核心观点：
1. 期货的价格发现不仅仅是绝对价格的问题，还有各合约形成的远期曲线。目前看，上海原油期货主力合约1809的价格较为理性，流动性尚可，而非主力合约的流动性和月差还未达理想状态。
2. 持仓量不大，说明交易的头寸以日内投机为主，对冲和套保的参与不足。目前产业普遍在观察中，我认为主力合约的持仓增长到10万手就比较理想了。
3. 上海原油期货主力合约和中东迪拜阿曼原油具有关联，但是在油价的大波动上也得看两油走势。锚定路径不会变，变的是东西市场的跨区格局，带来的东西跨区价差变化。
4. 交割量未必大，实物交割的设计是为了上海原油期货的价格有锚定物。参与交易的人目的是获取价格，而不是以获取实物资源为主。
5. 交割库的设计，存在战线过长的问题，中东到大连和到湛江的运费存在差距。个人曾经建议能源中心考虑境内海域浮仓交割，如在舟山自贸区，这样就可以做到集中。
6. 如果国际市场行情突变，国内原油需求增长叠加，这时候中东的原油还在千里之外。因此，技术上就跨期价差而言，原油期货的仓单具有机会交易价值。
1. 上海原油期货在缺乏国内原油现货市场的情况下，能否发挥价格发现的功能？流动性是否偏弱，后期展望如何？
我国的石油市场供给以进口为主，原油对外依存度在70%的水平。进口原油的40%以上来自中东地区。国内原油产量基本为各石油公司自身消化，国内的现货市场相对简单。因此，上海原油期货交割油种以中东自由交易的油种为主，选定了6个中东现货原油，符合现状实际。
价格发现不仅仅是绝对价格的问题，还有各合约形成的远期曲线。目前看，上海原油期货1809主力合约的价格较为理性，交易流动性还算可以，因此，初期的价格发现，以主力合约而言，是符合市场逻辑的。
主要的问题在于，后续月份的合约流动性不足，月差还未达理想状态。
按照个人和同业分析人士的分析，5月才是1809真正意义的主力合约地位。6月后，将换月至1810合约为主力合约。7月份，是1809合约交割现货备案的申报窗口月份。届时的持仓量值得关注。个人观点认为，交割量未必大。
对于未来合约的交易流动性，个人观点认为会逐步增长。也相信能源中心会采取措施鼓励产业、金融参与远期月份合约的交易。
2. 当前双边持仓在1.6万手，成交量在6-10万手，市场容量还不够，请问持仓和成交量增长到多大的时候，才适合地炼或跨国贸易商的参与？
目前来看，上海原油期货的日内交易量6-10万手，对于初期上市而言，主力合约的流动性还是可以的。但持仓量不大，说明交易的头寸以日内投机为主，对冲和套保的参与不足。对于地炼或跨国贸易商，由于上海原油期货还没有在实货贸易中成为基准原油，因此，在原有的外盘渠道下，缺乏对上海原油期货实质的参与。目前产业普遍在观察中。个人观点，主力合约的持仓如果能够增长到10万手，应该就比较理想了。
3. 我们的原油期货价格锚定的路径，未来随着时间的推移，锚定路径是否会发生改变？
交割油种是明确的，上海原油期货主力合约的跨区价格锚定机制下，就是中东交割现货到中国的入罐价格。中东现货的计价基准是迪拜原油，而阿曼原油是迪拜原油的姐妹油种。因此，我们日常可以观察阿曼原油期货价格，加上运杂费用，就应该是上海原油期货主力合约的跨区套利锚定价格。
在跨区锚定机制下，主力合约月份后置（M+4），如果本区现货市场发展，主力合约月份有可能到M+3、M+2。
另外大家比较关注的是上海原油期货是否和BRENT以及WTI能否构成关联。其实，两大原油期货就是全球原油价格的风向标，虽然上海原油期货主力合约和中东迪拜阿曼原油具有关联，但是在油价的大波动上也得看两油走势。锚定路径不会变，变的是东西市场的跨区格局，带来的东西跨区价差变化。
4. 上海原油期货如果仅仅是中东原油的到岸价，是否有区域定价意义？
中国是进口原油地区，显然从跨区套利的角度看，主力合约的价格应该是中东现货加运杂费。这是基本的定价锚链。主力合约的盘面价格在交割油种的高低价格区间运行，才符合基本的规律。如果主力合约盘面价格偏离过大，自然是实货商的套利机会，有利于价格的回归。
主力合约的价格是一个点，首行期货到主力合约之间的价格关系，是保税库仓单（真正意义上的“现货”）价值的体现。区域市场弱，则仓单相对主力合约贴水（极限在仓储成本6元/桶月）；区域市场强，则仓单可以相对主力合约升水。因此，区域定价意义不仅仅是主力合约的问题，更重要的在于各合约之间的价差（跨期价差）。
5. 目前公布的七个可交割油种，哪个在实际贸易中占比较大？请分析一下这七个油种。
上海原油期货确定的“6+1“的交割油种方案。可交割油种包括：迪拜原油（Dubai）、阿布扎库姆原油（Upper Zakum）、阿曼原油（Oman）、卡塔尔海洋油（Marine）、也门马西拉原油（Masila）、伊拉克巴士拉轻油（Basrah Light），以及中国胜利原油。油种的主要品质就是中质含硫原油。
除了中国的胜利原油，其他6种原油都是中东原油，可分为三类。
第一类是DME（迪拜商品交易所）阿曼期货原油，期货交易M+2月首行合约，可实物交割，价格和资源获取开放。
第二类是PLATTS（普氏）迪拜窗口现货原油，以M+2月交割的实货为载体，产生当期M月的现货价格。涉及迪拜、阿曼、阿布扎库姆三个油种。
第三类是中东实物现货，包括卡塔尔海洋原油、马西拉原油、巴士拉轻原油。其中巴士拉轻质原油为官价形式，由伊拉克国家石油公司M月发布M+1月官价（官价公式：提油月普氏迪拜和阿曼全月均价+升贴水）。
三类价格的核心在于窗口迪拜现货价格。从实际的产量来看，伊拉克巴士拉轻原油量最大，但是大部分是长期合同。虽然窗口交易的实货交割量不大，但是产生的价格是基准价格。
6. 上海原油交割油种中，为什么不考虑低硫原油？
选择低硫轻质原油还是含硫中质原油作为标的油种，产业内部之前就不一定能够保持统一的看法。
由于低硫轻质原油的基准原油期货如BRENT和WTI很成功，市场流动性高，市场体系成熟，而含硫中质原油的基准原油市场流动性低，市场定价机制复杂，因此有人建议选择低硫轻质原油为交割油种。
但是，既然要打造能够反映本地区的石油供需基本面的基准原油，就必须立足于本地区的主要供给油种种类。中国目前进口原油的40%来自于中东地区，因此中东主力油种类型为交割油种是合理的选择。选择中东主力油种类型作为交割油种，既符合本区供给油种结构特点，在运距上、交易时间上也具有优势。
7. 由于进口政策和交割库分布的制约，参与实物交割的毕竟是少数，这对上海原油期货的发展和应用是否有影响？
保税交割的设计，本身就是考虑到中国对进口原油使用和进口是有限制的。实物交割的设计是为了上海原油期货的价格有锚定物。期货交易量很大，参与交易的人目的是获取价格，而不是以获取实物资源为主。
交割库的设计，也是基于产业客户的视角，但存在战线过长的问题，中东到大连和到湛江的运费差距还是有的。一种观点是认为要集中，但是显然目前在国内没有集中的基础。个人曾经建议能源中心考虑境内海域浮仓交割，如在舟山自贸区，这样就可以做到集中。
8. 上海原油期货的仓单是否具有交易价值？
上海原油期货的仓单是保税区岸罐实货。我个人认为是具有价值的。从某种程度上看，库存是在供大于求的情况下累积的，因此有人认为仓单没有价值，市场的结构可能是近低远高，临近交割月份的价格要比主力合约的价格低。但是问题在于，如果国际市场行情突变，国内需求增长叠加，这时候中东的原油还在千里之外。因此，技术上就跨期价差而言，仓单具有机会价值。
9. 国内有哪些数据可以影响原油期货的波动？中国如果像国外一样公布库存的数据，是否也能形成影响原油走势的逻辑？
目前看，国内能影响原油期货波动的数据应该还是宏观数据。
因为，供给上我们是以进口为主，能够影响供需平衡的重大因素是需求波动。库存而言，是区域市场供大于求和供不应求的直观结果，肯定具有意义。
中国的原油库存也具有规模了，但是首先是战略储备水平和发达国家相比还不足，其次国内原油无法自由交易。商业库存以企业自用为主，而且目前也缺乏权威的库存数据。
10. WTI远期曲线反映库欣地区库存结构还是美国商业库存？当两个数据相悖时，一般美国商业库存数据对市场影响更大，为什么？
个人认为，WTI是可以实物交割的，因此库欣的库存对WTI原油曲线的影响力是直接的。而全美原油库存对油种的大方向具有影响力。
两数据相悖，自然就会出现对油价的影响和对远期曲线结构的影响相悖。
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