标题：节日期间全球市场剧烈震荡，股市下跌
【主要金融市场报价及简评】
【A股春节休市全球市场遭遇一周巨震】
上周A股春节休市期间，欧美、日本股市一片惨跌。上周美国道琼斯指数下跌1.43%、标普500指数下跌0.81%、纳斯达克指数下跌0.59%；欧洲市场中，德国DAX指数下跌3.43%、法国 CA C40指数下跌4.89%、英国金融时报100指数下跌2.40%。
而受外围市场影响，恒生指数上周重挫5.02%，迈向2012年6月以来收盘新低。日本日经225指数更是暴跌11.10%，创8年最大周跌幅。
消息面，美联储主席耶伦周三周四分别在参众两院作证词。美联储主席耶伦在接受国会问答时表示，美国经济接近正常，不认为近期会面临降息选择，但并未明确表态是否在2016年加息，这给美股带来一定的波动。此外，她透露，美联储在研究，如果经济形势恶化，负利率是否对经济有帮助，她表示不会排除负利率选项，但需要研究判断负利率对美国是否有效。
策略师将美股的下跌看做今年年初以来规避风险主题的重复，对全球经济增长放缓的忧虑情绪引发市场波动。
【上周五纽约油价大涨12%创出7年最大涨幅】
上周五（2月12日），阿联酋石油大臣重申石油输出国组织愿意与其他产油国合作减产，纽约油价创出7年最大涨幅。
上周五国际油价暴涨，WTI原油上涨12.32%，收于29.44美元/桶；布伦特原油上涨10.98%，收于33.36美元/桶。
不过，尽管上周五油价大幅反弹，但一周依然累计下跌约6%。分析师预计，由于油价自2014年中旬累计下跌75%，许多能源企业已削减开支计划，因此至少在未来几个月美国石油钻井平台还会继续下降。不过，年末数量可能会跟随油价一齐反弹。
【耶伦鸽语重挫美元日元飙升】
就在中国市场因春节假期休市之际，全球金融市场却遭遇了“惊心动魄”的一周。全球股市在遭遇雪崩式下跌后于周四正式进入熊市，而美联储主席耶伦的言论也无助于市场稳定；耶伦同时抛出美联储不排除实施负利率的言论，更是令美元多头再度“重摔倒地”。日元成为外汇市场上的明星货币，尽管周五出现下滑，但单周涨幅仍然超过3%，且收获1998年10月来最大两周涨幅。
美元指数上周收报95.95，较前周收盘水平下滑1.1%，延续前周暴跌2.6%的颓势。美元指数自1月底以来则已跌4%。欧元/美元上周收报1.1255，涨幅达到0.9%，收获周线两连阳。
【国内财经要闻】
【周小川：人民币没有持续贬值基础汇改趋势坚定不移】
春节假期临近结束之际，《财新》杂志在其官网刊登对周小川的专访。《财新》的报道中称本次专访发生在央行全国分行长会议结束之后，在专访中，周小川主要谈了人民币汇率、宏观审慎政策框架以及数字货币等问题，其中人民币汇率问题无疑是市场关注的焦点，针对一系列敏感问题，周小川在专访中都做出了回应。
针对市场最关心的人民币汇率及汇改问题，周小川仍然强调人民币不存在持续贬值的基础，汇改的趋势坚定不移，但“我们也有耐心”。
据《财新》报道，周小川指出国际上对中国溢出效应备加关注，“我们会审慎推进人民币汇率改革，注意选择合适的时机和窗口，尽量减少负面溢出效应，特别是不要在国际上造成相互叠加的影响。”
针对敏感的应对资本流动问题，周小川强调“不让投机力量主导市场情绪”。周正面回答了“抽紧离岸市场人民币供给影响人民币国际化”的问题，认为：“人民币国际化进程本身会是波浪型前进的，如果观察到投机成为外汇市场中的主要矛盾，就重点应对投机，等市场逐渐回到相对稳定状态，人民币国际化还会继续前进。”
周小川重申对于外汇管制有一些很明显的谣言，尤其是针对“经常项目”管制的谣言。他认为不当管制会对“实体经贸带来不便和困扰”，央行会精心把握合理、可行的平衡。
【中国1月份外汇储备下降994亿美元】
央行最新数据显示，中国外汇储备连续缩水，1月份再降994亿美元，至32309亿美元，预期32100亿美元，前值33303亿美元。去年12月下降1079亿美元，曾创历史最大单月降幅。中国1月末黄金储备报636亿美元，12月末为602亿。
外汇储备指为了应付国际支付需要，中央银行及其他政府机构集中掌握的外汇资产。自2014年9月份以来，中国过去多年一路走高的外汇储备突然掉头直下，呈现不断下降。特别是自2015年5月份以来，外汇储备逐月“缩水”，直至10月份才结束“五连降”。
【国外财经要闻】
【经合组织：中国经济将企稳 美国日本有所放缓】
经济合作与发展组织（OECD）2月8日发布的月度领先指标显示，有迹象表明在未来数月内，中国经济将企稳，而美国和日本经济将有所放缓。经合组织表示，基于12月的信息他们预计，美国、英国和俄罗斯未来的经济活动将有所放缓，欧元区将稳定增长，印度的经济活动将加速进行。加拿大和日本呈现放缓增长的迹象。
总体而言，经合组织的领先指标显示，全球经济在2016年不太可能显著回升，只有印度和法国有加速增长的迹象。
【花旗：四大因素形成的“死亡漩涡”正席卷全球市场】
花旗近日发布报告警告称，美元走强、油价暴跌带来的“死亡漩涡”正席卷全球市场。
花旗Jonathan Stubbs等分析师在报告中表示，四个相互联系的因素在全球金融市场形成一个负反馈循环，即美元走强，油价暴跌，贸易和资本流动疲软，新兴市场经济放缓。
花旗分析师认为，今年可能再次经历这样的剧烈波动：美元更强劲，原油等大宗商品价格更低，将有可能继续推动负反馈循环，从而导致发展中国家的决策者难以对抗通货紧缩以及拦截经济下行的风险。在原油的“世界末日”来临之际，企业利润和股票市场或将面临进一步下行的风险。
花旗用下图来解释四个因素的相互联系：
花旗表示，此前油价居高不下，石油产出国积累了大量的石油美元，并流向金融市场中。据花旗估计，石油产出国经常账户中，拥有超过6万亿的石油美元，这也意味着主权财富基金的规模约有4万亿美元。
关于石油这一大宗商品价格是如何影响全球金融市场的，巴克莱曾于去年10月作出分析：
首先是石油美元，即一个国家来自石油出口的收入，逐渐减少，导致对金融资产需求的一个实质性资本来源逐渐消失。此前的油价上涨使得国库现金累积扩大，而这笔意外巨资随后被用于购买大量的债券和其它证券资产。
其次，建立在大宗商品价格将不断走高的假设之上的众多商业模式价值，突然之间被重估。这两方面对金融市场都将产生巨大的负面影响。
花旗报告称，原油等大宗商品价格崩溃，及世界贸易增速急剧下滑，意味着石油产出国或将出现经常账户赤字，为1998年来首次，这可能会对主权财富基金（SWF）和整体新兴市场的流动性增加压力，而新兴经济体需要依赖外汇储备来维持经济、政治和社会的稳定。新兴市场有明确的反馈循环。
花旗称，反馈循环的影响远不止在金融市场，还蔓延到了美国的通胀预期。2004-2013年，10年期平衡通胀率（即10年期国债收益率与10年期通货膨胀保值债券的收益率之差）与WTI原油价格几无关系，但最近两年两者呈现同向变动的关系。这意味着，油价暴跌，美国10年期平衡通胀率也降低。
不过，若今年油价如市场所预测的一样，上涨至50美元左右的水平，而且贸易加权美元指数上涨幅度不大，花旗认为，反馈循环可部分逆转，但不一定会断裂。
最后花旗总结称，我们要警惕这一负反馈循环，“全球经济衰退无处可逃，只能藏身在股票市场当中。现金才是赢家。”
早在去年7月，高盛就已经提出类似的观点，随着大宗商品价格下跌，世界正在经历“负反馈循环”。这一循环是过去几十年里逐渐形成的，而世界上没有任何一个国家可以幸免。
高盛称，这一现象是由三股力量同时作用产生的：大宗商品总体供过于求、美元走强以及新兴市场经济体增长疲软，例如巴西和中国。
【马士基：全球贸易形势比金融危机期间更糟糕】
全球最大航运公司马士基集团CEO尼尔斯·安德森近日警告称，当前全球贸易的实际情况甚至要比2008年全球金融危机爆发期间更糟糕。
安德森指出，当前的形势比2008年更糟糕。眼下，油价已经跌至2008年金融危机期间的最低水平，而且在一段漫长的时间内维持在低位。更令人沮丧的是，油价看起来似乎不会很快反弹。运价比金融危机期间还低，外部条件更加糟糕。
受国际油价暴跌、运价下滑及所处业务领域供需差距悬殊等因素影响，马士基2015年业绩不佳。去年实际利润为31亿美元，同比下滑31%；全年盈利9.25亿美元，远低于2014年的52亿美元。
对于马士基而言，油价下跌是导致利润下跌的罪魁祸首。在短短18个月内，油价暴跌70%。安德森称，全球航运行业的形势相当糟糕，主要归因于大宗商品价格的暴跌、全球市场疯狂的波动，以及中国经济增长放缓。他警告称，巴西、欧洲、俄罗斯和非洲的进口都在下滑。某种程度上，马士基是全球贸易和经济增长的风向标，而现在问题正变得非常严峻。
由于全球需求低迷，和担心船舶供应过剩，波罗的海干散货指数(BDI)已经连跌11个交易日，屡创新低。在开年不足一个月的时间里，BDI下跌超过了20%至363点，为1985年有纪录以来最低。
【EPFR：最近一周货基吸金240亿美元】
根据资金流向监测机构EPFR最新数据显示，截至10日的当周，货币市场基金大举吸引资金240亿美元，股票基金则遭遇大失血，单周流出68亿美元。
数据显示，黄金基金吸引超过10亿美元的资金资金流入。纽约期金上周累计上涨约7%，为2008年12月以来最大周涨幅。
投资者还将9.64亿美元资金投入能源基金中，工业基金则结束连续三周的“失血”周期。
金融基金连续第九周遭遇资金赎回。截至10日的当周，EPFR所监测的所有债券基金遭遇6.65亿美元资金赎回。
小结：全球股票市场在A股休市期间剧烈震荡，遭遇下跌，美元指数也出现下跌。全球经济增长的不景气，以及货币政策的逐步转向，使前期受到宽松而持续上涨的股市，遭遇下跌风险。股票市场的下跌，以及美元指数的回落，使避险资产受到追捧，国债以及黄金等资产在节日期间大幅上涨。风暴已经形成，预计短时间内难以扭转，全球股票市场以及汇率市场的下跌风险犹存。
宏观及贵金属研究小组
迈科期货研究部
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