 本周澳洲巴西铁矿发运总量2770.4万吨，环比增加901.7万吨。其中澳洲发往中国的量1744.8万吨，环比增加776.7万吨。巴西发运量703.2万吨，环比增加69.0万吨。发运量有明显改善，另一方面需求端也保持较好水平。春节期间，全国多数高炉企业维持正常生产，钢材端基本面表现较好为铁矿需求提供了支撑，预计后续或跟随钢材震荡偏强运行。 | 铁矿维持偏强运行；主力合约810-825。 | |
| 焦炭 | 特朗普上台后，宏观情绪波动增加，对盘面影响权重增加。节前铁水产量有一定回升迹象，节后关注下游需求情况，如果需求好转将带动铁水产量上行，如果需求较差钢厂复产节奏将延迟。焦炭节后将主要跟随焦煤波动，重点关注煤矿复产情况。春节期间钢材库存累库，节后关注钢材需求回升情况，这将对黑色系影响较大。 | 暂震荡思路对待，焦炭指数日内参考1760-1830。 | |
| 焦煤 | 特朗普上台后，宏观情绪波动增加，对盘面影响权重增加。节前铁水产量有一定回升迹象，节后关注下游需求情况，如果需求好转将带动铁水产量上行，如果需求较差钢厂复产节奏将延迟。当前焦煤上游库存较高，节后煤矿复产可能较慢，关注后续煤矿复产节奏。春节期间钢材库存累库，节后关注钢材需求回升情况，这将对黑色系影响较大。 | 暂震荡思路对待，焦煤指数日内参考1100-1150。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 节后行情受到春节期间CBOT豆类与BMD棕油的影响，目前阿根廷下调大豆及其制成品的出口关税，巴西大豆产量创纪录，并且美国新一届政府的决策备受市场关注，基本面多空并存。马来西亚棕榈油出口数据疲软，但整体库存仍在下降。节后豆油基差或走强，关注国际关联品种及政策端变动。 | 震荡调整，主力参考棕榈油8300-8600，豆油7600-7900，菜籽油8400-8700。 |
| 玉米 | USDA1月供需报告再度下调美玉米新作单产至179.3蒲/英亩，产量大幅调低至148.67亿蒲。CBOT玉米盘面强势上行，继续消化利多数据。假期期间中储粮宣布节后将在东北地区增加新一批玉米收储库点，提振市场购销情绪。节前农户售粮意愿较强，产区售粮进度较往年偏快6%-7%。下游饲料企业及深加工企业补库较为积极，库存累积。关注产区天气状况对余粮质量影响，及下游需求的积极性对盘面的支撑。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20，测试周线趋势线2300压力。 | |
| 蛋白粕 | 假期期间美政府陆续出台关税政策，引发市场对中美加贸易关系不确定性的担忧。尽管美政府对华将征收10%关税，中国对美反制政策中并未包含农产品，政策端因素后续仍需关注。南美大豆延续巴西丰产、阿根廷部分地区干旱格局。CBOT大豆较节前震荡收涨，涨幅2.84%。成本端走强，预计节后连粕盘面将跟涨弥补外盘涨幅。美对加关税政策震荡反复，市场担忧将影响加菜籽油进入美生柴领域，限制菜籽需求。节日期间ICE菜籽期货震荡收涨。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 偏强运行。豆粕05合约支撑2750。菜粕05合约支撑2380。 | |
| 生猪 | 春节后猪肉消费进入淡季，家庭多以消耗库存为主，屠宰企业订单恢复慢，预计2月生猪屠宰量将显著下降，将加剧生猪市场的供需矛盾，导致猪价偏弱运行。 | 震荡调整，主力12800-13200。 | |
| 白糖 | NFCSF数据显示印度食糖产量可能为2700万吨，比去年减少490万吨，印度出口100万吨增加国际供应已在盘面充分交易。UNICA数据显示，1月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗39.9万吨，同比下降64.1%,产糖9000吨，同比下降78.18%。国际市场的阶段性利空压力已得到释放，主产国逐步定产。 | 国际糖价20美分下方震荡释放压力，对应05合约短线压力MA60附近。 | |
| 棉花 | ICAC数据显示24/25年度全球棉花产量预估2547.57万吨。期末库存1869.38万吨，同比增加0.7%。对ICE美棉价格带来压力，过节期间美棉价格回落，曾创出65.01美分/磅的低点。贸易环境对棉花的订单情况影响预计持续，节后开工或有所延迟。尽管节前补库使郑棉走势震荡偏强，但国际棉价疲软的走势将对郑棉带来影响。关注节后采购情况。 | 05合约区间波动13300-13700。 | |
| 能化 | 沥青 | 春节前后沥青开工下降，物流暂停，出货量下降，下游企业停工需求走弱，继续累库，预计节后将逐步恢复，但供需面短期难有大幅改善，原油日内大概率跟随海外原油调整，裂解可能有反弹，但原油中期偏强基础仍在，沥青裂解仍有下行压力。 | 单边受原油带动，BU2503参考支撑3600，压力3900，节中规避风险，裂解逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 市场对俄罗斯制裁紧张情绪回落，国际原油回调，燃料油日内大概率跟随调整，目前高硫油供应仍然偏紧，对高硫盘面存在支撑，但短期可能跟随市场情绪出现较大跌幅。低硫国内出口配额下发后供应紧张局面缓解，海外成品油利润在制裁后有一定回升，对低硫盘有所带动，高低硫价差下行动力减弱，暂不看大幅下行。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2504参考支撑4000，压力4400，LU-FU价差谨慎偏空对待。 | |
| 玻璃 | 特朗普上台后，宏观情绪波动增加，对盘面影响权重增加。当前玻璃供应处于偏低水平，部分产线仍有亏损，若价格节后下滑玻璃厂将减产，或对05有一定支撑，如果后续价格上行部分玻璃产线将复产，将利空05合约。下游开工预计将在正月十五之后，短期需求或将维持低位。 | 暂震荡思路对待，玻璃指数日内参考1350-1410。 | |
| 纯碱 | 特朗普上台后，宏观情绪波动增加，对盘面影响权重增加。纯碱盘面升水现货使得碱厂短期压力不大，厂商没有降价意愿，现货价格难有下滑，这种情况下，碱厂将维持高供应，累积更大的负反馈。纯碱长期过剩格局确定，节后关注库存持续累积下，现货价格的向下转折，盘面将跟随下行。 | 关注逢高偏空机会，纯碱指数日内参考1470-1510。 | |
| 乙二醇 | 乙二醇单边价格跟随原油波动，平均生产利润在上周大幅下降后有所修复。本周基本面保持良好，开工与聚酯需求变化均较小，华东港口库存虽继续累库，但符合季节性累库预期，且累库幅度小于往年同期。后期来看，成本端短期内可能波动较大，可先观望；基本面来看，利润还将修复，带动供给上升，而需求端预期开工将以缓慢的节奏下降，基本面预期继续保持良好状态。综上可知，乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。价差：在煤价较为稳定的情况下，原油带给PTA的影响强于乙二醇，若原油波动较大，PTA与乙二醇价差跟随原油波动，但相对原油单边波动会更小。 | 乙二醇成本端支撑叠加供需基本结构良好，单边主力合约参考区间4500-5000。价差：PTA与乙二醇价差参考区间0-600。 | |
| 短纤 | 短纤价格跟随成本端波动，生产利润被动扩张。基本面来看，短期供需基本面边际改善。但需要考虑的是，下游纯涤纱实际基本面依然较弱，开工下降，库存较高，重点关注年后下游及终端需求复工情况。综合来说，成本端原油走弱带来利润被动扩张，预期暂时保持弱需求，短纤利润存在进一步压缩预期，短纤价格震荡偏弱看待。 | 弱需求下利润进一步偏弱看待。主力合约参考区间6500-7300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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