央行公开市场开展3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%

香港万得通讯社报道，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，保持银行体系流动性充裕，1月16日以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日41亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3364亿元。

资金面方面，时逢MLF（中期借贷便利）到期和税期等，央行公开市场周三逆回购操作量跳增至近万亿元，不过银行间市场周三资金面仍偏紧，报价依旧高企。银存间1天质押式回购（DR001）加权平均价下行10.33bp报1.8623%；银存间7天质押式回购（DR007）加权平均价下行6.07bp报2.2365%。午后预期中的转松并未出现，相反临近尾盘愈发收紧，非银机构质押信用债融入隔夜资金，冲破早盘高点，一路飙升至8%，甚至超过昨天。市场人士表示，央行逆回购操作基本对冲了MLF到期压力，一度部分舒缓了市场的紧张情绪。但目前来看，流动性供需状况仍较为脆弱，还需央行后续进一步加大投放助力。

国务院新闻办公室1月14日举行新闻发布会，央行副行长宣昌能表示，2025年将落实好适度宽松的货币政策。下阶段，央行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

央行货币政策司司长邹澜在国新办新闻发布会上表示，由于长期国债票面利率是固定的，市场预期利率的变动会造成二级市场交易价格的波动，有时波动还会比较大，所以投资国债并非没有风险。人民银行尊重市场，尊重每一个自担风险、自主决策市场参与者的选择，也高度重视国债收益率变化所反映的市场信息。考虑到中国债券市场发展的时间还比较短，上世纪90年代以后，没有经历过大的波折，不是所有的投资者、管理者、尤其是社会公众，都熟悉政府债券高投资回报背后隐藏的市场价格风险。因此，人民银行加强了宏观审慎管理，多次提示风险，强化市场监管，并且在一级市场发行较少的时间段，暂停在二级市场买入操作，转而使用其他工具投放流动性，这样能够避免影响投资者的配置需要，加剧供需矛盾和市场波动，目的就是希望市场能够行稳致远。

中国2024年金融数据重磅出炉。据央行统计，2024年12月末，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。2024年全年，人民币贷款增加18.09万亿元；社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。2024年末社会融资规模存量为408.34万亿元，同比增长8%。

中金固收点评称，2024年12月金融数据总体维持弱势，受置换债券发行加快影响，政府债券融资对社融形成一定支撑，并推动M1同比继续改善，不过私人信贷需求仍然不足，社会融资和广义货币增长相对温和。按照当前国内政策基调，预计全年经济复苏仍然偏温和，而债券利率仍然易下难上。近期海外因素使得人民币汇率有一定压力，央行加强监管而资金利率有所扰动，债券收益率也相对震荡。汇率因素可能影响货币宽松节奏，不过不改变货币放松的大方向，后续汇率压力减轻后央行有望加快放松。1-2月处于数据和政策真空期，而机构配置需求仍然较强，债券利率总体仍趋于下行，我们继续看好国内债券市场，考虑长端利率已经定价较多预期，后续可以重点关注曲线陡峭化机会。

1月13日，中国人民银行、国家外汇局宣布上调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数。中国外汇市场指导委员会召开会议，向市场明确“人民币汇率完全有条件保持基本稳定”。与此同时，人民银行行长潘功胜称“有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行”，为外汇市场注入“强心剂”。业内人士表示，当前我国外汇市场韧性增强，短期波动并不能改变人民币汇率保持基本稳定的中长期趋势。同时，如果未来出现人民币汇率背离基本面的急涨急跌情况，监管层稳汇市工具箱仍有充足“储备”。

1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上致辞称，2025年将实施更加积极有为的宏观经济政策，进一步完善经济治理的方式。将强化宏观经济政策的逆周期调节，校正经济增长和经济运行的轨迹，保持经济增长的稳定性。实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率水平，加大财政支出的强度，调整优化财政支出的结构和方向。实施适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。

央行1月10日公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。中信证券首席经济学家明明团队判断，央行停止买入国债释放了较强的严监管信号，预计短期市场可能面临一轮调整。央行宣布停止买入国债，也是为了避免进一步推动债市利率的走低。值得关注的是，本次公告仅仅是提及暂停买入操作，并没有表示将会卖出。国债买卖工具兼具流动性投放和收益率曲线调控两项功能，央行停止买入国债表明其避免利率过快下行政策意图，但并未选择卖出国债也代表维持流动性充裕的目标仍然靠前。稳利率诉求不等同于推升债市利率趋势上行，利率低位波动或是理想状态。

日前金融时报援引中银证券全球首席经济学家管涛称，要避免对适度宽松货币政策的过度解读。央行有关部门负责人也对适度宽松的货币政策做过解释。据其介绍，其中利率要强化执行、疏通传导，引导社会综合融资成本的稳中有降，而且特别提到在债券市场上，仍然要从宏观审慎的角度，观察评估市场状况，对于部分主体大量持有中长期债券的久期错配和利率风险保持关注。当前市场对于货币宽松有抢跑之嫌，透支了货币适度宽松的利好。实际上，从4月开始，央行就多次预警长期利率单边下行的风险。但目前来看这个风险并没有收敛，反而是进一步发散。

对于当前的形势，管涛提到了与2008年相比的三点不同：一是人民币汇率压力。目前人民币汇率处于持续调整的过程中。统筹内外部均衡对于货币政策会形成一定的掣肘。二是货币政策有效性。现在货币信贷由供给约束转为需求约束，一定程度上长债收益率快速的下行，既反映了资产荒，也反映了由于有效融资需求不足，实际上央行货币投放或者流动性供给并不能够进入实体经济。三是系统性金融风险。不但银行面临这方面的风险，实际上低利率给其他长期机构投资者（比如保险机构）也带来了很大的压力。