| 迈科期货早评精要 2022.2.11 |
| 品种 |
观点 |
操作建议 |
| 贵金属 |
昨日晚间美国公布的CPI数据打破短线市场平静，导致金融资产以及贵金属价格剧烈波动，商品市场则受到中国超预期社融数据影响普遍偏暖。美国1月CPI同比增长7.5%，创三十年来最大增幅，导致美联储紧缩预期明显升温，市场预计美联储3月份加息50个bp的概率大增。受此影响，美债10年期收益率向上突破2%，这也是两年半来首次，美股明显下跌。对贵金属价格而言，一方面基于黄金的抗通胀功能对价格有支撑，但另一方面，流动性收紧预期以及利率上行风险对价格有压制，所以昨日晚间数据公布后金银价格波动加大，收盘小幅下跌。 |
前期多单减持，预计短线仍有反复波动风险，下次风险事件在2月17日公布的1月议息会议纪要。 |
| 钢材 |
钢联数据公布产量整体明显回落，北方2+26城市的冬奥限产影响较为显著，螺纹-11.62，热卷-11.34整体弱于季节性表现，目前低供给是价格的主要支撑，但冬奥结束后存在快速复产的风险需继续跟踪。需求端，暂无成交数据，经周度折算后的螺纹表需86.83万吨（+49.4）农历同期比属于正常复工节奏暂无超预期表现，热卷折算后245.67万吨（-44.81）同比偏低，正月十五后进一步关注下游复工带来的消费强度。昨日金融数据公布，社融当月水平6万吨超市场预期，稳增长带来的信贷宽松力度超前，但结构上看增量主要来于企事业单位及短贷，居民贷款及企业中长期贷款偏低，基建端发力但地产维持弱势，下周可以继续观察经济数据印证。海外cpi创新高加息预期强烈，市场预期上半年加息100基点，海外资产价格受累有所回落，后续关注海外的风险偏好的拖累。 |
市场情绪乐观盘面震荡偏强，估值相对较高做多安全边际低，后续消费承接待观察且有快速复产预期，不追多兑现前期利润为主；螺纹05日内区间参考4950-5050。套利头寸，热卷数据偏弱冬奥下产兑现，前期多卷螺差头寸逢高离场；期现正套及卖保锁利润头寸可持有；关注做空钢材盘面利润的头寸，后续复产过程中或将收缩。 |
| 铁矿 |
巴西雨季影响下供给偏低，3月份国内巴西矿到港阶段性受影响，国内到港水平推算下2月份整体稳定，国内港口库存低疏港下累库至15889.94万吨（+163.64），预计月底前维持累库。需求端，下游限产影响下铁水快速回落至206.04万吨（-13.31），钢厂盈利比例有所下降，预计下周铁水继续维持低位，钢厂节后去库状态厂内库存回落，尽管发改委约谈部分资讯机构及贸易商但未影响实际供求，力度有限，但近期价格的拉涨多为中游倒货带动实际消费有限，外盘偏强情况下内盘也难回调，后续继续关注政策风险，操作上盘面波动大且估值过高建议观望。 |
预期乐观估值水平过高，政策风险存在单边观望， 05合约日内参考825-850。套利方面，铁矿05-09正套、期现正套可持有。 |
| 双焦 |
焦炭方面，1月社融数据超预期，影响盘面走强。二轮提降落地，日港贸易2850元，折仓单3093元。入炉煤成本持平，利润因提降降至-12（-170）元/吨，焦企有不同程度亏损，开工下降，产量52.73（-2.47）万吨。下游钢厂未来复产预期较好，需求暂弱，焦化累库，总库存累库至1048（+20.35）万吨。下游停产多，冬储结束，价格逐步偏弱。焦煤方面，部分煤矿放假，蒙古口岸通关100以下低位，供应季节性偏弱。下游需求弱，焦钢补库结束，总库存以去前期冬储为主。 |
需求偏弱，震荡区间操作为主，05合约焦炭3120-3250，焦煤2272-2480。 |
| 动力煤 |
内蒙坑口700元，内蒙港口1135元，1月社融数据超预期，影响盘面走强。产地方面，部分煤矿仍未复工，生产受影响，发运到港成本倒挂，贸易商积极性低，铁路发货量较低，港口优质资源紧缺。下游部分小电厂仍有补库需求，近期非电行业补库行为依旧旺盛，市场煤较为紧缺，加之近期北方天气寒冷，民电电耗依旧较高，双控指标要求放松预期，下游需求仍然旺盛。船舶数稍回升，环渤三港库存连续降至1650万吨以下，库存偏低提振价格。 |
期货贴水高，受天气，成本，市场需求旺盛，库存低，海外动力煤价格大涨等因素影响，现货偏强，注意政策及提保风险，05参考区间800-860。 |
| 油脂油料 |
国际方面，近期南美主产区天气干旱，导致市场对南美的产量预计纷纷下调，市场预计后期会增加对美豆的需求量，美豆价格持续走高。船运机构的数据显示，马来棕榈油1月出口量环比下滑25%左右。在当前植物油价格过高的情况下，下游的食用和工业消费都会受到抑制，同时随着季节性的改变，马来棕榈油将进入增产周期，国内豆油库存也将出现一定的增长。截至2月4日，全国重点地区豆油商业库存约82.51万吨，较1月21日增加2.22万吨，增幅2.76%。年后国内大豆到港量偏低，大豆压榨量偏低意味着年后豆油供应继续紧张状态，国内豆油库存难以累积，国内豆油供需整体维持偏紧平衡，在国际大豆和原油价格坚挺的情况下，预计国内植物油价格下行空间较为有限。 |
豆油05维持高位震荡走势，关注9900下方支撑；棕榈05短线高位盘整，区间9700-10600；菜油05短线偏弱下行，关注12180-12200区间压力。 |
| 生猪 |
昨日全国瘦肉型生猪出栏均价13.38元/公斤，较上一日的13.71元/公斤下跌了0.33元/公斤，生猪现货市场出现震荡大幅下行态势，节后生猪市场以弱势震荡为主。从供应端来看，春节期间猪病尤其是仔猪疫病影响补栏，可能影响2/3季度的肥猪供应，另外，节后猪企业的出栏积极性下降，一定程度限制生猪的供应。另外，猪粮比下降至2级预警区间，市场预测会有政策性收储，支撑猪价。不过需求方面，节后仍是生猪需求的淡季，加上总体供应仍偏宽松，继续制约猪价的上方空间。 |
整体高空为主，区间参考14500-14750。 |
| 白糖 |
目前国际糖市基本面较平静，糖价走势处于区间震荡，短期走势主要受到金融市场整体变化以及宏观因素影响。近期受到国内产销数据的提震，形成底部，后在国际糖价的拉动下开始上行。国内现货市场随着糖价反弹销量有所提升，郑糖价格已逼近国产糖成本线，并低于进口糖成本，估值修复行情还是值得期待的。 |
多单持有，今日5755-5797，向上突破区间加仓。 |
| 棉花 |
美国农业部2月供需报告数据显示，美棉库存上升因物流困扰，全球库存下降因减产，全球棉花消费量环比调增20万包，数据利多。春节以来，ICE期货总体维持高位窄幅波动的状态，近期市场需求虽好，消息面相对平静，市场需要寻找新的平衡点开启下一阶段走势，具体来看，近期我们需要关注新年度植棉意向预测数据，以及下游消费情况。 |
关键位置，多单换手拉低均价，或兑现部分利润，等待方向选择。今日21615-21840。 |
| 燃料油 |
美国1月通胀数据高企引发油价担忧，市场震荡，美油收高0.3%，布油收跌0.2%，燃料油上涨偏强，其中低硫油强于高硫油，供需面边际改变不大，东北亚地区（日韩）的冬季低硫油取暖需求仍强，后期取暖需求会随气温升高回落，但仍有燃料油对天然气的替代需求预期，低硫油需求存在一定支撑，但船燃需求无明显回暖，干散货BDI与成品油运输指数均有小幅回升，原油运输指数变化不大，集运偏强，燃料油继续跟随原油波动，技术上顶背离后暂获支撑，短期关注压力区间表现。 |
燃料油压力支撑区间操作为主，压力区间参考FU2205合约3285-3345、LU2205合约4220-4270，支撑区间参考 FU3060-3155、LU3930-4055。 |
| 沥青 |
1月新增社融6.17万亿，创历史新高，一定程度上显示稳出增长推进决心，但企业中长期贷款扩张不大，基建需求预期存在，但落地仍需观察。目前供需面变动不大，库存低位，沥青价格继续受成本端原油驱动，继续关注沥青供需两弱下，高位恰逢原油回调的阶段见顶可能。 |
高位短空思路为主，压力区间参考BU2206合约3800-3875，已有空单持有，支撑区间参考3500-3610。 |
| 聚烯烃 |
近期原油价格偏震荡，聚烯烃价格较开盘首日价格回调。石化工厂开工受到影响较小，库存累库程度高，节后贸易商和下游工厂均有补库需求，短期内累库程度将下降。估值角度看，PP和LLDPE前期已经到达估计上沿9000及9500，价格大幅上涨后下游利润被压缩，或导致下游接货意愿下降，并对上游价格形成负反馈。目前市场采购以贸易商为主。在原油价格有所回落情况下，关注点转移到上中游库存变化及下游开工情况。 |
LLDPE2205合约8800-9500，PP2205合约8400-9000。 |
| 甲醇 |
昨日煤炭价格持续回调。政府对于煤炭价格调控的消息继续传出，短期内原料端氛围偏空。库存角度看，最新的厂家库存数据显示厂库累库，但相对往年累库幅度略小。工厂待发订单量下降，但绝对值依然同比较高，预计未来一周库存压力依然不大。港口库存环比略上涨，同比依然处于低位。整体来看甲醇基本面供需相对健康。估值角度看，年后高点基本上处于估值上边缘。在原料端偏空，库存水平中性状态下，价格短期再次突破前高的可能性比较低。今日继续关注煤价变化给甲醇价格带来的拖累程度。 |
MA2205合约2750-2950，日内2780-2830。 |
年
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