政策转向助推季节反弹，金属全面上涨
春节以后有色金属价格普遍维持节前的上涨态势，虽然节后消费回升一如预期的那样非常缓慢，但进入3月，毕竟春天已经来了，环比还是出现明显的增长，而宏观预期亦有很大的改变，中国重启宽松货币政策，以及联储3月加息预期进一步转淡，推动金属价格形成突破性上涨。伦铜在春节以后就站稳在4600美元之上，本周突破4700后形成加速，至周五已升至4900美元。沪铜节后受制于现货疲弱，比价大幅下行，直到本周后半段，随着下游消费启动开始补涨，周五冲高至38000元。技术上四个月的盘底形态成功突破，价格指向去年三季度的成交密集区。
宏观面的重大改变是以本周一中国央行宣布普遍降准50个基点为信号，习大大的供给侧改革也就是出清产能降杠杆正式转变为积极财政和货币政策，从1月天量货币投放激发起来的多头预期得到肯定。回顾这两年的宏观政策改变，我们发现几乎是二个季度翻一面，在去年四季度经济数据实在太差的情况下，被迫又翻回到刺激面，那这次又会维持多久呢？从房价角度考虑，2014年开始的降准降息催升北上深房价暴涨，到今天已经有点承受不住了。虽然二线城市正在启动，但毕竟流动性投放的效果已经在发酵，进一步投放的空间有限，我们也承受不起再一次的全面房地产热，所以维持两个季度左右翻一面的规律可能性很大。再回到实际需求看，基于过大的库存，销售增长只是消化库存带来的新量投资很少，而房地产投资有巨大惯性，不可能在三五个月时间内改变。所以笔者认为宽货币仍然是阶段性的炒作题材，但无论对实体经济还是对大宗工业品的需求，不会有明显改变。
国际金融市场方面，由于去年末以来中国为首实体经济的疲弱，以及美国制造业持续下滑，目前已开始拖累到服务业增长放缓，美联储3月加息的预期减弱，美元自高位下跌，如果确定加息推后，也会经历一个相对宽松期。另外主要产油国炒作冻结产能一事，目前还没有具体进展，但越来越多的产油国加入到冻结产能的讨论中，说明减产挺价逐步成为共识，就象中国铝行业一样，最终从囚徒博弈走向理性合作。近期油价走势也较为稳定，有望形成阶段性反弹，也带动商品市场的利多气氛。
铜的供需基本面与节前我们的预期一致，即节后消费回暖节奏缓慢，整体消费同比偏弱，旺季不旺，不过进入3月以后，消费开始启动，环比出现明显增长。供应方面，去年四库存的库存大搬家导致国内库存猛增，到目前已达30万吨水平，可谓天量，但伦敦库存降至19万吨，从可统计的库存量来看，经历了一季度的淡季，库存并未明显增加，实际压力并没有增大。据对大型企业的了解，一季度生产情况良好，但3、4月的订单较去年同期偏弱，需求的增长有赖于房地产、企业投资，如前所述，不可能有戏剧性的增长，只是随着旺季节奏有一定回升而已，旺季不旺的格局不会改变。因此一方面我们仍建议适量参与季节性反弹，逢低做多，另一方面，对季节性上涨的高度仍保持谨慎，并不因流动性炒作而过分预期。短线看，一方面我们了解到本周铜杆消费明显启动，下游普遍库存偏低，价格启动后可能被迫追买，另外本周比价大降，进口亏损已达千元，预计将影响后期进口量，从而在低价形成支撑。
技术上看铜价在35000平台经过四个月的震荡形成突破，将有一定持续性，主要压力位在2015年三季度的波动平台中轴39000。日线突破后产生加速，短线偏离太大，有可能出现震荡。建议低位多头持有，回调短买，由于形态空间并不大，整体来说越涨越谨慎，严格控制仓位。
迈科期货
2016-3-4
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