| 迈科期货早评精要 2026.11.10 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日市场冲高回落，三大指数涨跌不一，两市成交额萎缩至不足1.5万亿元；隔夜美股明显修复，三大指数与费城半导体指数大幅反弹。消息面上，中国10月PPI同比上涨5.7%，涨幅较9月的5.0%进一步扩大，创2022年6月以来新高；CPI同比上涨0.7%，较9月的0.9%有所回落，核心CPI同比上涨0.8%。中方自2026年11月10日起调整多项对美经贸措施：在2个月内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。 | 上证指数反弹承压，关注MA20突破情况。 |
| 集运 | 昨日盘后SCFIS欧线指数更新于2198.46点，环比跌4.6%。欧线一方面因地缘情绪缓和，前期风险溢价回落；另一方面船司对12月挺价操作相对谨慎，反映信心有限。目前HPL-SPOT对12月线上报价4000美元/FEU出头，与前期报价一致没有进一步提涨迹象，还需关注11月下旬报价落地情况。 | 短期地缘情绪向下，欧线仍承压运行。 | |
| 有色 | 铜 | 特朗普继续淡化军事打击可能，伊朗重申7点谈判条件，国际油价大跌收于85.5美元，风险情绪改善美元指数跌超0.6%收于101.7，美欧股市反弹，不过美联储12月加息预期仍高。中国10月CPI同比上涨0.7%，环比持平，PPI同比上涨5.7%，环比上涨0.7%，输入性通胀压力明显。美元大跌推动金属普遍上涨，伦铜收于13890美元，库存小增，注销仓单继续回落，由于现货超70%集中在北美，非美地区可用货源极少，现货升水扩大到近200美元。沪铜周一库存环比下降9千吨，港口到货略有恢复，但炼厂到货仍偏少，现货升水保持在2500元高位，11-12月升水回落到2000元以下，临近交割挤仓压力巨大。由于远三月进口亏损近期仍保持在高位，预计进口船货仍难明显增加，美金铜仓单溢价保持在220美元高位。总体来说民主党推动加强AI监管和降低不合理关税令铜两大炒作题材逆转，CL进口套利窗口持续关闭，中期铜价趋弱。但近期非美地区低库存高升水格局对现货价格仍有支撑。 | 中期反弹偏空对待。 |
| 铝 | 特朗普继续淡化军事打击可能，伊朗重申7点谈判条件，国际油价大跌收于85.5美元，风险情绪改善美元指数跌超0.6%收于101.7，美欧股市反弹，不过美联储12月加息预期仍高。中国10月CPI同比上涨0.7%，环比持平，PPI同比上涨5.7%，环比上涨0.7%，输入性通胀压力明显。美元大跌推动金属普遍上涨，但中东降温预期令铝价战争溢价下降，伦铝小幅回升，库存继续小降，现货升水扩大到90美元，或反映随着铝价回落到较低水平，下游逢低补货兴趣增加，交割前挤仓带来支撑。沪铝上周库存降4万吨，下游行业平均开工率微增到62%，反映消费仍有韧性，不过随着淡季渐入，下游追高意愿减弱，随着价格反弹现货转为贴水，11-12月升水保持在300元高位，换月后升水仍有较强支撑。佛山铝棒加工费回落到350元，西南铝水比例维持高位，铝棒库存持续降低，反映铝供应整体仍维持缺口状态。不过总体来看随着中东战争威胁降温，市场重新交易明年过剩预期，中期价格偏压力，但短期内现货仍有一定支撑，价格或窄幅震荡。 | 中期反弹偏空对待。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，截至11月9日，国内锌锭社会库存为16.02万吨，较11月5日减少0.35万吨。国内锌锭出口交仓窗口关闭，11月冶炼厂复产为主，消费支撑不足下，如若没有出口发生，锌锭库存存在累库风险。昨日LME锌库存减少500吨至14.6万吨，延续去化态势；LME 0-3月Back结构小幅回升至37.05美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡。 | |
| 镍 | 印尼政府近期表态支持缩减明年镍矿配额提振市场信心，不过今年内印尼资源条件或仍处于宽松状态，菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体矿价前期走低带动产业链成本下降。精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存自历史高位有所回落但绝对水平仍高，库存压力持续，整体看基本面仍显弱势。短期看，印尼政府表态提振市场信心，市场表现震荡反弹；中期看若矿端配额确实能继续下调则市场有望延续反弹，否则预计将重回震荡表现；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 印尼政府近期表态支持缩减明年镍矿配额提振市场信心，不过今年内印尼资源条件或仍处于宽松状态，菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，整体矿价前期走低带动产业链成本下降。不锈钢价反弹带动近期不锈钢厂利润逐渐增长，预计后续淡季时期不锈钢厂排产仍好，供应预期仍在高位；当前现货库存依旧处于季节性偏高水平，若钢厂后续持续增产库存压力则仍强，基本面仍显弱势；但短期看，印尼政府相关表态提振市场信心，不锈钢市场有所反弹，中期看若矿端配额确实能继续下调则市场有望延续上涨，否则预计将重回震荡表现，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 上周市场表现震荡，后半周盘面有所反弹，不过基本面未有明显转变，全国周产碳酸锂环比增长3.24%，全国碳酸锂库存延续下降表现，下游的原料库存继续下降但降幅趋缓，暗示下游正极厂采购意愿仍较弱；市场对国内大矿复产临近的确定性继续保持，叠加近端国内贸易商锂矿端库存持续增长，使得市场情绪仍然承压。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，市场或仍震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱。 | |
| 工业硅 | 上周全国工业硅产量约71430吨，周环比下降6.86%，主要因西南地区大幅减产带动全国产量显著下降，且仍有企业计划后续陆续停产，关注后续西南地区产量回落节奏。有机硅行业当前淡季到来叠加行业降负荷约束预计使得后续年内开工依然受限。多晶硅企业利润仍然普遍承压持续亏损，且西南枯水期成本抬升亏损加剧使得当地减产增多，开工下降。目前交易所仓单自中性水平回落，现货库存自历史高位附近继续回落，此前历史高位库存压力略有缓解但绝对水平仍高压力仍大，关注后续西南地区产量回落能否带动库存持续去化。整体看，工业硅表现供需两弱，高库存带来压力但当前价格低位，短期市场或偏震荡，而西南枯水期仍有成本继续抬升空间和供给缩减预期，中期市场重心或有所抬升震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格延续震荡上行，能源价格大幅回落缓和通胀预期以及货币紧缩预期，美元指数短线略有调整，推动贵金属价格偏多运行。昨日沙特方面表示伊朗核问题谈判取得重大进展，美伊就浓缩铀问题达成初步协议，再度大规模军事行动的风险降温，布伦特原油下跌近6%回落至92美元附近。美国财政方面，2026年美国财政预算赤字2万亿左右，赤字率6.2%，较2025年明显回升，美国政府债务规模不断增长，在其他影响因素缓和情况下，有望成为阶段性推升贵金属价格的利多因素，市场交易此前财政赤字的增长以及未来两年民主党重掌两院后政府和国会对财政支出的博弈。总体而言，来自能源通胀以及货币紧缩，以及美股下跌导致流动性风险等不利因素减弱，贵金属逐步交易美国财政不确定性导致的利多因素。 | 短线震荡偏多。仍关注美伊谈判进展以及本周美国CPI表现。 |
| 黑色 | 钢材 | 建材需求呈季节性回落，市场对后市预期偏谨慎，成本方面近期有所下降，现货利润相对改善。昨日237家主流贸易商建筑钢材成交8.39万吨，环比减1.42%表现较差。Mysteel统计76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3245元/吨，平均利润亏损37元/吨，谷电利润为64元/吨。钢价当前延续窄幅偏弱震荡运行，驱动不强。 | 钢材基本面变化不大，延续低位震荡。 |
| 铁矿 | 昨日全国主港铁矿石成交63.7万吨，环比增10.98%，成交量趋稳运行。Mysteel数据显示上周全球铁矿石发运总量2991.2万吨，环比减少556.8万吨；中国47港铁矿石到港总量2764.3万吨，环比减少249.7万吨。短期铁矿发运有所回落，注意后续能否反弹。消息方面，河北多地启动重污染天气应急响应，Mysteel调研后认为本轮应急响应以烧结环节限产为主，高炉端影响相对有限，短期对需求冲击不大。 | 短期供给有所回落，推动价格震荡趋稳。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货延续弱势分化格局，核心压制来自原油反弹后重归弱势、生柴替代价值持续削弱，叠加产地与国内高库存的弱现实主导盘面。市场数据预估马棕10月末库存升至375万吨、连续第七个月创历史新高，国内棕榈油库存超120万吨、同比翻倍；豆油虽受中储粮收储预期支撑，但美豆丰产及国内高库存压制反弹空间；菜油凭借低库存和坚挺基差相对抗跌，但四季度菜籽到港增加及澳籽开割预期令远月承压。短期油脂预计维持震荡偏弱、品种分化格局，等待午间MPOB月报指引。 | 震荡调整。 |
| 生猪 | 生猪期货主力合约收涨1.91%，呈期货反弹、现货续跌的格局，现货全国外三元均价跌至8.52-8.63元/公斤，刷新近十年低值，自繁自养头均亏损扩大至近400元，猪粮比跌破4:1。本轮期价反弹的本质是期货深度贴水后的空头离场与基差修复，而非现货基本面改善，供应端出栏均重维持130公斤以上高位，集团场出栏计划环比增加，压栏大猪持续释放；需求端屠宰开工率仅31%左右，腌腊尚未全面启动，冻品高库存压制鲜品空间。产能端，三季度末能繁母猪存栏3602万头、同比降10.7%，但传导至出栏端需约10个月，短期供给宽松格局难改，盘面预计延续低位震荡磨底而非趋势反转。 | 震荡调整。 | |
| 蛋白粕 | 北京时间周三凌晨一点USDA将发布11月供需报告，市场预估美豆产量将上调至创纪录的45.97亿蒲，盘面提前做出反应，隔夜美豆下跌0.57%。盘面缺乏新的利多驱动。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无南美天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主。连粕单边仍锚定进口成本，技术面表现偏弱。现货及基差缺乏明显上行动力。压榨厂菜籽库存较低，压榨量同比偏高。冬季水产养殖进入淡季，菜粕刚需支撑季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，价差展开修复。下游提货积极性较好。菜粕库存同比偏低，进口颗粒粕库存偏高。 | 震荡运行。 | |
| 玉米 | 东北产区玉米收割进入尾声，气温降低利于新粮保存，基层惜售情绪渐起。粮商收购积极，北港到货量及库存环比增加，外运节奏缓慢，粮源在港口聚集。华北企业门前到货量回落，企业收购被动提价补库。需求端采购意愿回升，库存缓慢增加。深加工企业利润因成本上行有所缩水，开机率季节性上升。在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，加工企业加速采购，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购。但受养殖利润亏损压制，少量建库，玉米库存环比小幅上调。 | 震荡偏强运行，测试上方均线压力。 | |
| 白糖 | Rabobank预计全球26/27年度糖市供应短缺200万吨，25/26年度为短缺40万吨。关注巴西、印度的减产预期差对盘面的指引。短期巴西货币走弱对国际原糖价格形成压力。国内新蔗糖上市带来供应压力。下游采购节奏偏谨慎，按需补货，整体来看供应端宽松。 | 走势偏弱。 | |
| 棉花 | ICAC11月数据显示26/27年度全球棉花消费量将超过产量。印度关税豁免延至年底，美棉周度出口数据显示中国采购量上升，国际棉价在80美分/磅一线获得需求端支撑，但尚未形成趋势性上行动力。中国机采棉收购价回落，纺企开机率回落，下游以短单、小单为主，备货意愿低迷。 | 区间震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 各方继续斡旋推进美伊谈判，伊朗针对开放海峡传言表示，谈判立场不会松动，必须接受伊朗七项条件，原油表现仍弱，隔夜能源品收跌。高硫方面，地缘溢价回落下高硫盘面持续走低，裂解回落，但供应偏紧的现状短期难以改变，供需面仍对裂解具有支撑。低硫方面，供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，柴油持续走低对低硫裂解支撑弱化，裂解或偏震荡运行。低硫地缘溢价回落幅度小于高硫，高低价差短期下行动力不足。 | 高硫裂解短期有一定回落空间，高低价差或阶段震荡运行。 |
| 沥青 | 截至9日，隆众沥青54家厂库34.2万吨，环比上升1万吨，3%，华南地区库存增加明显，分析原因区内主营炼厂供应稳定，但近期市场悲观情绪有所加重，业者采购积极性欠佳，库存有所累库。76家社库25.9万吨，环比下降2.1万吨，7.5%，山东、华南明显，山东区内炼厂多排队装车，业者入库节奏放缓，叠加下游需求逐渐转弱，优先消耗现有库存出货，带动整体库存减少明显，华南近期市场价格走跌，业者多谨慎采购，资源入库减少，消耗前期库存出货。沥青总库存继续去化，虽然供需面走弱对裂解存在压制，但低库存和紧供应现状提供一定支撑，裂解不过度偏空对待。 | 短期裂解不偏空看待。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气弱势下行，低价成交氛围有所好转；供应端本期国内商品量较上期窄幅增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比窄幅上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅下滑；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场期待美伊局势缓和，国际油价下跌。总体来看，供应端有所增加，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。 | 当前市场仍由地缘局势主导，短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 据公开报道，海湾国家斡旋力度加强，美方也释放出更多倾向和平解决的信号，市场对谈判进展的预期升温，昨日国际油价延续下跌。上周PX供减需增，库存去化，供需边际偏强，叠加近期成本端价格下跌，PX加工利润被动扩张。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX的利润或偏扩张。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏扩张。 | |
| PTA | 据公开报道，海湾国家斡旋力度加强，美方也释放出更多倾向和平解决的信号，市场对谈判进展的预期升温，昨日国际油价延续下跌。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，基差下降，总体供需仍偏弱，在此供需结构下，加工利润偏压缩看待。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分压缩看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 据公开报道，海湾国家斡旋力度加强，美方也释放出更多倾向和平解决的信号，市场对谈判进展的预期升温，昨日国际油价延续下跌。上周瓶片开工环比回升，但下游需求显著走弱，软饮料及油厂开工双双下滑，进入深淡季，供需边际转弱。瓶片本周的生产毛利环比扩张，主要得益于近期原料端价格回落让利，而非需求拉动。后期来看，瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，供应回升带来的累库压力或将逐渐显现，预计利润继续扩张空间有限，加工费预计以区间震荡为主；在自身供需驱动有限的背景下，原料成本波动较大，瓶片绝对价格将跟随PTA、乙二醇等原料成本波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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