乐观情绪支撑，反弹关注压力
铜价在上周急跌至半年线后逐步企稳，本周一路反弹，到周五回到53000元的小平台压力位，测试60天线压力情况。基本面下游逢低买货，废铜紧张惜售，宏观面经济数据整体偏空，国内偏空预期修正，导致空头大量离场，不过临近年末，资金紧张情况加剧且下游生产减弱，淡季效应逐步体现，难以支撑价格继续上涨。在现货并无明显矛盾的情况下，笔者认为价格将重新回落，逐步夯实底部的可能性较大。
宏观面，欧美利好不断，金融市场多头情绪愈发高昂。本周美联储例会如预期加息，对明年后年的利率展望也不出意外，对金融市场没有压力，相反联储官员担心低通胀，美元指数在加息后回落，其低位震荡的格局反映市场认为未来加息节奏仍将非常缓慢。欧元区12月制造业ＰＭＩ初值再创新高，已达20年来最高位，但欧央行本周仍决定维持负利率不变，说明全球央行是一家，都想尽量保留宽松货币政策。欧洲和美国的强劲经济数据，美国的减税、基建预期，以及流动性保持宽松，美元维持低位，推动美股持续创历史新高。国内相对偏弱，本周公布的11月主要数据，其中工业增加值同比增长6.1%，较上月回落0.1个百分点，为年内次低点，1-11月固定资产投资同比增长7.2%，民间固定资产投资增工5.7%，分别较前值下滑0.1个百分点，年内持续回落格局保持，消费品零售总额同比增长10.2%，从年内最低点小幅反弹。1-11月房地产投资同比增长7.5%，销售面积增长7.9%，分别比前值回落0.3个百分点，土地购置面积增长16.3%，增速加快3.4个百分点。数据显示经济温和放缓的态势，但并未过分疲弱，可能令之前的悲观预期有所修复。另外央行对一年期ＭＬＦ及短期逆回购分别提高中标利率0.05%，等于变相加息。近期央行频繁操作补充流动性，短期拆借利率低位稳定，但跨年利率已大幅上涨，债券利率自10月以来大幅上涨，去杠杆叠加年末效应，资金紧张加剧是不争的事实。对国内金融市场的影响看，股市持续下跌，兑现利润的情况明显，黑色系商品在近期大涨之后重新受压，也体现了对远期需求的看弱。有色系相对受打击有限，反映了有色全球联动，海外积极做多对价格支撑较强。
铜的现货方面，本周伦敦库存已停止回升，目前库存低于20万吨，现货维持贴水30美元以上，说明现货并非真的紧张，但贸易商积极运作库存，也暗示其强烈看好价格的态度，低库存对价格存在支撑。国内消费整体持稳，价格急跌后下游逢低买入，现货转为升水。废铜进口减少影响已开始出现，广东地区原料紧张，废铜商惜售明显，加上明年一季度的废铜进口许可证还未发放，未来进口量仍不确定，存在一定的利多预期。综合来看，沪铜进口减少，低位现货支撑开始出现。海关数据显示11月中国进口铜及铜材47万吨，环比上月大增10万吨，说明国内的消需求强于预期，但马上年底了，企业普遍准备回款减少接单，一月以后淡季效应会更加明显。小节奏上看，本周后两天随着价格上涨，工厂也反映出货困难，说明下游无意追高。投机因素看，本周沪铜价格反弹伴随持仓大减，说明空头离场，当然过低的持仓也说明缺乏进一步向上推动力量。ＣＦＴＣ基金持仓显示净多头寸已下降到3万手以下，其调仓的压力也大大减轻。综合来看，现货缺乏明显矛盾，后期淡季效应加强，价格会重新回落，但低位国内现货支撑已开始出现，且投机空头的压力减轻，不对价格回落空间过分预期。操作上下游维持回落买货的策略，中线备货继续等待。
技术上看，铜价运行在自10月以来的震荡下行通道中，目前关注60天线反压。伦铜依托半年线连续反弹，此处支撑已开始体现。对比去年同期走势，期价中期支撑在回撤0.5-0.618位，对应位置在51500-50000。目前位置还有一定的回落空间，且均线上压散乱，需要时间修复构筑形态，时间上看也才刚进入淡季，接下来消费减弱，不支持价格上涨。因此建议短线逢高少量抛空，中线关注5万平台区的支撑情况，等待买入。
迈科期货
2017-12-15
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