铜价暂时持稳，宏观疑虑加深
进入4月，铜市震荡向下，然而基本面缺乏显著的矛盾，铜价波动难以扩大。本周随着国内宏观紧张情绪稍有缓解，商品全面反弹，铜价亦略有回升，本周沪铜几乎维持在46000-46500之间，缺乏波动。随着价格反弹持仓亦回落，加上现货重回贴水，暂时难以看到铜价持续回升的动力，宏观预期可能继续影响铜价走势。
宏观方面，国内金融形势仍然是影响市场的主要因素。政治局会议强调要高度重视防范金融风险，加强监管协调。这可以理解为决策层不愿见到因加强监管而引发市场过度的震荡，但防范金融风险是今后长期的工作任务，规模金融机构行为，去杠杆，货币市场加快收紧的趋势不会改变。本周央行继续释放流动性，维稳意图明显，受此影响，市场恐慌情绪稍有缓解，股市债市低位止跌。不过资金紧张格局不改，银行间拆借息率继续走高，已创了3月以来新高。据中信银行一季度报告显示其负债及股东权益比上年末下降3%，印证中国式缩表已经来临。中国财政部公布的数据显示3月工业企业利润增长23%，一季度同比增长28%，数据极好，但是利润增长主要集中在上游，供给侧改革功效显著，但能否传导到中下游才是关键，市场注意力已转向对4月数据能否维持增长上来，目前预期4月PMI可能小幅回落。人行数据显示一季度金融机构人民币贷款同比增长12.4%，增速比去年末低1.1个百分点，其中企业中长期贷款增长增速较去年末提高，房地产贷款增速回落，地产开发贷款余额同比下降21.5%，反映随着利润回升，企业投资意愿保持，但针对房地产商的贷款收紧，房地产商被迫转向社会融资，而金融机构监管加强，对理财产品要求穿透考察，后续房地产资金来源可能受到更大影响，下半年房地产投资下滑的预期继续强化。
国际方面，上周末公布的美国4月制造业PMI数据较3月小幅下滑，不过房地产市场强劲，3月成屋销售年化月率上升4.4%，新屋销售增长5.8%，20城市房价指数同比增长5.85%，可谓相当强劲。欧洲方面，4月欧元区PMI初值较3月强劲上升，显示欧洲经济复苏动力进一步增强，但欧洲央行本周议息会议决定维持每月购债600亿欧元，维持超宽松货币政策不变。白宫在周三公布了大力度的减税计划，刺激美国股市重回历史新高。总体来说，欧美实体经济强劲增长的势头没有改变，金融市场信心很强，而中国实体经济仍反弹，但金融紧缩速度加快，下半年宏观预期转空的预期进一步增强，宏观方面多空矛盾，难以形成一致的推动力。
铜现货供需缺乏明显的矛盾，整体属于供需两旺格局。今年 4月份现货活跃程度明显不如3月，成交量一直较低，仅在本周后半段有所放量，或反映了下游库存消化和小长假备货的需求。进入5月，空调生产仍然保持满负荷，国网将有新的招标，而电缆质量检查范围扩大，小厂被迫停产，电铜的消费会较4月增长，旺季效应仍在，不过传统上5月以后就逐步转向淡季预期了。随着国内库存被逐步消化，上海交易所连续两周库存大减，4月合约交割后现货转为升水，上周现货进口出现两天短暂盈利的情况，但随着进口货流入市场，本周现货重回贴水。目前保税库存60多万吨，处于两年来的最高水平，库存消化还需要很长时间，现货供应宽松的基本格局不改。两市现货贴水，中国进口亏损、三大交易所及保税库存总量偏高，说明现货市场仍偏空。基金持仓仍为大额净多，或说明其针对铜市紧张的长期预期仍在，这也可能是铜价一直偏强的重要支撑。不过4月下旬印尼矿山恢复出口，精矿紧张的情况不再，电铜生产也未受损，目前还看不到供应紧张的实质影响。现货市场保持略宽松的格局，本身缺乏推动力，炒作因素转向宏观预期，加上时间逐步向淡季转移，估计将维持震荡回落的走势。
铜价高位波动已维持了近半年，价格缓慢走低，目前中短期均线收敛向下，布林轨道也开始向下打开，价格趋势向下。3月以来的低点46500一线被打破后转为压力，不过1月低点44000-45000平台亦很近，暂时看不到大的下跌空间，考虑到季节性和宏观预期不利，建议背靠适量抛空。下游消费不错，可即买即用，逐步消化库存。
迈科期货
2017-4-28
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