| 迈科期货早评精要 2025.1.3 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 2025年首个交易日，市场全天单边下行，创业板指领跌，沪指失守3300点。消息面，12月财新中国制造业采购经理指数(PM)录得50.5，扩张速度放缓。证监会：“1月15号之前释放全部利空”、“保险公司大额赎回公募基金”均为谣言。股票回购增持贷款政策迎来优化：降低自有资金比例门槛，鼓励以信用方式发放。 | 期指价格收敛后选择向下运行，IC、IM、IF支撑参考11月低点，IH支撑参考10月低点，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 集运指数主力合约冲高回落，但远月合约增仓上行，现货方面MSK盘后1月下旬上海至鹿特丹港报价已至3800美元/FEU, OOCL同样调降LL7航线运价至4400美元/FEU。目前来看MSK的3800美元/FEU是市场短期相应底部。而远月合约价格随着加沙停火协议陷入僵局而重新冲高，预计未来远月合约将重新走强。 | 近月合约弱势运行持续，远月合约考虑逢低偏多思路，今日主力合约2150-2300。 | |
| 有色 | 铜 | 美股继续小跌，欧股普遍上涨，欧央行官员表示2025年秋季可能将利率下调至2%，暗示年内将有四次降息，引发欧元兑美元大跌。美国新申请失业金人数创8个月新低显示就业仍维持强劲，美元大涨至109上方。中国A股大跌，中方宣布新一批美国不可靠实体清单实施制裁和禁运。整体看随着特朗普上台临近，特朗普交易逐步升温，美国相关资产利多而非美资产承压。美元大涨带动有色金属普遍下跌，伦铜冲高回落收于8800美元，沪铜在新年第一个交易日因铜价下跌，下游买盘回升，现货升水报60-80元，精废价差收窄到接近平水。目前为止铜累库弱于预期，预计下游略有补货，但随着春节临近消费整体持续走弱，而原料端紧张加剧，实际压力不大，但由于特朗普政策的不确定性，价格缺乏向上驱动，整体价格重心震荡小幅回落。 | 今日73500-72800。 |
| 铝 | 美股继续小跌，欧股普遍上涨，欧央行官员表示2025年秋季可能将利率下调至2%，暗示年内将有四次降息，引发欧元兑美元大跌。美国新申请失业金人数创8个月新低显示就业仍维持强劲，美元大涨至109上方。中国A股大跌，中方宣布新一批美国不可靠实体清单实施制裁和禁运。整体看随着特朗普上台临近，特朗普交易逐步升温，美国相关资产利多而非美资产承压。美元大涨施压铝价，伦铝回落至2530美元，沪铝方面，周四铝锭库存持平，铝锭现货紧张带动下游买兴不错，现货贴水继续收窄，但铝棒库存连续回升，加工费继续回落，暗示终端需求减弱。氧化铝维持小幅阴跌状态，不过当前价格炼厂亏损过大，持货挺价意愿较强。沪铝价格一度摸高20000，成本支撑效应体现，但考虑到淡季逐渐深入，即将进入传统累库期，买盘缺乏持续性，铝价重心可能震荡小幅回落。 | 今日20000-19850。 | |
| 锌 | 中国财新制造业PMI下滑，国内权益市场大幅下挫，美元指数创新高，隔夜国内外锌价收跌。SMM最新锌锭库存6.45万吨，较12月26日降低0.07万吨，较12月30日增加0.20万吨，国内库存录增。上海地区库存录增，周内部分进口锌锭持续到货，补充市场货量，整体库存小幅增加。下游黑色金属走势较弱，镀锌厂利润有限，需求难有快速好转。 | 高位回调，今日沪锌主力参考区间24600-25000元/吨。 | |
| 镍 | 近期库存略有下降，现货低价后也有部分备库需求，但整体过剩格局延续。矿端市场等待印尼镍矿政策，海外等待特朗普正式上台政策预期。不过整体需求季节性弱势，预计价格需反复倒逼冶炼环节利润亏损而被出清，但尚不足以再次击穿矿端成本。 | 震荡略弱。沪镍主力参考122000-124500。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格持稳，但印尼镍铁新增产能逐步释放，增加镍铁供应预期，关注后期镍铁价格是否松动带动不锈钢成本支撑下移。印尼1月份镍矿内贸基准价格较去年12月环比下跌约0.28-0.45美元/湿吨，但镍矿升水依然持稳，市场仍然主要忧虑印尼政府对镍产业的具体政策。不锈钢现货库存重新去库，仓单库存维持高位难降给予盘面压力。考虑价格低位，部分钢厂也开启了季节性检修，体现一定支撑。 | 震荡。不锈钢主力参考12600-12850。 | |
| 工业硅 | 节后首日现货市场冷清，部分牌号报价下调。当前低价下，新疆个别地区企业有停炉检修动作，关注本周产量数据。整体库存保持增长，供需弱势尚无变化。下游需求预期弱势，部分多晶硅大厂减量预期保持。 | 低位震荡寻底。工业硅主力参考10850-11090。 | |
| 碳酸锂 | 元旦过后一季度进入季节性淡季，正极备库需求逐步回落，关注本月排产情况。而澳洲部分矿端减产，若价格过低带来进一步减产或有意外需求补库预期也可能带来反复。中长期产能过剩预期思路末变逢高偏短空。 | 短线震荡，中期逢高偏短空。碳酸锂主力参考76000-78500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属金银价格短线上行，美黄金在2600附近获得支撑后再度向上，无惧当前美元指数再度上行以及美债利率水平偏高的影响，其主要原因则是避险情绪的再度升温，对美国新任政府债务风险的担忧。自10月份以来市场情绪经历了数次转变，先是10月中下旬以来的因为特朗普当选导致的再通胀预期下的上涨情绪，再是12月以来市场担忧再通胀影响货币政策收紧从而影响美国经济的滞涨担忧。现阶段市场担忧美国新任政府上台后一系列政策对国内尤其是海外经济的不利影响，风险偏好下行，避险情绪有所升温。 | 短线偏多运行，中线宽幅震荡。COMEX黄金关注2680一线能否突破站稳，沪金主力合约关注620短线支撑，沪银主力合约关注7500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场十分平淡，主要城市钢材价格基本没有变化。元旦假期后第一个工作日成交有所反弹，237家主流贸易商建筑钢材成交11.19万吨，环比增24.5%。本周Mysteel口径基本面数据淡季特征逐步显著，建材端表需下降显著，螺纹表需197.26万吨（-22.32），热卷表需302.73（-6.6）同样有所回落。随着淡季深入，钢材端需求将更加依赖冬储补库，现实表现趋于平淡。预期端目前也缺少强势驱动，预计将延续震荡运行。 | 钢材延续小幅震荡，关注短期区间支撑压力效果；螺纹主力今日3260-3320，热卷主力今日3390-3440。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB精粉价格780元/湿吨（+3），铁矿价格维持稳定；全国主港铁矿石成交127.54万吨，环比增37.6%。Mysteel调研本周247家钢企铁水产量225.2万吨/日（-2.67），在铁水产量进一步下行的情况下，本周全国钢厂进口矿库存为9858.93万吨（+214.81），钢厂补库为铁矿需求提供支撑，后续铁水需求大概率将有进一步下降，但铁矿本身需求有支撑，且供给端可能出现一定回落以及人民币汇率的走弱等因素都对铁矿有一定利多影响。 | 铁矿底部支撑较强，后续大概率延续震荡运行；主力合约770-800-830。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1610元/吨（-10）。焦炭第五轮提降落地，焦炭产量弱稳运行。铁水继续下滑，日均铁水产量225.2万吨（-2.67）。五大材产量继续下滑，冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动，后续仍有下降空间。当前正值冬储时节，钢厂有一定补库需求，考虑到钢厂焦炭库存水平高于去年，预计对焦炭的补库已经接近尾声。焦企持续累库将对盘面有一定拖累。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1770-1820。 | |
| 焦煤 | 昨日晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1350元/吨（+0）。国内煤矿供应收缩，蒙煤通关显著回落，海运煤进口量较大，近两周供应端边际收缩。1月份面临春节假期，国内煤矿产量将显著下滑，焦煤供应端驱动向上。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，上游库存高位将压制焦煤向上空间。上周钢厂焦煤库存显著上升，预计后续将继续上升。焦企补库较好接近去年库存水平，补库或将接近尾声。 | 中长线关注震荡偏多思路。焦煤指数日内参考1135-1190。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货因基本面上产量下降和出口改善的利空影响走势偏弱，经过连续下跌后，短线有望在4250-4300令吉区间的半年线附近寻求支撑，强支撑看4100令吉，目前马棕走势疲软，缺乏新的利多支撑，特别是印尼B40生柴政策的不确定性影响下，整体保持谨慎看弱的观点；美豆方面，美豆出口高峰基本结束，巴西大豆播种基本完成，阿根廷大豆播种了近9成。国内基本面来看，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧，工厂豆油库存因春节备货期而减少，新需求不多。 | 震荡偏弱，棕榈油或相对最弱，豆油7700附近震荡，棕榈油下方强支撑8000。 |
| 玉米 | 美玉米出口销售步伐强劲，本年度供需格局向紧张转变。CBOT玉米盘面震荡上行，向上突破450美分压力。国内市场传闻央企将获补贴增加商业库存。继中储粮宣布在东北等玉米主产区继续增加2024年产国产玉米收储规模后，再度宣布近期停止进口玉米拍卖。春节前东北产区潮粮仍处于上市高峰期，本年度售粮进度偏快，部分收储库入库指标降低。华北地区基层农户售粮积极性尚可，贸易商出货相对平均，市场供需维持相对平衡的状态，部分企业有补库需求。南方港口库存处于较高水平，而现货端市场氛围持续偏弱，贸易商及下游饲料企业做库存意愿有限。关注下游在盘面推涨的情况下能否开启集中建库。 | 震荡偏强运行，05合约支撑2120，测试2250压力。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷部分地区天气干燥引发市场担忧，节后外盘继续反弹，上破1000美分一线。美国新政府将于1月上台，政策带来的盘面波动将加剧。巴西大豆播种基本结束，港口CNF止跌企稳，丰产确认后仍有下行可能。上周油厂豆粕库存降至58.3万吨，处于历史同期偏低位置。关注下游春节前备货启动以及备货节奏。豆粕盘面连续减仓，前期部分空头离场带动小幅反弹。中加贸易关系再现风波，菜粕盘面多头资金大量涌入，向上突破MA20。而此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，油厂买船增加，供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 豆粕05合约支撑2620，测试2700-2750压力。菜粕05合约支撑2315，等待政策确认。 | |
| 生猪 | 月初集团猪企出栏节奏放缓，散户抵触低价的心态依然强烈，生猪供应过剩压力减轻，加之中大型猪源供应偏紧，对市场价格有一定的支撑。北方地区猪肉消费将逐步进入高峰时段，北方地区杀年猪、备年货可能会对使消费能力进一步转强。供需格局发生变化，短期内猪价将维持窄幅震荡为主，市场有震荡偏强的走势。 | 窄幅震荡，近期走势偏强，主力12900-13200。 | |
| 白糖 | 北半球产糖国进入压榨高峰期，生产数据最终确定前，市场走势谨慎，处于新作供应上市的压力中。国际糖价偏弱运行，但没有新的驱动出现前，出口成本限制下方空间。中国替代品管制，主产区干旱对糖价形成支撑，尽管集中备货结束，但消费整体尚可，库存较往年同期稍低。 | 糖价下方支撑较强，支撑10日线。 | |
| 棉花 | 全球棉市的消费情况整体表现较为拘谨，市场对未来的贸易环境进行观望，采购的积极性不高。企业降价销售变现的意愿导致国际棉价重心下移。国内订单不佳，中间产品库存有所回升，补库采购谨慎。但由于原料库存不高，需要关注消费端的变化。 | 郑棉窄幅波动等待指引。 | |
| 能化 | 燃料油 | EIA库存下降提振原油，燃料油日内大概率跟涨，目前高硫供应维持偏紧格局，国内燃料油进口关税可能调涨，地炼进口成本上升或对进料需求有所抑制，高硫估值与裂解高位，存在回调风险，但其供需面存在支撑，预计调整幅度有限。低硫由于国内下发800万吨出口配额，供应紧张局面将缓解，海外成品油利润弱势，低硫缺乏明确上行驱动，但目前高低硫价差继续下行空间有限，或跟随FU回落而反弹，但空间有限，观望为主。 | FU2503参考2850支撑，3400压力；LU2503参考支撑3700，压力4100，LU-FU价差观望。 |
| 沥青 | 本周部分炼厂停产转产，沥青开工产量下降，出货量下降，下游改性开工继续下降，虽然华东地区天气尚可部分下游间歇赶工，但北方施工需求继续走弱，拉低企业整体改性加工水平。整体供减需减，但库存仍在去化，目前低库存支撑沥青盘面表现偏强，后随着冬季需求下降，冬储逐步开启，库存将转增，其对盘面支撑将减弱，且沥青盘面出现量价背离，当前位置不过度偏多看待。 | BU2502参考支撑3400，压力3700，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 昨日华北5mm浮法玻璃市场价1270元/吨（-10）。近期纯碱、动力煤价格下行，玻璃成本下移，现货价格弱稳运行，产量持稳。玻璃现货价格与主力价格形成跷跷板效应，现货价格走高将提振玻璃厂供应，从而利空远月价格。本周浮法玻璃产量111.16万吨（-0.66）。下游深加工厂12月下旬订单天数10.3天左右，环比减少2.2天。部分企业开始发布保价，刺激中下游补库需求，预计玻璃厂将维持去库。本周全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱（-103.1）。预计上半年需求尚可，将对主力合约有一定支撑。 | 震荡偏多思路对待。玻璃指数日内参考1310-1360。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价1379元/吨（+31）。现货价格走弱，碱厂开始减产，纯碱产量显著下滑。后续关注减产持续性，如果持续减产盘面或将止跌企稳。上周纯碱产量68.67万吨（+2.21），其中，轻碱产量29.22万吨（-0.08），重碱产量39.45万吨（+2.29）。浮法玻璃产量暂持稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。碱厂库存处于高位水平，对盘面有较强压制。碱厂库存处于高位水平，对盘面有一定压制。目前碱厂减产带动纯碱库存去化，上周纯碱厂家总库存144.83万吨（-0.66），其中，轻碱库存60.91万吨（+1.87），重碱库存83.92万吨（-2.53）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1410-1480。 | |
| MEG | 乙二醇连续上升，一方面来自于成本端原油和动力煤价格的上升，另一方面来自于自身利润的修复。基本面来看，整体需求仍大于供给，港口库存持续下降，下游行业乙二醇原料库存也呈降低趋势，目前库存整体已处于绝对低位且仍维持降库趋势，对价格形成较强支撑。后期来看，预期需求端在以价换量的情况下，开工将以缓慢的节奏下降，需求还将保持旺盛；供给方面，开工提升较为缓慢主要因为乙二醇目前利润虽有所修复，但依然处于负值，而其产量的提升需要利润的进一步修复作为支撑。综上可知，乙二醇供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。 | 乙二醇供需基本结构良好，价格震荡偏多看待。合约参考区间4500-4900。 | |
| LPG | 成本端上涨，短期震荡偏强。隔夜油价上涨，国际液化气市场价格有所反弹；1月沙特CP价格下调，昨日国内液化气现货市场局部上涨；基本面来看，本周商品量小幅增加；下游PDH装置开工率63.97%，环比下跌2.99%；炼厂库存增加，港口库存305.64万吨，环比增加32.04万吨。整体来看，供应端无明显压力，需求平淡。化工下游PDH装置开工率下降；燃烧需求缓慢抬升；港口累库；原油上涨，成本端有一定支撑。 | PG短期震荡偏强运行，今日PG主力合约参考区间4400-4600。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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