2022年3月31日铜市早评 供需两弱,铜价支撑抬高
宏观
1、俄乌在前一天的谈判中取得进展,市场风险偏好大幅回升。但我们认为在关键的乌东独立地位问题分歧大,合谈仍困难重重。美英在讨论新的对俄制裁,也有消息称俄军重新开始向基辅集结。笔者认为在北约确定不下场,战事不扩展到俄乌之外的前提下,战争引发的西方制裁才是影响金融市场的关键,制裁不解除,欧洲减少俄罗斯能源进口的方向不变,则高能源价格难以改变。由于战争已决定性改变了欧洲与俄罗斯的安全互信,这种趋势似乎难以改变。能源市场的高战争风险溢价短时间内不会消失。
2、本周关注欧洲天然气支付问题,昨天德国宣布进入天然气供应紧急状态的预警阶段,欧洲天然气价格飙升,不过昨晚普京与朔尔茨通话讨论用卢布支持问题,密切关注此事发展,如果天然气供应停止将引发欧洲能源暴涨和衰退担忧。
3、OPEC+周四议产会议,可能保持在5月增加40万桶/天的增产节春不变。
4、国常会,李克强要求稳增长早发力,用好政府债券扩大有效投资,央行一季度例会要求加大稳健货币政策实施力度,发挥总量和结构双重功效,另外要促进房地产市场健康发展和良性循环。管理层在国内疫情严重、海外重大不确定风险背景下,稳增长力度可能进一步加强。
5、总结:俄乌合谈仍高度不确定,市场情绪多变,关注本周欧洲天然气支付问题的进展,国内面临华东疫情持续加重以及海外风险预防,管理层稳增长力度可能加强。整体大宗商品受高通胀及战争干扰影响利多
现货
1、LME库存增加6千多吨,总量至8.8万吨,现货贴水7美元。中国出口到亚洲的铜逐步流入仓库。不过这可能造成铜消费地的困境,即因战争溢价造成沪铜比价过低刺激炼厂出口,导致国内供应偏紧,而欧洲在4月以后或因俄铜出口受干扰而供应紧张,亚洲仓库的铜库存增加不足以改变LME铜价的强势。
2、受上海疫情严重,即将全面封城预期影响,上海仓库进出两难,昨天少量货源报高升水,但下游实际需求弱,到下午升水已回落到200元。整体由于上海及周边疫情封控范围扩大,物流干扰继续增加,电解铜和废铜的发货和进口受阻,而下游工厂在少量备货后可能减少生产,实际需求进一步下降。但如果下周上海仓库全面封控,升水可能将维持高位。另外受华北炼厂停产及国内炼厂积极出口影响,国内供应干扰也非常大,库存保持快速下降,在极端低库存情况下铜价难有明显回落。而随着疫情管控结束,后期消费快速回升可预期。因此铜供需两弱之际,整体价格支撑还是在逐步上移。
3、国内铜原料采购小组敲定二季度精矿加工费基准价为80美元,一季度为70美元。因海外新矿持续爬产,供应增加,而国内在大型炼厂因资金紧张3月起全面停产,且多家炼厂生产一直不顺。另外华北疫情持续时间较长,硫酸运输受阻,也限制炼厂开工,加工费高企但炼厂产量或难扩张。
4、总结:俄乌战争仍高度不确定,特别是天然气支付问题的博弈可能对欧洲能源价格造成重大干扰,通胀预期对大宗整体利多较强,欧洲面临到货减少,国内积极出口造成国内供应紧张,主要消费地区现货供应紧张加剧。短线因上海疫情加重封控预期对升水造成干扰有虚高,下游实际需求更弱,暂无持续上行动力。但低库存限制回落空间,随着疫情影响减弱,消费上升预期强。整体价格支撑上移,72000近期强支撑,回调买入思路不变。今日74000-73300。