宏观压力不减,铜价跌势维持
经过上周的一段急跌,铜价已回到年内低位,本周铜价企稳,但反弹依然乏力。国内利率持续走高,压制A股创年内新低,宏观面压力不减。虽然现货正处旺季,但供应矛盾不突出的情况下,铜主导交易逻辑是宏观预期,展望6月,宏观和消费利空将增强,铜价短期略有反复,但下跌势头还远没有结束。
本周主导金融市场的仍然是加强监管。自上月末政治局会议专门讨论金融安全问题,新华社已连发七篇社论解读中央政策,一行三会最近也集中出台严监管、查杠杆的多项措施,银行委外资金撤离导致国内股、债双杀,本周A股继续大跌创出年内新低,资金市场利率亦继续走高,十年期债券收益率创3.7%的新高,资金紧张程度日益加深。央行召集一行三会要求加强监管政策的沟通协调,统筹推进,各监管部门也在对市场种种传说进行澄清,这反映监管机构未雨绸缪,避免因监管引发金融市场动荡,但不表示眼前的市场动荡就足以改变去杠杆的决心。周五央行再启动MLF,股市得以反弹,但展望6月,美元加息、国内银行半年末考核等因素齐聚,资金收紧的压力更大。本周公布的经济数据也差强人意。中国4月进出口增速双降,其中出口同比增长8%,进口同比增长11.9%,较上月增速11.3%的20.3%都出现较大幅度的下滑。4月CPI增幅1.2%,PPI增幅6.4%,环比首次出现下降,表明CPI或受PPI拖动继续回升,但PPI增长可能已经见顶,暗示大宗商品的补库需求减弱,企业利润增长能否维持存疑。下周将公布4月其它主要经济数据,目前预期较3月减弱,宏观偏空的整体格局不改。
国际市场方面表现乐观而稳定。一是法国、韩国的大选落定,不确定性解除。另外宏观经济数据强劲,美国4月非农就业人数猛增21万个,大幅高于3月,证明3月就业放缓确实是暂时性的,失业率降至4.4%,这是近十年低点。美联储6月加息预期继续上升,而股市维持在历史最高水平,波动率指数降至近30年低点,说明市场预期非常乐观。而欧央行决定维持购债规模、继续以超宽松货币政策支持经济复苏,这令欧股在最近两周涨幅加快,德股持续创新高。总的来说,国际市场乐观,但中国利空压力加剧的格局没有改变,虽然市场紧张情绪可能短暂放松,但临近6月,资金压力会持续增大,宏观压力只会越来越大。
受宏观压力持续增强的影响,工业品维持弱势,对宏观经济最为敏感的黑色系商品虽经大跌,但反弹力度不转,本周重新回落,反映市场人气低落。铜方面,上周LME库存连续增加超10万吨,本周海关公布的数据显示4月铜及铜材进口30万吨,较上月减少了30%,今年累计进口减少23%,我们认为去年末的价格大幅上行很可能吸引全行业都在增加库存,另外在价格涨至两年高点后,废铜供应大大增加,导致今年中国进口需求大减,库存被迫回流交易所。数据印证目前现货供应维持宽松格局,虽然秘鲁、智利又有一些罢工的干扰,但最近两周精矿加工费略有回升,目前为止,精矿供应干扰还未影响到电铜的生产。消费方面,随着价格急跌到年内最低水平,终端反映出货量增加,下游加工费采购变得积极。供应方面,上周现货进口窗口又短暂打开,少量的进口报关补充国内市场,现货维持小幅升水,品种价差继续收窄,部分地区受炼厂发货减少的影响,电铜略有紧张,总体显示现货支撑略有增强的迹象。受到进口窗口打开的影响,美元铜贸易升水继续小幅改善。总体来说,旺季交易所库存大幅增加,且保税库存仍超60万吨,库存消化的过程还很漫长,现在还远远说不上供应紧张,而消费方面,目前正处旺季,但时间正逐步向淡季过渡,消费预期是逐步转弱的。因此对应铜价可能维持震荡下跌的格局。另外,铝价继续下跌,本周价格已稳定在13800一线,考验3月平台支撑。消息面可谓多空交织,山东、内蒙已召开会议布置去产能工作安排,从文件措辞看不可谓不严厉,但具体的违规产能停产要求方面语焉不详,另外受氧化铝跌至2300元,部分产能转为亏损影响,中铝宣布氧化铝停产近百万吨。利多消息并未能令铝价稳定,或反映市场预期在产产能的停止可能还需要较长时间,而据有色网公布的数据,4月电铝产量较3月继续增加,除4月少量复产外,5月继续有复产项目。因此眼下库存高企,供应还在增加,现实的压力摆在眼前。受价格跌回低位影响,本周现货较长江价转为升水,或暗示铝厂又开始惜售,但盘面维持弱势,考虑到价格上涨完全依赖于去产能政策实施的时间、力度,多头注意技术弱势可能暗示政策执行不如预期,价格或还有下行空间,建议反弹减仓,保持耐心。
操作上,铜价本周触及本轮上涨的50%回撤位,均线下行,跌势不变,目前反弹压力下移到46000,考虑到近期宏观和现货面利空因素持续增强,44400支撑可能突破,进一步的支撑在42600。操作上,中线空头持有,反弹继续抛空。下游企业建议即买即用,反弹继续消化库存。
迈科期货
2017-5-12