2020年5月25日铜市早评 经贸风险增加，铜市高位震荡
上周五中国股市出现较大下跌，避险情绪显著增加，主因中国两会提出在香港实施国家安全法议案，美方强烈反应，市场担心美方将借此机会大幅扩大对中方制裁。周末美方宣布将中国33家企业列入实体清单。我们清醒的认识到美对华战略已转为强硬遏制，但在经济、疫情面临困局的情况下，大幅恶化中美经贸关系对特朗普谋求连任风险较大，年内出现全面冲突的可能性较小，对经济及资本市场的影响应该不会象前两年那样剧烈。当然市场中长期情绪会明显受到影响。此外中国两会没有提出2020年具体的经济增长目标，新增投资目标未超预期，大力度刺激预期落空，但笔者认为不必过于悲观，基建等投资拉动以稳定就业的基本格局不会改变，略宽松的货币政策不变，二、三季度投资逐步落地，ＧＤＰ环比持续反弹势头不会变。欧美股市周五持稳，仍然受到经济重启和流动性宽松的推动，欧洲经济放开两周以来，未见到疫情明显反弹，增强了资本市场信心，美股走势或暗示对中美关系并不过分悲观。
基金属受风险担忧加剧影响而普遍大跌，伦铜跌至5300美元，尽管两天下跌，但其震荡上行走势并未被破坏。上海交易所上周库存大减3.3万吨，保税库存亦下降2万多吨，可跟踪库存仍保持较快的下降速度。上周由于价格上涨较急，精废价差、铜杆加工费都有所转弱，但受电解铜供应紧张的影响，现货升水维稳。周末价格下跌，华北、华南的现货升水回升，铜杆加工费扩大，现货支撑仍强。东南亚废铜进口逐步恢复，电铜进口也持续增加，整个供应将逐步恢复，但节奏仍较慢，加上精矿持续紧张，炼厂检修导致出货有所减少，近期现货偏紧格局仍会维持。宏观方面远期担忧加重，但近期仍受到欧美经济重启的支撑偏于乐观。维持铜价高位震荡的判断，关注45000中期重要技术位的压力，低位多头反弹逐步减仓，下游即买即用，不急于抛空。今日43800-43500。
股市：美欧股市高位持稳，经济重启的乐观支撑仍强
原油：下跌，连续反弹可能面临一定回调压力
美元：上涨，风险担忧上升，美元低位震荡
铜：43800-43500，国内库存保持快速减少，低位有支撑，高位震荡格局维持
铝：12900-12800，库存快速减少，现货坚持支撑远月被动高位震荡
锌：16500-16300，宏观情绪转弱，现货维持偏紧，但远月供应增加预期压制，17000压力体现，高位轻空不追空
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