2022年3月30日铜市早评 供需两弱，铜价略有压力
宏观
１、昨天俄乌取得重要进展，乌克兰同意军事中立和去军事化，俄军同意将基辅军队大幅后撤，但双方对乌东独立地位仍存在重大分歧。笔者认为乌东独立地位才是停战的关键，终战仍然困难重重。
２、受俄乌谈判进展消息影响，昨天美欧股市上涨，特别是欧洲股市涨幅较大，黄金、美元等避险资产则大跌，原油价格盘中大跌，但终盘收回当日跌幅。笔者认为，战争看到结束的曙光可令金融资产的风险偏好回升，但能源等俄主要出口商品的走势主要受西方对俄制裁影响，如果制裁不解除、欧洲减少俄罗斯能源进口的方向不变，则高能源价格难以改变。由于战争已决定性改变欧洲与俄罗斯的安全互信，这种趋势似乎很难改变。俄罗斯要求“不友好国家”用卢布购买天然气，Ｇ７政府层面表示拒绝，这是欧洲对俄罗斯能源的最重要试金石，关注此事进展。
３、美国1月标普20个大城市房价指数同比上升19%，房地产仍保持强劲。
４、中国在季末加大逆回购量以缓解流动性压力。不过周末上海疫情扩散，昨天感染阳性人数仍在创新高，严格封控地区继续扩大。估计3月景气指数将大幅下行，短期压力
５、总结：俄乌谈判取得进展，市场风险偏好大幅回归，但能源制裁等关键问题难以解决，关注俄欧在天然气购买问题上的博弈。国内因疫情继续扩大，经济担忧为主，短线压力
现货
１、昨天ＬＭＥ库存小增，现货小幅贴水，亚洲仓库持续增加，反映中国出口影响。不过战争造成俄罗斯对外出口暂停，俄铜主要出口目的地欧洲可能将面临供应紧张问题。从长期看制裁如果不能解除，俄铜出口受阻，也将抬高均衡价格区间。近期欧洲供应紧张的影响可能逐步开始体现。
２、沪铜昨天现货升水大幅提高到近400元，主因上海疫情造成封控区扩大，仓库进出两难，零星出货被大幅抬价，实际购买极弱，升水有虚高。目前华北和华东疫情严重，各地物流不畅，工厂采购极少，华南因疫情管控结束，生产恢复，但天然气大幅涨价，也抑制了铜杆厂开工意愿，整体消费偏弱。昨天精废价差扩大到近2000元，反映了终端实际需求差。不过供需两弱情况下，供应干扰影响更大，因华北大型炼厂停产以及比价严重不利刺激炼厂大力出口，国内保持快速降库和极高升水，令价格支撑不断增强，整体还是易涨难跌格局。
３、总结：俄乌谈判有进展，风险偏好回升，高通胀预期仍强，大宗商品情绪整体偏好，现货供需两弱，实际需求偏弱，略有回调压力，但随着4月以后供应转紧张和国内疫情控制之后消费恢复，向上动力增强。短线回调买入策略坚持，72000附近强支撑。今日73500-72600。
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