利多气氛推动大涨，现货压力明显
本周铜价受宏观利多气氛推动，继续强劲上行，伦敦铜升至7千上方，盘面表现仍然强劲，沪铜受年末淡季效应影响严重滞涨，交割后现货转为大幅贴水，现货压力明显。价差结构显示投机盘与现货矛盾加剧，加上价格涨幅较大位置偏高，关注回落可能。
本周美国减税法案获得通过，美国金融市场乐观气氛继续升温。减税法案主要内容是将企业税由35%下调至21%，并调高个人所得税起征点。本周已有大企业宣布员工加薪计划。另外本周美国三季ＧＤＰ终值出台为增长3.2%，小幅低于初值，仍为2015年以来的最高，证明美国经济增长提速。总体来看美欧经济进入强增长周期，加上美国减税、基建预期，宏观预期越来越强，做多情绪高涨。国内方面，上周公布的11月主要经济数据小幅走弱，但整体仍较稳定，令国内之前过分悲观的预期向上修正。年末资金紧张加上利润兑现导致Ａ股维持在近期低位，但商品市场上黑色系逐步反弹，暗示人气转好，空头压力减轻。
宏观多头气氛体现在有色金属上是伦敦重新全面转向做多。基金持仓报告显示净多头寸从6500美元开始重新温和增加。消息面近两周有一两个小型矿山有小规模罢工，被炒作明年有数家大型矿山劳资谈判可能存在大量供应干扰。总体来说现货方面缺乏切实的利多，支撑铜市多头主要是对美欧经济强劲的乐观情绪。现货方面总体来看，进入淡季未见库存回升，当前交易所库存维持较低水平，伦敦库存仅小幅回升，暗示贸易商看涨价格，持货信心较强，过低的库存有助于抬高价格支撑。另外到目前为止明年一季度的废铜进口许可证还未下发，目前国内废铜原料已非常紧张，明年新的进口额度仍未知，加上进口许可证管理制度改变，废铜进口可能在执行的初期受到影响，市场存在炒作预期。不过阶段性压力已大，本周伦铜库存小幅增加，随着价格上涨，现货贴水已扩大到45美元。沪铜被动跟涨，贴水更大。据了解，本周持货商愿意高位换现，加大出货力度，加上进口到货增加，市场供应充足。下游在前几周生产情况较好，但低位普遍采购补货，进入本周企业排产减少，加上华北和华东因天然气供应紧张，部分铜杆厂减量，需求减弱明显，预期下周需求更弱。到周五现货贴水已达250元，进口亏损超过800元，废铜对电铜价差6800元，通常这样的价差结构说明价格矛盾已经很大，进一步上涨的空间很小，后市常常转入阶段性下跌。回顾四季度行情，基金做多节奏对价格影响很大，国内现货市场的影响减弱，随着中外宏观经济越发分化，这种情况可能成为常态。考虑到国内刚进入淡季，现货价格结构看跌明显，且价格连续上涨到年内高位，笔者认为进一步上涨空间非常有限，短线偏空。中期我们仍然看涨价格，但当前做多过于密集，需要等待价格回调机会。
技术上看本周铜价站稳在60日均线上方并重新回到年内高位，之前的震荡下跌通道已被打破，期价转为横盘宽松震荡结构，布林上轨压力在55000，且最近两周价格涨幅已大，很可能在此受阻回落。中期形态看，半年线支撑得到验证，目前中长期均线支撑集中在53000-52000，目前中短期均线散乱，需要时间构筑形态。操作上，结合看空的价差结构，少量短空，等待回落寻找中期买入位置。
迈科期货
2017-12-22
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