宏观压力不减，铜价跌势维持
经过上周的一段急跌，铜价已回到年内低位，本周铜价企稳，但反弹依然乏力。国内利率持续走高，压制A股创年内新低，宏观面压力不减。虽然现货正处旺季，但供应矛盾不突出的情况下，铜主导交易逻辑是宏观预期，展望6月，宏观和消费利空将增强，铜价短期略有反复，但下跌势头还远没有结束。
本周主导金融市场的仍然是加强监管。自上月末政治局会议专门讨论金融安全问题，新华社已连发七篇社论解读中央政策，一行三会最近也集中出台严监管、查杠杆的多项措施，银行委外资金撤离导致国内股、债双杀，本周A股继续大跌创出年内新低，资金市场利率亦继续走高，十年期债券收益率创3.7%的新高，资金紧张程度日益加深。央行召集一行三会要求加强监管政策的沟通协调，统筹推进，各监管部门也在对市场种种传说进行澄清，这反映监管机构未雨绸缪，避免因监管引发金融市场动荡，但不表示眼前的市场动荡就足以改变去杠杆的决心。周五央行再启动MLF，股市得以反弹，但展望6月，美元加息、国内银行半年末考核等因素齐聚，资金收紧的压力更大。本周公布的经济数据也差强人意。中国4月进出口增速双降，其中出口同比增长8%，进口同比增长11.9%，较上月增速11.3%的20.3%都出现较大幅度的下滑。4月CPI增幅1.2%，PPI增幅6.4%，环比首次出现下降，表明CPI或受PPI拖动继续回升，但PPI增长可能已经见顶，暗示大宗商品的补库需求减弱，企业利润增长能否维持存疑。下周将公布4月其它主要经济数据，目前预期较3月减弱，宏观偏空的整体格局不改。
国际市场方面表现乐观而稳定。一是法国、韩国的大选落定，不确定性解除。另外宏观经济数据强劲，美国4月非农就业人数猛增21万个，大幅高于3月，证明3月就业放缓确实是暂时性的，失业率降至4.4%，这是近十年低点。美联储6月加息预期继续上升，而股市维持在历史最高水平，波动率指数降至近30年低点，说明市场预期非常乐观。而欧央行决定维持购债规模、继续以超宽松货币政策支持经济复苏，这令欧股在最近两周涨幅加快，德股持续创新高。总的来说，国际市场乐观，但中国利空压力加剧的格局没有改变，虽然市场紧张情绪可能短暂放松，但临近6月，资金压力会持续增大，宏观压力只会越来越大。
受宏观压力持续增强的影响，工业品维持弱势，对宏观经济最为敏感的黑色系商品虽经大跌，但反弹力度不转，本周重新回落，反映市场人气低落。铜方面，上周LME库存连续增加超10万吨，本周海关公布的数据显示4月铜及铜材进口30万吨，较上月减少了30%，今年累计进口减少23%，我们认为去年末的价格大幅上行很可能吸引全行业都在增加库存，另外在价格涨至两年高点后，废铜供应大大增加，导致今年中国进口需求大减，库存被迫回流交易所。数据印证目前现货供应维持宽松格局，虽然秘鲁、智利又有一些罢工的干扰，但最近两周精矿加工费略有回升，目前为止，精矿供应干扰还未影响到电铜的生产。消费方面，随着价格急跌到年内最低水平，终端反映出货量增加，下游加工费采购变得积极。供应方面，上周现货进口窗口又短暂打开，少量的进口报关补充国内市场，现货维持小幅升水，品种价差继续收窄，部分地区受炼厂发货减少的影响，电铜略有紧张，总体显示现货支撑略有增强的迹象。受到进口窗口打开的影响，美元铜贸易升水继续小幅改善。总体来说，旺季交易所库存大幅增加，且保税库存仍超60万吨，库存消化的过程还很漫长，现在还远远说不上供应紧张，而消费方面，目前正处旺季，但时间正逐步向淡季过渡，消费预期是逐步转弱的。因此对应铜价可能维持震荡下跌的格局。另外，铝价继续下跌，本周价格已稳定在13800一线，考验3月平台支撑。消息面可谓多空交织，山东、内蒙已召开会议布置去产能工作安排，从文件措辞看不可谓不严厉，但具体的违规产能停产要求方面语焉不详，另外受氧化铝跌至2300元，部分产能转为亏损影响，中铝宣布氧化铝停产近百万吨。利多消息并未能令铝价稳定，或反映市场预期在产产能的停止可能还需要较长时间，而据有色网公布的数据，4月电铝产量较3月继续增加，除4月少量复产外，5月继续有复产项目。因此眼下库存高企，供应还在增加，现实的压力摆在眼前。受价格跌回低位影响，本周现货较长江价转为升水，或暗示铝厂又开始惜售，但盘面维持弱势，考虑到价格上涨完全依赖于去产能政策实施的时间、力度，多头注意技术弱势可能暗示政策执行不如预期，价格或还有下行空间，建议反弹减仓，保持耐心。
操作上，铜价本周触及本轮上涨的50%回撤位，均线下行，跌势不变，目前反弹压力下移到46000，考虑到近期宏观和现货面利空因素持续增强，44400支撑可能突破，进一步的支撑在42600。操作上，中线空头持有，反弹继续抛空。下游企业建议即买即用，反弹继续消化库存。
迈科期货
2017-5-12
年
月
|
||||||