| 迈科期货早评精要 2023.5.25 |
| 板块 |
品种 |
观点 |
操作建议 |
| 金融 |
股指 |
A股三大指数再度调整，沪指跌1.3%，逼近3200点；两市成交额8045万亿，比上日有所回升，但也处于缩量阶段；北向资金全天净卖出44.82亿元，已连续两日大幅净卖出。当前国内经济复苏预期减弱，叠加汇率市场扰动，国际环境趋于紧张，本周美联储议息会议与政府债务违约风险等因素共振，投资者风险偏好维持低位。 |
IH、IC、IF下破支撑，等待突破确认，暂时观望。 |
| 有色 |
铜 |
美债务上限谈判仍无进展，叠加此前公布的美欧5月数据显示制造业衰退加深，美欧股市普遍大跌。共和党表示仍有信心在本周内达成协议，避险情绪发酵，6月到期的美债收益率升至7%。但也暗示问题一旦解决可能释然性反弹。昨天昆明国资委辟谣，但A股继续大跌，暗示市场对地方债务危机和后续基建下滑的深深担忧。洛钼回应投资者前期铜库存逐步实现销售，将制定销售策略降低去库对市场影响，隐性库存流出问题释放，加深铜市压力。LME库存持续增加，现货贴水维持在60-70美元的历史极端高位。隐性库存流出主导铜走势，国内下游逢低需求释放，升水大幅扩大，呈被动跟跌态，震荡缓跌走势。高空维持，反弹抛空。 |
今日63700-62800。 |
| 铝 |
欧美制造业PMI下行，制造业和服务业劈叉增大。国内方面，2季度以来复苏偏弱的状态和压力仍可能持续存在，人民币近期表现弱势，商品整体受到的宏观压力偏空而回落。基本面上，供给侧产能增长预期，需求端淡季即将到来，出口订单改善不佳，成本端有进一步下探的空间，整体亦偏空。支撑在于铝锭社会库存仍处于近六年低点，夏季西南地区供给干扰程度难以确定，海内外近期流通货源都偏紧。鉴于中期内供给增长预期以及宏观预期转弱的逻辑。 |
策略仍建议逢高抛空。今日17500-17800元/吨。 |
| 锌 |
目前矿端利润已低于千元水平，但锌矿进口窗口打开，后期进口矿流入补充量增大，炼厂原料端保持相对宽松状态。这将削弱矿端利润明显收缩之后的价格支撑作用。而炼厂在当前加工费下，仍有利润，立即发生减产的可能性较低，供给侧国内锌锭产量增加逻辑较为确定。需求侧锌价下行拉动部分企业订单以及开工情况，但随着淡季临近以及国内需求回落，预计开工率可能逐步震荡下移。价格大幅下行，但库存去化，现货维持高升水，关注产业的反馈。海外无复产更新，供应区域性短缺继续，需求亦维持弱势，现货维持贴水。单边趋势上，由于供给侧短期内难以给到产能削减反馈。 |
宏观中期逻辑转空，锌价预计延续弱势表现，暂看18500-19000元/吨支撑。 |
| 贵金属 |
金银 |
昨日晚间美元指数和美债收益率继续上行，贵金属价格承压，黄金表现强于白银，主要因为白银工业品属性，其他商品下行情况下被拖累。债务上限谈判继续无实质进展，美联储5月议息会议纪要显示年内不可能降息，这进一步显示了对货币政策未来走向，市场预期和美联储预期之间的分歧，市场预期存在回摆的风险。昨日晚间贵金属价格承压于美联储货币政策维持高利率，而未进一步反应债务上限谈判的避险情绪。 |
沪金2308合约关注447.5能否顺利跌破。沪银前空持有，2308合约上方压力位于5440、5500，仍注意债务上限的风险。 |
| 黑色 |
钢材 |
钢材价格下行，钢厂利润边际下滑，预计后续部分钢厂将有停产计划。下游需求表现不佳，淡季需求仍将下行，钢市基本面依旧偏弱，叠加成本下行拖累，钢价仍将承压偏弱运行。钢厂停产复产节奏将跟随利润调节，受铁矿和焦炭价格影响较大。后续重点关注粗钢压减、宏观政策情况。 |
建议短线观望，中长线空单继续持有，螺纹指数日内参考3400-3450。 |
| 铁矿 |
钢材利润下行，负反馈影响仍在，但粗钢压减政策再度发酵，矿石需求仍将下行，相反供应季节性回升，矿石基本面走弱预期未退，叠加宏观氛围偏弱，短期矿价将继续承压偏弱运行。铁矿基本面偏弱，空单继续持有。 |
建议短线观望，中长线空单继续持有，铁矿石指数日内参考670-693。 |
| 焦炭 |
昨日焦炭现货市场平稳运行，日照港准一级冶金焦出库价1990元/吨（+0），基差为-69.5（+48）。焦炭第九轮提降仍有空间，钢材价格下行，钢厂利润有所收缩，焦炭价格将承受较大压力。终端需求疲弱，铁水产量有下行预期，焦炭价格短期内易跌难涨。叠加焦煤供应宽松，海外煤价持续下行，将带动焦炭成本下行。 |
建议短线逢高空，中长线空单继续持有，焦炭指数日内参考2000-2065。 |
| 焦煤 |
昨日焦煤现货价格平稳运行，吕梁低硫主焦煤汇总价1650元/吨（+0），基差为342.5（+18）。澳洲主焦煤价格持续下跌，按照昨日进口价格，进口利润扩至100元/吨，对贸易商进口有较强刺激，进口预期增强。国内煤矿库存出现顶库现象，高温天气不利于高库存稳定存放，矿方可能会有急于出货的心态，对焦煤供应和价格冲击较大，预计焦煤价格短期有较快下行趋势。 |
建议短线逢高空，中长线空单继续持有，焦煤指数日内参考1250-1310。 |
| 农产品 |
油脂油料 |
宏观外围持续走弱，产地棕榈油预计5-6月将不断累库，关注东南亚极端天气对产量的影响；巴西大豆持续上市，美豆播种顺利加上出口疲软令盘面震荡偏弱，市场暂缺有效支撑；国内市场整体消费平淡，部分地区油厂进口大豆通关受限，个别油厂面临缺豆停机可能，但5-6月进口大豆集中到港预期较强，关注产区天气情况及进口大豆到港情况。 |
豆油09合约6900-7400；棕榈09合约6600-7200，菜油09合约7600-8100。 |
| 谷物饲料 |
国内主要豆油厂开机略有提升，豆粕现货价格小幅下行。但海关检疫政策扰动仍在持续，开机率不及往年同期，整体供应依然偏紧。密切关注油厂大豆通关进展。进口榨利不佳，菜籽远月买船预期紧张。叠加下游水产养殖需求旺盛，库存跌至1.03万吨，菜粕下方支撑较为坚挺。当前盘面维持偏强震荡，后期或受豆粕下跌影响走弱。新季小麦即将上市，价格逐步企稳，缓解玉米上方压力。下游养殖企业仍提升小麦替代玉米比例，需求端支撑有限。盘面偏弱震荡。 |
豆粕09合约关注3400关键支撑位，破位则逢反弹做空。菜粕09合约上方空间有限，2960-3100区间操作。玉米07合约2500-2630区间操作。 |
| 生猪 |
生猪现货价格震荡偏弱，近期现货价格持续于14元/公斤一线震荡，但由于屠宰量减少，供应压力有边际走弱的迹象。二季度为猪肉消费淡季，下游消费边际增量不高，市场仍处于供强需弱的大格局中，5月后毛猪供应或继续环比增加，出栏体重仍在高位，关注端午消费端对市场情绪的提振。 |
区间参考15300-15800。 |
| 白糖 |
隔夜ICE原糖下跌，巴西中南部进入压榨高峰期，目前压榨进度正常，市场跟随周边商品市场回落，空间有限。国内主产区报价继续上调，达到7350-7400。消费旺季逐渐到来，销售数据对糖价形成支撑。 |
中长线多头，回调后买入，09合约支撑6990，压力7150。 |
| 棉花 |
期棉受周边商品市场拖累下跌。中游棉纱环节提价后消量有所下滑，终端消费海内外都没有明显的增加，市场近期呈现事件驱动型行情，先是新疆不利天气，后是纱线成本低于外盘带来的采买。目前行业正处于淡季，棉价或陷入区间震荡。 |
支撑15380。 |
| 能化 |
原油 |
EIA数据显示美国商业原油库存超预期下跌1245.6万桶，主要原因在于美国上周进口减少，战略抛储数量下降和炼厂投料水平增加。此外美国活跃钻机数量下降11台，较前期显著下跌，后续供给端偏紧的格局较为明显。投料水平增加，反映美国原油刚需仍在，反弹的汽油利润也印证了这一点，因此维持WTI70-82美元区间震荡的判断。国内原油需求可能受制造业较弱和复苏边际转差的影响相对较弱，但大概率维持震荡走势。 |
SC主力合约500-580区间多空操作，目前已于底部反弹，后续关注逢高做空机会。 |
| 燃料油 |
高硫方面俄罗斯中东供应下降，中国进料需求稍有下降，低硫科威特炼厂供应逐步回归，中国下发第二批300万吨低硫油出口配额，预计长期来看，供应仍会恢复充分，价格持续下跌后低硫船用需求稍有回升，且短期成品油和低硫油库存数据对LU有所提振，表现偏强，可能出现阶段估值修复，导致高低硫价差回升，但认为中期价差仍倾向于向下回归。 |
多FU空LU策略可部分离场，剩余持有。 |
| 沥青 |
沥青54家样本企业出货量43.8万吨，环比增加3.1万吨，本周产量55.2万吨，环比增加4.3万吨，主营炼厂有所提升。本周社库持平，厂库积累，主要由于炼厂供应收紧后社库有所消耗，北方需求或随季节有逐步改善，南方继续受限，整体需求弱势。目前炼厂综合利润和沥青利润仍然支持供应，预计5月排产仍会偏高，供强需弱格局不变，持续关注稀释沥青通关问题。 |
原料问题或得到解决，空BU-SC策略考虑择机参与，07合约波动区间参考3500-3945；09合约参考3445-3885。 |
| 聚烯烃 |
本周PE社会库存下降0.87万吨，企业库存增加0.92万吨，上中游总体库存变动不大。PP企业库存下降4.69万吨，贸易商库存增加0.33万吨，总库存下降4.677万吨。原油继续反弹，煤炭价格下跌。PP现货报价持稳，PE报价下行100元左右，基差走弱。聚烯烃整体价格维持偏弱运行，PE相对更弱。前空底仓继续持有。 |
前空底仓持有。 |
| 甲醇 |
内地与港口报价继续走低，港口报价下调10元，内地下调10-20元不等。昨日港口甲醇现货报价小幅下调5元，基差走稳。西北地区报价下调70元，其他地区报价下调为主，内地库存小幅增加，厂区有降价去库行为。港口库存小幅抬升，同比低位，低价压制进口，港口上升幅度有限。库存整体压力不大。期货夜盘减仓下行，显示多头回避。前空底仓继续持有。 |
前空底仓持有。 |
| 纯碱 |
昨日纯碱开工率89.80%，环比维持稳定。纯碱现货端价格大跌后企稳，浮法玻璃现货1980-2200元/吨，略有下行。消息面上远兴表示当前现货价格仍有利润空间，预计后续现货端将继续继续下行。目前下游市场需求不温不火，整体采购不积极，预计后市维持偏弱走势。 |
今日SA09合约1550-1650，未进场不推荐追空。 |
| PTA |
PX端开工维持稳定，价格继续随原油反弹，昨日韩国价格961美元/吨，或有筑底倾向。PTA端负荷74.15%保持稳定，恒力、百宏产能继续检修，短期相对利多。聚酯端开工率88.43%，聚酯刚需仍在，短期内对PTA价格有相对支撑，但长期受终端需求影响或仍将维持偏弱走势。 |
今日TA09合约5200-5450，短期区间多空操作，中长期可逢高做空。 |
年
月
