| 迈科期货早评精要 2024.11.18 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股指数延续震荡收跌，两市合计量能约1.83万亿，成交量比前一交易日继续有所萎缩，近期量能从两市合计近2.7万亿不断萎缩至约1.8万亿，显示短期做多动能不足。消息面，地方政府置换隐性债务正在批量行动，五地开始“实操”发行超2000亿元。 | 考验MA20支撑，长期保持逢低偏多思路，关注大小风格切换节奏。 |
| 集运指数 | SCFI欧线更新于2512美元/TEU，环比下跌1.1%；虽然近期现货运费偏弱运行，但船司并没有调降12的提涨预期，尤其是在特朗普当选，美国保护性关税大概率将在明年到来的情况下。市场预期普遍预期后续将有抢出口情况，或造成一定的运力紧张，MSK、OCEAN联盟等主要船司目前12月报价仍在6000美元/FEU以上，短期集运价格很难走弱。 | 进入12月或开始走强，短期关注现货端需求情况。 | |
| 有色 | 铜 | 美10月零售销售环比增长0.4%高于预期，且上月由 0.4%上修为0.8%，消费强劲超预期令市场继续下修明年降息预期，美元探低回升，风险资产普遍大跌。中国宣布取消铜材出口退税，12月1日起执行，今年1-9月相关税目下铜材出口50万吨，同比增长24%。取消退税预期已久，不排除存在抢出口，本月也可能存在抢出口，但随后可能面临出口大幅退潮。夜盘金属普遍冲高回落，伦铜收于8970美元，沪铜夜盘回落到73600元。退税取消后成本消化需要出口商与海外采购商博弈重新分配，短期或经历比价的剧烈变化，整体对国内利空。短线看国内经历快速降库，原本现货支撑较强，但政策导致不确定性大增。 | 建议下游谨慎，现货不留敞口。今日74000-73200。 |
| 铝 | 美10月零售销售环比增长0.4%高于预期，且上月由 0.4%上修为0.8%，消费强劲超预期令市场继续下修明年降息预期，美元探低回升，风险资产普遍大跌。中国宣布取消铝材出口退税，12月1日起执行，取消退税的税目涉及98%的铝材出口量，每月达50万吨，对国际市场供应影响非常大。消息公布后伦铝大涨，沪铝大幅回落。短期必然导致铝材出口需求大减，中期出口商与海外采购商博弈分担成本提高，远期海外铝材产能重新布局。 | 短期看出口减少导致国内价格承压，但铝成本支撑限制下跌空间，震荡偏弱。今日20550-20350。 | |
| 锌 | 矿加工费维持低位，叠加年底冬储和部分冶炼厂年底计划完成，整体产量上行艰难，供应端维持低位；内强外弱下，比价修复，进口窗口开启，预计后续进口锌锭或有增加。消费端虽有政策提振，但仍呈现淡季表现，社库小幅累库。 | 偏弱区间震荡，今日沪锌主力参考区间24300-24800元/吨。 | |
| 镍 | 纯镍海内外仓单整体延续增长，整体过剩格局延续。印尼镍矿升水下滑后略有放缓，部分矿山年内RKAB配额仍有剩余；但菲律宾北部矿山担忧四季度末期苏里高矿区难以持续供应镍矿而，挺价意愿明显。供需格局持续过剩且恶化，预计价格需反复倒逼冶炼环节利润亏损而被出清，但在新产能再次投放前尚不足以再次击穿矿端成本。 | 震荡偏弱。沪镍主力参考121500-126000。 | |
| 不锈钢 | 不锈钢社会库存整体水平偏中性，库存压力主要在于仓单一侧，仓单库存明显高于往年同期给予盘面压力。上周镍价价格继续下跌，但已靠近国内镍铁厂成本附近。而国内镍铁过剩压力不大，国内成本或尚有支撑，新产能投放后或再次向下测试。 | 震荡偏弱。不锈钢主力参考13000-13350。 | |
| 工业硅 | 工业硅大幅减产但小幅累库，下游利润亏损下减产预期保持。工业硅基本面表现供需两减。但整体供需仍弱，库存保持增长。且11月底仓单集中注销预计短期内带给现货市场较多供给。中期成本抬升或带动价格重心上移，但短期需求仍弱且面临仓单抛压。消息面，国内出口退税率下调，涉及新能源产业，关注可能的短期抢出口，但整体后期对出口形成压力。 | 短期宽幅震荡，中期逢低短多。工业硅主力参考12300-12600。 | |
| 碳酸锂 | 上周碳酸锂盘面短时间内经历了大涨大跌。消息面，上周五市场消息显示特朗普团队计划取消美国电车税收抵免政策，打压市场情绪。此外，国内出口退税率下调，涉及新能源产业，关注可能的短期抢出口，但整体后期对出口形成压力。前期价格上涨利润修复后，供应端利润逐步修复，百川SMM数据显示碳酸锂上周产量大增，证实利润修复后企业生产再次恢复，但库存下跌，需求也依然较好。短期国内电车产销数据在年底前预计保持强势，正极厂淡季向后推迟但临近年底正极备库需求预计仍将李书性回落。整体看，价格大涨后利润逐步修复刺激生产再次恢复，短期旺季需求延续的情况下价格大跌后仍有减产发生则需关注可能的反复，中长期产能过剩预期思路末变。 | 短线宽幅震荡，中长期逢高偏短空。碳酸锂主力参考76500-80000。 | |
| 贵金属 | 金银 | 随着美元指数冲高后短线略有承压，贵金属金银价格短线下跌压力缓和，有止跌迹象，但暂未止跌回升。此轮贵金属价格下跌主要基于特朗普政策下的再通胀交易，引发了美联储货币政策预期的向下修正，叠加美元指数和美债利率上行，促使贵金属价格阶段性承压。但是，特朗普交易目前尚处于预期阶段，具体政策实施要等到明年1月份以后，所以市场不可能持续交易此预期，短线有缓和迹象，贵金属逐步有止跌迹象。 | 短线震荡，但关注是否逐步止跌，沪金主力合约关注602短线压力，沪银主力合约关注7500短线支撑。 |
| 黑色 | 钢材 | 主要城市钢材现货价格回落，上海螺纹报价加速下行60元/吨至3420元/吨，唐山迁安普方坯主流出厂价格报3040元/吨，下行40元/吨。成交量方面，周五237家主流贸易商建筑钢材成交10.01万吨，环比增8.5%。目前钢材仍在承压下行阶段，虽然板材端展现较强需求韧性但不足以抵消建材需求回落带来的利空因素，当前市场围绕冬储博弈，钢材跌破前期支撑后有下行动力，但若进一步下跌可能增加贸易商冬储意愿，因此在看空过程中需保持谨慎。 | 钢材跌破支撑位，向下寻底；螺纹区间3210-3260，热卷刚刚跌破3450一线底部，下方关注3360一线。 |
| 铁矿 | 周五青岛港61.5%PB精粉价格736元/湿吨（-15），铁矿显著回落；全国主港铁矿石成交100.49万吨，环比减3.1%。库存方面，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为15860.51万吨，环比增6.54万吨，库存去化受阻。高炉开工方面，本周247家钢厂高炉开工率82.08%，环比上周减少0.21个百分点；钢厂盈利率57.58%，环比上周减少2.16个百分点。钢厂盈利自10月初以来持续回落，本周钢材价格持续下行，后续钢厂或重新减产以支撑价格。 | 铁矿延续空头运行，740一线支撑或已跌破，今日主力合约725-740。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 市场传言印尼可能会修正出口关税政策以及在1月实施B40，受此影响马棕快速反弹至5000令吉上方；CBOT大豆上周先跌后涨，USDA月度供需报告显示美国大豆产量为第二纪录高位，南美大豆播种推进，大豆供应充足，市场担忧中国需求减少，再加上美国生物柴油的反对者将担任美国环境保护署署长，生物柴油行业可能被削弱，令行情承压。国内油厂开机率提升、产量增加，近期下游需求有所好转，基差报价窄幅波动为主。 | 阶段性调整为主、棕榈油走势相对偏强，棕榈油10000附近震荡整理，豆油上8300、菜油9300附近震荡调整。 |
| 蛋白粕 | 油料市场在交易完毕特朗普上台对美豆的影响及USDA报告利多之后，转向关注新政府上台后政策走向，美豆盘面受压制。国内港口及油厂大豆库存仍有现实压力，近期国储进口大豆将拍卖补充市场。关注油厂四季度及明年一季度买船进度。油厂豆粕库存去库速度边际好转，但目前库存仍然同比偏高。盘面走高后下游成交回落，需求积极性一般。上周加拿大农业部长访华，中加经贸关系仍处于未决状态。菜粕处于季节性需求淡季，整体跟随蛋白粕市场运行。 | 震荡偏弱运行，豆粕05合约压力2900。菜粕01合约压力2440。盘面波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | USDA11月供需报告调减美玉米单产至183.1蒲/英亩，最终结转库存下调至19.38亿蒲。东北产区阴雨天气持续，潮粮保存难度增加，农户售粮积极性提高。受降雨天气影响，基层上量不多，华北玉米深加工门前到货量锐减，企业报价止跌回升。深加工企业消费量季节性回升，整体供应量小于需求量，库存水平窄幅下调，上周末库存334.6万吨。北港累库加速。南方港口近期到船集中，饲料企业执行合同提货为主，受预期到船增多及跌价行情影响，整体继续采购意愿不高，上周平均库存 29.14 天，较上周增加 0.58 天。关注下游需求积极性对盘面的支撑。 | 震荡运行，01合约2160-2250。 | |
| 生猪 | 现货猪价不断下探，猪价再度跌至阶段性低点，养殖端尤其是北方地区养殖户挺价情绪不断增强，部分规模场也有惜售拉涨意向。不过需求依旧缺乏有效提振，冬季疫病频发，整体市场出猪意愿较高，市场供大于求状态不变，猪价维持跌势。 | 震荡偏空，主力15100-15400。 | |
| 白糖 | 北半球食糖生产进入高峰期，主要需求国的供应将得到补充。但是巴西的库存低，同时市场担忧本年度巴西干旱带来的火灾对来年的甘蔗种植形成没有蔗种的影响，因此尽管ICE原糖价格在生产旺季仍然在21美分处有较强支撑。中国平衡表平稳，新糖生产有序进行。 | 01合约在60日线处继续承压，支撑5812。 | |
| 棉花 | 尽管低棉价对美棉出口形成了提振，可以看出国际市场采购回升，对国际棉价形成提振，但是USDA11月供需平衡预测数据为市场带来些许压力，ICE棉价下跌。中国新棉交收平稳，进程加快已至尾声。目前消费端处于淡季，外盘施压，棉价重心下移。 | 01郑棉压力MA5。 | |
| 能化 | 沥青 | 上周个别主力稳定生产，多家炼厂复产，沥青开工产量大幅上升，出货量增加，库存继续去化，但幅度有所下降，北方受气温条件限制，道路和改性终端施工基本停工，需求下降，南方尚可，预计后续道路与终端需求会随气温下降继续走弱，沥青盘面短期维持，但后续较难有进一步向上动力。 | BU2501参考支撑3150，压力3415，裂解倾向逢高偏空对待。 |
| 燃料油 | 受俄罗斯、欧洲炼厂检修，及伊朗供应下降影响，近端高硫油供应有所收紧，国内燃油消费税抵扣新政未能落实，需求下滑预期弱化，叠加OPEC+延长减产计划，整体对高硫支撑较强，裂解暂不偏空看待。低硫中国供应缺口仍在，科威特出口增加，但日韩取暖季备货也开始增加，叠加海外成品油利润不佳，LU-FU价差可能阶段偏震荡运行，倾向于逢低偏多对待。 | FU2501参考2850支撑，3220压力；LU2502参考支撑3765，压力4160。LU-FU价差900-950尝试偏多对待。 | |
| PTA | 日内价格跟随成本端原油下降，基本面良好。本周PTA产能利用率有所下降，需求端聚酯产能利用率保持高位，供需基本结构良好。因为PTA生产厂商较为集中，可以通过灵活调节开工保持较好的利润，逐步挤占上游和下游加工利润，换取自身生产利润的持续上升。目前在聚酯需求不降低，PX供给充分的情况下，预期生产利润还将保持高位，警惕后续需注意聚酯开工下降。综合而言，单边来看，为确保利润稳定，PTA单边价格更多跟随成本端浮动，价差方面预期短期保持高位。 | 日内价格跟随成本端下降。PTA合约参考区间4700-5200。 | |
| PX | 日内跟随原油波动，基本面继续偏空看待。PX开工有所回升，需求端PTA需求回升幅度更大，基本面供需边际有所好转，但预期能减缓压缩幅度，不能改变继续压缩的趋势，未来对于PX利润继续保持震荡偏空看待。一方面因为随着特朗普胜选后，带给传统能源潜在利空预期，另一方面因为下游PTA厂家较为集中，能够通过灵活调节开工保持自身利润，在PX较高产量的情况下，PTA会继续挤压PX生产利润。短期PX震荡偏空看待。 | 日内跟随原油波动，可等待反弹后偏空看待。PX01合约参考区间6600-7500。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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