2020年2月21日迈科金属论道 疫情控制超预期，铜价转向旺季预期
本周铜价维持窄幅震荡，国内疫情控制良好，国内金融市场关注点已转向复工节奏。但亚洲其它国家疫情有扩散的迹象，加上疫情造成亚洲和欧洲经济放缓拖累，避险情绪升温，美元和黄金持续大涨，对工业品形成压力。国内现货受库存大增影响，大幅贴水，但市场预期乐观，价格仅仅略微承压。我们认为整体疫情控制好于预期，复工节奏也将快于预期，下周以后开工率会持续提升，市场转向对旺季预期，价格获得支撑，随着消费恢复，有望维持震荡缓慢反弹格局。
我们认为疫情发展和复工节奏是当前影响资本市的决定因素，我们持续关注疫情数据，本周数据显示湖北以外地区控制非常好，湖北形势大幅向好。具体来看，上周湖北实施应收尽收政策和改变确诊标准，出现单日新增病例人数峰值1.5万人，但随后持续大幅下降，昨天新增病例已经降至600人，说明武汉的人传人得到了良好的控制。本周湖北省除武汉以外的多市进行严格管制，逐步落实应收尽收，虽然严厉管制可能带来情绪上的恐慌，但这对于切断人传人十分有效，随着应收尽收政策全面落实，湖北省的疫情控制会很快见效。湖北以外地区新增确诊人数自2月3号见顶后持续回落，本周降到双位数，但昨天突增到200人以上。不过昨天的突增是山东一个封闭单位增加了200人，并非多点增加，而且这种封闭单位控制非常容易。总体来看，返工人流从上周开始持续回升，但新增病人未见明显增加，说明整体控制形势良好。
防控形势好于预期也推动复工节奏快于预期。本周中央多次批评地方上的一刀切懒政，要求各地因城施策，精细化管理，积极促复工，保经济，严令取消封路、劝返等土政策。浙江、广东省抢人大战刷屏，开通专车、专列、专机接返工人员，对复工企业进行补贴，提供防疫设备，帮助企业复工，虽然实际复工仍受限，但起到了良好的示范作用，必然推动全国的复工节奏加快。我们认为疫情控制快于预期，复工节奏也将明显加快。
为支持经济，央行本周开展2千亿MLF操作和1千亿7天逆回购操作，MLF利率下调10个基点，财政部宣布企业免缴三个月三金，17号至6月30号免收高速公路通行费。周四央行公布1月新增社融5.17万亿，较去年同比多增3900亿，不过主要是调整了统计口径，存量增速为10.7%，保持平稳，其中企业票据融资和居民短期贷款减少，企业 贷款增加较多，反映实体需求有回暖趋势，1月M2同比增长8.4%，回落0.3个百分点，M1同比下降4.4%至0%，因春节错位。整体来说1月货币投放平稳，企业需求回升，年初抢发债券，春节错位等造成数据一些波动。由于疫情主要影响2月，2、3月数据才能真正反映疫情影响。
国内疫情持续向好，但国际形势其实较为紧张。美国与欧洲贸易争端升有，宣布将空客进口关税收10%上调到15%，法国则研究数据税作为报复。美国还制裁中国和俄罗斯的公司以及伊朗、委内瑞拉。本周美国已公布的地方联储制造业PMI大涨，而欧元区经济景气指数大跌，因欧元特别是德国对中国经济依赖较深，受中国疫情影响大。另外日本韩国新冠感染人数增加，开始出现病毒扩散的担忧。美国经济强健、地理优势在纷乱的形势下更加突显，美元指数吸引力大增，美股、美元和贵金属齐涨。
国内金融市场关注点转向复工预期和两会推出刺激政策，风险恰好上升，对铜的支撑作用明显。现货本周平静，上周交易所库存增加5万多吨，因炼厂销售减少积极参与交割，交割后持货商急于抛售变现，现货贴水扩大到200元以上。另外随着物流逐步恢复，炼厂和报关货还会集中到货，本周库存压力仍大，现货贴水将继续承压。下游逐步复工，但整体开工率很低。空调生产正处旺季复工最早，但工地开工缓慢，因全国范围内县级以下封村封路政策解禁缓慢，省际交通尚未恢复，各地对外来人员隔离的要求还未解除，意味着大多数工人仍无法返工，即使下周开始逐步返城，工地开工也要等到3月份以后。工人不足加上物流还没有完全通畅，工厂普遍订单仍不足，只是少量开工，因此也缺乏追高买货的意愿。现货市场清淡，交易缓慢回升。总体来说，目前交易所和保税库存虽然增加超预期，但与过去几年同期比较库存仍偏低，实际压力不大，炼厂因硫酸胀库而减产，普遍预期减产可能达15%，由于湖北省是重要的硫酸消费地，受湖北疫情影响物流和消费受限可能还会维持较长时间，但产能释放节奏的影响还不足以改变全年产量预期，消费方面还需要二三季度来验证疫情的真实影响，但目前已转向旺季预期，环比持续向好是确定的。结合技术形态看，铜价在46000一线持稳，慢速摆动指标已进入强势区，持仓量稳定在35万手，下方支撑很强，伦铜不断测试5830缺口的压力，其在5700－5600是去年以来的长期形态的强支撑区。铜价有望逐步震荡回升，回补春节跳空缺口。操作上建议低位多头持有，短线略有回调仍可适量买入，参与旺季反弹行情。
迈科期货邓宏
2020－2－21
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