金属震荡回落，逢低买入思路
本周有色金属普遍回落，铜价缺乏新的刺激因素，逐步回落，到周四因消息面影响急跌跳水，期价最低探至60天均线处，回到主要的技术支撑区。下游消费正逐步启动，但节后库存增加较多，现货维持较大幅度的贴水是导致价格回调的主要原因，短线等待库存压力减轻，中线逢低买货的策略不变。
宏观面，本周市场主要关注点在美国政策预期，美联储公布1月会议纪要称通胀压力加大，可能临近加息，目前加息预期提前到3月，相较之前年内加息两次，下半年加息的预期可以说超出预期。另外，特朗普政府称将于8月之前推出减税计划，但预期基建可能被推迟到2018年，年内先整合好党内关系和利用较好的支持率处理好移民政策。从美股表现看，自特朗普声称要出台大规模减税计划以来的强势格局不改，本周维持在历史最高位，但基建相关股票周四出现大跌。笔者认为，美国基建是大宗工业品特别是有色的一个炒作点，不过由于本来并不预期基建在今年大幅提高铜的消费，所以实际利空有限，更多是短线心理的影响，倒是大规模减税计划带来的美国经济增长预期将支撑金融市场持续的乐观心态，做多美国经济这条主线不变。另外本周美欧公布了2月采购经理人PMI指数的初值，美国PMI指数初值较1月略降，欧元区PMI指数则创了欧元危机以来的新高，数据也证实欧美经济增长势头一直维持。中国方面，1月货币数据显示资金供应仍然宽松，特别是社会融资放开量，说明流动性并未实质收紧，而企业中长期贷款大幅增加证实随着企业利润好转，投资意愿增加，PPI增幅高达6.9%进一步巩固企业利润回升的势头，投资和补库周期的判断继续维持。工程机械协会的数据显示2月挖机销量继续暴增，同比可能翻两番，上月正式公布的数据是同比增长超过50%，这说明基建、房地产投资带动消费增量正在体现，对上半年房地产投资完全有理由保持信心。周四商品全面暴跌，外盘称起因于中国住建部调控房地产的预期，国内则流传美国基建推迟的可能。笔者认为把理由推给自己不了解的外部原因正反映了各自对自己的看多信心十足。从有色到黑色，普遍的乐观情绪导致投机性买入，但下游消费启动未能超预期导致失望才是价格回调的真正原因。
落实到铜的现货方面，元宵节后下游看多信心较强，加上罢工炒作，高位买货很积极，但下游订单还未大规模启动，导致本周市场采购冷清，现货贴水一直维持在接近300元的较高水平，价格步步回落，到周五跌至接近47000元。但低价吸引采购，电铜销售大幅增加，废铜滞跌，无氧杆较低氧杆更划算，销售增加。不过现货对远月贴水仍较大，估计沪铜库存继续增加，现货压力还需要时间来消化。伦铜方面，库存维持较快的下降速度，目前仅有21.4万吨，注销仓单占比仍超过40%，或反映库存向中国转移，伦敦现货支撑较强。消息面，本周智利埃斯孔迪达矿劳资双方未能开始新的谈判，资方称在罢工30天内将不会雇用临时工，这或暗示资方并不预期在短时间内解决问题。印尼方面，资方在本周一对部分近期交货的精矿合同宣布不可抗力，并解雇工人，同时CEO辞职，暗示资方做好了与印尼政府长期谈判的准备，估计格拉斯伯格矿的生产中断很可能会超出市场之前的预期。因此供应干扰的支撑仍然存在，且预期在强化，但由于这需要时间来证实，暂时不提供新的炒作题材。我们认为，旺季消费强劲可预期，但去年四季的大幅上涨及罢工炒作等因素可能导致部分投机性买货提前，形成铜价在1、2月时淡季不淡，目前需要旺季消化库存，二季度消费推动上涨的基本判断不变。小节奏上看，铜价贴水仍然偏大，但废电价差倒挂说明现货支撑开始体现，继续下跌的空间不大，建议逐步逢低买入。
技术上看，铜价在47000为12月以来的主要成交密集区，是中线上升趋势的主要支撑位，中线买入思路。不过两市仍减仓，或暗示伦铜过大的净多头寸仍在减少过程中，短线可能低位还会有所反复。关注现货升贴水变化及持仓变化，旺季来临前逢低买入的思路不变。
迈科期货
2017-2-24
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