铜价冲高回落，支撑转强
本周铜价小幅回落，到周五已几乎回吐了上周四五的全部涨幅，价格在一千多块的窄幅区间内波动的格局仍未改变。不过伦铜上周的突破并非全无意义，技术上看铜价突破了自3月以来的下降压力线，目前中短期均线收敛走平，与铜价交织，看跌形态已基本化解，下方的支撑增强，有了依托5月低点继续周旋的空间。考虑到沪铜仍被压制在60日均线下方，且沪铜持仓已降至极端低位，而伦铜明显增仓，无论技术面还是基本面都诸多矛盾，预计铜价窄幅波动格局还将继续，但下跌空间可能有限，等待现货面矛盾新的指引。
本周宏观面消息较多，不过基本不出意外。中国公布了5月主要经济数据，其中工业生产增加值同比增长6.5%，与4月持平，略高于预期，1-5月固定资产投资增长8.6%，较前值降低了0.3个百分点，其中基建投资增速比前值回落2.4个百分点，工业投资增速提高0.3个百分点。1-5月房地产投资增长8.8%，较前值低0.5个百分点，房企资金到位、新开工面积、土地购置面积、销售面积等重要先行指标全面回落。数据说明企业投资仍然稳定，固定资产投资下降主要是基建和房地产投资的下滑造成，其中基建投资属于对冲经济下行风险的，但房地产投资降幅较大，已创年内新低，说明房地产投资增长已见顶，考虑到利率上行、限购、限融资等影响逐步体现，房地产投资在下半年可能会以更快的速度下滑。虽然经济下滑的速度较缓慢，前段时间过分悲观的预期落实，短线空头情绪有所释放，但随着房地产投资拐点已现，下半年经济放缓预期不仅未改变，反而更加重了。另外， 5月M2增速9.6%，比前值大降0.9个百分点，央行强调这是金融体系内部降杠杆，并称以后低于10%的增长率将成为常态，由于央行早已反复安抚，且市场对流动性收紧的预期已非常强，因此数据本对市场情绪并无影响。本周央行保持逆回购操作，其确保流动性基本稳定的意图明显，但拆借利率继续走高，虽无风险，但资金持续紧张的预期不变，随着月末临近，资金紧张对金融市场的压力还是会体现。
美国方面，本周美联储会议宣布加息25个基点，并预期年内再加息一次，这一点不出意料。但预期在9月开始进行缩表，时间提前出乎意料。联储设计的缩表方式是较快开始启动，但速度缓慢，保持利率长期低水平的意图不变。虽然联储较预期更为激进，但5月以来公布的美国工业数据一直差强人意，市场对加息进度的怀疑不会改变，预计美元汇率将有所回升，在更高的水平进行拉锯。总体来说，本周中外宏观因素没有太大意外，金融市场预期已大致体现，所以并无太明显的波动，但中国经济放缓、资金进一步紧张这个基本预期得到进一步加强。
宏观面的偏空气氛对有色金属压制明显。上周五秘鲁全国工会秘书长宣布将于7月下旬举行全国矿业大罢工，秘鲁已是全球第二大产铜国，如大范围罢工，对铜矿供应冲击巨大。考虑到秘鲁工会较弱势，过去缺乏大范围罢工的记录，且距离罢工时间还有一个多月，有很多讨价还价的时间，全国罢工的可能性还不大，但罢工威胁解释对铜价的支撑作用无疑较强。根据CRU的统计，截至5月末，全球精矿供应损失已接近40万吨，预计到8月可能达到50万吨，目前预计2017年全球精矿供应可能接近零增长，因此市场极为关注进一步的供应干扰，近期伦敦和纽约多头重新开始增仓，即体现针对远期供应短缺的炒作又开始升温。现货方面，虽然伦铜库存持续减少，但现货贴水扩大到30美元，且本周注册仓单有增加，是否暗示仓单重新回流？沪铜方面在本周初由于价格急升，现货销售困难，价格回落后下游略有采购，总体来说交割加上资金紧张，消费平淡。上周库存大减近2万吨，但本周现货维持贴水，交割后贴水扩大到100元，且沪铜持仓降至54万手的极端低位，说明下游买兴缺乏，供需格局转弱的情况加强。综合来看，近期现货偏弱，但远期短缺预期强，现货矛盾又不突出，加上伦沪技术特征也矛盾，铜价难以走出近期的震荡区间，但由于空头技术形态已被破坏，暂时放弃中线抛空操作，等待基本面矛盾积累，重新选择价格方向。
技术上看，铜价经过上周的反弹，已突破了自3月以来的下降压力线，中期下跌形态被破坏。目前均线收敛走平，布林轨道也收敛收平，下跌趋势可能转为横盘震荡格局。伦铜难得的增仓，而沪铜持仓已降至极端低位，动能严重不足，也说明铜价无法形成持续性走势。沪铜45000-46500的波动维持了近两个月，45500下方为成交密集区，短线逢低平空，少量短买，按区间震荡的策略交易。
迈科期货
2017-6-16
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