银行资金收紧打压宏观预期,金属震荡回落
本周国内金融市场持续下跌,股债双杀,商品市场也继续遭到抛压。国内铜价本周波动剧烈,盘中高低点价差3000元,最终下跌幅度有限,交割后现货转为升水支撑了价格,交易重心由周初的46500元下降到46000元。尽管跌势缓慢,大形态已转向空头格局,而宏观预期偏空加剧,笔者认为铜将转向淡季预期,价格震荡下跌。
宏观方面,经济数据超预期利好不敌金融紧缩担忧,国内金融市场利空情绪加重。周初公布中国3月主要经济数据,一季度GDP增幅6.9%,固定资产投资增长9.2%,其中房地产投资同比增长9.1%,民间固定资产投资增长7.7%,3月规模以上工业增加值同比增长7.6%,主要指标都创了两年来的新高,3月社会消费品零售总额同比增长10.9%,也扭转2月增速大幅下滑的势头。数据显示实体经济增长的小周期继续,特别是最提心的房地产市场,由于投资的延续性,增速创了两年新高,而且房屋销售高增长、土地购置面积由负转正,说明房地产投资增长还有一定的持续性,市场之前的担心有点着急了。不过本周民生银行票据业务萝卜章的事件被曝光,而去年债券抵押业务也曾曝出过萝卜章事件,并导致债券市场崩溃暴跌。从国内金融业频频曝出萝卜章事件,资金稍有收紧就出现大面积的恐慌踩踏看,行业之混乱、杠杆之高、风险之大可见一斑,相信中央加强金融监管、去杠杆的决心不会变。据业内报道,多家银行急于收回委外业务,债券、股市下跌。央行从上周开始持续投放资金,维稳意图明显,我们相信稳定是压倒一切的主题,但资金持续收紧的趋势不可改变,中国的金融紧缩已经先于美联储缩表提前到来。从这一点来说,虽然实体经济强劲,对宏观经济的远期偏空预期不但没有减轻,反而继续加重。国际方面,美国财长声称将在年内实施减税计划,美股持稳于历史最高位,3月建筑市场的意外下滑被归因于暴雪天气,未影响市场的看多信心。不过特朗普宣布将启动对钢材等产品进口的调查,中美贸易摩擦将加剧。另外,上周末,朝鲜太阳节顺利度过,东北亚战争炒作暂时结束,但本周末法国大选,选情胶着,如果极右的勒庞当选可能引发欧元区政治风险。
受到资金收紧等因素影响,本周黑色、化工等工业品持续暴跌,虽然本周最后两天强力反弹,但整体商品市场的空头格局已成。铜受影响盘中数度跳水,但本周实际跌幅不大。消费仍属旺季,受去年房屋销售增长推动,3月空调产量增长13%,一季度同比增长16.5%,工厂订单在4月继续向好。不过目前空调库存已高达4000万台,空调生产可能难以持续。一季度电网投资同比增长2.14%,大幅低于去年同期,因去年同比增长40%,反映今年电力投资很难再现去年的大幅增长。另外,受西安奥凯电缆事件影响,部分小型电缆厂停产,大型正规的电缆厂生产不受影响,电铜对废铜的替代明显。总体来说,目前消费维持旺盛,但后期也难有更大的增长。现货方面,本周现货重回升水,品牌价差也收窄,现货进口窗口短暂打开,反映国内库存得到消化,需要进口被充。但保税库存超过60万吨,也处于两年来的最高水平,消化保税库存还需要很长时间。目前已见进口行为,推升贸易升水到50美元,很快进口补充,国内现货或重新转贴水,难以支撑价格稳定。另外,进入4月以来电铜现货市场成交一直较低迷,根据大商道平台数据,4月平均电铜日交易量低于5000吨,通常旺季这样低的成交量显示需要偏弱,无法支撑价格。上周上海交易所铜库存大减4万吨,但本周伦铜库存重新增加,而纽约铜库存一直保持增长,加上保税库存,国内现货升水还难以改变库存高企,现货压力偏大的基本格局。本周统计局公布中国3月精铜产量76.4万吨,同比增长8.5%,反映精矿的紧张并未影响到电铜生产,而世界金属统计局公布的数据显示今年前两月全球铜市场过剩33.5万吨,难以支撑针对精矿供应短缺的炒作。笔者认为,远期短缺预期或在铜价更低时起作用,但近期铜市面临消费逐步转向淡季预期,但库存仍然太高,宏观预期近强远弱,特别是进入5、6月市场资金可能又会非常紧张,铜价很可能继续震荡回落,寻找淡季的低点。
技术上看,铜已经跌破2月以来的小平台区,目前中短期均线收敛向下勾头,布林轨道也向下扩散,周线的收敛下跌破位形态出现,中期结构下跌明确,目前最近的支撑区在年初平台45000-44000。周初沪铜盘中偷袭式的长上影线也是中期破位后的常见反抽形态,46500上方压力区,建议背靠压力位仍可继续抛空。由于现货升水,跌势非常震荡,下游可即买即用,反弹时减少库存,不急于抢底。
迈科期货
2017-4-21