香港万得通讯社综合报道，流动性连续维稳，一级市场融资回暖。Wind资讯统计显示，信用债、同业存单单周净融资均已连续4周攀升。其中，信用债单周净融资已创8月底以来新高，同业存单净融资规模则创9月中旬以来新高。
另有数据显示，截至10月底，央行货币政策工具（SLF、PSL、MLF）余额规模已达7.01万亿元，连升22个月，且首次突破7万亿关口。截至目前，央行公开市场逆回购待回笼余额规模2.02万亿元。
货币政策工具余额连续攀升
根据央行公布的数据显示，截至10月底，央行货币政策工具中，SLF、PSL、MLF的余额规模分别为223.20、44125.00、25749.00亿元，总规模达7.01万亿元。
值得注意的是，央行上周五（11月3日）超额开展4040亿元MLF操作，当日有2070亿元MLF到期，本月MLF到期总量为3960亿元。
东北证券李勇、刘辰涵研报点评认为，央行超量发行续作11月MLF到期，维持对债市的“呵护”。本次对冲MLF，依旧延续之前一次性集中对冲到期量的思路，反应出央行最近“紧中有松”的操作思路，有助于进一步“削峰填谷”。随着年末临近，资金面开始紧张，同时财政支出压力增大，央行通过续作投放流动性补充财政支出透支造成的流动性压力。
流动性放量同时，一级市场发行亦显回暖。信用债方面，上周净融资803.48亿元，已连续四周攀升，并创8月下旬以来新高。
同业存单方面，上周净融资784.10亿元，同样连续四周攀升，并创9月中旬以来新高。值得注意的是，同业存单近3周净融资均为正，此前已连续5周净融资告负。
实际上，根据中金固收陈健恒、唐薇研报分析，这一轮的债市调整表现的与前面几次不同，今年4-5月份以及8-9月份的收益率上升都源于资金面的紧张以及同业存单利率的升高。但这一次并没有看到资金面的明显紧张，同业存单利率也并无明显升高。
市场分析认为，当前债市融资回暖，流动性平稳，前期出现的跌势另有玄机。平安证券陈骁研报认为，主导此前市场大跌的逻辑如下：
第一，充裕的流动性并没有改善流动性的结构失衡。充裕的流动性只是改善了银行机构的资金面，非银机构的流动性依然紧张。
第二，三季末宏观数据普遍反弹，对债券市场形成了显著的压力。
第三，市场多头心理脆弱。
流动性平稳有支撑
近期，央行仍在积极维稳流动性，包括增加公开市场操作品种，灵活运用货币政策工具。
而根据市场分析，年内流动性走势，地方政府债仍将发挥巨大作用。
中信明明研报早前分析，地方政府新增债发行放量，但发行利率却保持下行趋势，央行保持市场流动性宽松的做法功不可没。
Wind资讯统计显示，截至目前，今年地方债发行规模已达3.99万亿元，本周其余交易日还将有逾600亿元地方债待发行。其中，三季度以来地方债发行规模2.13万亿元，占今年已发行规模比例达53.3%。
而据据中诚信国际统计，三季度以来，受金融监管以及金融持续去杠杆因素影响，当前资金面维持偏紧局面，7月至9月，地方债平均发行成本分别为3.89%、3.97%和3.96%。
东北证券刘立喜研报此前分析，央行通过公开市场操作对冲政府发债缴款已有先例。而进入四季度发行阶段，根据以往发行规律，地方政府往往会加快提前进行债券发行，导致10、11月发行量大增。
据中债资信估算，地方债2017年新增债券计划发行规模为1.63万亿元，置换债券发行规模约3万亿元。而前三季度已发行规模3.53万亿元，四季度剩余发行规模1.10万亿元。
这种情况下，央行仍需要释放流动性对冲地方政府债发行对市场的冲击。
市场分析流动性走势同时，亦在寻找债市新机遇。
陈骁研报认为，投资者应当重视利率急速上行之后信用债所表现出的短期配置价值。
其一，当前无风险利率的水平已脱离基本面，四季度宏观经济数据的温和回落难以支撑10年期国债收益率迚一步上行，因此债市整体利率在超调后存在一定的系统性回落空间，而这个空间可能随着四季度宏观数据的逐渐公布而显现。
其二，就信用债本身而言，当前高等级企业债收益率再度超过了同期限贷款基准利率的水平。这表明当前企业债收益率水平已经有所高估。
李勇、刘辰涵研报也认为，对于明年债券市场，不必过于悲观：首先、海外以及监管等超预期因素已逐渐落地，对债市的影响正在逐步释放；其次、经济基本面仍处于恢复阶段，并未完全复苏。最为重要的是，货币政策显示出“紧中有松”的倾向，央行启动2个月逆回购、续作MLF、以及缓解明年春节期间流动性紧张的定向降准，均体现出央行对于债市“呵护”的倾向。
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