| 迈科期货早评精要 2024.11.11 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 上周五A股指数早盘高开后反复震荡回落，三大指数收盘下跌，成交量比上一个交易日又有所放大。消息面，全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。财政部正积极谋划下一步财政政策，加大逆周期调节力度。中国10月CPI同比上涨0.3%环比下降，PPI同比降幅扩大至2.9%。 | 短期支撑参考MA20，长期保持逢低偏多思路。 |
| 有色 | 铜 | 美股上涨，美联储官员表示判断特朗普政策对通胀的影响为是尚早，但经济强劲可能推迟加息节奏，美元大涨，国债收益率回到4.26%的高位。中国周五人民常委会审议通过三年6万亿地方债限额置换隐性债务，此外安排专项债每年8千亿，合计化债规模10万亿。此方案与前期流传的小作文一致，市场表现偏失望。基金属普遍受美元大涨而下跌，伦铜跌至9430美元，沪铜夜盘跟随回落。上周交易所库存减少1.35万吨，下游逢价格回落补货积极性大增，而持货商逢低惜售挺价。 | 近期现货需求仍有韧性，原料端紧张支撑较强，价格维持近期的窄幅震荡，短线逢低补货。今日76800-76200。 |
| 铝 | 美股上涨，美联储官员表示判断特朗普政策对通胀的影响为是尚早，但经济强劲可能推迟加息节奏，美元大涨，国债收益率回到4.26%的高位。中国周五人民常委会审议通过三年6万亿地方债限额置换隐性债务，此外安排专项债每年8千亿，合计化债规模10万亿。此方案与前期流传的小作文一致，市场表现偏失望。伦铝跟随基金属整体跌势。消息面美铝报告其在巴西的主要铝土矿港口航道被搁浅船口阻塞，氧化铝紧张的恐慌持续，国内氧化铝价格涨势回速，小型电解铝厂宣布因成本原因停槽检修，电铝成本支撑抬高。11月中下旬淡季因素渐显或限制下游追高意愿。 | 整体偏强震荡，保持逢低短多不追高思路。今日21650-21450。 | |
| 锌 | SMM统计锌精矿七地港口库存维持在将近20万吨左右，但正处冬储季节，冶炼厂需求量增加，加工费维持低位。同时冶炼端考虑到矿供应压力和冶炼利润倒挂，11月产量环比小幅下降。LME锌库存维持在24.5万吨，Cash-3M贴水24美元/吨，但是大户持仓资金尚未撤离。整体来看，供需两弱，关注宏观指引和库存变化。 | 高位震荡，今日沪锌主力参考区间24600-25100元/吨。 | |
| 镍 | 上周海外大选和国内会议政策均已落地。基本面看纯镍整体过剩格局延续，且库存库存持续增长创年内新高。整体基本面偏弱，可能反复向下测试但新产能再次投放前尚不足以再次击穿矿端成本。上周海内外两大重要宏观时间落地后关注资金有无兑现情况。 | 震荡偏弱。沪镍主力参考126800-130000。 | |
| 不锈钢 | 上周海外大选和国内会议政策均已落地。不锈钢社库中性略高但仓单库存水平较高压力较大，淡季来临库存可能重回累库；国内镍铁厂成本尚有支撑，不锈钢成本尚有支撑。 | 宽幅震荡。不锈钢主力参考13300-13600。 | |
| 工业硅 | 周度工业硅产量继续下降，但库存同样增长；下游多晶硅因亏损产量继续下降；整体工业硅供需两减。关注成本端西南枯水期带来电价上涨推升的成本抬升，从而限制当地产能释放，阶段性改善供需。中期看价格重心预计上移，但需关注11月仓单集中注销带来的现货供应压力，且盘面上涨后西南硅厂利润亦有短暂回归，考虑到整体产能过剩大背景下且下游需求仍未明显回归尚不构成反转。 | 短期宽幅震荡，中期价格重心预计有所上移，逢低短多。工业硅主力参考12300-12800。 | |
| 碳酸锂 | 上周海外大选和国内会议政策均已落地。特朗普其主张偏好传统能源，影响市场情绪偏弱。基本面而言过剩预期尚无明显变化，但是考虑部分矿端前期对低价采取过暂停生产的措施，低价后关注对供给的扰动。 | 短线注意可能的反复，中长期逢高偏空。碳酸锂主力参考75500-78500。 | |
| 贵金属 | 金银 | 上周五晚间受美元指数继续上行影响，贵金属价格短线再度承压。市场交易美联储12月份议息会议不降息的概率有所提升，主要受到近期特朗普当选后其政策导致的再通胀预期，以及上周五晚间美国公布的消费者信心指数向好，使投资者预期12月份有不降息的概率。美国新任总统要到明年一月份上任，其政策经过讨论推出，对通胀产生影响也要到二季度左右。所以当前交易预期阶段，并不认为贵金属会在降息预期回摆影响下有较大幅度下行。短线更倾向于震荡。 | 短线震荡，沪金主力合约关注622附近短线压力，沪银主力合约关注7900短线压力。 |
| 黑色 | 钢材 | 现货端延续回落，周末唐山迁安普方坯资源出厂含税下跌20报3100元/吨。成交量方面237家主流贸易商建筑钢材成交9.29万吨，环比减27.7%。周五宣布12万亿地方政府化债支持对市场情绪短期影响可能有限，市场情绪端依然认为当前政策端更多属于托底作用，实际拉动效果有限，周末钢材价格依然延续回落。关注后续市场的冬储意向，以及实际冬储对钢材价格的影响。 | 钢材跌穿短期窄区间，或进一步向下寻底；螺纹区间3300-3350，热卷区间3460-3520。 |
| 铁矿 | 周日青岛港61.5%PB精粉价格765元/湿吨（-20），大幅走弱；成交量全国主港铁矿石成交120.18万吨，环比减10.4%。基本面数据上，Mysteel统计上周247家钢厂高炉开工率82.29%，环比减少0.15个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比减少1.30个百分点。冬季钢厂开工逐渐减少，但从库存情况来看。上周全国47个港口进口铁矿库存为15854.06万吨，环比降192.92万吨。库存延续回落，有所超越预期。 | 铁矿跌破短期区间支撑，关注下方寻底情况，今日主力合约750-770。 | |
| 焦炭 | 上周五日照港准一级冶金焦出库价1770元/吨（+0）。上周人大常委会颁布政策，政策符合市场预期，黑色系整体回落。焦炭第二轮提降开启。当前钢厂利润走弱，后续复产意愿可能欠佳，双焦需求端驱动边际走弱。上周铁水日均产量234.06万吨（-1.41）。目前政策对需求影响较大，后续关注出台的具体政策情况。钢厂库存处于历年低位水平，当前铁水产量偏高，钢厂有一定的补库意愿。关注政策能否带动终端需求上行，警惕政策出台不及预期。 | 震荡思路对待，焦炭指数日内参考1970-2030。 | |
| 焦煤 | 上周五晋中中硫主焦煤（S1.3)价格1570元/吨（+0）。上周人大常委会颁布政策，政策符合市场预期，黑色系整体回落。蒙煤通关量回升至高位水平，对盘面有较强利空影响。当前钢厂利润走弱，后续复产意愿可能欠佳，双焦需求端驱动边际走弱。蒙煤通关口岸库存高位，国内焦煤矿山库存仍处于偏高水平，上游库存对盘面驱动向下。按照去年库存水平，焦企和钢厂仍有一定补库空间，关注后续补库情况。 | 震荡思路对待，焦煤指数日内参考1300-1350。 | |
| 农产品 | 油脂油料 | 棕榈油在产地库存不高且进入季节性减产的背景下，未来几个月棕榈油供应整体趋于紧缩，印尼的B40消息更带来产地囤货待涨的预期，产地的强势报价令国内棕榈油进口利润倒挂幅度加深，抑制后续月份买船，增加进口商洗船的意愿，令国内棕榈油本就偏紧供应格局被进一步强化。美豆方面，潜在的中美贸易摩擦对未来几个月大豆进口影响不大，巴西豆的增产足以弥补此缺口，将限制该题材对油脂板块的利多空间。总体来看短期内利空匮乏，多头资金难以离场，油脂易涨难跌。 | 震荡偏强，豆油8800支撑，棕榈油10200-10500，菜油9800-11000。 |
| 蛋白粕 | 周五USDA发布11月供需报告，超预期调低单产至51.7蒲/英亩，同时下调美豆结转库存至4.7亿蒲。报告后CBOT大豆迅速冲高至近一个月高点，随后快速回落至1031美分。在新总统上台前美豆或将面临较为旺盛的出口期，而此时USDA调整平衡表则为成本端走强提供支撑。短期来看，国内港口及油厂大豆库存仍有现实压力，但四季度买船缺口仍存，影响明年年初到港，届时供需节奏可能错配。目前油厂豆粕库存仍在历史高位，下游需求的积极性一般，去库边际放缓。上涨的持续性需要看到下游需求支撑。菜粕处于季节性需求淡季，受宏观事件影响盘面情绪推涨，整体跟随蛋白粕市场运行。 | 谨慎偏多思路，豆粕01合约支撑3000，测试前高附近压力。菜粕01合约支撑2400。盘面波动较大，注意控制风险。 | |
| 玉米 | USDA超预期调减美玉米结转库存，令CBOT玉米盘中上涨1.7%，随后小幅回落至0.88%。秋收进入尾声，钢联统计24/25年度全国玉米较2023年减少901万吨，市场对东北产区减产有一定预期，而黑龙江部分直属库陆续开收新粮，价格托底显现，令贸易商低出意愿不强，关注政策端进一步落实情况。华北玉米深加工门前到货量随价格不断上升有所增加，目前华北-东北价差已从高位回到46元/吨左右，限制东北粮源外流。深加工企业消费量季节性回升，整体供应量小于需求量，库存水平窄幅下调，库存 334.6万吨。饲料企业物理库存天数连续五周增加，上周平均物理库存28.56天，较前一周增加 0.62天。关注下游需求积极性对盘面的支撑。 | 震荡运行，01合约2160-2250。 | |
| 生猪 | 生猪现货市场持续下跌，市场对四季度猪价预期普遍不高，总体上顺价销售积极认卖是市场主流情绪，加上疫病风险增加等因素，养殖端出栏节奏加快，市场供应宽松。需求端立冬后气温下降明显，但需求无明显改善。供大于求状态继续，猪价连续回调。 | 窄幅震荡，主力15200-15500。 | |
| 白糖 | 巴西加工高峰但库存较低。印度产量低于预期但出口政策尚未批准，依然内循环。基金净头寸减少，市场观望情绪增加；商业用户积极套保。配额外进口利润闭合但替代品进口量新高。甘蔗糖加工即将开始，供应端的压力将逐渐显现。 | 区间波动，01合约压力5900，支撑5800。 | |
| 棉花 | 美国本年度陆地棉净出口签约量达到18.9万包，已经连续三周保持在15万包以上，美棉出口开始加快。国际棉价的消费端利多对盘面形成提振。中国9月下发的配额使保税库存有所下降。关注外盘上行对郑棉走势带来的指引。 | 棉价震荡上行，支撑14093。 | |
| 能化 | PX | 本周PX产能利用率有所下降，需求端PTA产能利用率也有所下降，供需基本结构有所改善；同时PX的加工利润已经压缩近几年季节性最低值，绝对数值来看，继续向下的空间有限，但未来对于PX利润继续保持震荡偏空看待，一方面因为随着特朗普胜选后，带给传统能源潜在利空预期，另一方面因为下游PTA厂家较为集中，能够通过灵活调节开工保持自身利润，在PX较高产量的情况下，PTA会继续挤压PX生产利润，PX生产利润较难修复。 | 等待反弹至高位后偏空看待，合约参考区间6700-8000。 |
| PTA | 短期基本面状态良好，供给端来看，周度开工略有下降;需求端聚酯开工维持高位，产销率较好，处于金九银十旺季状态;PTA库存保持去库趋势，目前库存绝对数量也保持较低状态;在估值方面，PTA盘面利润持续上涨，估值虽较高，鉴于基本面较好，可能还将维持。基本面来看，短期保持震荡偏多趋势。目前基本面状态保持相对稳定，PTA定价更多聚焦于成本端。 | 成本端跟随原油波动，加工差保持高位震荡，合约参考区间4800-5500。 | |
| 玻璃 | 上周五华北5mm浮法玻璃市场价1340元/吨（+20）。当前玻璃厂部分产线亏损较大，部分玻璃产线停产，减产力度较大。玻璃现货价格持续走高，考虑到当前仍有部分产线亏损，预计玻璃厂将维持减产趋势。随着玻璃厂供应继续走低，对盘面有较强的支撑作用。上周全国浮法玻璃产量110.86万吨（-0.74）。随着玻璃厂供应走低，玻璃产销好转，玻璃厂显著去库，预计后续将继续维持去库状态。上周全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱（-213.6）。玻璃厂产量大幅下降且显著去库，对盘面有较强的上行驱动。 | 中长线回调偏多思路。玻璃指数日内参考1360-1400。 | |
| 纯碱 | 上周五沙河重质纯碱市场价1500元/吨（+0）。浮法玻璃产量大幅下滑，光伏玻璃产量持续走弱。纯碱需求端承压较大，对盘面有较强下行驱动。碱厂利润下滑，氨碱法已经亏损。碱厂开始减产，纯碱产量逐渐下滑，关注后续纯碱生产情况。上周纯碱产量71.03万吨（-0.07）。其中，轻质碱产量29.28万吨（+0），重质碱产量41.75万吨（-0.07）。总体上纯碱供需仍处于宽松状态，碱厂库存持续累积。上周国内纯碱厂家总库存167.50万吨（-0.27）。其中，轻质纯碱70.74万吨（-1.72），重质纯碱96.76万吨（+1.45）。 | 暂观望为宜。纯碱指数日内参考1500-1540。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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