金属快速回升,整体强势格局维持
本周金属价格纷纷止跌强劲回升,铜价也五连阳重回60日均线上方,技术形态上看,强势格局得以维持。伦敦库存快速猛烈的增长势头一旦结束价格即迅速回升,说明市场对铜价强势的信心仍然很足。加上本周强劲经济数据以及消费日益稳定回升,铜价二季度有望继续维持高位。
基本面,本周影响市场的主要是中国经济数据和美国加息。美联储议息会议决定加息25个基点,并预期年内再加息两次,明年加息三次,符合市场预期。消息预期已久,兑现后金融市场普遍维持强劲。国内将中期贷款便利的利率上调10个基点,但央行否认了加息的说法,重申货币政策中性,而两会上克强总理强调今年经济稳中求进,维持经济稳定增长仍是政府重要目标,说明对政府放弃稳增长,经济增速大幅放缓的担心不符合当前政策方向。不过,随着中国去杠杆、美国加息,加息周期事实上已到来。中国本周公布了1-2月主要经济数据,普遍向好,工业增加值同比增长6.3%,创了年一年的最高增速,固定资产投资增长8.9%,其中基建投资增长27.3%,比去年同期加快9.9个百分点,民间投资增长6.7%,比去年同期加快3.5%个百分点,自去年9月开始的加速增长势头继续保持。房地产投资增长8.9%,较去年加快2个百分点,创两年新高,一二线城市限购后三四线城市销售量价齐升,显示热点扩散,土地购置亦回到正增长,说明房地产销售和投资的增长具有持续性,之前普遍担心利率上升快速打压房地产的预期落实。唯一下降是社会零售消费,增速9.5%首次落到10%以下,是否房地产挤占零售消费或是收入增长放缓已明显影响到消费,还需要持续关注。总体来说,数据比预期更好,特别是房地产投资未见滑坡,增长意外加速,民间加速增长,证实经济小的扩张周期持续,之前因金融去杠杆造成的偏空预期或明显改变,加上美联储加息落地,宏观环境又迎来阶段性利多炒作。
下游消费方面亦稳步回升。上周铜价急跌,但期价在47000下方出现明显的惜售,而下游逢低备货,铜杆销量大增。本周价格回升,但由于废铜库已经很大程度被消耗,废铜对电铜价差维持在5100元的偏低水平,而前期较高的铜杆库存亦得到消化,目前铜杆提货排除,加工费回升,这些迹象都显示消费正在稳定回升。估计随着铜杆库存被消化,电铜的消化速度会明显加快。不过可见库存的压力仍然很大,上周伦敦库存暴增13万吨至33万吨,而上海库存增加至32万吨,加上保税库存60万吨,总库存已回升至最近几年的偏高水平。价差结构看,本周交割后沪铜现货对主力合约贴水超过500元,进口亏损近400元,贸易升水45美元,伦敦现货贴水回落到20美元,这些都跟三月初的情况没有改变,也说明当前电铜的现货压力仍然偏大。伦敦注销仓单占比高达47%,但国内需求还不够强的情况下,伦敦库存也缺乏有效的消化渠道,难以带来真正的利多。因此,我们认为,3月以来的铜市震荡伴随着消费回升,各环节的库存正在下降,且47000下方现货支撑明显,价格会维持强势,但电铜库存仍高,需要时间来消化,近期也不支持大涨,结合技术形态,很可能2月以来的震荡区间继续维持。另外,智利和印尼的矿山停工仍未见解决,自由港宣布炼厂开工以处理库存精矿,足见仍做好长期停工的准备,智利矿山停工已超过一个月,劳资双方未能开始谈判反而有冲突激化的迹象,这部分造成的减产应该已超过年初的预期了。另外上周秘鲁最大铜矿也宣布罢工。由于精铜供应充足,精矿供应减少并不影响当前铜市场,但随着时间推移,如停工时间加长,对长期价格支撑作用很明显,也存在再次炒作的可能。
春节以后下游消费恢复较往年明显更慢,但铜消费相关领导的数据都显示强劲增长,说明终端需求理应不错,从我们调研情况看,多种工业品都存在去年底因看好今年市场而备货的情况,年后也普遍以消化库存为主,表现为订单恢复慢。笔者认为,随着库存消化,订单会持续回升。下游建议保持逢低买入的思路。技术形态上看,铜价自1月以来运行在46000-50000之间,目前铜价重回60天均线上方,大概率维持这一区间,则自去年11月以来的上升形态仍得以维持。不过短线看2月波动中轴在48500,上方需要重新消化前期套牢盘的压力,很可能又有震荡,价差结构亦存压力,因此操作上建议低位多头冲高可换手,等回落买入。考虑到旺季消费刚刚回升,且宏观微观数据强,价格仍有上行可能,不急于考虑做空。
迈科期货
2017-3-17