2020年2月28日迈科金属论道 海外恐慌扩散，铜价测试支撑
本周中国形势日益向好，但疫情在海外扩散，市场情绪随着新增病例数增加而日益恐慌，引发金融市场全线大跳水。周五世卫组织建议全球停航，恐慌情绪进一步加剧。铜受外围情绪影响，周五急跌创新低，但国内日益接近全面复工，消费将环比明显回升，当前库存实际压力不大，短线或恐慌压力仍在，测试低位支撑，中期随着海外恐慌情绪释放，可能重新稳定。
基本面，本周国内外分化严重。国内疫情防控形势快于预期，到周四，湖北以外新增病例不足十人，湖北新增病例300人，呈现快速下降势头，说明应收尽收政策起到了良好的效果，疫情扩散基本得到控制。绝大多数省区已将应急响应级别下调到二级或三级，中央要求各地分级防控，对低风险地区要尽快复工。为落实对企业的支持政策，上周末，发改委继免收高速路通行费后，又决定在2－6月将工业用电降价5%，此外央行增加再贷款再贴现5千亿元，政策性银行增加3500亿元专项贷款，下调支农支小再贷款利率25个基点，为中小微企业提供金融支持。当前国内金融市场转向对复工和刺激政策的预期。复工节奏上看，华东、华南复工率70%，湖北周边及北方复工节奏更慢，大企业普遍已复工，小企业开工率低，总的来说，员工回流不够是影响开工率主要原因，而上下游复工节奏不一致也导致已复工企业的开工率偏低。但下周员工回流和复工节奏将加快，有望在一两周内生产基本恢复到正常状态。
海外疫情在本周出现扩散势头。上周末，韩国、意大利突然出现病人激增的情况，本周一直持续快速增加，特别是韩国，到周四确诊人数已升至1700人，意大利确诊人数也增加到500人。目前两国已对疫区进行封闭，韩国计划对全部新天地教会成员进行核酸检测。比较让人担心的是伊朗，国内发现近300个病例，虽然总量不多，但死亡人数最多，而且最近两天发现其包括副总理在内的多数高级官员都感染，说明可能有大量感染人未被确诊，存在失控的危险。欧洲多数国家本周也出现确诊病例。多国宣布提高应急级别，取消公共活动，世卫组织警告全球大流行的危险。另外多家投行调低今年全球经济增速。我们统计了海外病例情况，发现在中国周边国家在过去一个月中感染人数并未明显增加，说明在适当防范的情况下，病毒传播是可能得到较好控制的。在各国迅速采取行动的情况下，实际发生大规模流行的可能性不大。短时间看，由于韩国、意大利病例还在扩散，新增病例还会增加，市场的恐慌情绪主导金融市场走势，金融市场将普遍承压。
海外恐慌情绪发酵，本周金融市场全面大跌，不过截至到周五，美股已回到2018年平台上沿，原油则跌至45美元，接近2016年以来低点，也是OPEC+减产保价的心理位，短期恐慌情绪释放后，可能出现超跌反弹。当然，疫情发展将决定金融市场中期走势。
本周铜价跟随金融市场的走势，周五随着恐慌情绪加重而快速下跌，沪铜创新低至4440元。本周现货维持清淡，由于物流逐步恢复，炼厂和报关货集中到货，贸易商急于抛货兑现，现货贴水维持在200元附近。本周伦敦库存增加6万吨，大单抛出可能因为中国1、2月进口减少，加上疫情造成对远期价格的预期转变。不过目前交易所库存和中国保税库存合计94万吨，较去年同期持平，较前两年还低近30万吨，考虑到今年复工推迟两周时间，目前的库存压力并不大，传统上春节之后库存增加都会维持到3月底，近期库存持续产加，并非实际利空。另外节后废铜保持紧张，因铜价大跌，节前持货全部被套，导致被动屯货惜售，另外国内废铜回收拆解企业多数是小企业，复节节奏最慢，节后基本没有产出。导致废铜杆需要加价采购，一旦消费恢复，对精铜形成支撑。但是短线由于炼厂急于收回资金，现货贴水压力较大。本周现货市场成交仍较冷清，企业开工节奏不一，加上工人返工不多，工地开工量低，订单恢复不明显，企业实际需求不强，下游趁跌在逐步买入。从现货角度，下周以后开工会开始明显增加，终端买盘开始入市，消费环比持续回升格局不变。中国是全球主要铜消费国，需求变化对铜的影响最为直接，对铜价形成支撑。但是风险定价仍然是影响铜价的重要原因，如果海外疫情持续恶化，必然改变整个消费预期，短时间内海外疫情仍在发展，前景不明朗，市场情绪偏弱，将继续拖累铜价。技术上看，铜价已回到年内低点，这也是2017年以来的低点，而库存为2017年以来低点，同时，根据CRU的测算，5500美元也已经低于新投产能的成本区，即如果铜价长期维持在此，新的矿山投资将受阻，在此应该存在较强的支撑。但价格在短时间内重新测试5520元，令此位的支撑转弱，也不排除短期随着恐慌加剧而有一定幅度破位的可能。操作上，建议暂时回避恐慌情绪的发酵，等市场稳定一些重新买入。
迈科期货邓宏
2020-2-28
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