强劲数据支撑基本逻辑，铜价新年迎涨
2017年元旦过后，铜市开始迎来备货买盘，价格小幅回升，重新回到45000元以上，由于下游消费偏弱，买货需求少，现货市场买卖两淡的格局依旧，但新年过后，备货需求开始启动，成交较前两周略显活跃，现货贴水也大幅收窄。由于元旦与春节离得较近，年底交易模式仍是主导因素，交易兴趣减少，市场参与者调整仓位为过节做准备，沪铜持仓仍在缓慢减少，铜价春节以前可能仍维持低位震荡格局。
周初，主要经济体公布强劲的经济数据为新年开了一个好头。中国官方制造业PMI为51.4，较上月51.7明显下降，不过主要是部分重污染企业环保限产的影响，财新制造业PMI就由11月的50.9大涨至51.9，创了四年最高，由于PMI已自2016年三季度以来持续处于50扩张区以上，反映中国经济进入反弹的小周期，而四季度以来反弹势头继续加强。此外，美国12月ISM制造业PMI指数54.7，较11月的53.2大涨，也创两年新高，欧元区制造业PMI数据也大涨至54.9，创了2011年以来的新高。我们认为全球金融市场的主导逻辑是美国经济进入强增长期，欧洲经济进入稳定回升期，这一趋势较为稳定，做多逻辑进一步得到强化。中国经济长期的L型判断不变，但小的投资和补库反弹周期也得到证实。不过，金融市场保持紧张，银行间利率大幅上涨，周三、周四甚至出现离岸市场人民币空头集中平仓形成踩踏，人民币汇率短线暴涨。笔者认为这次人民币的短线急涨，与去年初的情况类似，并不意味着人民币贬值的趋势改变，而是资金市场持续紧张的结果，对于近期的国内股市、商品市场都意味着压力，从长期看，国内金融去杠杆必然导致房地产投资放缓，经济反弹难以长时间维持，企业的长期预期无法好转，从而压制投机情绪。
有色金属市场整体变化不大。新年资金紧张依旧，下游在迎新情绪推动下略有备货，现货市场较上周略显活跃，但整体仍为年底的清淡格局。下游生产在12月以后已减弱，消费清淡属正常现象。由于企业资金紧张加上铜价前期涨幅较大，企业多已缩减库存准备过节，而废铜因环保原因减产，目前较电铜价格已无优势，说明废铜库存也已很低。另外伦敦库存在最近两周连续下降，现在仅为30万吨，上海交易所库存小幅增加至14万吨，两市总库存45万吨，虽然自11月以来铜价大涨导致废铜替代消费，但淡季库存增加并不多，仍属低水平。我们认为，自2016年三季度以来主要用铜领域增长显著，与房地产相关的电力投资、空调等具有较强的持续性，2017年上半年铜消费有望保持惯性增长。近期因高价和年底因素，消费推迟，2月以后消费回升有可能较为迅速，下游库存处于极低水平，补库压力很大。目前离春节时间临近，一方面即期消费进一步减弱，另一方面，也越发临近旺季，企业可能逐步着手备货，价格支撑也逐步增强。利用春节前减仓回落的机会中线买入，为旺季上涨做备货的策略继续。
技术上铜价长期图表突破了数年的下跌趋势，进入长期上升格局，中期思路以寻找买入为主。年前铜价已测试本轮涨幅的50%回撤位，目前日线布林轨道走平，支撑在44000区域，而60日均线已上行至43500区域，因此43500-45000为中期支撑区域。目前沪铜持续减仓资金流出，暂时缺乏上升动力，可能维持窄幅震荡，日线看铜价连续两周上涨，支撑上移到45000-44000区域，建议在此逐步买入，中线持有，等待二季度的消费旺季上涨。日线布林轨道和月线压力集中在48000区域，这是本轮上涨的最低目标，由于铜价在短时间内急涨达到两年的高位，可能需要较长时间来消化，可能在48000-50000区域反复震荡。
迈科期货
2017-1-6
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