| 迈科期货早评精要 2025.1.2 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 周二主要指数震荡下行，尾盘持续走低。中小盘风格跌幅较大，自周一开始的以铜缆高速连接为代表的题材退潮仍在延续。短期部分标的受调仓等交易因素影响波动较大。消息面，中国12月官方制造业PMI报50.1，较上月小幅回落；非制造业PMI大幅回升至52.2。央行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作。 | 期指价格收敛，等待方向选择，支撑参考11月低点，长期保持逢低偏多思路。 |
| 集运指数 | 12月官方新出口订单PMI48.3仍处于收缩区间，MSK开舱价再度下调，1月第三周已降至4200美元/FEU。集运指数主力合约继续回落，但需注意2月起虽然进入淡季，船司也将同时停航，若运力下降明显，价格将有一定支撑。尤其是在04合约上，1550一线可能难以进一步下跌。地缘方面，胡塞武装宣称对以色列和美国航母均发动袭击，而以色列也对其做出强硬回应，预计对胡塞武装短期冲突有加剧可能。 | 近弱远强格局仍在，02合约活跃度逐步下降，维持偏空观点，但可将注意逐步转入远月。 | |
| 有色 | 铜 | 美股于清淡交易中收低，技术形态略有弱化。美元指数小涨，收于108.5附近，随着特朗普上台临近，美元偏强格局维持。中国公布12月制造业PMI指数50.1，环比降0.2，非制造业PMI指数52.2，较上月回升2.2个百分点，其中建筑业商务指数重回扩张区，建筑业新订单年内首次回到扩张区，稳基建效果有所体现。伦铜大跌至8760美元创近期新低。基本面本周国内库存小增，临近春节下游需求逐步减弱，可能进入传统累期其，但随着铜价下跌，原料端紧张进一步加剧，考虑绝对库存处于低位，市场逐步转向对旺季供应的预期，实际压力不大。 | 元旦后下游可能短暂补货现货升水回升，整体价格重心震荡小幅回落，今日73300-72800。 |
| 铝 | 美股于清淡交易中收低，技术形态略有弱化。美元指数小涨，收于108.5附近，随着特朗普上台临近，美元偏强格局维持。中国公布12月制造业PMI指数50.1，环比降0.2，非制造业PMI指数52.2，较上月回升2.2个百分点，其中建筑业商务指数重回扩张区，建筑业新订单年内首次回到扩张区，稳基建效果有所体现。伦铝持平， 成本端支撑体现。沪铝周一库存持平，现货贴水收窄10元，炼厂控制发货，但铝棒累库开始加速。 | 近期铝价跌至炼厂成本下方吸引部分逢低备货，但临近春节消费持续减弱，买盘缺乏持续性，铝价整体震荡小幅回落为主。今日19850-19700。 | |
| 锌 | 前日国内权益市场大幅调整，国内制造业PMI数据下滑，美元指数走强。锌矿原料库存天数继续提升，近期港口锌矿库存增长明显，市场上锌精矿流通货量增加，月度加工费上调300元/金属吨至1900元/金属吨。国内继续去库，SMM社会库存下降至6.25万吨。上期所注册仓单下降至1230吨，库存到货不多，下游刚需采购补库增加，但矿端问题缓解下锌价继续上冲的空间相对有限。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间25100-25600元/吨。 | |
| 镍 | 近期库存略有下降，现货低价后也有部分备库需求，但整体过剩格局延续。镍不锈钢原料市场仍有对印尼2025年镍矿政策不确定性的隐忧，尚无具体数据发布。不过整体需求季节性弱势，预计价格需反复倒逼冶炼环节利润亏损而被出清，但尚不足以再次击穿矿端成本。 | 震荡略弱。沪镍主力参考123500-126000。 | |
| 不锈钢 | 近期镍铁价格持稳，但印尼镍铁新增产能逐步释放，增加镍铁供应预期，关注后期镍铁价格是否松动带动不锈钢成本支撑下移。印尼1月份镍矿内贸基准价格较去年12月环比下跌约0.28-0.45美元/湿吨，但镍矿升水依然持稳，市场仍然主要忧虑印尼政府对镍产业的具体政策。不锈钢现货库存重新去库，仓单库存维持高位难降给予盘面压力。考虑价格低位，部分钢厂也开启了季节性检修，体现一定支撑。 | 震荡。不锈钢主力参考12800-13050。 | |
| 工业硅 | 工业硅产量减而库存增，整体供需弱势尚无变化。下游需求预期弱势，部分多晶硅大厂减量预期保持。硅价连跌后，市场也担忧此前增产的新疆地区供应情况，关注实际情况。 | 低位震荡寻底。工业硅主力参考10850-11050。 | |
| 碳酸锂 | 元旦过后一季度进入季节性淡季，正极备库需求逐步回落，关注本月排产情况。而澳洲部分矿端减产，若价格过低带来进一步减产或有意外需求补库预期也可能带来反复。中长期产能过剩预期思路末变逢高偏短空。 | 短线震荡，中期逢高偏短空。碳酸锂主力参考76000-78100。 | |
| 贵金属 | 金银 | 周二晚间美股下跌，美元指数和美债利率上行，仍在交易特朗普上台后的经济滞胀风险。市场担忧特朗普后上台后相关政策将带来通胀风险，并且导致货币政策预期维持偏紧缩状态，推动美元指数和美债利率高位，推动资金回流美国，导致其他风险资产有所承压。周二晚间美元指数再度走高，关注短线美元表现。贵金属价格方面，尽管有所承压，但黄金表现抗跌，白银表现略偏弱。本周美国将迎来一系列数据，制造业PMI指数、非制造业PMI指数以及非农就业数据等，是否带来美国经济增长预期的改变，使近期偏紧缩的货币政策预期有所缓和，将在近期体现。 | 短线承压但不过分看空，中线宽幅震荡。COMEX黄金关注2600一线支撑以及2675短线压力，沪金主力合约关注620短线压力以及613短线支撑，沪银主力合约关注7400支撑以及7580短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货市场平稳运行，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调10元/吨，报3030元/吨。成交方面，由于元旦假期市场需求平淡，237家主流贸易商建筑钢材成交8.99万吨，环比减24.9%。冬储方面，Mysteel统计国内已有11家钢厂发布2024年冬储政策，螺纹报价在3170-3500元/吨不等，部分钢厂有优惠和返点政策。考虑到前期对贸易商调研反映中游冬储预期价格在3000-3200元左右且大部分低于3100元/吨，预计今年冬储水平相对有限，需求上相对不及去年。 | 钢材依然延续小幅震荡，关注短期区间支撑压力效果；螺纹主力今日3280-3330，热卷主力今日3400-3450。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%PB精粉价格777元/湿吨（+5），铁矿价格稳定；全国主港铁矿石成交92.69万吨，环比增9.7%。Mysteel调研中国47港进口铁矿石库存总量15604.03万吨，较上周一下降9.4万吨。本周铁矿到港量改善是的港口库存去化放缓，而铁水产出方面，随着近期高炉检修增加，后续产出大概率继续下滑。但考虑到铁矿发运的年末冲量不可持续，后续供给回落确定性强，因此铁矿仍维持当前区间震荡偏强运行。 | 铁矿延续前期偏强震荡运行；主力合约770-800-830。 | |
| 焦煤 | 周二晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1350元/吨（+0）。国内煤矿供应收缩，蒙煤通关显著回落，海运煤进口量较大，近两周供应端边际收缩。1月份面临春节假期，国内煤矿产量将显著下滑，焦煤供应端驱动向上。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于较高水平，上游库存高位将压制焦煤向上空间。上周钢厂焦煤库存显著上升，预计后续将继续上升。焦企补库较好接近去年库存水平，补库或将接近尾声。 | 中长线关注震荡偏多思路。焦煤指数日内参考1130-1190。 | |
| 焦炭 | 周二日照港准一级冶金焦出库价1620元/吨（-10）。焦炭第五轮提降落地，焦炭产量弱稳运行。上周铁水继续下滑，日均铁水产量227.87万吨（-1.54）,1月份铁水有较强下行预期。上周全样本焦企日均焦炭产量65.08万吨（+0.04）。五大材产量继续下滑，冬季钢厂可能面临环保限产影响，铁水有一定下行驱动，上周铁水产量继续走弱，后续仍有下降空间。当前正值冬储时节，钢厂有一定补库需求，考虑到钢厂焦炭库存水平高于去年，预计对焦炭的补库已经接近尾声。 | 震荡思路对待。焦炭指数日内参考1780-1830-1860。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | BMD毛棕榈油期货因基本面上产量下降和出口改善的利空影响走势偏弱，关注短线能否有效地跌破4500而继续下探4200，目前马棕走势疲软，缺乏新的利多支撑，特别是印尼B40生柴政策的不确定性影响下，整体保持谨慎看弱的观点；美豆方面，美豆出口高峰基本结束，巴西大豆播种基本完成，阿根廷大豆播种了近9成，目前阿根廷的干旱天气令市场关注，后续盘面有突破1000美分的可能。国内基本面来看，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存持续偏紧，工厂豆油库存因春节备货期而减少，新需求不多。 | 窄幅震荡调整，棕榈油或相对较弱，豆油7700附近震荡，棕榈油8500-8550附近支撑。 |
| 玉米 | 美玉米出口销售步伐强劲，本年度供需格局向紧张转变。CBOT玉米盘面震荡上行，向上突破450美分压力。国内市场传闻央企将获补贴增加商业库存。继中储粮宣布在东北等玉米主产区继续增加2024年产国产玉米收储规模后，再度宣布近期停止进口玉米拍卖。春节前产区潮粮仍处于上市高峰期，本年度售粮进度偏快，部分收储库入库指标降低。低质粮源积极出货，华北地区基层农户逐渐接受价格，出售意愿逐渐增强。政策传闻叠加盘面已跌至成本线附近，近期盘面有所回暖，向上突破MA20。而现货端市场氛围持续偏弱，贸易商做库存意愿有限，关注下游在盘面推涨的情况下能否开启集中建库。 | 震荡偏强运行，05合约支撑2120，测试2250压力。 | |
| 蛋白粕 | 阿根廷部分地区天气干燥引发市场担忧，CBOT大豆反弹上破1000美分一线。美国新政府将于1月上台，政策带来的盘面波动将加剧。巴西大豆播种基本结束，港口CNF止跌企稳，丰产确认后仍有下行可能。上周油厂豆粕库存降至58.3万吨，处于历史同期偏低位置。关注下游春节前备货启动以及备货节奏。豆粕盘面连续减仓，前期部分空头离场带动小幅反弹。中加贸易关系再现风波，菜粕盘面多头资金大量涌入，向上突破MA20。而此前由于担忧进口菜籽供应紧缩，油厂买船增加，供应端现实压力较强，基本面仍偏弱。关注政策端的不确定因素为盘面带来的支撑。 | 豆粕05合约谨慎偏多，支撑2620。菜粕05合约谨慎偏多，支撑2315，等待政策确认。盘面持仓较大，注意控制风险。 | |
| 生猪 | 月底集团场出栏计划完成较好，普遍缩量出栏，散户对低价较为抵触，挺价情绪较强。生猪供给有所收紧，屠企订单情况增加。养殖端缩量，屠企采购难度提升，被迫提价收购，但是对高价接受度较差成交不畅。1月份进入春节倒计时，月初预计养殖端出栏节奏不快，终端猪肉需求较为强劲，对猪价有较好支撑，因此猪价整体或将继续上调，但中部及华东地区供需僵持，窄幅震荡运行。 | 震荡调整，主力12700-13000。 | |
| 白糖 | 北半球产糖国进入压榨高峰期，生产数据最终确定前，市场走势谨慎，处于新作供应上市的压力中。国际糖价偏弱运行，但没有新的驱动出现前，出口成本限制下方空间。中国替代品管制，主产区干旱对糖价形成支撑，尽管集中备货结束，但消费整体尚可，库存较往年同期稍低。 | 糖价下方支撑较强，反复消化6000压力。 | |
| 棉花 | 全球棉市的消费情况整体表现较为拘谨，市场对未来的贸易环境进行观望，采购的积极性不高。企业降价销售变现的意愿导致国际棉价重心下移。国内订单不佳，中间产品库存有所回升，补库采购谨慎。但由于原料库存不高，需要关注消费端的变化。 | 郑棉跟随外盘在前低关键支撑位附近窄幅波动等待指引。 | |
| 能化 | 燃料油 | 国际原油上涨带动燃料油走强，高硫供应维持偏紧格局，国内燃料油进口关税可能调涨，地炼进口成本上升或对进料需求有所抑制，高硫估值与裂解高位，存在回调风险，但其供需面存在支撑，预计调整幅度有限。低硫由于国内下发800万吨出口配额，供应紧张局面将缓解，海外成品油利润弱势，低硫缺乏明确上行驱动，但目前高低硫价差继续下行空间有限，或跟随FU回落而反弹，但空间有限，观望为主。 | FU2503参考2850支撑，3400压力；LU2503参考支撑3700，压力4100，LU-FU价差观望。 |
| 沥青 | 截至2日，隆众石油沥青开工率24.1%，环比下降6.9%，大样本产量41.8万吨，环比下降4.1万吨，8.9%，主要是塔河石化、辽宁华路、齐鲁石化停产以及转产渣油，加之河南丰利、金陵石化间歇生产，带动产能利用下降。24家样本出货21.17万吨，环比下降8.6%，华东、东北及西南出货量下降较为明显，华东主要是区内主营炼厂间歇停产，任务完成后月末部分炼厂停发；东北主要是低硫资源需求走弱，带动区内炼厂发货减少；西南主要是云南石化完成计划后停发，区内需求多以外来资源补充。供应收紧，库存继续去化支撑盘面偏强，后随着冬季需求下降，冬储逐步开启，库存将转增，其对盘面支撑将减弱，当前位置不过度偏多看待。 | BU2502参考支撑3400，压力3700，裂解观望。 | |
| 玻璃 | 周二华北5mm浮法玻璃市场价1280元/吨（-10）。近期纯碱、动力煤价格下行，玻璃成本下移，现货价格弱稳运行，产量持稳。玻璃现货价格与主力价格形成跷跷板效应，现货价格走高将提振玻璃厂供应，从而利空远月价格。上周浮法玻璃产量111.82万吨（-0.3）。下游深加工厂12月中旬订单天数12.5天左右，环比增加0.2天。部分企业开始发布保价，刺激中下游补库需求，预计玻璃厂将维持去库。上周全国浮法玻璃样本企业总库存4522.4万重箱（-135.1）。预计上半年需求尚可，将对主力合约有一定支撑。 | 震荡偏多思路对待。玻璃指数日内参考1310-1360。 | |
| 纯碱 | 周二沙河重质纯碱市场价1348元/吨（-8）。现货价格走弱，碱厂开始减产，纯碱产量显著下滑。后续关注减产持续性，如果持续减产盘面或将止跌企稳。上周纯碱产量66.46万吨（-1.77），其中，轻碱产量29.3万吨（-0.45），重碱产量37.16万吨（-1.32）。浮法玻璃产量暂持稳运行，光伏玻璃产量持续走弱，总体来看，重碱需求承压，轻碱需求尚可。碱厂库存处于高位水平，对盘面有较强压制。碱厂库存处于高位水平，对盘面有一定压制。目前碱厂减产带动纯碱库存去化，上周纯碱厂家总库存145.49万吨（-10.25），其中，轻碱库存59.04万吨（-2.73），重碱库存86.45万吨（-7.52）。 | 震荡思路对待，纯碱指数日内参考1420-1465。 | |
| PX | PX价格跟随海外调油逻辑加工费用抬升后连续压缩，目前还有继续下降的空间，PX自身基本面来看，PX开工虽有所下降，但需求端PTA开工幅度下降更大，预期短期PX库存继续累库。综合而言，目前PX交易的主要矛盾为原油及调油逻辑带来的利空驱动，短期继续保持偏空看待。 | 海外调油带来利空支撑，短期震荡偏空看待，合约参考区间6600-7200。 | |
| PTA | PTA自身基本面来看，虽开工有所下降，但近期存在新装置投产预期，且下游需求端聚酯开工也有所下降，尚不能改变PTA累库的预期。综合而言，目前PTA交易的主要矛盾除了成本端波动外，自身基本面偏空看待。 | 短期震荡偏空看待，合约参考区间4600-5100。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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