| 迈科期货早评精要 2025.1.13 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五大盘全天表现弱势，午后市场更是单边下行，沪指失守3200点。主题轮动较快，沪指再创近期调整新低，临近春节长假期，市场资金活跃度预计会下降。消息面，证监会召开座谈会：坚持稳中求进、以进促稳，推动资本市场“1+N”政策落地见效。美国12月非农就业人数增加25.6万人，预估为增加16.5万人，大超预期。 | IC、IM、IF考验10月低点，IH考验11月低点支撑，一旦有效突破将向下打开空间至9月27日缺口，短期观望。 |
| 集运指数 | 集运近月合约减仓加速开始逐步换月，目前各合约均有减仓。周五SCFI更新于2290.68美元/TEU（-214.49），整体来看航运弱势并未结束，虽然考虑到非农数据大涨带来的超预期情绪，今日集运可能有明显走强，但目前逐步走向淡季的格局不变，预计后续仍将重新走弱。 | 短期或有明显反弹，今日主力合约2000-2150。 | |
| 有色 | 铜 | 美国12月非农新增就业人数25.6万人创9个月新高，失业率降至4.1%，大幅超过预期。美国宣布新一轮对俄罗斯石油公司的制裁，原油价格涨超4%。叠加避险情绪升温，美元指数大涨至109.6，美股下跌，关注技术上转弱可能。伦铜冲高回落，纽铜近日突然强劲领涨，目前较伦铜升水400美元，因部分交易者关注特朗普对进口商品普遍加税的可能。上周中国铜库存较周一减少1万吨，现货升水提高到110元，反映元旦以后下游恢复生产，但本周以后下游可能重新转入降库模式，下周以后企业逐步开始放假，现货买盘走弱不支持继续上涨。 | 整体看极低库存和原料端紧张令铜价淡季支撑抬高，预计短线震荡小幅回落，中线等待逢低买入位置。今日75300-74800。 |
| 铝 | 美国12月非农新增就业人数25.6万人创9个月新高，失业率降至4.1%，大幅超过预期。美国宣布新一轮对俄罗斯石油公司的制裁，原油价格涨超4%。叠加避险情绪升温，美元指数大涨至109.6，美股下跌，关注技术上转弱可能。伦铝继续反弹，因对俄金属制裁导致的仓单需求增加对伦铝带来支撑。沪铝上周库存快速减少，周五较周一大减4万吨。但随着铝价上涨，铝棒库存增加，佛山加工费跌至200元，说明终端实际需求减弱，下游逢低有备货以及炼厂持货挺价是铝锭库存紧张的主因。氧化铝现货价格跌势加快可能令电解铝亏损迅速收窄，削弱挺价空间。 | 整体看铝库存极低水平下，铝价淡季压力不大，市场焦点是节后备货预期，但短线随着下游开工进一步减弱不支持价格继续走升，预计短线震荡小幅回落，中线等待逢低买入位置。今日20150-20000。 | |
| 锌 | 从基本面上来看，矿紧缺的情况进一步缓解，加工费再度反弹。消费上整体有所分化，镀锌因北方中小企业逐步放假，开工进一步下降，压铸和氧化锌整体开工上涨明显；预计后续随着春节的临近，终端和下游企业放假增多，消费将进一步下降。SMM预计1月国内精炼锌产量增加，供增需减下基本面对锌价支撑不足。 | 区间整理，今日沪锌主力参考区间24000-24400元/吨。 | |
| 镍 | 周五晚间美国24年12月非农就业人口增25.6万人，创24年5月以来新高，预期增16.0万人，前值从增22.7万人修正为增21.2万人，给予联储继续放慢降息步伐的理由。近期产业面持续关注印尼镍市政策具体情况，市场各类消息扰动频频注意市场情绪的波动，关注印尼镍矿配额实际落地情况。纯镍方面LME库存累库略有放缓，国内交易所近期表现去库，关注国内春节前备库情况。 | 震荡略多，沪镍参考125300-127700。 | |
| 不锈钢 | 高镍铁价格近期持稳为主，矿端市场印尼消息近期扰动频频注意市场情绪的波动，关注印尼镍矿配额实际落地情况。不锈钢现货库存继续去库表现，仓单库存维持高位难降给予盘面压力。关注市场春节前备库表现。 | 震荡。不锈钢主力参考13050-13350。 | |
| 工业硅 | 上周新疆工业硅继续减产，全国产量继续下降，但库存维持增长趋势。现货市场交投清淡，下游备库意愿不高。整体看供需仍弱。 | 低位偏弱震荡寻底。工业硅主力参考10300-10600。 | |
| 碳酸锂 | 下游进入1月季节性淡季，下游排产好于往年同期；关注供给扰动影响程度，不过待产产能预计将跟随利润而迅速恢复，且目前仓单库存水平较高且位于历史高点附近，整体库存压力仍大，中期压力仍大。 | 宽幅震荡。碳酸锂主力参考77000-79000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间美国公布的非农就业数据超预期向好，失业率水平小幅回落。数据公布后，贵金属价格仅短暂回落后，随后快速上行并且收盘上涨。数据公布后，市场对美联储再次降息时间的预期延后，再度降息推迟至7月份之后，美元指数和美债收益率上行。但短线贵金属价格表现偏强，特朗普政府上台在即其政策有较大不确定性情况下，避险情绪支撑了贵金属尤其是黄金价格表现。短线偏强，等待特朗普下周上台后的政策表态，预计将带来市场情绪波动下的贵金属价格波幅加大。 | 短线偏强，但仍注意事件引发的短线波段风险，沪金主力合约关注631.5/634短线支撑，沪银主力合约关注7770/7700短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 淡季下价格延续弱势运行，Mysteel调研当前贸易商虽然多数仍有冬储计划，但更多属钢厂代理被动冬储，主动冬储意愿不佳。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交7.75万吨，环比减4.8%，延续弱势运行。基本面变化不大，宏观上美国12月非农就业人数增加25.6万人，增幅创九个月新高，远超市场预期，推动周五商品市场全面上涨。此外财政部有关负责人介绍，2025年赤字规模将有较大幅度增加，对后续钢材需求预期或有一定利好推动。 | 钢材小周期有反弹，注意螺纹3260一线阻力效果；螺纹主力今日3200-3250，热卷主力今日3310-3360。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%PB精粉价格764元/湿吨（+4），铁矿现货延续小幅反弹；全国主港铁矿石成交78.55万吨，环比减13.4%。Mysteel统计本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率84.24%；钢厂盈利率50.65%，环比上周增加2.60个百分点。高炉产能利用率稍有下降，但盈利情况有所改善，反映后续铁水产量下降空间不大，铁矿刚需韧性较强。全国47个港口进口铁矿库存为15715.96万吨，环比增105.52万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为10074.08万吨，环比增215.15万吨。节前铁矿进一步累库，可能带来一定利空。 | 铁矿反弹关注770一线阻力效果；主力合约760-775。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1580元/吨（+0）。焦炭第六轮提降落地，后续仍有提降预期，焦炭产量弱稳运行。铁水继续下滑，日均铁水产量224.37万吨（-0.83）。近期钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱，预计铁水后续仍有下降空间。当前正值冬储时节，钢厂有一定补库需求，本周钢厂库存继续增加。焦企持续累库将对盘面有一定拖累。 | 震荡思路。焦炭指数日内参考1690-1760。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1300元/吨（-20）。焦煤现货市场持续走弱。蒙煤通关恢复至高位水平；国内煤矿面临春节长假，焦煤产量逐渐下滑。铁水仍有一定下行预期。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，钢厂库存逐渐上升，焦企库存继续增加，港口库存压力有所缓解。钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱，焦煤向下空间不大。 | 震荡思路。焦煤指数日内参考1080-1140。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受MPOB报告利多提振，BMD毛棕榈油期货短线向上走强，但在出口表现疲软的打压下，关注期价能否有效地突破4500令吉阻力并打开上涨空间；周末由于美国农业部的1月份供需数据利多，CBOT大豆上涨近3%，创下两个月来的最高水平，但南美大豆丰产预估依旧，美豆上方压力1050美分。国内基本面来看，工厂豆油库存减少，备货期也即将临近尾声，部分地区基差报价小幅上涨。 | 震荡调整，棕榈油上方压力8800-9000，8350-8400附近支撑，豆油上方压力7700，下方支撑7300。 |
| 玉米 | 美玉米出口销售步伐强劲，本年度供需格局向紧张转变。CBOT玉米盘面震荡上行，向上突破450美分压力。周末中储粮宣布继续增开收储库点，东北产区继续政策托市。春节前东北产区粮源以流向深加工和粮库为主，下游建库意愿增强。华北地区部分企业有补库需求，深加工收购价偏强运行。南方港口库存累积至历史高位，仓储压力较大，下游提货一般。销区贸易商及下游饲料企业做库存意愿有限。近期部分企业少量低价采购现货及签订远期订单，港口成交增量。关注节前下游能否开启集中建库。 | 偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | USDA1月供需报告发布，超预期下调美豆新作单产至50.7蒲/英亩，产量下调9500万蒲，最终结转库存回落至3.8亿蒲，本年度美豆宽松格局收紧。报告后CBOT大豆盘面上涨2.98%，收于1026.5美分。1月美国新政府即将上任，贸易政策变化将带来宏观情绪波动。国内豆粕市场变化不大，上周油厂豆粕库存小幅回落至68.4万吨。关注下游春节前备货启动以及备货节奏。中美加贸易格局仍存不确定性。加菜籽需求端堪忧，ICE菜籽下跌。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，国内油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 短期跟随外盘反弹，谨慎偏多，豆粕05合约支撑2600。菜粕05合约支撑2260。 | |
| 生猪 | 近期北方地区的生猪养殖户普遍展现出挺价的心态，但由于南方生猪价格低于北方，导致南方的适重生猪开始大量北调。随着农历新年的临近，猪肉需求增加，集团猪企面临较大的出栏压力。当前能繁母猪产能持续增长，生猪养殖行业因较低的养殖成本而维持盈利状态，预计这种增长趋势将使25年猪肉供应出现过剩局面，特别是在一季度，由于春节前的集中出栏，猪价可能会经历波动并下降至较低水平。 | 震荡调整，主力12600-13000。 | |
| 白糖 | 基本面平静期，关注北半球生产进度以及最终定产情况，印度出口政策等。目前北半球产糖国进入压榨高峰期是糖价的主要压力。国内生产季，替代品进口情况需要等待数据。 | 05短线压力5911。 | |
| 棉花 | USDA1月产销预测数据将全球棉花产量调增超过200万包，其中中国棉花产量增加180万包，全球期末库存大增。施压国际棉价跌破盘整平台。国际棉价的走弱将对国内棉价形成较强的压力。中国节前中间产品库存增加，纺企开工率下降。 | 预计棉价偏弱运行，或跟随外盘继续回落，05压力13600。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美国政府对俄罗斯发动新一轮制裁，增加对影子船队制裁，可能直接影响对中国油品供应，高硫油及重油由于受俄罗斯供应影响较大，涨幅较大，国内进料需求虽然可能受到关税及消费税政策抑制，但这项制裁可能加剧高硫供应偏紧格局，对高硫盘面形成支撑，裂解在原油强势下仍有回调可能，但调整幅度有限。低硫由于国内出口配额下发，供应紧张局面缓解，海外成品油利润弱势，低硫缺乏明确上行驱动，不排除高低硫价差进一步向下运行。 | FU2503参考3200支撑，3700压力；LU2503参考支撑4000，压力4400，LU-FU价差短期可尝试逢高偏空对待。 |
| 沥青 | 上周沥青开工产量增加，大样本出货量增加，厂库社库均增，或将开启淡季累库节奏。现三北区域表层施工停滞，改性沥青企业停工，南方需求走弱，整体改性加工量下降。整体终端需求萎缩，沥青调整，原油受美国再次制裁俄罗斯影响，强于沥青运行，裂解具有下行驱动。 | 单边受原油带动走强，BU2503参考支撑3600，压力3900，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 上周五华北5mm浮法玻璃市场价1280元/吨（+0）。临近春节，玻璃下游深加工订单天数季节性显著下滑，下游深加工厂12月下旬订单天数10.3天左右，环比减少2.2天。当前部分玻璃厂出台保价政策，提升中下游拿货信心，这将支撑玻璃厂库存继续去化，上周全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱（-49.1）。玻璃现货价格弱稳运行，产量总体呈现弱稳状态，上周浮法玻璃产量110.57万吨（-0.59）。 | 节前玻璃供需双弱，底部震荡思路对待。玻璃指数日内参考1315-1375。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1374元/吨（-2）。碱厂检修恢复，上周纯碱产量继续上升，对盘面有一定利空影响。本周纯碱产量71.44万吨（+2.77），其中，轻碱产量30.9万吨（+1.68），重碱产量40.54万吨（+1.09）。浮法玻璃产量暂持稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。供应回升情况下，碱厂继续累库，碱厂库存处于高位水平，对盘面有一定压制。上周纯碱厂家总库存147.08万吨（+2.55），其中，轻碱库存61.71万吨（+0.8），重碱库存85.37万吨（+1.45）。节后关注碱厂减产节奏。 | 震荡思路，纯碱指数日内参考1400-1460。 | |
| PX | 前期因海外调油逻辑淡化带来PX利润大幅压缩至较低位置，叠加国内原油紧缺带来部分PX厂家成本端价格的抬升，给与PX成本端支撑。短期来看PX自身基本面保持偏空状态，PX开工虽有所下降，但需求端PTA开工幅度下降更大，预期短期PX供应依旧充足。综合而言，目前PX交易的主要矛盾依旧为成本端原油带来的扰动，在成本端看多自身基本面偏空的情况下，加工利润震荡偏空看待。 | 在成本端看多自身基本面偏空的情况下，加工利润震荡偏空看待。合约参考区间6600-7600。 | |
| PTA | PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也有所下降，尚不能改变PTA累库的预期。综合而言，目前PTA交易的主要矛盾除了成本端波动外，自身基本面偏空看待。 | 单边价格跟随原油震荡，加工利润震荡偏空看待，合约参考区间4600-5300。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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