| 迈科期货早评精要 2023.7.24 |
| 板块 |
品种 |
观点 |
操作建议 |
| 金融 |
股指 |
上周五三大指数冲高回落，沪指、深成指午后转跌，两市成交量再度萎缩。从盘面上看，部分资金回流低位价值品种，AI等主题投资情绪退潮，市场信心有待修复。近期市场延续震荡调整态势，投资者关注重要经济数据披露，以及国内稳增长政策方式及力度。近期提振信心、稳增长相关政策出台明显提速，7月底附近可能召开中央政治局会议，关注会议定调及政策落实状况。 |
市场继续缩量运行，关注短反机会，IF为主。 |
| 有色 |
铜 |
美元继续反弹，等待本周美联储会议，中国通过超大特大城市推进城中村改造指导意见，对建材类带来提振。消息面，美国对俄国乌拉尔矿业公司实施制裁，停止与其交易的最后期限定为10月18日关注该政策对LME铜定价可能产生的压力。该公司年产铜约40万吨。沪铜现货升水回落到70元，持货商开始惜售挺升水，下游逢低升水买盘略有好转，废铜挺价令精废杆价差收窄到1000元，SMM统计精铜杆企业开工率较上周环比提高4个百分点。本周国内社会库存环比持平，淡季累库迟迟不兑现，虽然消费疲弱但实际压力不大。 |
维持高位偏强震荡，区间交易策略。今日68500-68000。 |
| 铝 |
美元继续反弹，欧美股市小幅波动，等待本周美联储会议，中国通过超大特大城市推进城中村改造指导意见，对建材类带来提振。消息面，海德鲁要求LME讨论禁俄罗斯铝交易因其拖累铝计价基准，目前俄罗斯铝充斥LME导致LME铝价大幅贴水，而欧洲和美国由于自愿限制，铝贸易升水仍维持极高水平。铝价持稳，升水回落后现货成交好转，华东升水小涨到20元，铝棒虽然成交仍弱，加工费仍维持在500元。本周铝棒+铝锭库存合计不增反降，复产压力仅体现在升水回落上，实际压力不大，而刺激居民消费的政策预期推动建材走强，宏观情绪持续利多，铝价估值提高震荡区间上抬。 |
今日18300-18150。 |
| 锌 |
上周LME库存连续两日增加超万吨至9万吨，海关公布6月锌矿及锌锭进口均大幅增加，预计后续进口量仍延续高位。国内加工费仍有上涨趋势，不排除后续有部分冶炼厂因为原料宽松而提产的情况。消费方面，据调研除了压铸锌合金表现较差外，上周镀锌和氧化锌开工同比去年均有上行。整体来看短期供需矛盾暂不明显，关注国内政策指引和下周美联储议息情况。预计短期锌价仍偏震荡，中期以偏空思路对待。 |
短期震荡运行，沪锌主力参考区间19700-20300元/吨。 |
| 镍 |
基本面，合金需求保持韧性，电镀需求可能有所走弱，现货交仓后升水暂稳。社库水平处于历史低位，7月份中国纯镍生产预计依然保持增长至约2.26万吨，海内外增量持续，观察累库能否持续，纯镍过剩暂未完全体现，目前在电积镍成本附近存在支撑，利润大幅修复后可逢高逐步布局中长期空单，利润明显收缩后止盈离场；短期因宏观情绪稍有好转，不宜过度追空，短期偏向震荡，合理持仓。国内因供应增量较多将使得国内先海外一步进入累库阶段，中长期偏空思路对待，镍价重心下移，过剩体现后将打开进一步向下的空间。 |
中长期空单逐步逢高介入，中长期高位空单持有，过度追空有风险，短期偏向震荡。沪镍主力参考160000-173000。 |
| 不锈钢 |
上周消息面扰动盘面，需关注是否实际兑现。当前不锈钢成本受镍铁涨价而明显抬升，成本支撑刚性，库存水平中性略偏高，基本面整体看仍略偏弱，但矛盾不够明显，且需注意旺季前可能的下游补库。整体看暂以震荡为主，需关注市场收储消息是否实际兑现从而抬升成本，驱动价格上行。 |
暂以震荡为主。不锈钢主力参考15000-16000。 |
| 贵金属 |
金银 |
迈科期货7月24日贵金属早评：上周五晚间消息面相对平静，美股小幅上涨，美债收益率小幅下行，贵金属金银小幅向下调整。本周欧美将公布制造业PMI指数初值，美国二季度GDP增速等一系列数据。另外本周美联储将召开议息会议，市场预计加息25bp基本成定局，最重要的是关注鲍威尔对未来货币政策路径的表态。7月初以来交易美国经济衰退概率降低以及货币政策紧缩预期缓和，导致7月初以来的贵金属反弹。当前反弹略有乏力，需要更多来自通胀下行或者货币政策缓和的消息，来促进进一步上行。关注本周经济数据和议息会议情况，预计价格波动较为明显。 |
沪金主力合约减持后的多单背靠456持有，沪银背靠5750持有。 |
| 黑色 |
钢材 |
上周有限产和城中村改造等市场传言利好，建材周内有所上涨，螺纹突破平电成本压力。长期看限产落地的概率较大，但从具体方式看，市场调整的可能性更大。高频数据来看，淡季下成材的需求均有所回复，板材的表现稍好。因此从目前来看，一方面是消息面的政策穿衣刺激，另一方面是高频数据有所转好，预计成材的表现将维持偏强震荡。长期来看，铁水的高产量无论是从平控还是从自身需求预期而言都不易维持，因此可能有做多螺矿比机会。 |
螺纹突破平电成本3790一线，背靠此压力短期可试多；长期可尝试做阔钢厂利润，螺纹指数参考3450-3650-3750-3850。 |
| 铁矿 |
铁水日均产量继续维持高位，周末废钢价格再度提升，铁水较废钢相对优势继续扩大。虽然长期认为铁水高产量无法维持，但无论是政策限产或是市场化调整，铁水产量限制都难以在09合约兑现，但从预期来看，远月合约可能面临平控调整以及出口回落带来的需求压力，依然维持短期强势，长期偏弱的判断。 |
09合约多单持有，不追多；继续关注9月合约850一线压力，后续若突破突破谨慎试多。铁矿指数关注820一线压力，远月可在铁水产量松动后尝试做扩钢厂利润。 |
| 焦炭 |
受环保限产影响，焦企生产受限，上周焦企日均产量68.06万吨（-0.25）。但铁水产量高位，铁水日均产量244.27万吨，焦炭需求支撑较强。上周焦炭库存持续下降，上周焦企去库至同期低位，钢厂库存续降，港口库存略减。 |
建议短线区间内操作，焦炭指数日内参考2220-2300。 |
| 焦煤 |
供应端，受安检加严影响，煤矿生产受限，洗煤厂日均产量73.9万吨（-2.57）。需求端，钢材处于需求淡季，钢厂盈利恶化，铁水产量高位略降。下游补库较为积极，上周煤矿显著降库，洗煤厂库存略降，焦企库存大幅累积，钢厂有所补库，港口库存减少。 |
建议短线区间内操作，焦煤指数日内参考1450-1520。 |
| 农产品 |
油脂油料 |
GAPKI数据显示印尼5月末棕榈油库存快速累至467万吨高位后，部分多头资金离场，周五晚间油脂盘面减仓回落。随着北美天气炒作利好加速兑现，美豆及菜籽市场涨势出现明显放缓，NOAA降水预报显示，7月底美中西部大部分地区降雨偏少，继续关注产区作物生长情况，提防天气炒作卷土重来，油脂短期盘面或继续围绕产区降雨与干旱改善波动。 |
区间震荡，棕榈油7500-7800；豆油7900-8300；菜油9600-9900。 |
| 蛋白粕 |
美豆运行主导因素仍为天气，预报显示，未来两周降水量为平均中值以下，后续单产下调可能性仍存。黑海谷物协议尚未充分发酵，市场等待进一步的发展。当前美豆等待利多驱动下一步发展，盘面偏强震荡。加拿大菜籽主产区干旱持续，ICE菜籽走强，成本端支撑菜粕价格。菜籽市场供需矛盾依然存在，但前期豆菜粕价差持续走高，菜粕替代性价比有所回落，下游需求转弱。后续持续关注进口菜籽买船及下游提货量。 |
豆粕多单继续持有，注意仓位风险，止损4050。菜粕震荡偏强，支撑3680。 |
| 玉米 |
美玉米受天气因素及国际局势影响，上周持续上行至500美分以上。黑海协议加剧全球谷物市场不确定性，市场等待进一步发酵。近期中储粮玉米拍卖力度加大，平抑产区价格。巴西二茬玉米收获进度较快，7月粮食出口总额创历史最高记录，关注国内进口玉米装船及到港进度。南港内贸小麦到货增加，饲企转提小麦较多，玉米走货较差，价格小幅下调。深加工企业夏季停产检修增多，下游产品走货不畅，加工利润依然深度亏损。饲企维持刚性补库，难有持续支撑。 |
玉米前期空单继续持有，止损2800。 |
| 生猪 |
生猪现货价格震荡为主，近期下游猪肉消费出现回暖，标肥价差收敛，现货市场调运行为增加，加上最近相关的收储政策，对生猪市场有一定提振。但目前现货端暂无明显支撑，三季度市场供给压力较大，压制现货价格上涨空间。全国高温天气持续，生猪出栏体重持续下滑，关注生猪体重是否有继续回落的迹象，或影响猪价的波动幅度。 |
继续关注逢高做空的机会，区间参考15000-15300。 |
| 白糖 |
巴西出口在中国进口下降后，价格下跌时吸引需求增加，这使得市场对消费端的担忧暂时退位。ICE国际糖价开始呈现恢复性的上涨，运行至25美分一线，糖价重新回到高位震荡区间内。近期市场利多因素叠加使糖价重新表现出了较强的走势。国内交投不活跃，供应紧vs消费不放量，郑糖价格在不活跃状态下，走势平稳。未来关注天气模型是否会带来行情走势的突破。 |
区间震荡，压力7000，支撑6780、6713。 |
| 棉花 |
国际市场不利的天气导致供应担忧加剧，美棉出口周报数据显示出口增加，使得国际棉花价格上行。国内新疆棉今年进行补种将导致棉花成熟时间推后，加上种植面积下降，及高温天气，市场对新年度供应端的利多影响出现了预期。这种情况下，国储棉轮出及进口政策，从情绪上缓解了紧张的预期。加上下游无论国内外的呈现走弱预期，会减小上行的空间及动力。 |
棉价高位震荡，09合约支撑16830，压力前高。 |
| 能化 |
燃料油 |
高低硫油跟随原油波动，由于国内排产和科威特供应回升，低硫需求平淡情况下供应宽松预期逐步落实，相对于供应缩减预期下具有旺季支撑的高硫油，基本面偏弱。目前海外成品油支撑LU短期不跌，如果成品油利润下滑，则LU 有进一步下跌空间，高硫旺季逻辑结束以前仍偏强看待。 |
高低硫油价差收窄，多FU空LU持有。 |
| 沥青 |
稀释沥青逐步通关后，由于实际流入不及预期以及炼厂产出不达标，沥青实际供应恢复有限，随着下游需求季节性好转，出现持续去库情况，但后续供节奏会逐渐回归，8月沥青计划排产358万吨，目前利润暂无对产量的明显抑制，需求端当前以东北、华北提升为主，预计后续将出现产量和需求的同增，在旺季需求未被证实之前，仍难摆脱震荡格局。 |
10合约3500-3800，上下边缘多空操作为主，轻仓参与，3800附近空单持有。 |
| 聚烯烃 |
海外原油进入震荡期，国内动力煤报价稳步上涨。上周国内聚烯烃供应小幅收缩，其中PP下降幅度更大。PE总库存继续下降，PP总库存上升，累库主要来自企业端。PE下游开工继续下降，PP下游开工稳定。期货盘面LLDPE下跌83元，PP下跌111元，现货方面价格稳定，部分地区报价小幅下跌20-30元不等，基差走强。聚烯烃当前成本端稳定，基本面利空不明显，价格震荡为主，观察下方支撑位，PP7200, LLDPE8000。 |
区间操作为主，PP 7200-7400 ，PE 8000-8200。 |
| 甲醇 |
上周国内现货动力煤报价稳步上升，截至周末港口报价880元/吨，环比前一周+30元/吨。上周内地供应小幅缩减，产量通过比中性，内地库存继续去库，绝对水接近5年来的低值。港口库存小幅抬升，进入库存上行通道，但绝对水平低于过去5年的平均值。上周现货报价下行90元，基差小幅走高。传统需求端有部分品种改善，烯烃开工率有所下降。综合来看基本面中性，成本端旺季背景下依然存在支撑。预计甲醇的价格继续向下空间不大，观察2180附近支撑。 |
区间操作 2180-2350。 |
| 玻璃 |
需求端，近期国内开始旧房改造，对玻璃需求有一定提振，保交楼”政策延续叠加旺季备货，对玻璃需求有一定利好。供应端，浮法玻璃日熔量增加，和光伏玻璃产量处于高位水平。后续关注产线动态及房地产竣工对玻璃的实际需求情况。 |
建议区间内操作，玻璃指数日内参考1580-1620。 |
| 纯碱 |
需求端，玻璃利润较高，玻璃厂开始复产，浮法玻璃日熔量增加，光伏玻璃开工率高位运行，“保交楼”政策延续叠加旺季备货，对玻璃需求有一定利好。供应端，目前是检修季，纯碱产量有下滑预期，叠加纯碱厂库存低位。短期纯碱供需偏紧。 |
建议区间内操作，纯碱指数日内参考1710-1745。 |
年
月
