| 迈科期货早评精要 2026.11.6 | |||
| 板块 | 品种 | 观点 | 结论 |
| 指数 | 股指 | 昨日A股冲高回落后尾盘小幅回升，两市成交额约2.12万亿元，市场整体仍维持活跃量能。隔夜美股大幅下挫，纳指跌超5%，费城半导体指数跌12.25%，AI与半导体链集体回调；市场主要担忧AI资本开支回报、数据中心建设监管收紧、融资压力上升，以及民主党中期选举后政策不确定性增加。消息面上，第三批互换便利操作落地，券商中标规模合计接近600亿元；国务院金融工作报告提出支持中央汇金发挥类平准基金作用，稳市机制进一步巩固。 | 上证指数初步反弹，关注MA20突破情况。 |
| 集运 | MSK运价3010美元/FEU，基本维持稳定，OOCL、HPL-SPOT下调价格至3100美元/FEU左右，整体来看船司对11月下旬的挺价效果一般。近月合约目前已接近平水，短期变动可能不大。关注后续地缘端走势变化。尤其是下周针对美防长的弹劾进行是否会推动地缘情绪进一步缓和。 | 短期地缘情绪影响偏空，注意远期涨价落地情况。 | |
| 有色 | 铜 | 民主党控制两院，市场预期AI监管收紧，芯片股重挫，纳指创一年半最大单日跌幅。伊朗重申7条谈判条件，多只油轮被炸，国际油价反弹到93美元上方。美元指数震荡收平，利率敏感的2年期国债收益率跌至4.47%。科技股大跌带动伦铜大跌收于13770美元，库存增加6500吨，注销仓单也继续减少。沪铜现货升水扩大到2000元，11-12月升水1800元，现货紧张与远月投机抛空矛盾尖锐。消息面艾芬豪报告因能源成本大幅提高，复产进度放缓，将明年铜产量预期下调7万吨。 | 整体看民主党意外横扫两院并提出加强AI监管和降低关税的政策方向，令两大炒作题材有逆转可能，空头集中进场抛空远月，但近期非美现货仍低，升水暴涨，矛盾突出，中期寻找逢高抛空位置。 |
| 铝 | 民主党控制两院，市场预期AI监管收紧，芯片股重挫，纳指创一年半最大单日跌幅。伊朗重申7条谈判条件，多只油轮被炸，国际油价反弹到93美元上方。美元指数震荡收平，利率敏感的2年期国债收益率跌至4.47%。伦铝持稳于3060美元，库存继续小幅下滑，现货升水已扩大到50美元以上。沪铝下跌后下游接货积极性上升，本周库存减少3.4万吨，降库节奏明显加快。不过现货转为贴水10元。因铝价下跌，铝棒加工费回升到460元。 | 整体看明年供应过剩与当前低库存高升水交织，铝价大跌后下游消费仍有一定韧性，但大势是逐步回落，中期寻找逢高抛空位置。 | |
| 锌 | 据Mysteel数据，11月5日全国锌锭社会库存为16.37万吨，较11月2日减少0.22万吨。锌锭库存延续小幅去库，对价格形成一定底部支撑；矿端加工费维持偏低区间，冶炼原料端约束仍在，炼厂开工受原料牵制。昨日LME锌库存减少2225吨至14.8万吨，注销仓单占比10.2%，LME 0-3月Back结构缩窄至22.03美元/吨。后续需关注宏观情绪变化、国内社会库存变化、LME交仓进展及月差变化。 | 区间震荡 | |
| 镍 | 消息面据mysteel称，印尼政府正在重新评估仅生产半成品的冶炼厂建设许可政策，且印尼国家经济委员会公开支持能矿部ESDM通过RKAB机制削减镍产量，此前印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，整体看印尼政府近期表态提振市场信心带动市场反弹；不过目前印尼资源条件或仍处于宽松状态，近期矿价走低带动产业链成本下降；冶炼端随着近期低成本新产能的投产，市场上印尼低成本冶炼产品进一步增多，带动镍冶炼品整体成本曲线下移。菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧，精炼镍现货市场需求偏弱，全球库存自历史高位略有回落但绝对水平仍高，库存压力持续；整体看基本面仍显弱势。不过短期看，此前国内和印尼因外购原料冶炼产线持续亏损而减产，也有部分大厂依托自有资源继续增产，且近期菲律宾雨水持续影响矿端出货，以及印尼政府表态提振市场信心，市场或表现反弹；中期看若矿端配额确实能继续下调则市场有望延续上涨，否则预计将重回震荡表现；保持关注印尼矿端政策及海外宏观变动。 | 震荡。 | |
| 不锈钢 | 消息面据mysteel称，印尼政府正在重新评估仅生产半成品的冶炼厂建设许可政策，且印尼国家经济委员会公开支持能矿部ESDM通过RKAB机制削减镍产量，此前印尼能矿部表示2027年的配额可能低于今年的2.9-3亿吨配额，整体看印尼政府近期表态提振市场信心带动市场反弹；不过目前印尼资源条件或仍处于宽松状态，近期矿价走低带动产业链成本下降，而菲律宾方面镍矿区雨水持续使得供应略有收紧。近期不锈钢厂利润逐渐增长，预计后续淡季时期不锈钢厂排产仍好，供应预期仍在高位；当前现货库存依旧处于季节性偏高水平，若钢厂后续持续增产库存压力则仍强，基本面仍显弱势；但短期看，印尼印尼政府相关表态提振市场信心，不锈钢市场有所反弹，中期看若矿端配额确实能继续下调则市场有望延续上涨，否则预计将重回震荡表现，保持关注海外矿端及宏观变动。 | 震荡。 | |
| 碳酸锂 | 昨日盘面有所反弹，但现货价格仍显弱势，基本面未有明显转变，此前宜春市生态环境局又发布对国轩宜丰县水南矿区锂矿项目生态环境影响报告书拟受理公示；市场对国内大矿复产临近的确定性不断增强，叠加近端国内贸易商锂矿端库存持续增长，使得市场情绪持续承压。冶炼端看10月份碳酸锂产量小幅增长，不过也有外购原料的小厂家因亏损而选择减产，而一体化大厂产能仍能盈利扩产；国内冶炼厂库存小幅增长而下游的原料库存继续下降，或暗示下游正极厂在价格连续下跌背景下采购意愿仍较弱。整体看，远期原料端供给宽松预期持续，市场普遍预期远期供需表现承压，市场或仍震荡偏弱，保持关注海内外矿端消息进展。 | 震荡偏弱 | |
| 工业硅 | 西南进入11月后，上周四川地区继续减产，全国产量下降2.65%，关注后续西南地区产量回落节奏。工业硅仓单水平中性但现货库存水平仍高压力仍大，关注后续若西南地区产量回落能否缓解库存压力。整体看，库存处于历史高位附近带来压力，而供给端进入平枯水期带来西南成本抬升和供给缩减预期，短期市场或偏震荡，中期或震荡略多。 | 震荡。 | |
| 贵金属 | 金银 | 昨日晚间贵金属价格冲高后略有回落，市场仍在计价民主党重掌两院后带来的政策变化预期。此前贵金属价格反弹主要基于政府和国会制衡带来的财政收缩风险，使国债发行压力缓和，压低美债利率，但昨日晚间美股大幅下挫，以及原油价格再度反弹，带来的流动性风险以及货币紧缩风险，使短线贵金属价格再度承压。昨日晚间美股三大股指全线收跌，存储板块带动科技股下行，纳指下跌超5%，市场担忧国会对AI监管增强以及数据中心建设速度放缓，这拖累AI硬件相关股票，关注美股下跌引发的流动性冲击，类似10月底再度对贵金属压制的风险。昨日晚间波斯湾多艘船只遭到袭击，原油价格再度上行，美伊问题可能不会很快解决的担忧升温。总体而言，周三午间美国中期选举落定后的乐观情绪逐步消退，市场重新评估后期各项重要事件进展。贵金属价格重新关注能源价格表现以及关注美股流动性风险。 | 短线走势震荡，关注晚间美国非农数据表现。 |
| 黑色 | 钢材 | Mysteel统计本周五大钢材品种供应804.89万吨（+7.09）；总库存1379.82万吨（-24.96）；周消费量为829.85万吨（-10.92），其中建材消费环比降2.6%，板材消费环比降0.6%。供需依然没有明显改善，基本面依然处于弱势。虽然昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.91万吨，环比增12.55%，有所恢复。但能否持续还需观察，钢材短期有反弹，目前来看空间不大。 | 钢材短期有反弹但空间不大，后续或转向震荡。 |
| 铁矿 | 昨日青岛港61.5%pb粉矿车板价661元/湿吨（+6），铁矿价格继续反弹。成交方面，全国主港铁矿石成交72.8万吨，环比增82.00%，成交量有所改善。但本周247家钢企铁水产量230.69万吨/日（-1.22），铁水产量依然走弱，关注近期钢材价格反弹能否改善利润，从而带动铁矿需求恢复。 | 铁矿近期有所反弹，关注后续利润变化。 | |
| 焦炭 | 昨日日照港准一级冶金焦出库价1890元/吨（+0）。供应端，焦煤现货价格松动，焦企亏损有所收窄。焦企焦炭产量下滑，钢厂焦炭产量随铁水产量微降，焦炭总产量下滑，本周焦炭总产量106.92万吨（-0.65）。需求端，铁水产量继续下滑，本周247家钢厂铁水日均产量230.69万吨（-1.18），本周钢厂盈利率11.26（+0），当前仍处于偏低水平，以当前盈利率看，铁水产量预计难有明显恢复，预计将小幅回落。库存端，本周港口、钢厂、焦企的焦炭库存均下滑，焦炭总库存下滑，当前处于近五年以来最低水平，后续关注冬储补库情况。焦炭跟随焦煤波动，焦煤供应恢复预期有所动摇，盘面出现反弹修复，后续持续关注煤矿供应恢复及蒙煤通关情况，如果供应持续收缩，盘面或将进一步上行。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 焦煤 | 昨日蒙5精煤唐山自提价1890元/吨（+0）。供应端，本周523家样本矿山精煤日均产量66.14万吨（-1.7）、原煤日均产量160.3万吨（-1.4），焦煤产量连续两周下滑，复产进度不及市场预期。蒙煤方面，10月31日当周甘其毛都口岸日均通关量81090吨，日均通关量周环比下降21825吨，降幅约21%，不及9月份日均通关量82928吨，蒙煤通关下降幅度较为明显。需求端，焦炭产量下滑，焦煤需求走弱，叠加铁水产量呈下滑趋势，总体来看，焦煤需求承压下行。库存端，焦煤现货价格松动，下游观望情绪较浓，本周焦企和钢厂的焦煤库存去化。煤矿有所累库，本周523家样本矿山精煤库存242.26万吨（+20.42）、原煤库存425.27万吨（+13.59）。本周焦煤总库存去化，后续关注下游冬储补库情况。国内煤矿产量连续两周下滑，甘其毛都通关量显著下滑，焦煤供应恢复预期有所动摇，盘面出现反弹修复，后续持续关注煤矿供应恢复及蒙煤通关情况，如果供应持续收缩，盘面或将进一步上行。 | 中长线震荡偏多思路。 | |
| 农产品 | 油脂 | 油脂期货延续震荡偏弱走势，核心压制来自多重利空共振，美国中期选举后国际原油重挫近9%，削弱生物柴油经济性并拖累全球油脂估值；MPOA数据显示马棕10月产量环比增5.53%至223万吨，市场预期10月末库存将升至375万吨的历史新高，产地累库压力持续强化；国内棕榈油港口库存高达120万吨、同比翻倍，豆油库存156万吨以上，高库存弱需求格局未改。菜油凭借国内低库存及现货基差坚挺表现相对抗跌，但菜籽到港增加预期压制远月。短期油脂在原油拖累与产地累库双重压力下延续偏弱震荡，等待下周MPOB及USDA报告指引。 | 震荡偏弱 |
| 生猪 | 生猪期货主力合约收跌0.82%，续创合约新低。现货全国外三元均价跌至8.70-8.74元/公斤，较前日继续下行。主要原因仍是供强需弱，11月养殖端出栏计划环比增加2.56%-2.62%，集团场降价走量、散户避险出栏意愿上升，出栏均重维持129公斤以上高位，供给压力集中释放；需求端腌腊尚未全面启动，屠宰开工提升有限，冻品高库存持续压制鲜销，白条走货偏慢。能繁母猪存栏已降至3602万头，但传导至出栏端需约10个月，短期供给宽松格局难改，盘面延续底部磨底。 | 震荡偏弱 | |
| 蛋白粕 | 巴西政局转变令大豆出口预期增强，美豆面临新作上市收割压力，CFTC基金多头持续减仓，隔夜美豆延续走弱，盘面缺乏新的利多驱动。巴西新作大豆播种进度较快，天气交易尚未启动，盘面暂无天气升水。国内大豆及豆粕库存双高、下游以刚需提货为主。连粕单边仍锚定进口成本，技术面表现偏弱，基差逐步修复。菜籽压榨厂开机率提升，同比高位。下游成交好转，库存小幅去化。水产养殖步入淡季，菜粕需求季节性回落，远期供需格局或转向偏宽松。豆菜粕价差宽幅运行，菜粕性价比回升，替代需求边际改善，但下游采购仍偏谨慎，以刚需为主。空头大幅离场盘面反弹，上方空间有限。 | 震荡运行 | |
| 玉米 | 东北产区玉米收割进入尾声，市场上量逐步增加，北港到货量及库存环比增加，但外运节奏缓慢。华北企业门前到货量回落，企业收购被动提价补库。需求端采购意愿回升，库存缓慢增加。深加工企业进入生产旺季，在新季玉米上市且供应相对充裕阶段，库存小幅回升。新作上市期，小麦-玉米价差走扩，饲料企业需求转向玉米，逢低采购，玉米库存环比小幅上调。 | 震荡偏强运行，测试上方均线压力。 | |
| 白糖 | 新榨季全球食糖紧平衡，关注巴西、印度的减产预期差对盘面的指引。短期巴西货币走弱对国际原糖价格形成压力。中国食糖进口量回落，配额外进口利润窗口关闭。但糖价依然受陈糖库存、增产等因素压制。下游采购节奏偏谨慎，按需补货。供应端宽松。 | 区间震荡。 | |
| 棉花 | 新年度全球棉花预计供需紧平衡。10月29日止当周，美国当前市场年度陆地棉出口销售净增277.522包，较之前一周增加28%，较前四周均值增加52%。工厂开启补库操作。新疆棉花采收接近尾声，供应端宽松。秋冬订单收尾，春季订单尚在初期询价阶段。等待下游订单情况指引。 | 区间震荡。 | |
| 能化 | 燃料油 | 美以军方制定打击伊朗目标清单，其中包含能源及经济设施，隔夜原油小幅收涨。高硫方面，地缘溢价回落带动盘面持续走低，裂解回落，但供应偏紧的现状短期难以改变，供需面仍对裂解具有支撑。低硫方面，供需面本身驱动不强，主要受低硫原料分流逻辑支撑，与柴油利润高度相关，柴油持续走低对低硫裂解支撑弱化，裂解或偏震荡运行。低硫地缘溢价回落幅度小于高硫，高低价差短期下行动力不足。 | 高硫裂解短期有一定回落空间，高低价差或阶段震荡运行。 |
| 沥青 | 截至5日，隆众77家重交沥青开工率24.5%，环比上升2.5%，大样本产量39.58万吨，环比上升0.8万吨，2.1%，本周金陵石化、菏泽东明、山东齐成复产沥青，但期间仍有部分炼厂间歇转产渣油，整体带动产能利用率小幅微增。54家样本出货27.24万吨，环比上升0.8%，山东地区为主，近期山东岚桥、山东东明、东方华龙相继恢复沥青正常出货，月初可提资源增量，带动出货情况好转。69家改性沥青产能利用率5.5%，环比下降0.2个百分点，周期内北方施工减少，改性需求进入淡季，企业生产积极性继续走弱，而南方部分地区间歇赶工带动改性需求提升，需求南增北降，整体下滑。沥青需求随淡季走弱，但实际供应仍低，供需面尚有支撑，原油大幅回落下裂解偏强维持。 | 短期裂解不偏空看待。 | |
| 玻璃 | 昨日华北地区5mm浮法玻璃市场价960元/吨（+0）。供应端，近几日部分玻璃厂放水停产，玻璃产量下滑，本周浮法玻璃产量98.61万吨（-1.61）。需求端，下游深加工订单天数环比有所回升，10月30日下游深加工订单天数10.1天（+0.2），后续淡季到来，玻璃需求预计将承压下行。中下游刚需采买为主，玻璃周度表需小幅下滑。库存端，玻璃厂库存去化，本周玻璃厂库存6896.2万重量箱（-155.66），沙河、湖北厂内库存去化。浮法玻璃产线放水停产，带动供需格局有所改善，对盘面有一定提振作用，后续关注能否带动玻璃厂库存显著去化。 | 震荡偏强运行。 | |
| 纯碱 | 昨日沙河重质纯碱市场价999元/吨（-1）。供应端，纯碱产量大幅回升，本周纯碱产量70.62万吨（+8.22），随着检修结束，预计产量后续将进一步上升。需求端，近几日浮法玻璃产线有三条产线放水停产，这将带动重碱需求承压。库存端，碱厂供应逐渐恢复，碱厂开始有所累库，本周碱厂库存141.28万吨（+4.63）。随着检修结束，纯碱产量走高；浮法玻璃产线放水停产，重碱需求走弱；碱厂重回累库状态，后续关注检修结束后纯碱产量恢复及库存情况。 | 震荡偏弱运行。 | |
| LPG | 现货方面，昨日国内液化气稳中走跌，下游观望情绪浓厚；供应端本期国内商品量较上期窄幅增加，到港量环比增加；需求端来看，本期PDH装置开工率较上期有所下滑，烷基化装置开工率环比窄幅上升，MTBE开工率环比下滑，化工需求整体小幅下滑；库存方面，本期港口呈现累库趋势，厂内库存小幅增加。成本端方面，市场观望美国中期选举后美伊冲突进展，地缘风险仍存，国际油价上涨。总体来看，供应端有所增加，需求端化工需求刚需为主，燃烧需求改善有限，整体需求疲软。高价挤压下游利润、终端抵触情绪滋生，市场上行动力不足。当前市场仍由地缘局势主导。 | 短期跟随原油震荡运行。 | |
| PX | 中东有关方面军事部署和立场表态仍存在不确定性，市场对局势反复的担忧有所升温，昨日国际油价有所反弹。上周PX供减需增，库存去化，供需边际偏强，叠加近期成本端价格下跌，PX加工利润被动扩张。后续跟踪需求端PTA开工情况及地缘变化，若需求延续强势，地缘冲突没有进一步恶化，PX的利润或偏扩张。当前地缘不确定性较高，PX价格跟随原油波动。 | 短期PX加工利润或偏扩张。 | |
| PTA | 中东有关方面军事部署和立场表态仍存在不确定性，市场对局势反复的担忧有所升温，昨日国际油价有所反弹。上周PTA供需双增，但供大于需的格局未改，行业库存与厂内库存持续累积，仓单上升，基差下降，总体供需仍偏弱，加工利润承压。但当前PTA库存绝对值依然处于季节性低位，基差处于相对高位，短期加工利润不过分压缩看待，后续若PTA累库状态延续，下行空间可能进一步打开。当前地缘不确定性较高，PTA价格跟随原油价格波动。 | 短期加工利润承压。 | |
| 瓶片 | 中东有关方面军事部署和立场表态仍存在不确定性，市场对局势反复的担忧有所升温，昨日国际油价有所反弹。本周瓶片供应环比上升，需求端以刚需为主、环比小幅上升，库存延续去化，供需边际有所改善。同时，上周乙二醇价格走弱带来成本让利，瓶片生产毛利环比大幅修复。但后期瓶片将进入传统需求淡季，需求预计持续趋弱，利润扩张空间受到压制。整体来看，瓶片加工利润预计以区间震荡为主；原料成本波动较大，瓶片价格更多跟随PTA、乙二醇等原料波动。 | 价格跟随原料波动。 | |
| 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号 屈英 从业资格证号F0238597 投资咨询证号Z0019058 数据来源：wind, Mysteel,迈科期货投研服务中心 |
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