| 迈科期货早评精要 2025.1.10 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周四大盘全天分化走势，三大指数涨跌不一，沪指维持水下横盘，深市指数反弹。权重拖累市场比较明显。成交量的再次萎缩到1.1万亿，沪指回到5日均线下方，继续反弹堪忧。消息面，中国12月CPI同比上涨0.1%，涨幅较11月回落0.1个百分点。高盛公司上调多家中国银行H股评级。 | IC、IM、IF考验10月低点，IH考验11月低点支撑，一旦有效突破将向下打开空间，短期观望。 |
| 集运指数 | 美东港口劳工谈判达成6年协议，罢工影响结束后续对该地区运力改善有利。昨日集运指数午后反弹，达飞等船司增加了春节时间的停航班次，使得市场情绪有所改善。但从各船司报价来看春节期间依然在调降运价，后续偏空运行观点不变。 | 延续偏空观点，短期有一定反弹，今日2000-2100。 | |
| 有色 | 铜 | 美元继续上涨升至109上方，多位联储官员表示将等待通胀回落才会降息。市场等待特朗普政策， 对内减税措施令美元资产整体偏强，但避险情绪有所抬升。铜价继续上涨，纽铜引领涨势，已较伦铜升水400美元，分析称关税担忧似乎是主要原因，同时中国进口盈利窗口持续打开，对伦铜也形成支撑。国内铜社会库存较周一减少1万吨，昨天华南现货升水大涨至480元，元旦后下游恢复生产，但炼厂发货减少，临近长假进口到货也减少，导致虽然下游需求不强，但可售货源紧张升水抬高。整体看12月以来消费强韧超预期，库存持续处于低位，加上原料端紧张加剧，市场焦点转向备货预期。 | 不过短线看临近春节下游买盘没有持续性，加上特朗普政策担忧限制反弹空间，不追高，中期买盘等待回落位置。今日75300-74500。 |
| 铝 | 美元继续上涨升至109上方，多位联储官员表示将等待通胀回落才会降息。市场等待特朗普政策， 对内减税措施令美元资产整体偏强，但避险情绪有所抬升。伦铝大涨，注销仓单大增至66%，市场传贸易商对仓单的提货需求增加。国内方面，钢联统计周四社会库存44.3万吨，较周一减少3.9万吨，可能反映了在炼厂大幅亏损背景下炼厂持货意愿增强而下游逢低补库的意愿增加。铝价反弹后昨天现货贴水继续小跌，佛山铝棒加工费降至270元，反映终端追高意愿减弱。整体看即将进入累库期，但绝对低库存下价格压力并不大，焦点转向节后备货。 | 不过随着下游买盘减弱，价格向上缺乏持续性，重心回落，中期买入等待回调位置。今日20050-19000。 | |
| 锌 | 中国通胀数据延续偏弱，美元指数维持强势。精矿供应缓解，加工费普遍上涨，冶炼厂上调开工率，下游消费订单转弱。根据SMM数据，国内社会库存录减至5.8万吨。三地锌锭库存到货未见明显改善，叠加锌价一路下滑，下游企业逢低采买备货。SMM预计1月国内精炼锌产量增加，供增需减下基本面对锌价支撑不足，沪锌偏弱运行为主。 | 弱势整理，今日沪锌主力参考区间23800-24300元/吨。 | |
| 镍 | 印尼镍RKAB提交总数为395件，印尼能矿部批准生产207个，批准但未生产85个，拒绝生产98个，尚在评估阶段5个；关注后续落实2025年将允许生产多少镍矿给予盘面的进一步指引；印尼继续表态意图防止进一步下跌。但冶炼端的产能过剩压力保持，1月产量因季节性检修排产预估环比下降4.11%。关注国内对节后政策预期的补库力度。 | 短线震荡。沪镍主力参考124000-126000。 | |
| 不锈钢 | 1月份中国不锈钢粗钢排产环比下降17.5%。高镍铁价格近期持稳为主，关注印尼后续落实2025年将允许生产多少镍矿给予盘面的进一步指引。不锈钢现货库存继续去库表现，仓单库存维持高位难降给予盘面压力。关注市场春节前备库表现。 | 震荡。不锈钢主力参考13000-13200。 | |
| 工业硅 | 现货市场交投清淡，下游备库意愿不高。新疆地区近期因环保减产，关注本周恢复情况。整体供需弱势下库存继续增长，但产量迅速走低使得库存累库幅度放缓。 | 低位偏弱寻底。工业硅主力参考10400-10600。 | |
| 碳酸锂 | 基本面看，目前下游进入1月季节性淡季，下游排产好于往年同期；关注供给扰动影响程度，不过待产产能预计将跟随利润而迅速恢复，且目前仓单库存水平较高且位于历史高点附近，整体库存压力仍大，中期压力仍大。 | 宽幅震荡。碳酸锂主力参考77000-79000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间美联储官员发表偏紧缩的货币政策论调，基本表示了美联储暂停降息，后续将根据经济数据决定是否继续降息，以及通胀回到2%目标的时间比预计的长，且进展不均衡。受此影响，美元指数继续偏强运行，美债利率小幅走低但仍保持高位。尽管贵金属价格冲高后略有回落，但短线仍然保持了偏强走势。从近期贵金属价格不惧美元指数和美债利率走高来看，实际包含了一定的避险情绪，即对特朗普上台后相关政策不确定性的担忧。今日晚间关注美国非农就业数据和失业率，美国经济表现将进一步明朗。 | 短线偏强，COMEX黄金主力合约关注2680一线支撑，沪金主力合约关注629短线支撑，沪银主力合约关注7700短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 淡季下价格继续走弱，冬储情绪同样不足，节前价格弱势格局难有变化。成交方面，237家主流贸易商建筑钢材成交8.14万吨，成交量开始稳定低于9万吨，预计后续将进一步下降。基本面情况，Mysteel统计本周五大钢材品种供应808.42万吨（-21.22），总库存1132.35万吨（+16.61），周消费量为791.81万吨（-31.46）。需求端快速回落，开始转向累库阶段。淡季下的基本面弱势属正常情况，预计后续钢材仍将偏弱运行。 | 钢材延续弱势震荡，趋势下行未改，注意短期螺纹3180一线支撑效果；螺纹主力今日3180-3230，热卷主力今日3280-3330。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB精粉价格760元/湿吨（+6），铁矿价格稍有反弹；全国主港铁矿石成交90.70万吨，环比减10.6%。Mysteel统计本周247家钢企铁水产量224.37万吨/日（-0.83），76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3420元/吨，平均利润亏损28元/吨，谷电利润为99元/吨。江苏地区钢厂铁水与废钢价差相比，铁水比废钢价价格低38元/吨。铁水依然有成本优势，且后续随着电炉停工增加，高炉产量占比将进一步扩大，短期铁水产量可能不会有明显下跌。但受钢材端弱势影响，铁矿大概率不会出现强势反弹。 | 铁矿延续弱势运行，反弹空间不大；主力合约730-750-770。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1580元/吨（-10）。焦炭第六轮提降落地，后续仍有提降预期，焦炭产量弱稳运行。铁水继续下滑，本周日均铁水产量224.37万吨（-0.83）。近期钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱，预计铁水后续仍有下降空间。当前正值冬储时节，钢厂有一定补库需求，本周钢厂库存继续增加。焦企持续累库将对盘面有一定拖累。 | 节前底部震荡思路。焦炭指数日内参考1670-1720。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1320元/吨（+0）。焦煤现货市场持续走弱。蒙煤通关恢复至高位水平；国内煤矿面临春节长假，焦煤产量逐渐下滑。铁水仍有一定下行预期。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，钢厂库存逐渐上升，焦企库存继续增加，港口库存压力有所缓解。钢材成交较差，黑色情绪整体偏弱，焦煤向下空间不大。 | 节前底部震荡思路对待。焦煤指数日内参考1070-1120。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 受出口需求担忧和印尼生物柴油授权的不确定性影响，叠加原油下跌拖累，昨日棕榈油盘中大跌。当前印尼2025年生柴分配量、补贴范围、税收等政策仍未完全明朗，市场整体情绪较差，近期继续跟踪印尼UCO、POME和棕榈油渣出口限制细则，目前市场观点存在分歧，多空双方博弈下，棕榈油盘面波动或有所增加。美豆方面USDA月报发布在即，市场整体预测南美大豆产量增加，丰产预估依旧。国内基本面来看，工厂豆油库存减少，备货期也即将临近尾声，部分地区基差报价小幅上涨。 | 震荡调整，MPOB报告出台前棕榈油或延续弱势震荡，棕榈油8350-8400附近支撑，豆油7500附近窄幅波动，下方支撑7300。 |
| 玉米 | 美玉米出口销售步伐强劲，本年度供需格局向紧张转变。CBOT玉米盘面震荡上行，向上突破450美分压力。中储粮新一年度继续增开收储库点。春节前东北产区粮源以流向深加工和粮库为主，价格运行平稳。华北地区部分企业有补库需求，深加工收购价窄幅调整。南方港口库存累积至历史高位，仓储压力较大，下游提货一般。销区贸易商及下游饲料企业做库存意愿有限。近期部分企业少量低价采购现货及签订远期订单，港口成交增量。关注节前下游能否开启集中建库。 | 震荡偏强运行，05合约支撑MA20。 | |
| 蛋白粕 | USDA1月供需报告周末发布，市场预期需求端有上调。报告前交易商调整仓位，CBOT大豆小幅收涨。1月美国新政府即将上台，贸易政策变化将带来宏观情绪波动。国内豆粕市场变化不大，上周油厂豆粕库存重新累库，回到70.3万吨。关注下游春节前备货启动以及备货节奏。加拿大总理宣布辞职，且特朗普发表扩张言论，为美加贸易格局增添不确定性。加菜籽需求端堪忧，ICE菜籽下跌。此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，国内油厂买船增加，菜粕供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约压力2770。菜粕05合约压力2420。 | |
| 生猪 | 北方地区养殖端出栏积极性有所下滑，出栏量减少，集团场也出现缩量挺价的现象；南方地区养殖端出栏积极性尚可，屠企采购容易。屠企订单情况不佳，下游走货速度一般，市场消化能力有限。养殖端散户仍有一定惜售心理，但南方地区生猪供给充足，养殖端出栏积极性较好，而需求端暂无利好因素进一步提振市场，导致生猪承压，有望呈现稳中下跌的走势。 | 震荡偏弱，主力12500-12900。 | |
| 白糖 | 基本面平静期，关注北半球生产进度以及最终定产情况，印度出口政策等。目前北半球产糖国进入压榨高峰期是糖价的主要压力。国内生产季，替代品进口情况需要等待数据。 | 05压力5日线。 | |
| 棉花 | 全球棉市的消费情况整体表现较为拘谨，市场对未来的贸易环境进行观望，采购的积极性不高。企业降价销售变现的意愿导致国际棉价重心下移。国内订单不佳，中间产品库存有所回升，补库采购谨慎。但由于原料库存不高，需要关注消费端变化带来的指引。 | 郑棉窄幅波动等待指引。 | |
| 能化 | 燃料油 | 冬季风暴导致美国原油供需均减，但供应端影响更大，原油持续偏强。高硫供应维持偏紧格局，国内燃料油进口关税可能调涨，地炼进口成本上升或对进料需求有所抑制，高硫估值与裂解高位，存在回调风险，但其供需面存在支撑，预计调整幅度有限。低硫由于国内出口配额下发，供应紧张局面缓解，海外成品油利润弱势，低硫缺乏明确上行驱动，但目前高低硫价差继续下行空间有限，未来或跟随FU回落而反弹，但空间有限，观望为主。 | FU2503参考2850支撑，3400压力；LU2503参考支撑3700，压力4100，LU-FU价差观望。 |
| 沥青 | 本周沥青开工产量增加，大样本出货量增加，厂库社库均增，或将开启淡季累库节奏。现三北区域表层施工停滞，改性沥青企业停工，南方需求走弱，整体改性加工量下降。整体终端需求萎缩，沥青调整，原油短期在冬季风暴影响下偏强运行，裂解具有下行驱动。 | BU2503参考支撑3400，压力3700，压力位反弹偏空对待，裂解逢高偏空对待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1280元/吨（+10）。临近春节，玻璃下游深加工订单天数季节性显著下滑，下游深加工厂12月下旬订单天数10.3天左右，环比减少2.2天。当前部分玻璃厂出台保价政策，提升中下游拿货信心，这将支撑玻璃厂库存继续去化，本周全国浮法玻璃样本企业总库存4370.2万重箱（-49.1）。玻璃现货价格弱稳运行，产量总体呈现弱稳状态，本周浮法玻璃产量110.57万吨（-0.59）。 | 节前玻璃供需双弱，底部震荡思路对待。玻璃指数日内参考1300-1350。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1376元/吨（+20）。碱厂检修恢复，本周纯碱产量继续上升，对盘面有一定利空影响。本周纯碱产量71.44万吨（+2.77），其中，轻碱产量30.9万吨（+1.68），重碱产量40.54万吨（+1.09）。浮法玻璃产量暂持稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。供应回升情况下，碱厂继续累库，碱厂库存处于高位水平，对盘面有一定压制。本周纯碱厂家总库存147.08万吨（+2.55），其中，轻碱库存61.71万吨（+0.8），重碱库存85.37万吨（+1.45）。节后关注碱厂减产节奏。 | 节前震荡思路对待，纯碱指数日内参考1380-1440。 | |
| 乙二醇 | 近期乙二醇价格的上升源于成本端的提升和利润的修复。乙二醇基本面边际好转，周度开工有所下降，需求端聚酯稳中有升，呈现供减需增的态势，进而带来价格上升，利润部分修复。显性库存华东地区港口虽有所累库，但累库幅度处于季节性低位。叠加近期成本端原油价格的提升，为乙二醇价格带来支撑。后期来看，预期需求端在以价换量的情况下，开工将以缓慢的节奏下降，需求还将保持旺盛；供给方面，开工提升较为缓慢主要因为乙二醇目前利润虽有所修复，但依然处于负值，而其产量的提升需要利润的进一步修复作为支撑。综上可知，乙二醇供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。 | 乙二醇供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。合约参考区间4600-4900。 | |
| LPG | 成本端上涨，基本面有所改善。隔夜油价上涨，国际液化气市场价格小幅上涨；昨日国内液化气现货市场价格涨跌均存，交投氛围一般；基本面来看，本周国内商品量小幅减少；下游PDH装置开工率66.55%，环比上涨2.39%，烷基化开工率上升，MTBE开工率下降；炼厂库存下降，港口库存287.82万吨，环比减少17.82万吨。整体来看，供应端减少，化工下游PDH装置开工率有所上升，化工需求增加，对盘面存一定支撑；燃烧需求增加；港口去库；原油上涨，消息面提振市场情绪。 | PG短期跟随原油震荡运行，今日PG主力合约参考区间4350-4550。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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