迈科期货早评精要  2019.11.21

品种

观点

操作建议

贵金属

美联储会议纪要继续释放年内或不再降息的预期，但市场情绪较为稳定，金银价格未出现明显下跌，因为前期11月上旬的金银价格下跌已经对此预期有充分释放。短线来看，11月中旬以来的超跌反弹已经接近压力位，在没有实质性利好消息的情况下，预计反弹过程将面临较大压力。

前期短多适当减仓，短线操作。

黑色

昨日黑色系震荡偏强，成材原料均有所回升。现货方面，螺、卷价格续涨，原料稳。成材方面，尽管宏观整体弱势，但地产一枝独秀，新开工及销售增速均超预期，预期差显现，盘面弹性加大；供给端产量回升，近期钢价快速上涨，利润回升供给有增加趋势；同时，暖冬使需求韧性延长，终端成交量仍达23万吨以上，好于同期，厂库社库均维持去化并进入低位区间，关注库存拐点；但上周表观消费现向下趋势，利润回升预期下供给有增量，那么中线供需边际转弱的情况下盘面继续拉涨的动能也在减弱，关注贴水修复情况。
铁矿方面，上周澳洲发运有降，但整体看11月发货同比回升，推至到港量将有所增加；需求端，日均疏港量改善，钢厂利润回升，提产预期在，进口矿天数25天，钢厂库存不高，冬储需求仍存，上周港口库存降211万吨至1.24亿吨。综上短期有向上驱动，关注正套策略。
焦炭方面，焦企高供给问题仍然持续，边际成本下移，生产利润仍存，仍难主动限产，上周大型焦企开工率回升至80%，关注山东去产能动向；下游钢厂库存偏高，近期对焦价再次提出第三轮提降，但难落地；港口方面,近期内贸利润打开,贸易商拿货意愿改善,但净出口仍趋势走弱;基本面相对弱势,向上驱动仍不足。焦煤方面，发改委会议召开，市场解读后续进口政策有施行“一刀切”可能，山西煤矿停产整顿，复产时间不定，洗煤厂暂不受影响，供应端出现边际减量；需求端，焦企濒临亏损开工率有所下降，采购原料意愿低迷，库存小幅去化但仍偏高；因基本面略改善，短线或有所企稳。

单边成材逢低多；焦煤，铁矿01-05正套持有；空钢厂利润头寸长期思路。

油脂油料

路透社援引知情人士的话报道称，中美年底签订协定的希望减退，第一阶段协议的签署可能要推迟到明年。
目前国内大豆供应偏紧，整体开机率偏低，油粕库存均处于历史同期较低位置，油脂短暂回调后反弹回升。由于中美贸易关系不确定性仍存，叠加棕榈油季节性减产开始，市场对油脂后市相对看好。虽然豆粕库存降至近几年同期新低，但受油脂压制及美豆价格回调，豆粕短期或将震荡偏弱运行。

期货：豆粕观望，油脂趋势性做多。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米

CBOT玉米近日持续调整，美玉米收割进入尾声，目前市场交易重心转移至南美玉米作物前景，而南美天气正常，消息面上缺乏利好题材，预计近期仍会保持弱势震荡。国内市场，东北新玉米少量上市，但由于近期价格回落，农户有惜售情绪，贸易商及深加工到货量减少，另外，东北降雪天气也影响玉米流通，对价格有一定支撑。消费方面，在一系列政策干预下，10月份全国能繁母猪存栏环比止跌回升，生猪存栏环比降幅收窄，长期来看，国家政策鼓励有助于养殖业的恢复，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米长期走势。

多单继续持有。

甲醇

主力合约震荡。港口库存有所下降，降低到120万吨以下。上游装置开工较上周上涨，其中西北地区装置负荷提升，山东地区回复运行。下游MTO开工率较上周基本持平。综合，近两日甲醇价格有止跌迹象。上下游比价关系来看，PP-3MA价差进一步上升，是否回归有待继续关注。近远月价差来看，目前1-5价差为阶段性低位震荡。目前甲醇的价格是否还有下跌空间，要看价格的打压是否带来实际的开工率降低，以及进口货源是否形成华东向内地的回流。单边来看，下方空间有限，谨慎深跌之后的小反弹。

观望。

纸浆

全球纸浆库存均明显下降，纸浆去库存得到一定成效。国内港口库存仍维持高位，短期难以化解，浆价上涨受到较大阻碍。现货成交情况一般，价格环比持平，下游按需采购为主，企业继续维持去库节奏，需求回升并不明显。总体来看，整体供需格局并没有太多变化，未来盘面或继续低位震荡运行。

暂时观望。

橡胶

橡胶这波上涨幅度有些出乎意料，前面橡胶多空分歧比较严重，我们一直看多是因为国内现在进入停割季，一般第四季度会有季节性上涨，但不想上涨幅度如此大。从基本面来看，东南亚产区仍处高产期，但泰马印三国减产已成定局。国内进入停割季。截止上周五，全钢胎开工率67.20%，半钢胎开工率67.05%，表现平平，轮胎行业已开始转向淡季。10月份汽车产销数据出炉，汽车产销分别环比增长3.9%和0.6%，同比下降1.7%和4%，同比降幅继续收窄。橡胶基本面延续之前的状态，供应端减产和需求端缓慢恢复。目前主要关注11月合约到期，橡胶面临期转现，仓单注销减少，对远期合约是一个有力支撑。

不建议追涨，前期多单建议轻仓持有，也可以回落时轻仓做多。

苹果

目前苹果供销多集中在陕西、甘肃等西部地区，客商采购较为积极，一定程度上支撑果价。而山东采购进入尾声，且对于剩余货源果农不愿低价出货，大多自行入库，因此整体成交不多。另一方面，随着近期全国范围遭遇寒流侵袭，低温天气正式来临，预计苹果消费也将受到影响，预计春节备货前难有起色，短期价格上行遇阻。

观望。

白糖

原糖价格压着趋势线上沿运行，价格整理区间突破后呈现持续调整行情。中短期扰动因素为北半球食糖主产国陆续开榨，食糖进入集中供应时期，雷亚尔维持在历史高位，对价格造成压力。中国市场上，主产区广西地区进集中开榨期，目前开榨糖厂已升至9家，本月下旬维持开榨增加的状态，中期压力较大。本周广西12.7284万吨地方储备抛储结果将公布，抛储压力逐渐释放。长期看，中国糖市开始进入减产周期，价格重心会逐渐上移。盘面上，持仓逐渐向05合约移仓，目前价格承压于5500-5600，维持整理行情。

期货：短空长多。

期权：持有做多波动率组合。

纺织原料

中美第一阶段协议迟迟仍未达成，市场在疑虑声中价格应声回落，支撑63美分附近。国际棉市基本面上，美棉及印度棉集中上市，压力偏大。中长期看，美棉增产及库存压力下价格同样维持疲软状态。中国市场上，新疆新棉采收基本结束，市场进入加工及销售期，供应及库存呈现增加趋势。下游棉纺织品市场在今年天气偏暖的情况下消费疲软，上下游纷纷累库的情况下，价格中短期难有回升之势。

期货：观望。

期权：可考虑牛市价差。