做多理由加强，铜价强势持稳
铜价经过上周的短暂调整，本周再现强势，沪铜较上周大涨5000块，盘中达到48990元，创出新高，强势不已。美元与股市、商品同涨是本轮特点，显示自川普当选以来，对美国经济强劲增长的信心成为主导因素，而人民币快速大幅贬值，更进一步推动国内商品多头热情。目前国内多个工业品维持于高位，看涨人气不减，金融因素主导商品波动，现货的影响暂时退后。
宏观面，市场热情高涨，对川普提出的加强保护国内制造业，增加财政支出，大规模基建等新政，金融市场以美股三大股指、美元指数持续创新高来迎接。目前金融市场与新总统还处在蜜月期，乐观情绪将持续。本周还公布了欧美11月PMI初值，其中美国马基特制造业PMI初值53.9，欧元区11月制造业PMI初值为53.7，双双创下一年新高，数据加强了明年欧美经济增长加速的信心。另外，本周美联储公布了11月会议纪要，显示多数联储官员同意较快加息，12月加息几乎成定局，这也推动美元走强。因此这一段时间美元与股市、商品同涨，正反映了对明年美国经济强劲增长的信心，美元升值与商品呈现正向相关性。与此同时，人民币快速贬值，本周跌至6.92，而央行在本轮快速贬值中也保持沉默，破7预期高涨，贬值引发的通胀预期主导国内商品市场。由于经济数据强劲和人民币继续快速贬值的金融因素继续强化，投机资金继续积极做多，现货面因素的影响暂时减弱。
基金属本周普遍上涨，库存偏低、供应短缺等因素被投机资金发挥到极致，铜、铝、锌等的现货价格都在本周创出本轮新高。伦敦铜库存本周减少两万吨至23万吨，除注销仓单后可用库存仅16万吨，而沪铜由于价格急升，进口有所增加且下游被迫消费库存，上两周库存增加了近四万吨，但两市总的可用库存仍处极低水平，足以对价格保持支撑。由于中国进口减少，外贸提货升水开始回落，目前洋山港报价已下滑到70美元，不过本周沪铜进口亏损大幅收窄，由上周的进口亏损超过700元收窄到亏损200元以内，说明国内仍在积极补涨，进口需求重现，对价格的支撑较强。消费方面，据了解自11月初价格大涨后，下游普遍订单亏损严重，被迫消耗库存，减少现货采购，压缩生产。但由于国内库存偏低，贸易商积极买货，挺价意愿较强，反映在本周虽然价格连续大涨，但现货贴水并未扩大。北方已入冬，消费开始进入淡季，但空调、汽车等需求仍然旺盛，下游基础消费仍在，目前库存降无可降，下游为维持生产将被迫高位采购。另外，由于长期价格下跌，企业普遍采取低库存策略，大中型企业则多数留有订单空头敞口，本轮价格暴涨，企业遭受重大损失。随着价格暴涨，预期也在改变，进入淡季后通常库存会回升，但如果价格回落，企业会逐步建立库存，并在减亏的时候买入保值，避免再遭进一步损失。因此下游的低库存，甚至负库存对价格的支撑作用将在较长时间内维持。 今年春节在一月份，留给库存积累的时间并不多，等价格稳定后下游需要为旺季备货买入。消息面，2017年炼厂签定的长单升水较去年下调很多，发往中国的升水调低到72.5美元，但首发精炼费为92.5美元，远低于炼厂预期，接近矿山目标，明年精矿紧张，精炼铜供应相对宽松的预期形成共识。主流研究机构仍然预期精炼铜的过剩还会维持两到三年，但精矿紧张导致贸易商提前行动，积极签长单，长期的价格乐观预期已开始形成。总的来说，本轮铜价暴涨的现货基础是库存紧张，明年甚至更长期的消费改善预期，宏观面的因素是贬值及通胀预期，投机资金积极做多，近期仍然在强化中，继续支持价格强势。但短线价格涨幅过大，下游亏损严重，加上即将入冬，价格的短期风险也加大。
技术上看，铜价本轮涨幅超过一万元，在上周简单调整后再创新高，而两市持仓保持高位，动力仍强，技术强势未见改变，但短线乖离率过大，随时可能产生调整，下方的支撑主要关注周线布林轨道支撑44000-45000区域。操作上，建议下游企业即买即用，控制风险，也不主观测顶，中线等待价格重新稳定后再寻找买入机会。
迈科期货
2016-11-25
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