2026.11.11早评精要

作者：迈科期货来源：迈科期货 2026-11-11

迈科期货早评精要 2026.11.11
板块	品种	观点	结论
指数	集运	昨日12、01合约显著走强，市场对12月-1月旺季宣涨预期有所提升，由于近期欧洲罢工增加，港口拥堵有所加剧，部分船期延误导致对运费有一定利多。目前船司尚未明确开舱月末运价，线上报价也没有显著调整，因此欧线短期内尚无明显驱动。	欧线触底反弹，注意旺季涨价预期。
有色	铜	美国10月CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，皆高于上月，联储官员支持再加息两次，美元大涨，利率敏感的2年期国债收益率大涨19个基点至4.78%。媒体报道美伊在关键的核问题上取得进展，伊朗坚持7点谈判条件，油价小跌。科技股下跌，金属全面大跌。伦铜收于13710美元，库存小降，现货升水170美元，沪铜因前两周延误的到货恢复，进口货增加，加上淡季渐入下游抵制高升水，昨天铜价下跌，现货升水也大幅回落到1600元，现货进口利润仍高达1500元，美金铜供应紧张。不过因炼厂减产，整体到货仍维持紧张。消息面中国10月铜及铜材进口45.3万吨，环比少7千吨，累计421万吨同比少25万吨。整体看宏观金融收紧，美国关税和AI投资两个主要炒作点转向，美国进口套利窗口关闭，中期铜价转向。短线受美元等外围情绪影响，但短期内非美现货供应紧张，大跌后容易反弹。	中期反弹偏空对待。
	铝	美国10月CPI环比上涨0.4%，核心CPI环比上涨0.3%，皆高于上月，联储官员支持再加息两次，美元大涨，利率敏感的2年期国债收益率大涨19个基点至4.78%。媒体报道美伊在关键的核问题上取得进展，伊朗坚持7点谈判条件，油价小跌。科技股下跌，金属全面大跌。沪铝昨天午后大跌，夜盘继续下跌，一天跌幅高达1000元，据报道印尼一年产能30万吨的产线投产，该项目50万吨的电力供应已获得保障，此外越南最近也有新产线投产，另外美伊大规模军事冲突的可能性大降，战争溢价消失，投机空头大举入场在远月抛空。数据方面中国10月出口铝材59.4万吨，环比减少6.6万吨，累计出口591万吨，同比增加90万吨。10铝材出口低于预期，也引发海外需求减弱的担忧。不过10月下旬以来进口亏损大幅扩大，随着沪铝大跌，预计重新激励出口。沪铝库存维持快速去化，华东现货转为贴水但华南现货升水仍高达270元，说明现货实际供应仍存缺口。整体看宏观情绪利空、海外新项目投产加强了明年过剩叙事，吸引新空头大举入场，但近期供应仍存缺口，价格下跌过程较震荡，大跌后有反弹。	中期反弹偏空对待。
	镍	印尼政府近期表态支持缩减明年镍矿配额提振市场信心，不过今年内印尼资源条件或仍处于宽松状态，菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体矿价前期走低带动产业链成本下降。精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存自历史高位有所回落但绝对水平仍高，库存压力持续，整体看基本面仍显弱势。短期看，印尼政府表态提振市场信心，市场表现震荡反弹；中期看若矿端配额确实能继续下调则市场有望延续反弹，否则预计将重回震荡表现；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。	震荡。
	不锈钢	印尼政府近期表态支持缩减明年镍矿配额提振市场信心，不过今年内印尼资源条件或仍处于宽松状态，菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体矿价前期走低带动产业链成本下降。不锈钢价反弹带动近期不锈钢厂利润逐渐增长，预计后续淡季时期不锈钢厂排产仍好，供应预期仍在高位；当前现货库存依旧处于季节性偏高水平，若钢厂后续持续增产库存压力则仍强，基本面仍显弱势；但短期看，印尼政府相关表态提振市场信心，不锈钢市场有所反弹，中期看若矿端配额确实能继续下调则市场有望延续上涨，否则预计将重回震荡表现，保持关注海外矿端及宏观变动。	震荡。
	碳酸锂	昨日碳酸锂期现价格走弱，锂盐厂小幅购矿补库，不过下游材料厂补库意愿仍弱，上周碳酸锂环比增长3.24%，全国碳酸锂库存延续下降表现，下游的原料库存继续下降但降幅趋缓；市场对国内大矿复产临近的确定性继续保持，叠加近端国内贸易商锂矿端库存持续增长，使得市场情绪仍然承压。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，市场或仍震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。	震荡偏弱。
	工业硅	上周全国工业硅产量约71430吨，周环比下降6.86%，主要因西南地区大幅减产带动全国产量显著下降，且仍有企业计划后续陆续停产，关注后续西南地区产量回落节奏。有机硅行业当前淡季到来叠加行业降负荷约束预计使得后续年内开工依然受限。多晶硅企业利润仍然普遍承压持续亏损，且西南枯水期成本抬升亏损加剧使得当地减产增多，开工下降。目前交易所仓单自中性水平回落，现货库存自历史高位附近继续回落，此前历史高位库存压力略有缓解但绝对水平仍高压力仍大，关注后续西南地区产量回落能否带动库存持续去化。整体看，工业硅表现供需两弱，高库存带来压力但当前价格低位，短期市场或偏震荡，而西南枯水期仍有成本继续抬升空间和供给缩减预期，中期市场重心或有所抬升震荡略多。	震荡。
贵金属	金银	昨日晚间贵金属价格再度承压，主要因为美联储12月份加息预期进一步升温，美元指数和美债收益率均明显上行，对短线金银价格形成压力。昨日晚间美国公布的10月份CPI和核心CPI环比分别为0.4%和0.3%，均高于此前预期，数据公布后市场完全计价美联储12月份加息，加息50个基点的概率上升，受此影响，美债10年期收益率再度上行至接近5%，2年期美债利率上行近20个基点，即未来多加息一次的预期。地缘局势方面，特朗普仍然表示似乎没有必要进一步采取军事行动，但仍对伊朗进行海上封锁，并保留必要时采取军事行动的能力。另外，伊朗方面表示没有和美国进行谈判，仍然坚持此前提出的七项条件，否则霍尔木兹海峡不会放开。相较上周美国中期选举后对结束美伊冲突的乐观情绪，本周以来担忧似有重新升温迹象。关注能源价格再度反复风险。总体而言，美欧日英等央行昨日晚间均释放再度加息的预期，货币政策预期偏紧缩，叠加美伊谈判进展不顺，美股再度调整等因素，贵金属价格短线再度承压测试支撑位。近期贵金属价格反复交易地缘局势短期进展以及货币政策预期变化。	贵金属低位反复震荡，继续关注晚间海外资产对美国通胀超预期的反应。
黑色	钢材	需求端改善有限，缺乏明显驱动，价格大概率延续窄幅震荡；昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.79万吨，环比增4.84%。依然处于相对低位，钢材基本面没有明显变化。海关总署显示2026年10月中国出口钢材985.4万吨，环比减少64万吨左右；1-10月累计出口钢材9549.5万吨，同比降2.3%。10月出口有所回落，后续增长可能性也不大。	钢材基本面依然较弱，延续低位震荡运行。
黑色	铁矿	昨日全国主港铁矿石成交54万吨，环比减15.23%，成交量回落至正常区间低位水平，铁矿需求依然一般，铁矿大概率延续承压低位运行。消息方面，中国宝武称目前宝赢西芒杜矿山二系列建成投产，西芒杜北部矿山项目矿山、铁路、港口全产业链的全面建成投产。该区块矿山资源量约15.4亿吨、铁品位65.28%，规划产能为每年6000万吨。由于前期资本投入增加，近几年对全球铁矿供给依然持稳定增长态度。	铁矿需求表现一般，延续低位运行。
农产品	油脂	MPOB月报落地，数据显示10月末马棕库存增至362.16万吨，虽连续第七个月创历史新高，但低于市场此前预估的375万吨；出口环比大增55.75%至170.87万吨，高于预期，空头逻辑短线松动，不过产地供应压力仍在，产量215.37万吨继续创单月新高，国内棕榈油库存超120万吨、同比翻倍，豆油库存134万吨以上，菜油库存相对偏低但远月到港预期压制。整体看，油脂短期仍处高库存弱现实与累库不及预期的博弈中，品种分化延续，棕榈油低位修复、豆油受收储支撑相对抗跌、菜油跟跌为主。	震荡调整。
	生猪	昨日生猪期货主力合约小幅收涨，延续了从前期低点的反弹势头，但现货端依然疲弱，全国外三元均价持平于8.52元/公斤的十年低位。本轮期价反弹的本质是期货深度贴水后的空头离场与基差修复，而非基本面改善，供应端出栏均重维持高位、11月集团场出栏计划环比增加，压栏大猪持续释放；需求端屠宰开工率仅31%左右，腌腊尚未全面启动，冻品高库存压制鲜品空间。产能端三季度末能繁母猪存栏3602万头、同比降10.7%，但传导至出栏端需约10个月，短期供给宽松格局难改，盘面反弹持续性存疑。	震荡调整。
	蛋白粕	USDA发布11月供需报告，上调单产至53.3蒲/英亩，低于市场预期。意外上调出口预期至1720蒲，最终期末库存下调至3亿蒲，重回供需偏紧格局。隔夜美豆反弹3.24%，阶段性低点显现。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无南美天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主，现货及基差缺乏明显上行动力。连粕单边仍锚定进口成本，有望跟随成本端反弹。压榨厂菜籽库存较低，压榨量同比偏高。冬季水产养殖进入淡季，菜粕刚需支撑季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，价差展开修复。下游提货积极性较好。菜粕库存同比偏低，进口颗粒粕库存偏高。	震荡偏强运行。
	玉米	产区惜售情绪渐起，粮商收购积极，报价偏强。北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢，粮源在港口聚集，销售不畅。深加工企业利润因成本上行有所缩水，开机率季节性上升。在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，加工企业加速采购，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购。但受养殖利润亏损压制，少量建库，玉米库存环比小幅上调。盘面走强后注册仓单增加，远月套保进场，抑制盘面。	区间震荡。
	白糖	近期国际糖价回落受宏观环境影响，主要是美元相对雷亚尔走强，叠加油价下行。另外也需要关注巴西、印度的减产预期差对盘面的指引。国内新蔗糖上市带来供应压力。下游采购节奏偏谨慎，按需补货，整体来看供应端维持宽松。	走势偏弱。
	棉花	USDA11月数据显示，全球棉花产量预计下降近50万包至1.175亿包。全球消费预估下调逾30万包至1.227亿包。印度关税豁免延至年底，美棉周度出口数据显示中国采购量上升，国际棉价在80美分/磅一线获得需求端支撑，但尚未形成趋势性上行动力。中国机采棉收购价回落，纺企开机率回落，下游以短单、小单为主，备货意愿低迷。	区间震荡。
能化	燃料油	各方继续斡旋推进美伊谈判，能源品延续下跌节奏，但美伊双方均维持原先立场，谈判进程推进较为有限。高硫方面，地缘溢价回落下高硫盘面持续走低，裂解回落，但供应偏紧的现状短期难以改变，供需面仍对裂解具有支撑。低硫方面，供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，柴油持续走低对低硫裂解支撑弱化，裂解或偏震荡运行。低硫地缘溢价回落幅度小于高硫，高低价差短期下行动力不足。	高硫裂解短期有一定回落空间，高低价差或阶段震荡运行。
	沥青	本周华南地区主营供应稳定，带动厂库增加，山东消耗现有库存出货，华南市场价格走跌，业者采购谨慎，消耗前期库存出货，带动社库下降，总库存继续下降，幅度相对前期有所减少。虽然11月供增需减，供需面走弱对裂解存在压制，但低库存和紧供应现状提供一定支撑，裂解不过度偏空对待。	短期裂解不偏空看待。
	LPG	现货方面，昨日国内液化气弱势下行，下游观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期窄幅增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比窄幅上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅下滑；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场观望美伊谈判进展，供应风险的担忧有所缓和，国际油价下跌。总体来看，原油供应端有所增加，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。	当前市场仍由地缘局势主导，短期跟随原油震荡运行。
	PX	昨日地缘层面谈判暂无更多实质性进展，双方核心问题依然存在分歧，国际油价在连续下跌后有所企稳，但整体仍以收跌为主。上周PX供减需增，库存去化，供需边际偏强，叠加近期成本端价格下跌，PX加工利润被动扩张。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX的利润或偏扩张。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。	短期PX加工利润或偏扩张。
	PTA	昨日地缘层面谈判暂无更多实质性进展，双方核心问题依然存在分歧，国际油价在连续下跌后有所企稳，但整体仍以收跌为主。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，基差下降，总体供需仍偏弱，在此供需结构下，加工利润偏压缩看待。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分压缩看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。	短期加工利润承压。
	瓶片	昨日地缘层面谈判暂无更多实质性进展，双方核心问题依然存在分歧，国际油价在连续下跌后有所企稳，但整体仍以收跌为主。上周瓶片开工环比回升，但下游需求显著走弱，软饮料及油厂开工双双下滑，进入深淡季，供需边际转弱。瓶片本周的生产毛利环比扩张，主要得益于近期原料端价格回落让利，而非需求拉动。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，供应回升带来的累库压力或将逐渐显现，预计利润继续扩张空间有限，加工费预计以区间震荡为主；在自身供需驱动有限的背景下，原料成本波动较大，瓶片绝对价格将跟随PTA、乙二醇等原料成本波动。	价格跟随原料波动。
投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号屈英从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心
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