罢工延长，铜价反弹维持
受印尼罢工延长消息的带动，本周铜价维持反弹，伦铜基本在5700美元下方震荡，而沪铜追高意愿转淡，本周围绕46000元波动，沪伦比价大幅下滑，现货重归贴水，进口亏损扩大，远月出口窗口已打开。这说明中国的消费已转弱，现货并不支持价格上涨，短时间等待市场对罢工消息的炒作，中期下跌压力不改。
中国4月宏观数据普遍下行，已证实反弹小周期拐点，但真正对市场产生重要压力的是去杠杆导致资金收紧的预期。本周央行持续进行7天逆回购对冲到期，短期利率有所回落，但一年期同业拆借利率再创新高，说明央行动作仅仅在于维持市场短期流动性，去杠杆导致的金融市场利率继续上行趋势并没有任何改变。周三穆迪调降中国信用评级，导致国内金融市场动荡，A股盘中暴跌重回年内低点，不过维稳力量进场给予有力还击，周四股指强力上涨，上证50创出本轮新高，不过债券维持小跌格局，反映资金情况并未改变。即将进入6月，美联储加息以及国内银行半年考核等因素导致资金会进一步紧张，央行如无积极操作可能给市场带来较大压力。
欧美市场维持强势，本周出台的欧洲数据强劲，欧元区5月制造业PMI初值创70个月高，其中德国制造业PMI初值59.4，较上月大涨1.2个百分点，反映欧洲经济复苏势头越来越强劲。美国5月制造业PMI初值继续下跌，已降至去年9月以来的低点，不过上周新申请失业金人数持续处于低位，目前四周均值已降至44年的低位，这暗示就业市场进一步紧张，足以支撑一季度以来经济放缓只是暂的。因此本周美股连续上涨，周四再创新高 ，完全回补了上周特朗普弹劾担忧造成的突然暴跌。不过特朗普重要智囊，其女婿又被传涉及通俄事件，目前看来特朗普诸多掣肘，雄心勃勃的振兴经济计划可能难以顺利实施。美元汇率维持低位，或反映了市场对美国经济更真实的看法。本周美联储公布了5月会议纪要，纪要称很快面临加息，通常这种表述被认为是6月确定加息的意思，但又提到需要关注最近经济数据放缓，基本上，对解答下半年是否再次加息的疑惑没有任何帮助。不过联储首次明确提到了缩表的具体措施，被认为可能暗示缩表会比之前预期的更早到来，在年内就可能开始。由于美联储仍然是当今唯一明确进入加息缩表的发达国家，欧洲日本仍坚持量宽，虽然近期美元汇率走势反映了欧洲等经济增长加快因素，美元整体强势格局应该不会改变。
总的来说，经济走势分化，中国反弹结束，欧美维持增长势头，大宗商品主要矛盾仍是中国宏观走向，关注下周中国5月数据可能又带来偏空压力。
另外，原油在本周OPEC会议讨论延长减产协议的炒作中走高，但周四会议结束，利多兑现而大跌，这证实美国页岩油快速增产对冲OPEC减产，油价波动区间已经下移，对提高通胀预期并无帮助。技术上看受阻于50美元平台压力，可能重新回落，对工业品反弹带动的作用减弱。
铜价在上周五再冲高，因印尼矿山工会宣布6月继续罢工一个月。消息称自由港对部分罢工工人发出自愿辞职信，劳资双方针锋相对，没有缓解的迹象。如果罢工长时间继续，必然影响到年度的供应平衡，不过5月以来，加工费小幅回升至80美元上方，目前仍然预期二季度精矿供应增加，不足以影响到电铜产量。而电铜市场目前供应仍保持宽松，从现货市场看，受上周进口窗口短暂打开影响，上海交易所库存转为小幅增加，本周现货贴水加大，而且比价迅速下滑，主力合约的进口亏损已扩大到900元，足以引发炼厂出口。而考虑到4月国内精铜产量因检修环比减少4万吨，进口环比减少9万吨，反映5月国内消费已较4月减弱。考虑比价变化，预计中国净进口还会下降，中国需求下降令伦铜也失去做多理由。总的来说，罢工事件暂时对铜价形成支撑，但中国需求下降影响已体现，现货转移但总体供应宽松格局不变，随着淡季效应加强，中国宏观利空加重，铜价下跌趋势还会继续。罢工需要更长时间或在更低的价格水平才会产生积极的支撑作用。
技术上看铜价最近三个月维持震荡下跌节奏，目前价格反弹到下行压力线处，两市持仓处于低位，反弹动力不足，预计进一步反弹空间有限，中期下跌形态不改。随着5月价格反弹，布林轨道已重新走平，最近的支撑在月初低点44500区域，操作上，背靠压力位持空不变。消费估计逐步转淡，下游企业建议即用即买，反弹消化库存为主。
迈科期货
2017-5-26
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