铜价回落，关注季节性回调情况
上周铜价连续大涨，伦铜直达7000美元，但本周回落重新回到6700美元下方，周线形态看铜价自10月中旬见高后震荡回落的格局继续维持。消息面上周开始智利和秘鲁又有罢工消息，加上伦敦库存连续大降，显示贸易商企图支撑铜价。但年末加月末的影响逐步体现，本周这些炒作因素仍在但铜价却连连下滑，显示季节性影响逐步体现在铜价中，考虑到接下来两个月消费日益减弱且技术上针对三季度以来的大涨进行的调整无论时间还是幅度都不足，价格回落过程还将继续。
宏观面其实利多消息密集。首先是美国减税方案将于本周五交由参议院投票，临近投票支持越来越多，市场信心增强，另外美联储新任主席基本确认，包威尔表态支持放松金融监管，推动本周美股强劲上涨，道指连创新高。尽管12月加息基本无异议且经济数据强劲，但通胀持续低于预期拖累美元指数继续走弱。目前针对欧洲日本经济复苏而看多欧元及日元的呼声很高，不过笔者认为美国经济政治仍是最为稳定的，且欧元日元还将长期实行ＱＥ，一方面全球流动性继续维持低位，另一方面美元指数本身也应该维持低位稳定，缺乏大跌的基础。本周公布的11月官方制造业ＰＭＩ为51.8，高于上月51.6，非制造业ＰＭＩ指数为54.8，大幅高于54.3，其中生产指数和新订单指数增长较多，建筑业活动指数更是大增2.9个百分点。不过11月财新制造业指数低于上月为50.8，降至半年来最低。数据显示供应侧改革利好上游大中型企业，工业生产稳定但后面仍面临向下的压力，而房地产表现仍稳定，强于市场预期。不过整体来说，年末资金紧张的预期更加强烈，北方入冬后限产范围扩大，经济数据下滑，下游需求逐步放缓的基本预期难以改变。
现货方面，本周伦敦库存继续大减，已降至19万吨以下，11月以来库存减少了９万吨，不过现货贴水一直维持在30美元上下波动。到上周五上海交易所库存增加了近６万吨，且进入11月以来，现货重回贴水状态。说明伦敦库存减少可能是贸易商搬货，现货并非真正的紧张。最近两周伦敦注销仓单同步下降，考虑到国内进口窗口也关闭了，后期库存下降的空间不大。年内伦敦库存在30-20万吨之间快速变化已有几轮，目前库存又降到20万吨下方，关注其回流交易所的可能。消息面，上周智利埃斯孔迪达铜矿罢工一天，并威胁可能还会罢工，另外南方铜业在秘鲁的铜矿继续罢工，提醒市场不要忽略劳资市场的干扰，不过罢工时间太短，还无实质性利多。本周亚洲铜会举行，铜价表现明显弱于伦敦周，或暗示人们开始冷静下来，乐观情绪有所减弱。结合当前国内外市场基金净多头寸巨大，如果预期弱化是否引发多头平仓价格回调幅度扩大值得关注。废铜市场方面，虽然整体偏紧，但进口量还算稳定，加上贸易商趁高价愿意出货，废铜市场未见进一步紧张。在供应端缺乏明显变化的情况下，国内市场将注意转向下游需求。11月中旬以后铜杆厂需求有转弱迹象，12月以后企业回款加上北方冬季施工减少，消费将正式转入淡季，从时间上看支持价格继续回调。当然，可见库存确实较低，后期库存的变化非常关键，如果一直未见库存回流，则铜价的支撑会转强，限制下跌幅度。
技术上看，铜的周线震荡下行趋势维持，60日均线收敛在53000处，由于铜价短时间内反复测试55000未能站稳，其作为中期压力较为确定，则重新向下寻找支撑的可能性更大。对照去年的行情，基金巨量净多且价格涨幅超万点之后伴随的是长时间的震荡缓跌走势，中期跌至0.618回撤位下方后才成功筑底，结合今年的技术形态，52000-50000是主要的技术支撑区。短期上方压力明显，维持震荡回落格局。
迈科期货
2017-12-1
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