| 迈科期货早评精要 2023.5.24 |
| 板块 |
品种 |
观点 |
操作建议 |
| 金融 |
股指 |
周二市场震荡调整，A股三大指数均跌逾1%；两市成交额7658亿，环比继续缩量296亿；北向资金全天净卖出79.76亿元，创7个月最大净卖出额。消息面，欧元区5月制造业PMI初值为44.6，创36个月新低；美国5月Markit服务业PMI创13个月新高，但制造业重陷萎缩。美国债务上限谈判未有实质性进展，美股三大指数集体收跌。 |
缩量持续，暂无主线板块走出，IH关注2600支撑，跌破短多离场。 |
| 有色 |
铜 |
美欧5月制造业继续下滑，服务业仍维持高景气度，美两党债务上限谈判仍无进展，欧美股市下跌，避险情绪有所增长。A股昨天大跌，工业品全面下跌，对国内经济弱复苏见顶的担忧主导。铜价大跌，LME库存增加近3千吨，现货贴水已扩大到60-70美元的极端低位，暗示隐性库存回流压力沉重。沪铜跟随大跌，但因进口增加升水未能扩大。宏观关注中外经济放缓共振逐步形成，隐性库存逐步回流，震荡缓跌，65000上方压力反复验证，高位空头坚持。 |
今日64500-63800。 |
| 铝 |
昨日公布欧元区5月制造业创36个月新低。美国5月制造业创三个月新低，重回50荣枯线下方。服务业PMI创13个月新高。制造业和服务业劈叉增大，美元上行至近两个月高点。国内方面，2季度以来复苏偏弱的状态和压力仍可能持续存在，人民币近期表现弱势，商品整体受到的宏观压力偏空而回落。基本面上，供给侧产能增长预期，需求端淡季即将到来，出口订单改善不佳，成本端有进一步下探的空间，整体亦偏空。支撑在于铝锭社会库存仍处于近六年低点，夏季西南地区供给干扰程度难以确定，海内外近期流通货源都偏紧。整体来看，铝价相对铜锌抗跌，但鉴于中期内供给增长预期以及宏观偏弱的逻辑，中期策略仍建议逢高抛空。 |
今日17800-18200元/吨。 |
| 锌 |
从锌矿来看，按照smm的75%分位线13500成本来算，加上加工费以及二八分成，目前矿端利润已低于千元水平。但是锌矿进口窗口打开，后期进口矿流入补充量增大，炼厂原料端保持相对宽松状态。这将削弱矿端利润明显收缩之后的价格支撑作用。而炼厂在当前加工费下，仍有利润，立即发生减产的可能性较低，供给侧国内锌锭产量增加逻辑较为确定。需求侧锌价下行拉动部分企业订单以及开工情况，但随着淡季临近以及国内需求回落，预计开工率可能逐步震荡下移。价格大幅下行，但库存去化，现货升水扩大，可能会影响下跌节奏，关注产业的反馈。海外无复产更新，供应区域性短缺继续，需求亦维持弱势，现货维持贴水。 |
未完税锌锭进口窗口打开，关注正套机会。单边趋势上，由于供给侧短期内难以给到产能削减反馈，宏观中期逻辑仍可能偏空，锌价预计延续弱势表现，暂看19000元/吨支撑。 |
| 镍 |
俄镍长协订单入关临近约在6月初，但短期到货较少，国内某厂5月大量投产早于其去年计划时间点，国内挤仓风险缓和甚至消除，近日硫酸镍跌价后电积镍利润再扩，镍价承压为主。且宏观面因担心经济衰退及中国需求疲软，金属普跌，沪镍因高估值将更明显。现实低库存低仓单的问题仍然对镍价形成一定支撑，特别是LME镍仓单已运行至4W吨以下水平以及沪镍仓单近期屡创新低需要注意。中期偏空思路对待。 |
短期不宜过度追空，中长期逢高沽空思路，远月空单持有。沪镍主力参考160000-170000。 |
| 不锈钢 |
基本面压力逐渐增大，需求端缺乏弹性，下游看跌后市备库较低确有一定阶段性补库需求，现货市场成交一般，且需求偏弱带动镍铁价格有所松动成本端支撑弱化。5月不锈钢最新排产不及月初统计但数量仍多，钢厂控制分货市场到货节奏受影响库存仍在下降且昨日有市场消息某厂棒材品种封盘，但库存降库斜率放缓需要注意是否有库存拐点，中期略承压。甬金部分项目二季度末至三季度陆续投产。 |
不宜过度追空，中期逢高空。不锈钢主力参考14100-14800。 |
| 工业硅 |
产量和库存均始终处于高位，需求疲软的同时库存无法下降甚至出现累库，丰水期来临后又将有多数厂家投产，西南降雨增多缓解电力紧张预期，丰水期成本预期下降。需求端几无变化，多晶硅的新增需求还未看到，有机硅铝合金出口方面均偏弱。短期无利多因素，市场看空情绪明显，基本面无法提供趋势性做多驱动。当前盘面已跌至丰水期预期成本上方附近，按盘面折算8月预期利润有小幅挤压空间，若来水继续增多，电价仍有继续下移的预期，且除电价外部分原材料仍在降价提供一定预期成本小幅下移的空间，关注成本支撑。整体看震荡略偏弱，不宜过度追空。 |
工业硅主力参考12500-13500。 |
| 贵金属 |
金银 |
短线市场情绪围绕美国债务上限问题波动。市场认为美国两党最终达成债务协议，所以不认为这是严重风险，但短线债务上限谈判受阻，又使避险情绪小幅升温。市场情绪在略有纠结中，近两日选择了交易避险情绪，美债收益率下行，美元指数上涨，美股承压。贵金属价格昨日晚间探底回升，短线主要受风险事件影响。 |
沪金2308合约关注上方451.5一线压力，沪银2308合约关注5500上方压力。 |
| 黑色 |
钢材 |
昨日12家钢厂降价，现货对盘面拖累较大。螺纹钢周度产量继续下滑，但降幅缩小，库存量延续下降，表观消费量由增转降。当前现货市场观望情绪依然较浓，多空分歧较大，短线行情或有反复，注意操作节奏。后期需关注钢厂主动减产情况和粗钢压产政策的落地时间，成材的趋势供需缺口和原料的趋势过剩将形成利润的重新扩张。 |
建议逢高空，螺纹指数日内参考3515-3585。 |
| 铁矿 |
铁矿石到港量下滑，但澳巴铁矿石发运量增加，后市现货供应将逐步回升。贸易商报价积极性一般，钢厂多持观望，整体交投情绪偏冷清。当前钢企厂库低库存运转，高炉开工率小幅回升，市场对原料补库预期仍存，但由于目前终端下游需求疲软，中长期来看铁矿需求依旧堪忧。 |
建议逢高空，铁矿指数日内参考690-720。 |
| 焦炭 |
昨日焦炭现货市场平稳运行，日照港准一级冶金焦出库价1990元/吨（+0），基差为-117.5（-18）。近日焦炭价格偏稳运行，但钢厂降价，利润空间收窄，对焦炭后续提降意愿增加，叠加后续焦煤供应宽松，焦炭成本支撑不足，后续焦炭价格仍有下降空间。终端需求持续低迷，钢厂利润空间较小，焦炭价格将跟随成材价格波动。 |
建议短线逢高空，中长线可布局空单，焦炭指数日内参考2050-2100。 |
| 焦煤 |
昨日焦煤现货价格平稳运行，吕梁低硫主焦煤汇总价1650元/吨（+0），基差为324.5（-14）。澳煤价格持续下滑，单日降幅8美元/吨，蒙煤通关小幅回升，国外供应预期增加，将对国内煤价冲击较大。国内焦煤面临顶库压力，矿方去库需求将增加，预计后续对国内焦煤价格将形成较大冲击。 |
建议短线逢高空，中长线可布局空单，焦煤指数日内参考1280-1350。 |
| 农产品 |
油脂油料 |
宏观外围持续走弱，受加菜籽丰产及国内供给预期改善影响，菜油领跌油脂。产地棕榈油预计5-6月将不断累库，关注东南亚极端天气对产量的影响；巴西大豆持续上市，美豆出口疲软令盘面震荡偏弱，国内市场整体消费平淡，部分地区油厂进口大豆通关受限，个别油厂面临缺豆停机可能，但5-6月进口大豆集中到港预期较强，关注产区天气情况及进口大豆到港情况。 |
豆油09合约7000-7400；棕榈09合约6600-7200，菜油09合约7600-8100。 |
| 谷物饲料 |
国内主要豆油厂开机略有提升，但海关检疫政策扰动仍在持续，开机率不及往年同期，整体供应依然偏紧。密切关注油厂大豆通关进展。进口榨利不佳，菜籽远月买船预期紧张。叠加下游水产养殖需求旺盛，库存跌至1.03万吨，菜粕下方支撑较为坚挺。当前盘面维持偏强震荡，后期或受豆粕下跌影响走弱。新季小麦即将上市，价格逐步企稳，缓解玉米上方压力。下游养殖企业仍提升小麦替代玉米比例，需求端支撑有限。盘面偏弱震荡。 |
豆粕09合约关注3400关键支撑位，破位则逢反弹做空。菜粕09合约上方空间有限，2960-3100区间操作。玉米07合约2500-2630区间操作。 |
| 生猪 |
生猪现货价格震荡下跌，近期现货价格持续于14元/公斤一线震荡，二季度为猪肉消费淡季，下游消费边际增量不高，市场仍处于供强需弱的大格局中，5月后毛猪供应或继续环比增加，出栏体重仍在高位，加上消费端没有明显提振，鲜销走货疲软，生猪后期或延续下跌走势。 |
震荡偏弱，区间参考15100-15500。 |
| 白糖 |
中国工业库存较低，加上成本高企导致进口糖源无法得到补充，且随着天气升温，消费旺季逐渐到来，疫情管控放开后饮食相关消费得到恢复，让市场担忧国内供应紧加剧，现货价格呈现升水结构，带动郑糖向上，驱动逻辑呈现趋势性特征。 |
趋势多头持有，逢回调买入。 |
| 棉花 |
USDA5月全球供需数据将消费量调增对国际棉价形成提振。国内棉花销售进度保持稳定。海关数据4月中国进口棉，同比下降52%。下游纺织企业开机率仍维持高位，订单可维持到6月。阶段性内外积极因素较多，棉价呈现偏强走势。 |
趋势多头思路，有回踩支撑需求，支撑MA10。 |
| 能化 |
原油 |
上周俄罗斯出口514.2万桶/日，较月初下降6%；OPEC+出口3114万桶/日，较月初大幅增加278.9万桶/日，主因在于伊朗不需要遵守OPEC+减产协议，出口大幅增加。近期汽油利润开始回升，俄罗斯宣布停止出口汽油，均有为原油价格托底作用，目前欧美汽油利润已恢复至3月高点水平。当前不宜单纯看空，出现反弹概率较大，后续关注OPEC6月会议。 |
SC主力合约500-580区间多空操作。 |
| 燃料油 |
高硫方面俄罗斯中东供应下降，中国进料需求稍有下降，低硫科威特炼厂供应逐步回归，中国下发第二批300万吨低硫油出口配额，预计长期来看，供应仍会恢复充分，价格持续下跌后低硫船用需求稍有回升，且短期成品油和低硫油库存数据对LU有所提振，表现偏强，可能出现阶段估值修复，导致高低硫价差回升，但认为中期价差仍倾向于向下回归。 |
多FU空LU策略可部分离场，剩余持有。 |
| 沥青 |
本周沥青70家样本社会库存170.4万吨，与上周持平，54家厂库103.1万吨，小幅升高0.8%，整体库存累积幅度下降，据悉山东部分因原料问题降产炼厂已有所恢复，后续稀释沥青如何通关还需等待官方方案。需求端北方或随季节有逐步改善，南方继续受限，沥青或有来自供应端的边际改善，但利润仍然支持供应，预计5月排产仍会偏高，供强需弱格局不变。 |
原料问题或得到解决，空BU-SC策略考虑择机参与，07合约波动区间参考3500-3950；09合约参考3450-3890。 |
| 聚烯烃 |
本周PE社会库存继续下降。4月聚乙烯表观消费量为320.17万吨，环比下降4.88%，同比高位。4月聚丙烯表观消费量为263.07万吨，环比下降8.75%，同比高位。年内需求端继续收缩。日内煤炭价格继续下行，隔夜原油价格反弹，聚烯烃现货报价下行幅度较大，基差走弱。聚烯烃夜盘减仓上行。盘面短期氛围有所转暖。前空可部分止盈。 |
前空部分止盈。 |
| 甲醇 |
动力煤价格继续走弱，港口报价下调10元，内地下调10-20元不等。昨日港口甲醇现货报价小幅下调20元，基差走稳。但内地大部分区域报价下行幅度偏大。期货日盘减仓下行，夜盘继续大幅度减仓，价格小幅反弹。短期谨防空头离场带来价格反弹，前空可部分止盈。 |
空头可部分止盈。 |
| PTA |
PX端价格随原油有所反弹，昨日韩国价格954美元/吨，但长期中的下行趋势尚未改变。PTA端产能负荷依然为74.15%，恒力、百宏共500万吨产能计划今日检修结束，预计明日起开工回升。聚酯端开工率88.15%，聚酯中游需求在短期内对PTA价格有相对支撑，但长期受终端需求影响或仍将维持偏弱走势。 |
今日TA09合约5200-5500，短期区间多空操作，中长期可逢高空。 |
| 纯碱 |
5月23日纯碱开工率89.80%，环比维持稳定。纯碱现货端价格大跌，华北跌550元至2250元/吨，跌幅至19%，华中、华东跌150、200元，跌幅均超6%。现货端大跌反映现实开始兑现期货端纯碱的走弱预期，可能反而有预期兑现的利多效果。浮法玻璃现货1990-2200元/吨，仅小幅下跌。尽管看跌预期已经开始兑现，但地产竣工端能否维持已有表现不衰退需要进一步观察，短期大概率仍维持弱势。 |
今日SA09合约1600-1700，未进场不推荐追空，可轻仓尝试多SA空FG操作。 |
年
月
