迈科期货早评精要  2020.3.24

品种

观点

操作建议

原油

美联储开启无限量、无底线QE，隔夜油价低位反弹。为了抑制新冠疫情，封城锁国的范围进一步扩大，需求下滑的趋势较为确定，而供应端却存在较大的不确定性，欧佩克+是否如前期所言增产，尚未有数据可以验证，而美国页岩油生产商在低油价的冲击下减产意愿增强，上周美国油井数量大幅下降，短线需关注货币政策及供应端扰动是否支撑油价反弹。不过供应相对需求存在滞后性，油价整体仍然低位运行。

短线轻仓参与反弹。

贵金属

贵金属金银市场重新关注巨量流动性的影响。昨日晚间美联储表示将无限量释放流动性，不限量按需购入美债和MBS，本周每天都将购入750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券。受此影响，美元指数高位回落，美债收益率从上周四的高位开始逐步回落。尽管美股昨日晚间因为美国财政刺激方案再度没有通过而回落，但贵金属市场开始关注巨量流动性的影响。

期货：短多思路，获利离场，关注美债利率情况。

期权：牛市价差组合，或者做多波动率组合。

黑色

成材方面，上周五大品种钢材产量及钢厂日均产量皆有回升，近期在原料大幅下跌过程中，钢厂利润被动扩张，后续复产或将持续；昨日钢银数据显示库存降5%，去库趋势延续；需求端，昨日盘面下挫，市场观望情绪增强，日成交量回落至17万吨水平，未来两周螺纹表观消费量或将回升至峰值水平，旺季成色将得到检验；昨日美联储开启无限量QE政策，流动性问题或解决，后续关注疫情发展；欧美制造业工厂关停，近期沿海外贸企业订单取消的情况也在增多，卷板材或继续承压，对钢价形成拖累。整体看，疫情冲击对热卷影响大于螺纹，且螺纹需求仍在恢复期后续将检验旺季成色，短期不宜过度悲观，后续关注盘面在高炉成本附近企稳情况，静态参考3100-3200。
铁矿方面，受疫情影响vale再次暂停马来混矿工作，预计影响50万吨供应但不影响全年销量，西澳关闭港口但矿业相关工作正常，南非部分港口关闭影响发运效率，供应端一波三折短期看受影响有限。需求端，海外需求收缩对国内的冲击似乎看到前端数据走差的迹象，近期内外矿价差扩大已经到正挂水平，但目前价格下跌更多交易预期，现实基本面依然较好，价格或仍有反复，后续关注澳巴发中国铁矿占比能否如期增加；国内钢厂低库存，且有复产意愿，仍有补库空间，近期关注现货下跌后钢厂的补库行为及盘面的能否企稳。
焦炭方面，山西出台环保攻坚计划，对近月合约略有支撑，后续关注政策动向；端焦化厂日均产量继续回升但幅度有所收窄，厂内库存基本持平，总库存小幅累积，焦化厂利润基本降至盈亏线附近，近期部分焦企提涨失败，市场悲观情绪下交易第五轮提降，后续关注是否能够有效减产；需求端，钢厂铁水产量已经连续两周反弹，刚性需求将有所增加，钢厂利润也较前期有所扩张，但近期钢价有转弱迹象，焦价暂时或以稳为主上涨驱动不足。
焦煤方面，国内煤矿复产较快，权重开工率已达往年同期水平，蒙古受新冠疫情影响当前口岸通关仍未恢复，海运煤通关仍有限制。需求端由于产业链利润收缩，下游补库动力不足，总库存持续累积，近期偏弱运行。

期货：空单陆续止盈离场观望；套利策略多螺纹空热卷，铁矿5-9正套继续持有。

期权：铁矿期权卖跨式组合。

油脂油料

据农业咨询机构称，截至3月19日，巴西大豆收割工作已经完成了66%，比上年同期落后2%，因为9月份播种耽搁，巴西头号产区马托格罗索州的大豆收割工作已经基本完成。预计2019/20年度巴西大豆产量为1.243亿吨，比早先预测值低130万吨。
因新冠疫情加剧，阿根廷港口工人罢工将持续到本周三，大豆运输中断，巴西内陆运往港口车辆也已经减少35%，南美大豆及豆粕出口不确定性加大，提振美豆大涨。同时原油暴跌导致乙醇企业亏损，开机率降低，DDGS产量下降，美豆粕替代用量将增加，美豆粕暴涨也提振美豆涨，昨日连盘豆粕也涨停，但粕价强劲引发买粕卖油套利令豆油涨幅受限。加上马来西亚棕油出口疲软，原油价格尚未见底，令生物柴油中棕油需求预期减弱，棕油续跌拖累豆油。国内油脂基本面转好，3月大豆到港量偏低，4月起油厂或因缺豆停机检修，同时豆油和棕油库存止升回降，餐饮需求也逐步恢复，油脂成交及提货量明显改善，底部支撑变强，但需谨防宏观利空带来的震荡风险。豆粕方面，由于国内部分油厂缺豆，全国油厂开机率逐步下降，且因3月到港大豆有限，预计后续油厂开机率将继续保持低位。国内豆粕库存偏低，货源紧缺及惜售，贸易商成交较为积极，叠加禽类养殖利润转好，预计豆粕需求将缓慢增加，豆粕在供应偏紧的背景下价格或将继续上行。

期货：豆粕05合约回调做多，油脂观望。

期权：卖出09合约豆粕虚值看跌期权。

玉米

美玉米目前走势主要跟随外围市场变动，此外美玉米基本面仍偏弱，难以摆脱供需宽松格局。国内市场，东北农户手中余粮逐渐减少，且各环节提价补库给玉米价格带来提振，但由于下游饲料及深加工需求短期仍显低迷，玉米反弹幅度受限；长期来看，国内玉米结转库存下降、生猪产业逐步恢复都将利好远月合约，建议分批建仓多单。

逢低持多。

甲醇

受原油下跌影响，近期甲醇期货持续下跌，同时由于价格进入相对低位，近期现货市场报价基差较前期有所走强。基本面来看，新一期的库存数据显示，港口库存基本继续走高，内地库存也同时走高，总库存持续上升，显示出近期较强的库存压力。开工方面，上游开工率基本持平上周，下游MTO开工率持续走高。开工率提高到85.9%。上周港口进港量增加幅度不大，CFR中国价格近期下降。近期因国际宏观经济形势严峻，国内期货品种持续受到悲观情绪影响下跌。同时甲醇基本面亦不乐观，因此价格持续弱势。提醒交易者持续关注国际原油市场的价格变化，同时关注国内甲醇基本面情况情况变化。

期货：观望。

乙二醇

乙二醇成本端不断下移，导致乙二醇价格巨幅下跌至昨日跌停。据测算，原油下跌至30美金附近石脑油将下跌100美元左右，对应乙二醇价格约在3200-3500元/吨之间，而目前现货已经跌至3575元附近。后期如果要稳定价格需要开工率方面大幅下跌，然而开工率下跌的预期暂时并未出现，目前开工率仍旧维持在70.65%附近，后期预报检修的装置并不多。目前煤制乙二醇开工率有所上升，因此开工率方面使得供应仍旧有所增加。而需求端来看，聚酯开工率逐步上升，然而这对于乙二醇的需求来说虽有支撑但也未见能够对乙二醇库存的消耗有显著作用。乙二醇库存仍旧处在累库周期之下。利润方面目前也不见改善，因此乙二醇价格仍旧在此背景下将步入走弱预期当中。逢高做空.

偏空运行，背靠3700沽空EG2005合约。

苹果

苹果目前各产区发货速度尚可，冷库去库存速度逐渐恢复正常， 再伴随着03合约到期交割空头获利离场，和4、5月份接连到来的“清明”“五一”节日旺季，苹果低位迎来反弹。不过，苹果冷库库存高企，且今年果农货占比过多，4、5月份或许将是清理库存的最后机会，大量卖压也将限制期货反弹高度。

空单暂持。