迈科金属论道2018.05.18

2018年5月18日迈科金属论道　　伦敦库存回升，关注阶段性压力

    本周铜价继续窄幅波动，伦铜波动多数限制在100美元以内，而沪铜高低点不足1千元，特别是沪铜持仓持续减少，成交量低迷，显示资金离场，缺乏交易兴趣，而价格横盘收敛多时，可能面临选择方向突破。ＬＭＥ亚洲年会上乐观声音依旧，但现货还未证实短缺，相反交易所库存转回升，存在库存重新回升的可能。伦铜技术上仍维持强势，供应端关注６月矿山合同谈判的预期炒作，如无罢工干扰市场很可能转向淡季预期，价格震荡走弱。
    本周全球金融市场的主要事件是原油价格持续走高和美国债收益率创新高。美宣布退出伊核协议，并声称将对违反企业进行制裁，美国以外的其它国家都反对，但各方都在权衡利益，伊朗石油出口存在较大风险。本周ＯＰＥＣ官员表示近期油价上涨是投机因素造成，或暗示在６月的会议决定增产的可能性不大。另外美驻以色列大使馆迁到耶路撤冷引发巴以二十年来最严重的暴力冲突，以色列向叙利亚境内伊朗军事设施发动突袭，原油的政治风险溢价进一步提高。目前原油看涨气氛强烈，带动通胀预期增强。经济数据方面，美国和欧洲４月ＰＭＩ指数显示高位回落，其中欧洲已连续放缓一个季度，本周公布的日本一季度ＧＤＰ年率为负0.6%，或宣告本轮经济复苏结束，此外意大利或寻求债务减免，美国经济在众人放缓之际仍然是相对最强劲稳健的，加上联储官员表示年内仍支持加息3-4次，美元本周继续涨势，而美十年期国债收益率本周大涨重新站上3%的关键位置。总体来说，美国失业率已降至数十年低位，意味着劳动力市场趋于紧张，未来存薪资上涨压力，加上原油涨势，通胀预期逐步形成，美国的加息之路确定，弱通胀预期与美元走强相伴，关注国债收益率提高后对股市、商品等风险资产配置影响并产生下跌压力。
    中国４月ＰＭＩ指数自低位回升，但本周公布的其它经济数据显示了明确的放缓信号。具体来看，4月工业增加值增长7%，比上月加快一个百分点；前4月固定资产投资增长7%，创了近二十年的增速新低，且增速比前三月回落0.5个百分点，其回落速度太快；其中工业投资同比增长2.7%，增速比前三月提高0.7个百分点，基建投资同比增长12.4%创新低，保持快速下滑势头；房地产投资增长10.3%，增速比前三月回落0.1个百分点，其中新开面积增长7.3%，增速回落2.4个百分点，竣工面积下降10.7%，土地购置面积下降2.1%，销售同比增长1.3%，增速比前三月回落2.3个百分点，房企到位资金同比增长2.1%，增速比前三月回落1个百分点；社会消费品零售总额同比增长9.4%，增速回落0.7个百分点。数据显示工业生产加快增长，这与去年实施严格的环保限产，今年3月下旬环保限产才逐步结束，积累需求释放有关，属于旺季正常情况。投资大幅回落，其中房地产投资有较强的惯性，增长维持高位，但房地产其它先行指标均大幅回落，且最近又实施新一轮限购及多地提高房贷利率，房地产投资增长很可能见顶。基建投资增速下降较多，今年新一轮清理ＰＰＰ项目，近期又集中出现债务违约等都说明中央面对地方平台债务危机可能在恶化，严控地方债务扩张，加上土地销售降温，基建缺乏资金支持，可能持续下滑。而居民消费增速大幅放缓，也证明依靠国内消费拉动经济不可靠。本周中美再次对贸易摩擦进行磋商，周五有消息称中国同意削减2000亿美元贸易顺差，能否通过中国的重大让步换得躲过大规模制裁？估计部分产品及行业受制裁或难改变，只是看当前市场的预期是否已充分体现其利空影响。总体来说，国内自身反弹周期结束，叠加中美贸易摩擦，二季度经济增长见顶回落势头明确，对国内宏观整体偏空预期不变。近一个月，国债价格持续下跌，可能说明资金宽松期结束，利率持续收紧预期加强。
    国内宏观经济当下处于旺季强劲势头，但远期悲观强化的格局，反映在工业品上就是价格普遍维持稳定，但震荡难以有持续上涨。铜方面，沪铜库存连续两周大增3万吨，伦敦库存连续大降的势头结束，最近一周库存增加二万余吨，总库存重回30万吨上方，本周国内交割，或库存暂停增加，但现货在换月后重回贴水，对远三月贴水保持在450元的较高水平，伦敦现货一直保持在35美元以上的高水平，上周以来略有收窄到35-30美元，历史上看仍然处于贴水较深的状态。因此现货方面并未有任何紧张的信号，宽松格局维持。本周中国统计局公布国内精铜产量同比去年增加12%，前四月供应同比增加9.9%，得益于新产能释放及去年同期较大规模的检修。５月国内有大型炼厂计划检修，预计产量环比微减。不过总体来看，今年海内外没有去年那样的供应干扰，铜产量都有非常大的增长，供应减少较多的是中国７类废铜，据安泰科的估计一季度可能造成减产7万吨，不过国内精铜及粗铜进口增加足以弥补。上周中国海关宣布严控自美进口废料，预期废铜进口几乎无可能，废铜紧张情况加剧，另外智利埃斯孔迪达矿预定于６月开始进行新合同谈判，其在３月开始双方接触未能达成共识，临近谈判，市场存在预期炒作可能。消费方面，当下国内仍处旺季，下游逢价格回调接货积极，今年旺季开始较晚，可能还会维持，不过从相关用铜行业的统计数据来看，电力投资启动偏晚，空调一季度增长13%仍强，但６月以后生产将有所减弱，房地产投资增长强烈，同样存在转弱的预期。综合来看，眼下消费仍旺，但预期会有所减弱，供应增加太多，供应端干扰还未体现，现货库存增长、贴水较深的格局下如无意外炒作，价格会有下跌压力。本周ＬＭＥ春季年会召开，海外机构仍维持矿山投资增长放缓，矿业成本提升，远期看涨预期，但对2018年维持轻微短缺，价格小幅上涨的看法，近期影响市场波动的除了供应面外，还看智利矿山谈判的炒作力度。
    铜价已维持近一个月的窄幅横盘，波动日益收敛，成交量低迷，伦铜维持在半年线下方，7000美元以上是最近半年多以来的高位，价格迟迟不能回到均线上方，显示压力沉重，支撑逐步减弱。沪铜近一个月沿60天线震荡缓跌，目前中期下跌形态维持，但注意持仓持续减少，说明资金离场，支撑越来越弱，可能临近结束震荡向下急跌。维持前期短空思路，关注49000-50000区域的支撑情况。

迈科期货
2018-5-18