高位剧烈震荡，进入阶段性调整
投机资金的大量涌入造成金属价格大起大落，周初伦铜价格突破6000元关口，但创新高后即迅猛回调，周三低至5600元，反弹后缓慢回落，技术上看，铜价日线双头结构明显，短线强势结构被破坏，很可能进入阶段性调整走势。
推动11月以来工业品大涨的理由主要来自宏观面和金融层面。其中主要经济体经济增长超预期，明年增速提高，宏观经济由悲观预期转向乐观预期是宏观面主要因素。本周公布的中国公布的官方制造业PMI51.7，美国ISM制造业PMI指数53.2，双双大幅高于上月值，欧元区制造业PMI终值53.7，亦较上月53.5上涨，并再创三年新高。此外，本周公布的美国11月消费者信心指数大涨，创下十年最高，三季度的GDP修正值由初值增长2.9%上修至增长3.2%，也创出两年最强增长。特别是消费者信心指数大涨，暗示市场对于新总统上台寄予厚望，以减税、保护国内就业、基础设施建设为主的新政可能带来数年的经济繁荣的预期。全球最大经济体，美国经济的长期信心必然形成主导金融及商品市场的主要利多因素。受美国强劲经济数据的影响，市场认为美国12月将肯定会加息，出现了美元与股市、商品同涨的情况，这也说明推动金融市场上涨的主导因素是美国经济的强劲增长预期。不过本周，美元出现回调，人民币汇率也稍稍反弹，笔者认为这是大涨后正常的调整，不排除12月宣布加息后，美元因利多兑现而出现阶段性的调整。另外11月末，中国银行间利率出现暴涨，国债价格大幅下跌，年末因素叠加资金流出，资金紧张的情况显著，也要关注短期可能造成金融市场的震荡。
另外，本月最后一天，主要产油国达成减产协议，每天减少约120万吨，将日产量目标设在9月讨论目标的低值，这应该是超出市场预料的好消息，受此影响，原油价格随即暴涨。我们认为本次减产是主要产油国接受了足够的教训最终决定合作，应该会有较高的诚意，对油价的支撑作用显著，很可能意味着油价将进入更高的价格波动区间，长期的通胀压力也加强。综合来看，宏观数据强势，原油上涨，推动商品上涨的基本逻辑还在加强，不过短线关注资金及汇率可能出现波动，造成金融市场的震荡。
现货方面，本周价格波动剧烈，随着价格回调，沪铜现货贴水大幅收窄，因上周价格急涨5000元，下游无法追高，随着价格回落，下游趁机补货，工厂出货情况不错。由于11月以来价格急剧上涨，下游早已严重消耗库存，补库压力较大，对铜价的短线支撑明显。不过总体来看，价格大幅上涨造成消费延迟、废铜替代、季节性因素等，12月以后消费将逐步减弱，下游也无意在高位重新建库，仅仅是采购维持生产的量。近期价格急涨，主要的推动力是投机资金基于长期的宏观及金融因素积极买入，短线看，沪铜在45000-50000的波动伴随着持仓的大起大落，短线投机资金损失较大，随着持仓减少，暂时失去动力，价格上涨需要等待新的多头力量，而我们认为下游只是被动接受价格，重新建库，甚至为旺季备货，需要等到更有吸引力的位置。另外，上周到本周进口窗口一度打开，预计下周以后又会有较多的报关进口货，可能增加国内现货压力。因此预计随着持仓减少，投机力量暂时减弱，价格回调，但下游库存极低，逢低补库的压力较大，回调幅度估计也不会太大。操作上，短线可即用即买，价格波动太大，不必赌价，中期等待稳定后买入的信号。
技术上看，铜价日线双头形态较明显，48000上方为近期压力区，减仓回落，意味着价格继续回调，最近的支撑在44500-43500颈线区域。最近或震荡回落，背靠48000轻仓短空。本月大幅上涨后，可能需要较长的时间形成收敛形态，重新寻找价格的均衡区域，中线耐心等待回调整固后的做多位置。
迈科期货
2016-12-2
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