房地产调控重压，铜市回落考验支撑
上周末，国内多城市紧急出台新的房地产限购政策，一时风声鹤唳，加上银行面临季末资金考核，资金空前紧张，甚至出现小型金融机构的违约事件，拖累本周金融市场集体承压。基金属普遍回落，铜价重新考验3月初的低点支撑，价格小幅波动，纠缠在60天线一带。消费旺季刚需仍然存在，低位现货支撑逐步体现，或等待资金、情绪的负面影响过去，关键技术位如能守住则仍有望重新回升，维持住自2月以来震荡区间。
宏观方面，上周末中国公布的2月70个大中城市住宅销售价格同比上涨11.8%，其中重点调控城市环比下跌，但三四线城市价格升温，同日多个城市公布新的限购政策，房地产市场的预期全面转坏。高层解释房地产有保有压，或许希望通过压制一二线城市房价，促购买力转向三四线城市去消化库存。由于今年以来房地产投资资金到位率大幅下降，如果进一步限购，对后续资金到位将产生明显影响，压制房地产投资增长的结果可以预期。考虑到投资的延续性，对上半年相关投资和需求还不会有实质性影响，但下半年的回落压力进一步加大。另外，本周资金紧张加剧，甚至出现小规模金融机构的违约事件，央行被迫紧急投放流动性，银行拆借利率创了新高。虽然央行在美联储加息后提高MLF等利率10个基点，但纵观外围，也没有哪家资金紧张到如此程度的，本次资金突然收紧银行季度末资金考核是主要原因，或许到3月底之前资金都将维持偏紧状态。金融市场如此脆弱不堪，央妈真的是面临不收不行，收也不行的两难。预计进入4月，当前极度紧张的资金面将缓解，但今年资金紧张利率上行的趋势通过这次事件更真实的摆在市场眼前。因此市场选择忽略良好的经济数据，转向对经济反弹见顶的预期。不过经济数据的强劲也无法忽视，本周公布的铁路运输、发电量又录得同比大增，反映实体经济强劲，需求旺盛的格局仍存在。眼前的强势与中期预期偏空导致金融市场走势纠结。美股本周小幅下跌，由于自特朗普当选以来涨势已持续很久，一旦回调，很可能幅度较大，关注其对其它金融市场的情绪拖累作用。市场担忧特朗普行情已结束，不过笔者认为美国经济走强自有其坚实基础，这也是美联储加息股市创新高的内在逻辑，本周公布的新屋销售大涨，因成屋可售库存已不足4个月，暗示建筑市场后续还可能加快增长。总之，美国经济增长的逻辑仍在加强，中国反弹周期继续，但本周强烈的调控手段令下半年偏空预期进一步加强，宏观影响因素多空皆有，难以对商品形成一致的推动力，也可能导致商品走势的震荡纠缠。近期则关注国内资金紧张缓解的情况以及3月主要经济数据指引方向。
基金属本周普遍回落，但各品种基本面分化明显。铜市消费和供应情况未有太大改变，下游刚需良好，但因前周价格下跌已普遍逢低采购，随着价格上涨选择消化低价库存，上周无论电铜还是铜杆的销售都明显减量。本周则受到资金紧张的影响，铜杆厂反映虽有订单但因付款不及时不敢接单，贸易商亦存在资金压力积极出货，导致现货市场本周较上周更为沉闷。据大商道平台公布的数据，本周多数时间日交易量低于5000吨，周四更低到2000吨，较之旺季正常水平低了一半，现货需求不足可见一斑。不过，由于价格回落，废铜惜售明显，电铜对废铜价差收窄到5000元，下游转向电铜消费，电铜库存消耗速度有望加快。截至周五，现货对主力合约的贴水收窄到400元，废铜对电铜价差5000元，但进口亏损仍维持在300元以上，贸易升水45美元，价差结构显示现货开始体现支撑，但供应仍宽松，未见明显的助长动力。消息面，本周五智利埃斯孔迪达矿宣布将于周六恢复生产，至此罢工超过40天。秘鲁Cerro Verde铜矿工会声称将于周五开始新一轮罢工。另外自由港宣布将于周六重启矿山运作，不过只以40%的产能生产，很可能是为维持其炼厂供应，这暗示公司准备好长时间与印尼政府的谈判。因此，本周虽然罢工结束，但目前为止形成的供应损失已超预期，而且还会持续扩大，有望改变今年的供需平衡。短线看，罢工结束预期已体现，中期看，市场体现铜高库存和大幅贴水的压力，但如果价格下跌过大，则远期的紧平衡预期将有助于形成支撑。另外，中国海关本周公布2月进口数据，精铜进口23.3万吨，同比减少近10万吨，目前国内资金紧张，且贸易升水持续处于低位，预计3月进口还处于低位，对外盘做多意愿也是一个打击。总体来说，随时间推移，旺季的刚需良好，但当前库存过大，消化需要时间，以目前偏弱的价差结构看，要重新形成强势格局压力较大。短时间内，资金紧张的宏观调控预期利空集中，但预期是短期现象，配合消费持续，仍然认为铜价有望维持稳定，重新回升。下游建议逢低适量备货。当然，2、3月价格在48500-49000反复受压，成为近期压力位，价格回升的高度有限，建议按区间震荡对待，逢低买货不追高。
技术上看，铜价在自11月以来的波动中轴46500暂时止跌，考验这一线的支撑，由于中短期均线已在47500-48500一带走平形成压力，技术形态有转弱的风险。如果价格不能快速回到均线上方，则有形成中期头部的嫌疑。考虑到所有与铜消费相关的宏观数据都保持强劲势头，预期消费强劲的势头还会继续，此时不支持铜价出现较大的跌幅，而且现货方面也开始出现支撑迹象，仍然预期铜价能在此企稳回升，维持自2月以来的震荡区间，在此逢低买入，压力位在48500、49500，按区间震荡对待。
迈科期货
2017-3-24
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